30秒看懂

最大变化： 英特尔交出远低于预期的四季度指引，股价一天跌掉28.58%，把费城半导体指数拖累7.2%，纳指创下近五个月最大单日跌幅。市场开始按「谁在付AI这笔钱」重新给芯片股排队。

最大融资信号： AI推理芯片公司微纳核芯完成超10亿元C2轮融资，9月刚融完10亿元C1轮，两个月累计超20亿元，半年融资总额达30亿元。

最值得追踪： 闪迪说长期合约已排到2030年、2027财年一半产能被提前锁定，看它第二季度85%的毛利率能不能守住，以及消费存储的价格还要涨多久。

AI & 市场

英特尔一天跌掉28%，芯片股集体被重定价

美东时间10月30日收盘，英特尔暴跌28.58%至65.76美元，单日市值蒸发近1500亿美元。拖累它的是前一夜的财报：三季度营收165.1亿美元、同比增长21%，调整后每股收益0.52美元，两项都好于预期，但公司把四季度营收指引压到150亿至160亿美元，低于市场预期的170亿美元，调整后每股收益指引只有0.25美元，不到预期的一半（来源：东方财富网）。

裂缝出现在业务结构里。三季度数据中心与AI业务营收同比增长78%至73亿美元，PC芯片业务营收却同比下降5%至81亿美元；公司预计PC市场疲软至少持续到2027年上半年，首席财务官预计2026年全年PC出货量下降约12%、下半年降幅超过20%。同一天，公司把2026年资本开支预测从180亿美元上调至200亿美元，并称内存与部分原材料短缺限制了供货（来源：每日经济新闻）。

【投黑马点评】

市场砸的是那份明说PC出货量要跌12%的指引，跟三季度关系不大。它把账摊开了：AI部门在长，但长出来的部分补不上PC部门掉的部分，公司还要再拿200亿美元买设备。核心假设是「AI订单能接上PC的缺口」，而眼下的证据指向反面——内存涨价先把PC的成本顶了上去。证伪这条定价，不看服务器芯片出货，看渠道里的PC内存报价何时回落，以及2027年一季度毛利率能否回到事故前水平。

闪迪把毛利率做到85%，长单排到2030年

北京时间10月30日凌晨（美东时间10月29日盘后），闪迪公布2027财年第一季度业绩：营收110.31亿美元，同比增长378%，环比增长23%，高于市场预期；调整后毛利率85.1%，而去年同期调整后毛利率只有29.9%。管理层在电话会上说，本季度营收增长里约60%来自销量、40%来自涨价。数据中心业务营收48亿美元，同比增长1682%；公司已签下8家长期合约客户，最低合约收入939亿美元，2027财年约一半供应量、2028财年约三分之二已被提前锁定（来源：华尔街见闻）。

公司同步宣布1拆8股票分割，本财季已斥资50亿美元回购。代价写在另一头：受涨价影响，消费业务营收同比下降39%，公司预计明年PC销量可能仍有个位数下降。当天闪迪股价仍随存储板块下跌13.47%（来源：凤凰网科技）。

【投黑马点评】

85%的毛利率来自AI推理把存储从配件买成了刚需，而产能短期加不出来，闪迪自身的经营变化只占很小一部分。这笔钱主要靠长约锁出来，自然增长的需求只占一部分：939亿美元最低合约收入的前提，是那8家客户自己付得起账。这对你意味着什么——U盘、固态硬盘这类消费存储的价格还会继续往上走。证伪信号很直接：看第二季度毛利率能否守住84.5%的下限，以及消费业务39%的降幅会不会继续扩大。

亚马逊云业务加速，现金流却转负

亚马逊三季度营收2019.4亿美元、同比增长12%，略低于预期；AWS营收459.8亿美元、同比增长39.3%，创近五年最快单季增速，积压订单约5780亿美元。代价是单季资本开支772.6亿美元，过去12个月自由现金流由上年同期流入148亿美元转为流出424亿美元，公司维持全年2200亿美元资本开支指引不变（来源：证券时报）。

【投黑马点评】

424亿美元的现金流出，比任何一份AI需求报告都更能说明钱从哪来。看点是四季度指引低于预期之后，管理层会不会第一次松开「继续加码」的口径。

商业科技

百度把AI搜索的调用价打到4.9元

10月30日，百度在APP产品升级沟通会上宣布搜索实现「递归自我进化」，并全新升级搜索AI API，活动期间最低价4.9元/千次，低于DeepSeek搜索API价格。搜索从「一次提问、一次回答」走向「一项任务、一份交付」：复杂问题交给搜索做多步查找与整理后直接返回结论，高频事务可直接交付结果，需要长期关注的事项在用户确认后持续跟踪，目前已覆盖170余种工具场景（来源：环球网）。

另一组升级落在普通人每天要用的两个入口。拍照识别支持多目标同步识别与动态追踪，可用东北话、四川话、粤语、长沙话等9种方言实时对话；搜索结果里图表化呈现的覆盖提升5倍，接入政务、民生等超50亿条权威资源数据，覆盖20多个行业。百度同时上线AI互动剧与AI互动应用，并启动创作联赛，以百万现金和亿级流量扶持创作者（来源：环球网）。

【投黑马点评】

4.9元/千次把搜索API变成了跟短信、云存储一样的按量批发品。百度真正想要的是开发者默认把「搜索」这一层接到自己身上，API收入倒在其次。难点在于价格战里没有护城河，对手可以直接跟到更低。证伪条件很直白：看有没有独立开发者公布真实调用量与留存，以及这个价格是限时活动价还是会变成长期价。

比亚迪第三代唐官图发布，预扣款22.5万元起

10月30日，比亚迪发布第三代唐大五座SUV官图：一体贯穿式大灯，二排腿部空间超过1000毫米、座椅仰角130度，首发星际双屏——35.4英寸一体远端星环屏加30英寸全景巨幕屏，取代传统仪表与HUD，并搭载「小面包」AI萌宠桌面。此前曝光的经销商预扣款为22.5万元起、旗舰型24万元，预扣款不等于最终指导价，新车四季度上市（来源：网通社）。

【投黑马点评】

预扣款是经销商给厂家的内部结算参考，跟最终指导价是两回事。真正的信号是上市价，看它敢不敢压进22.5万元以内。

谷歌把AI芯片送上太空，卫星第一次在轨答话

谷歌10月30日宣布，Project Suncatcher原型太空数据中心卫星完成在轨调试：团队向卫星发送提示词，由星上预装的Gemma 4模型生成一首关于太空的俳句并成功下传，公司称之为「Hello World」时刻。卫星10月1日入轨，据媒体报道搭载四枚自研AI加速芯片，发电最高1千瓦；受供电与散热限制，每次只能运行一枚芯片约20分钟。谷歌称下一步要验证热应力与太空辐射的影响，2027年发射两颗互联卫星（来源：外媒）。

【投黑马点评】

太空数据中心真正的卖点是电费——轨道上晒太阳不要钱，地面上要给机房交电费和散热费。难点是时间：一次只能开机20分钟，说明现在的供电和散热还撑不住连续干活。看2027年那两颗卫星的激光互联能不能跑通。

融资快报

微纳核芯两个月再融10亿元

背景回顾：据10月28日公开报道，AI推理芯片公司微纳核芯近日完成超10亿元C2轮融资，由建投投资领投，杭州资本、凯泰资本、晓池资本、烟台财金、盛堃投资、国投泰康、领阳基金等共同投资，多名老股东继续追加。公司9月刚完成10亿元C1轮，两个月累计融资超20亿元，半年内融资总额达30亿元。微纳核芯成立于2021年，孵化于浙江省北大信息技术高等研究院，总部在杭州，创始人叶乐为北京大学集成电路学院副教授（来源：动点科技）。

公司走的是存算一体路线，也就是把计算和存数据放在同一块芯片上做，省掉数据在芯片里来回搬运的时间和电；产品同时覆盖AI手机、AI PC、具身智能等端侧场景和云端服务器。第一代三颗芯片已全部投片，预计2027年初送交客户测试并启动批量供货（来源：动点科技）。

【投黑马点评】

半年30亿元，这个速度里有一半是产业和地方资本在抢一个还没量产的产能位置。核心假设是「存算一体跑大模型推理更省电」，而目前只有投片成功的证据，没有客户跑出来的数据。难点在时间：2027年初才送客户测试，中间隔着一整个验证周期，而推理芯片的价格这两年一直在往下走。证伪这条融资，盯两件事——送样后第一个公开的客户实测功耗，以及第二年订单额能否对得上这30亿元对应的预期。

今日信号

信号： 10月30日这天，AI 的账单第一次被拆成了两半。买算力这一头，英特尔跌掉28%、亚马逊的现金流由正转负；卖存储那一头，闪迪把毛利率做到85%、长单排到2030年。钱没有离开这个行业，它只是从花钱的人手里搬到了收钱的人手里，而市场用一整天的跌幅说清了它更愿意为哪一头付钱。

追踪方向： 英特尔2027年一季度毛利率能否回到事故前水平，渠道里的PC内存报价何时回落；闪迪第二季度毛利率能否守住84.5%的下限，消费业务39%的降幅是否继续扩大；百度搜索AI API的4.9元价是否会从活动价变成长期价；微纳核芯2027年初送样后的第一份客户实测数据。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 英特尔说2026年PC出货量要下降约12%，闪迪说明年PC的存储容量还会增长——当「台数」和「单台用量」开始朝相反方向走，这条产业链的利润最终会堆到哪一端？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 谷歌交出五个季度来最慢的搜索广告增速，市场当天就给了回击——股价一度跌逾13%，单日市值蒸发超过5000亿美元，创下公司纪录。给AI基建供血的那条现金流，第一次被质疑。

最大融资信号： Cohere 宣布完成 E 轮首次交割，投前估值205亿美元、约为一年前的三倍，整轮目标最高50亿美元，英伟达在投资人名单里。

最值得追踪： 谷歌管理层说要在AI问答里投放更多广告，看下一季度搜索广告增速能否止跌，以及谷歌云307亿美元营收的增速能否延续。

AI & 市场

谷歌一天蒸发5110亿美元，创公司纪录

10月29日美股盘中，Alphabet 股价一度跌逾13%，截至纽约时间上午9时35分跌13%至281.37美元，市值蒸发5110亿美元，单日市值缩水规模创下公司纪录。触发点是前一夜的财报：第三季度不含合作伙伴分成的营收为1112亿美元，低于分析师预测；搜索及其他渠道的广告营收同样不及预期，增速是五个季度来最慢，而这块业务约占公司总营收的一半，也是为巨额AI投资提供资金的关键来源（来源：CnBeta）。

谷歌服务业务总营收963亿美元，低于预期的984亿美元；YouTube广告营收112亿美元，也不及预期；每股净利润2.12美元，远低于华尔街预期的2.99美元。更扎眼的是现金流：自由现金流连续第二个季度为负，为上市以来首次连续两季出现负值；股权投资录得87亿美元亏损，很大程度上源自公司所持SpaceX股份（来源：CnBeta）。

谷歌首席商务官Philipp Schindler在财报电话会上表示，搜索中新推出的AI问答标签页日益普及，对业绩造成了拖累，这类AI查询的变现能力较低，公司对此仍持乐观态度，并计划在搜索引擎这一板块投放更多广告。摩根大通分析师Doug Anmuth等人在研报中称，对于投入数千亿美元建设AI基础设施的超大规模云服务商而言，核心业务业绩一旦令人失望，容错空间有多小。财报里的亮点是谷歌云，营收307亿美元、利润111亿美元，均高于分析师预期的291亿美元和98亿美元，其大客户包括在AI竞赛中与谷歌竞争的Anthropic（来源：CnBeta）。

【投黑马点评】

把搜索广告减速直接读成「AI吃掉了搜索」，这次判断下得有点快。同一份财报里还躺着两笔跟AI无关的账：87亿美元的股权投资亏损（主要来自SpaceX持股）和上市以来首次连续两个季度为负的自由现金流，市场把它们和广告一起定了价。真正的难点落在钱上——AI问答的变现率更低，而广告是给数千亿美元AI基建供血的唯一现金流，核心业务一失速，可腾挪的空间就小得可怜。想证伪这条「AI威胁论」，不用盯模型，看三件读者自己能观察到的事：下一季度搜索广告增速是否止跌、谷歌云307亿美元的增速能否延续、以及你在AI问答里会不会真的开始看到广告。

机器人下线2万台，半年营收接近20亿

10月29日在上海举行的智元创新日上，联合创始人、总裁兼CTO彭志辉披露：公司通用AI机器人累计下线量突破20000台，2026年上半年营收接近20亿元，出货量9700台，全球市场份额超过43%。第2万台整机为远征A3 Ultra，9月24日在横琴长隆飞船乐园下线并交付长隆集团，园区有超过300台各型号机器人常态化运营，覆盖导览、演艺、零售等七个场景（来源：智元创新日发布会、上观新闻）。

这家公司2023年只做出6台原型样机，2026年3月跨过1万台，9月就到了2万台，从1万台到2万台用了约6个月；此前披露的财务数据显示，其2023年至2025年营收分别为30万元、6000万元和10.5亿元。同日发布的还有具身基座模型GO-3 Preview与一套给机器人用的统一底座系统灵渠OS 1.0，前者据称登顶三项行业评测榜单，后者支持15类、100多种零配件直接接入，两者都计划年底开源（来源：新浪科技）。

【投黑马点评】

出货量常常被当成商业化的证据，这里要打个问号：43%的份额里，长隆这类主题乐园订单占比不低，而乐园项目的复购周期长、可复制性弱，卖第二套远比卖第一套难。真正的难点落在钱上——接近20亿元的半年营收里，有多少是一次性乐园与展演项目，公司此前被外界提到的约45亿元全年预期又靠哪些客户续上。想证伪这条利好，不用等财报：看年底开源之后有没有第三方团队真用它的系统做出产品，以及明年一季度是否出现非展演场景的重复采购订单。

腾讯说AI办公已覆盖半数中国500强

10月29日在深圳举行的腾讯全球数字生态大会上，腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生披露：WorkBuddy 今年3月上线，7个月里累计迭代100个大版本，完成90亿次用户任务请求，成为中国用户规模最大的AI办公效率智能体；企业版已落地50多个行业，覆盖中国企业500强中的50%、企业100强中的60%，开放平台伙伴和开发者超过5万家，上架技能超过20万个（来源：IT之家）。

汤道生表示，WorkBuddy 将全面开放产品架构，同时支持企业自研智能体与生态中第三方智能体，包括第三方IM系统的接入，「选什么模型、接什么智能体、用什么IM，选择权都在企业手里」。会上还发布面向个人用户的跨应用AI协同体系，把腾讯文档、腾讯会议、腾讯网盘和知识库产品连到同一个底座上；混元Hy4正式版宣布即将发布，重点强化长程任务和真实生产力任务能力，并首次加入看懂图片和界面的能力（来源：深圳商报）。

【投黑马点评】

90亿次是次数口径，收入口径还隔着付费转化那一整套环节。企业愿意让AI进流程，和愿意为它单独付一笔预算，是两笔账；目前披露的都是覆盖率与调用量，付费席位和续费率一个都没给。要推翻「AI办公已经跑通」这个结论，只需要一件事：看腾讯下一次财报是否把AI相关收入单独列出来，以及企业版在第二年还有多少客户续费。

商业科技

红果短剧冲上国内使用时长第四

10月29日，抖音集团副总裁李亮发文谈短剧。他认为短剧与传统影视剧没有本质区别，差异主要在载体和表现形式，不存在孰优孰劣；短剧发展时间相对较短，但在社会关注与行业批评的推动下内容质量提升迅速，越来越多有知识、有文化的创作者加入，未来几年创作能力有望进一步提升，向好莱坞大片的制作水准靠近（来源：第一财经）。

第三方数据机构QuestMobile的统计显示，2026年5月红果月活跃用户升至3.56亿；7月日活跃用户达到1.68亿，同比增长107%，超过腾讯视频、爱奇艺、优酷和芒果TV四家长视频平台日活之和。按用户总使用时长计算，红果已成为中国移动互联网使用时长排名第四的App，仅次于抖音、微信和抖音极速版（来源：第一财经）。

【投黑马点评】

时长榜第四靠的是免费、下沉和算法分发，跟「内容水准向好莱坞靠近」是两件事——李亮的说法是公司口径，时长数字是第三方口径，别混着读。时长可以用供给量堆出来，付费和口碑堆不出来。想验证短剧是不是真从「量」走到「质」，盯两个公开信号：红果的广告加载率是否继续提高、有没有出现用户愿意为单部短剧付费的规模化案例。

21.59万元，激光雷达和城区智驾一起下探

10月29日晚，阿维塔科技推出阿维塔07L Max纯电版，官方指导价22.99万元，叠加限时权益后为21.59万元。新车搭载华为乾崑896线图像级激光雷达和华为乾崑ADS 5，全车共有27个高感知智驾传感器，支持高速与城区领航辅助、车位到车位领航辅助；电池为宁德时代89.33kWh的5C超充电池，CLTC纯电续航725km（来源：阿维塔官方、新浪科技）。

权益有效期到11月30日，包含4000元现金优惠、10000元购置税补贴、10000元品牌车主补贴或5000元其他品牌置换补贴，官方称9项权益合计价值超过8万元。品牌调研数据显示，超过四成潜在用户希望买车时直接配齐高阶智驾硬件，不想后期再加钱选装（来源：中国基金报）。

【投黑马点评】

价格战从电池打到了智驾硬件，激光雷达下探到21万元区间，意味着这套硬件很快就不再是豪华车的卖点。难点不在装车，在收钱：一颗雷达加一套高阶软件包的成本，需要靠后续的软件订阅收回来。想看这条路线成不成立，盯11月30日权益到期前后这款车的订单量，以及高阶功能包的付费比例。

AI岗位月薪喊到20万元

10月29日晚，求职招聘平台脉脉上线「AI人才节」，同步启动「金牌招聘官」招募。企业AI热招岗专区里，腾讯、字节跳动、快手等公司集中发布高薪岗位，方向覆盖大模型算法、AIGC算法、AI搜索、Agent开发、AI基础设施等；其中一家公司招聘AI办公负责人，月薪标到20万元，腾讯招聘混元AIGC算法研究员，月薪为6万至9万元（来源：新浪科技）。

【投黑马点评】

薪资是行业里最难注水的先行指标，比融资额诚实。若三个月后这批岗位的要求从「熟悉某框架」变成「交付过上线产品」，说明行业从抢人阶段进入挑人阶段。

融资快报

Cohere估值一年涨到205亿美元

10月29日，加拿大AI模型公司Cohere宣布完成E轮融资的首次交割，官方宣布本轮目标规模最高70亿加元，并披露357亿加元的估值口径；外媒另援引报道，将本轮投前估值列为205亿美元、融资目标最高50亿美元。投前估值约为一年前的三倍，不能把官方加元估值与媒体美元投前估值直接视为等值换算。本轮由欧洲零售集团施瓦茨集团领投，参与方包括英伟达、Inovia Capital、Prosperity7 Ventures、Bell Ventures、Bullhound Capital以及加拿大政府，其中施瓦茨集团此前已披露的6亿美元也计入本轮（来源：Cohere 官方公告、外媒）。

Cohere称截至9月底，公司年度经常性收入同比增长超过165%；首席财务官表示首次交割已涵盖目标额度的「大部分」，但未披露50亿美元中已正式敲定的具体金额。公司成立于2019年，总部位于多伦多，一直只做企业级市场，主要卖可定制的模型和智能体、编程、搜索、网络安全等专用工具（来源：财联社）。

【投黑马点评】

205亿美元是投前估值，也就是说这笔钱还没进来就已经算进了身价；ARR增长165%很亮眼，却没有给出绝对值，无法判断这家公司到底是几十亿元营收的量级还是几亿元的量级。真正的风险落在客户和成本两侧：企业客户续约是否稳定，以及自建算力要烧掉多少钱，公司自己说要到2030年在本地投入约12亿美元建设算力。想证伪这条估值，盯两件事——后续融资披露里是否给出ARR绝对值，以及前五大客户贡献了多少收入。

今日信号

信号： 10月29日这天，AI 第一次咬到了自己的钱袋子。谷歌靠搜索广告给AI基建供血，市场却因为这块业务减速，一天拿掉它5110亿美元；而在中国，同一个AI被算成了另一种账——红果把时长做进全国第四，腾讯把AI装进半数500强的工位，智元把机器人卖到2万台。钱在收缩，量在扩张，两套账第一次在同一天对不上。

追踪方向： 下一季度谷歌搜索广告增速是否止跌、AI问答里是否真的开始投放广告；红果的广告加载率与短剧付费案例；智元年底开源后第三方团队的采用数量。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当AI问答的变现率明显低于传统搜索广告，超大规模云厂商拿什么给已经投出去的数千亿美元AI基建续上现金流？

── 投黑马研究团队

LFM3小模型发布，把一批面向具体任务的模型交到了开发者手中。Liquid AI在当地时间10月27日公布新模型家族，IT之家于北京时间10月28日报道了这项进展。首批六款模型覆盖文本、视觉、音频、全模态及决策，团队可以下载权重，围绕自己的业务继续适配。

对创业团队，眼前可检验的用途包括分拣客户请求、提取表单字段，以及调用已经定义好的工具。投黑马建议先固定一项工作，核对它在真实数据上的完成率、错误后果与人工复核时间，再决定交给模型多少权限。本文未实测模型，也没有足够证据计算企业部署后普遍能省多少钱。

一、小模型可以怎样参与一张工单的处理

根据官方模型卡，文本版LFM3-1.7B拥有17.3亿参数，针对本地智能体、工具调用和结构化输出训练。参数可以理解为模型学习后保存的内部数值；数量较少有助于缩小部署规模，却不能单独说明任务完成得好不好。官方同时明确，这一版本不推荐用于智能体编程和复杂多步推理，知识密集型问题宜结合检索或搜索。

同家族的d1-2B采取另一种工作方式。官方资料将其定位为决策模型：读取文本、图片或视频后，用一次模型计算返回指定类型的答案及概率，无需逐字生成一段回复。它可以判断请求应交给哪个部门，也可以抽取文档里的文字、数字和日期。概率仍要用客户自己的数据校准；模型给出高置信度，不能替代真实正确率。

以一张同时涉及重复扣款和未收货的工单为例，决策模型可以先标出账单、物流两个问题，文本模型再根据工具返回的记录整理回复草案。这个例子用于说明流程，未经本文测试。退款权限、订单查询和日志留存仍由业务系统负责，模型输出一次工具调用，也不代表客户问题已经解决。测试必须覆盖多问题混杂、信息缺失和需要升级处理的请求。

二、本地运行后，成本怎样才会下降

LFM3小模型发布所对应的部署方式已具备试用条件，商业效果仍处于逐项验证阶段。官方提供多种权重格式及运行说明，开发者可以把模型放在设备或自有服务器上。对数据不宜离开本地、任务频繁重复的团队，这增加了一个可评估方案；少调用云端接口后，计算工作会由自己管理的硬件承担。

内存预算需要单独核算。官方宣传文本模型在4位精度下约占1GB，但整套应用还要容纳处理上下文所需的缓存、运行程序和业务数据。官方端侧测试也限定了设备、量化格式、上下文长度及并发条件。产品团队应在目标机器上连续运行，用实际输入测量峰值占用、响应时间和持续负载，不能把模型体积当作最终配置要求。长文档与多用户同时请求，都可能改变部署选择。

试点可以固定一批独立工单，保留现有人工流程或云端方案作参照，把硬件摊销、电费、工程维护、复核工时和错误处理一起计入成本，在同一准确度要求下比较每张合格工单的支出。低置信度请求交给人工，会降低自动处理比例，却可能避免昂贵的误退款。若人工返工抵消了接口费用的节省，就需要缩小任务范围。收费也应围绕可验收结果：约定字段正确率、处理时限及异常升级方式，客户才有依据判断这项服务是否划算。

三、同类模型竞争，客户流程影响商业空间

Liquid AI自己的比较表已纳入Qwen、Gemma和MiniCPM等模型，说明小模型团队需要面对多种可供比较的方案。这张表来自厂商评测，本文没有独立复现，不能据此宣布全面领先。对具体客户，应先固定任务、提示词、运行条件与验收标准，再比较候选模型；通用平均分无法代替中文工单里的退款原因、日期和金额是否识别准确。一个简单的关键词规则也应保留为参照，检查新增模型是否减少了漏分、错分和维护工时；如果现有规则已能稳定处理大多数请求，团队还需要解释更换方案带来的额外收益。

商业许可也会改变客户选择。文本版仓库的LFM Open License v1.0设有年营收1,000万美元的商业使用门槛，开放下载不能直接解释为各类企业均可免费商用。团队在确定部署和报价前，需要结合使用实体、客户交付方式与许可证条件核对；涉及门槛适用的具体解释，应向权利方确认。本文未核实各变体收费安排，也不提供通用授权结论。面向企业客户销售时，许可边界应进入合同和成本评估。

对早期公司，更可积累的产品能力包括经过验证的业务样本、稳定的系统接入和异常处理记录。一个只展示模型成功分拣邮件的演示，尚不足以解释持续收费；客户还会问错分之后能否追回、部门规则变更后多久更新，以及服务中断时谁接手。基础模型仍可能更换，客户流程及可靠交付需要持续维护。投黑马把这一方向暂列为可试点的应用机会，后续需要付费使用和连续运行的证据，才能判断它能否形成稳定生意。

四、投黑马·前沿洞察

端侧小模型适合先承接输入范围清楚、结果容易核对的重复工作。工单分流和字段抽取可以拆出独立验收步骤，复杂请求则需要明确的升级路径。任务边界越具体，试点结果越容易解释。

本地部署增加了硬件、版本维护与异常恢复责任。创业团队应同时保存正确率、人工接管比例和单位合格结果成本；这三项数据决定服务能否报价，也决定客户是否值得更换原有流程。

后续跟踪Liquid AI各变体的许可与运行支持更新、LFM3在真实业务样本上的独立测试，以及付费试点连续运行后的接管记录。出现这些证据后，再判断端侧智能体能扩大到哪些任务。

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 10 月 28 日的报道披露了即梦一秒不到两毛钱的优惠生成价；同日公布财报的内存厂则称缺货可能持续到 2030 年。生成端的钱在跳水，算力端的钱在飞天。

最大融资信号： 脑机接口公司脑虎科技完成 7 亿元 B 轮融资，国投聚力、深创投、勤智资本联合领投，IDG 资本等十余家机构跟投。

最值得追踪： 双十一结束后即梦的生成价是否回到原价，SK 海力士四季度 HBM4 出货占比能否超过上一代，Prime Video 会不会给第二部 AI 剧集排期。

AI & 市场

短剧工作室上线，一秒视频最低一毛九

10 月 28 日，极客公园披露了即梦「短剧工作室」的生成成本与预演细节。这项功能已于 10 月 26 日上线，把剧本、角色与场景资产、分镜、视频生成和后期收进同一个工作台，同时推出自研剧本模型 DreamScript，可对剧本前三集做主线诊断。官方称角色与场景能存成项目资产反复调用，改一处全剧同步，画布实测可承载上万个节点。（来源：即梦官方公众号）

价格是这次最硬的数字。双十一期间，Seedance 2.5 的视频生成价格最低约 0.19 元一秒，通过命令行调用最低约 0.18 元一秒，年卡最低 4.5 折。放到日常档位看，连续包年的高级会员档下即梦单秒约 0.54 元，同档另一家平台约 0.92 元，后者约为前者的 1.7 倍。官方还给出一个成本对比：用生成 8 秒正式视频的算力，可以预演一场 1 分 13 秒的戏，相当于先花约一成的成本看完效果，再决定要不要正式渲染。（来源：即梦官方公众号、极客公园）

【投黑马点评】

把一秒压到两毛以内，真正改变的是短剧的算账方式：成本由「按条估」变成「按秒算」，创作者可以先铺量再挑好的。要质疑的是这是双十一折扣价，长期价目前还不清楚，折扣结束后的留存才是真考验。真正的难点落在剧本与节奏——工具越便宜，废片率对利润的吞噬越突出，这恰恰是模型帮不上忙的部分。证伪条件很直观：看 11 月中下旬即梦是否把 0.19 元一秒写进常规价目表，以及中小短剧团队的实际出片量有没有跟着涨。

内存厂单季利润率80%，说缺货要到2030年

SK 海力士 10 月 28 日公布 2026 年第三季度财报，营收 104.62 万亿韩元（约合人民币 5222 亿元），为公司首次单季突破 100 万亿韩元；营业利润 83.33 万亿韩元（约合人民币 4158 亿元），营业利润率 80%，两项均创历史新高。财报显示第三季度 DRAM 平均售价环比上涨近 30%，NAND 平均售价环比上涨约 25%。（来源：SK 海力士财报、澎湃新闻）

公司称已与包括大型云服务商在内的 14 家主要客户签订长期供货协议，覆盖 2027 年和 2028 年总产能的一半以上，协议价格可在约定区间内随行情调整。它对供需的判断是：先进制程难度提高、新厂建设周期长，供不应求的格局预计持续到 2030 年。财报当天公司股价大涨超 6%。（来源：SK 海力士财报、中国证券报）

【投黑马点评】

80% 的营业利润率意味着 AI 的账单里有一大块被内存拿走了，而手机、电脑和汽车要为同一批产能竞价。质疑点在于「缺到 2030」是公司自己的展望，存储周期过去每次都由高价刺激出新供给后崩塌，这次的不同之处是长约把需求方的退出成本抬高了。真正的风险是这些长约的定价区间能否顶住 2028 年后的新增产能。读者自己就能验证两个信号：内存现货价 2027 年是否还在涨，以及手机厂商下一代旗舰的起售价是否继续上台阶。

OpenAI打算买谷歌的芯片，双方都没确认

外媒于北京时间 10 月 28 日报道，The Information 援引知情人士称，OpenAI 计划采购谷歌母公司 Alphabet 的 TPU 芯片，用于扩充自身算力，消息未披露金额、规模与商业条款。OpenAI 拒绝就此置评，谷歌当时未回应。公开信息显示，OpenAI 自 2025 年起已租用谷歌的 AI 芯片算力，并招入多名谷歌 TPU 方向的资深工程师，同时仍在推进自研芯片项目。采购金额、交付时间与具体部署方式仍待公司确认。（来源：外媒、环球网）

【投黑马点评】

这条目前只是消息，没有一方点头，分量在方向：大型算力买家正在评估更多供应来源。难点不在芯片本身，而在软件栈与迁移成本，采用不同硬件需要适配编译和调度，迁移工作量取决于现有软件支持。证伪条件很简单：看 OpenAI 后续公开文件里有没有出现对谷歌算力的实际采购承诺。

商业科技

Prime首部AI剧集遭差评，低成本难换好故事

北京时间 10 月 28 日 22:00，外媒刊发对 AI 剧集《Castle Walls》的新影评，批评其角色呈现与叙事节奏。该剧由土耳其制作方 Ay Yapım 旗下 AI Yapım 制作，制作方早在 8 月 12 日已宣布其在 Prime Video 全球上线；本次新增是影评，并非剧集当天首播。该剧共两集、每集约 17 分钟，故事设定在 11 世纪的 Alamut 城堡，画面由生成式视频工具制作，被宣传为首个在主流流媒体平台上线的端到端 AI 剧集。这部剧仍有人类参与，剧本由两位人类编剧完成，配音也由人类演员完成。（来源：外媒）

评价并不客气。影评称人物像「被凡士林糊过、在太阳下慢慢融化的蜡像」，节奏奇怪，蛇、血与火的意象反复出现。评论同时承认这项技术会深刻改变影像生产，但认为华丽的画面换不来可信的角色。就在此前几周，一部约七分钟的 AI 版《奥德赛》在网络上流传，同样收获了大量嘲讽，两件事的差别只在于一个进了平台片单，一个只在网上转发。（来源：外媒）

【投黑马点评】

这件事的价值不在剧好不好看，而在于它已经进入平台正式片单——分发渠道向这类作品开放了。要唱的反调是：成本降到一毛九一秒，解决的是「做得起」，没有解决「有人看」，而完播表现与用户续订会影响平台后续投入。证伪条件是看 Prime 会不会给它第二季或同类第二部排期，以及完播率有没有被公开。

问界新M8定档，38.98万起带四颗激光雷达

问界汽车 10 月 28 日官宣，新 M8 将于 11 月 13 日正式上市，预售价 38.98 万元起，试驾车 10 月 30 日起陆续到店。官方信息显示，新车全系按面向 L3 的架构设计，搭载华为乾崑智驾 ADS 5 与 4 颗激光雷达，全车 38 个传感器，全系升级 800V 高压平台，增程顶配综合续航 1435 公里，纯电长续航版 CLTC 续航 830 公里，底盘标配双腔空气悬架与后轮转向。官方称这款车研发投入 15 亿元，即日起预订可享 5000 元订金抵 10000 元购车尾款。（来源：问界汽车官方、腾讯新闻）

【投黑马点评】

38.98 万元买到四颗激光雷达和 L3 架构，说明智驾硬件的降价速度快过整车。反方要看的是硬件预埋与功能可用之间的那段时间：L3 的开通节奏取决于后续推送与责任划分，用户现在付的钱里有一部分是期货。证伪条件是看 11 月 13 日上市价是否守住 38.98 万元，以及首批交付后城市领航辅助的实际开通范围。

大众说2027年L3就绪，还要自己造芯片

在 10 月 28 日举行的首届大众汽车集团（中国）技术日上，大众宣布计划 2027 年实现 L3 级自动驾驶功能就绪，并正在研发最高可支持 L4 级能力的自研系统级芯片 C7H。大众认为辅助驾驶已成为影响中国消费者购车决策的重要因素，公司已在合肥获得 L3 级自动驾驶道路测试牌照。（来源：IT之家、外媒）

【投黑马点评】

外资车企把 L3 时间表钉在 2027 年，等于承认在中国的竞争已经打到智驾这一层。难点落在软件组织上：自研芯片流片到装车至少两三年，中间还要完成整车验证。证伪条件是看 2027 年之前大众在中国有没有可交付的量产 L3 功能，测试牌照的数量说明不了问题。

融资快报

脑机接口公司脑虎科技完成7亿元B轮

脑虎科技 10 月 28 日宣布完成 7 亿元人民币 B 轮融资，由国投聚力、深创投、勤智资本联合领投，中芯聚源、黄浦投资、基石资本、IDG 资本等机构跟投，老股东盛大、中平资本继续支持。资金将用于「全植入、全无线、全功能」脑机接口系统的多中心临床试验与注册审批、超级工厂量产建设，以及下一代产品研发与脑机接口同 AI 融合方向的探索。（来源：脑虎科技官方、证券时报）

【投黑马点评】

国资平台、半导体产业资本与医疗健康基金同时出现在同一轮，说明脑机接口正被当成跨产业的基建来投，投资人看的是它未来的通用性。这轮的看点是资金去向明确指向临床审批与产线，下一步值得盯的是多中心临床的入组速度与首张三类证的落地时间。

今日信号

信号： 生成一秒视频的价格和一片内存的价格，正在朝两个相反方向走，夹在中间的「观众愿不愿意看」还没有人给出答案。

追踪方向： 双十一后即梦价目表是否常规化；SK 海力士四季度 HBM4 出货占比与 2027 年长约定价区间；Prime Video 是否继续排播 AI 剧集；脑虎科技多中心临床的入组进度。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当视频生成的单价跌破每秒两毛，短剧行业的利润会留在内容方手里，还是被平台与分发方拿走？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 苹果和谷歌同一天把自家最强的一批 AI 功能往外推，也同时把门收窄：新 Siri 多了五种语言却不含中国大陆，需要调用服务器的功能开始限次，谷歌的新模型先给受信任的测试者。涨价则落到了硬件上，AI 抢走的内存正把商用电脑的价格推到 2027 年。

最大融资信号： AI 芯片公司 Tenstorrent 完成 15 亿美元 E 轮，投后估值 62 亿美元，资金用于把 Galaxy 服务器推向量产。

最值得追踪： 华硕给出的三、四季度各约 5% 与 2027 上半年至少 5% 的涨幅能否兑现；苹果年底前是否补上繁体中文与更多地区；Genie 4 开放给 Ultra 订阅后公布的调用价格。

AI & 市场

苹果新Siri多了五种语言，中国大陆暂不在名单里

10 月 27 日，苹果随 iOS、iPadOS、macOS、watchOS 和 visionOS 的 27.2 更新扩大新一代 Siri AI 的适用范围，新增法语、日语、韩语、葡萄牙语和西班牙语，繁体中文、挪威语、土耳其语和越南语计划在年底前加入。新版本能记住你此前的对话，可以读取信息附件、日历参与人和语音信箱等内容，还新增「排除 App」一项，让你自己决定哪些应用能被 Siri、搜索和建议读取。（来源：苹果官方新闻稿、外媒）

对国内用户更关键的是两道限制。Siri AI 现阶段以测试版提供，欧盟地区和中国大陆暂不可用，苹果称正与欧盟方面寻求解决方案；硬件门槛是 iPhone 16 全系及后续机型、iPhone 15 Pro 与 Pro Max。同时，Siri AI、智能照片编辑、图乐园和快捷指令中的云端模型等需要调用服务器的功能都设了每日使用上限，苹果明说未来扩大这部分访问会改用付费方式。（来源：苹果官方新闻稿、外媒）

【投黑马点评】

这条更新的信号藏在三层边界里：哪国能用、哪个机型能用、一天能用几次。要打问号的是「每日上限」这个口径，限额随功能类型、请求复杂度和系统负载浮动，等于把价格表放在后台，用户没法比较自己买到的究竟是多少。真正的难点落在钱上：一旦扩展访问转为付费，Siri AI 就从卖手机的卖点变成一笔订阅收入，而苹果过去用硬件毛利消化软件成本的账还能不能算平，取决于有多少人愿意额外掏钱。读者能自己核的是两件事，年底前繁体中文是否如期上线，中国大陆是否出现在后续支持地区名单里。

谷歌让一句话变成一个能走进去的世界

谷歌 DeepMind 10 月 27 日发布新一代世界模型 Genie 4，用一句提示生成可以走进去的虚拟环境，用键盘在其中移动，还能在场景运行中输入指令实时改天气、移镜头、加人或加物。它是该系列第一款画面和声音一起生成的模型，环境音、音乐以及会随你的行为变化的对白都由模型自己产出。谷歌在博客中说明，Genie 4 由 Gemini 3.8 Flash 在环路中充当引导，实时拆解目标、逐帧核对进度。（来源：谷歌 DeepMind 官方博客）

开放节奏同样克制：先以研究预览给一小批受信任的测试者，随后才是 Project Genie 里的 Google AI Ultra 订阅用户，以及 Gemini API 与 Google AI Studio 的早期合作方，官方把它定位为早期实验模型。财联社引述的说法是，单个模拟环境最长可运行约两分钟，约为上一代 Genie 3 的两倍。（来源：谷歌 DeepMind 官方博客、财联社）

【投黑马点评】

这条发布的看点是，AI 生成的场景从「看一段视频」变成了「进一个地方，还能当场改」。要泼的冷水在时长上：两分钟意味着它现在更像可玩的原型，谷歌自己也仍叫它实验模型。决定它值多少钱的不是画面，是时间——能不能从两分钟走到十几分钟，决定它最终是给游戏和影视做草稿的工具，还是训练机器人的场地。读者能自己盯两个信号，Ultra 订阅开放后公布的调用价格，以及有没有第三方开发者放出连续玩十分钟以上的实机录像。

小米给机器手定下21个可动关节

10 月 27 日，小米技术披露仿生灵巧手的最新进展，以小米汽车工厂的柔性制造场景为设计原点。团队在 16 个典型工段共 2579 个标准作业程序中选取 1827 个，采集真实作业的多角度视频与动作捕捉数据，覆盖超过 70.8% 的典型工段人工作业工序。基于这批数据的仿真消融分析显示，在 17 至 21 个可动关节的区间里，平均稳定抓握成功率比 6 至 15 个关节的方案高出 15% 至 38%，其中 21 个关节在工厂操作覆盖度和抓握成功率上提升最大；再往上加到 23 个及以上，抓握能力提升明显放缓。（来源：小米技术官方信息、南方+）

按这个结论做出来的灵巧手有 21 个可动关节、26 个电机组成的混合驱动，并集成 1500 个全掌触觉点，用腱绳张力控制抓握力度，同时对散热做了系统性优化。（来源：小米技术官方信息）

【投黑马点评】

值得记的是那句「加到 23 个以上收益就不明显了」——它说明这条赛道的竞争点已经从堆参数转到谁有真实作业数据。要质疑的是迁移能力：这批数据全部来自小米自己的汽车工厂，换到别的产线、别的零件，抓握成功率还能不能保住，没有公开证据。真正的难点落在时间上，灵巧手要进工厂，得先过可靠性和维护这两关，而这两关只能靠长时间运行攒出来。读者能自己看的是这款手是否出现在小米之外的产线上，以及小米后续是否公布第三方场景的抓握成功率。

商业科技

商用PC要涨到明年，AI抢内存抢到了账单上

10 月 27 日，华硕在中国台湾发布商用笔电 ExpertBook A7 后，联合科技系统事业部总经理廖逸翔对媒体表示，受内存和固态硬盘等关键零组件成本居高不下影响，今年下半年商用 PC 价格将逐季缓涨，第三季度和第四季度各涨约 5%；展望 2027 年，由于零组件供应仍偏紧，明年上半年价格仍有至少 5% 的上涨空间。他补充，若把零组件供应因素算进去，同规格机型到明年上半年可能比现在贵约一成。（来源：财联社、外媒）

涨价背后是一条清晰的传导链：AI 服务器和数据中心吃掉了大量内存与闪存产能，成本顺着整机一路压到采购端。廖逸翔观察到，企业客户目前并未明显降低配置，商用 PC 属于核心生产力工具，随着 AI 应用普及，企业对运算效能的要求还在往上走。（来源：财联社）

【投黑马点评】

这条新闻把 AI 的成本账单讲明白了：算力中心的扩产先抬高了内存价格，再由每一个买电脑的人分摊。要质疑的是涨幅口径，5% 是华硕对自家商用产品线的判断，不同品牌、不同配置的传导速度并不一致，大客户的年度预算节奏也会影响实际成交价。难点落在竞争上：涨价的厂商能否靠服务和AI功能把溢价守住，还是把预算让给不涨价的一家，要看接下来的招标结果。读者能自己核的信号很简单，今年年底到明年一季度，同一款商用机型的公开报价和电商到手价是否真的往上走。

XREAL把普通视频变成3D，3499元开卖

10 月 27 日，AR 眼镜厂商 XREAL 发布旗舰空间屏 XREAL 1 Pro+，当天 14 点在中国市场开售，官方定价 4299 元，首发到手价 3499 元。产品基于自研 X1 空间计算芯片，在眼镜端把普通二维内容实时转成有空间纵深感的三维画面，转换帧率最高 60fps；接上支持 DisplayPort 输出的手机、电脑或掌机即可使用，不用额外下载专用应用或找特定片源。（来源：证券时报）

显示部分采用 X Prism 光学系统与索尼 Micro-OLED 屏幕，视场角 57 度、39 PPD，峰值入眼亮度最高 1200 尼特，刷新率最高 120Hz，并附带三档电致变色与侧边小窗模式。（来源：证券时报）

【投黑马点评】

这款产品解决的是一个很具体的问题：不是没有 3D 内容，是普通内容变不成 3D。要唱的反调在价格上，3499 元的尝鲜价仍要用户为一块私人屏幕买单，而它的对手是手机和电视。难点落在用户时间上，能否长时间佩戴而不累，决定它是日常设备还是抽屉里的新鲜玩具。读者能自己看的是首批到货周期和二手平台的转手价，那是真实需求最直接的温度计。

历史背景：寒武纪曾签下5.09亿元昆山智算项目

这是一项历史项目。寒武纪2021年12月14日公告显示，公司已于当年12月13日与江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司签署智能计算中心基础设施建设项目采购合同，金额为5.09亿元。公司此前于2021年12月1日披露中标信息，项目采用单一来源采购；本期未核实到该项目在2026年10月27日出现新公告。（来源：寒武纪2021年12月14日关于签署中标合同的公告）

【投黑马点评】

这项旧项目可用来理解芯片厂向客户交付软硬件整体方案的业务形态，不能作为本周新增订单或业务模式刚刚变化的证据。投黑马跟踪的是后续有没有新的同类合同，以及公司披露的交付、验收和回款进度。判断这种业务能否持续，还需要看新增客户与重复采购，单个历史项目不足以证明。

融资快报

历史背景：Tenstorrent在10月19日公布15亿美元融资

作为历史背景保留：美国 AI 芯片公司 Tenstorrent 10 月 19 日宣布完成 15 亿美元 E 轮融资，投后估值 62 亿美元，由 Trace Capital 与 Innovation X 共同领投，ARK Invest、Fidelity、Morgan Stanley、T. Rowe Price、SanDisk 等新老投资方参与。资金将用于把 Galaxy 服务器平台推向量产、扩大全球商业布局，并继续对外授权自研的 RISC-V 处理器与 AI 核心 IP，三星和 LG 已是授权客户。公司 CEO 吉姆·凯勒此前主导过苹果 A4、A5、AMD Zen 和特斯拉自动驾驶芯片。（来源：Tenstorrent 10月19日官方公告、投资方Tether 10月20日公告）

【投黑马点评】

这笔已在10月19日公布的融资，显示资本愿意为「英伟达之外的第二种选择」付钱。要质疑的是估值与收入的落差，62 亿美元的定价建立在 Galaxy 能量产、授权能扩散这两个尚未兑现的前提上。难点落在时间上，芯片从流片到批量交付通常要走一年以上，而这笔钱要撑到那时候。读者能自己核的是 Galaxy 服务器的公开出货与客户名单，那才是这笔估值能不能站住的证据。

今日信号

信号： 同一天里，苹果给新 Siri 加了语言也加了每日上限，谷歌的新世界模型先给少数人，华硕把 AI 抢走的内存折算成电脑的涨幅。AI 的能力在往外扩，能免费摸到它的人正在被一层层筛。

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追踪方向： 苹果年底前是否补上繁体中文与更多地区，以及付费扩展访问的定价；Genie 4 从两分钟走向更长场景的进度；商用 PC 在三、四季度与 2027 上半年的实际报价，它能验证 AI 的内存账单最终由谁承担。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当模型能力开始按地区、按机型、按次数分开出售，靠「能力领先」卖溢价的这门生意，定价权会从模型公司转向谁？

── 投黑马研究团队

Utopai想让电影拍得更便宜，资本给出的回答却相当昂贵。10月23日，Dealroom援引The Information报道，这家AI影视公司获得6000万美元融资，估值10亿美元。公司把三部长片、两部剧集排进2027年计划，电影的商业成绩还要等待观众检验。

投黑马认为，这场试验最值得讨论的，是制作成本下降之后，谁有权决定省下的钱用在哪里。它可以让一部原本筹不到钱的作品开机，也可以被用于赶出更多相似的作品。两种结果都叫效率提升，对电影的意义却相去甚远。

便宜的镜头，仍要争夺昂贵的两个小时

Utopai的主张有诱惑力。按上述报道，创始人Cecilia Shen称，AI能让场景规划和计算机生成影像的成本下降80%—90%。这只是部分制作环节的公司估算，尚不能当作整部影片的预算降幅；不过，哪怕节省只兑现一部分，也值得认真对待。

一部作品需要收回的成本越少，它就越有机会服务一个较小的观众群。对尚无票房履历的导演、难以用几部成功影片作类比的剧本，这可能是一份难得的宽容。电影业需要这样的宽容：一个故事在尚未拍出来时，很难证明自己值得被拍出来。

但观众的时间不会因为生成速度加快而增加。制作方节省了钱，观众仍然要交出一个晚上的注意力。廉价制作若带来更拥挤的片单，发行、宣传和让人愿意点开的能力便更重要；一道制作门槛降低，未必让小公司在观众面前更容易被看见。

这也解释了为什么节省未必成为制片方的利润。买家知道工具变便宜之后，可以要求更低的采购价，或在相同预算内要求更多集数。只有作品足够难以替代，制片方才更有可能留住成本优势。会生成漂亮的镜头，尚不足以让一张采购合同变得优厚。

因此，衡量Utopai的野心，应当看它敢拍哪些过去拍不起的作品。若低成本最后只支持更多经过市场验证的套路，技术完成了任务，工作室却没有充分使用这份新自由。

同时经营两门生意，也会同时承担两份风险

Utopai为自己安排了另一条收入来源：向其他创作者出售PAI制作平台，并用自家片场的经验改进产品。公司6月2日经Business Wire发布的公告称，PAI年经常性收入已达到1100万美元。这是公司披露的年化指标，能说明早期销售进展，不能用来计算已经收回多少拍片资金。

这套安排很容易获得投资人的好感。影片提供真实需求，软件把经验卖给更多人；一部成功作品还能成为产品最有说服力的展示。让制作人员参与设计工具，比让工程师独自猜测导演需要什么，更接近专业软件该有的开发方式。

这套解释也容易高估两门生意彼此帮助的程度。为了完成某部影片而解决的特殊问题，可能只有那部影片需要；一支技术团队花数月帮助导演修好镜头，也可能完成了一项昂贵的定制服务。经验必须让外部付费客户也少花工夫，才能反复卖出去。

公司自己也没有把一切技术都从头重做。其官方说明显示，Utopai X基于MiniMax H3后训练，再按影视制作需求调整。这样的选择务实，也使差异化更依赖制作流程、人才协作和客户关系。底层模型进步时，竞争者也有机会拿到更好的工具。（来源：Utopai产品说明，2026年10月27日核验）

对于一级市场投资者，最大的诱惑是用软件公司的扩张想象为整家公司定价，却把电影项目的风险算得很轻。一份软件可以服务更多客户，一部新电影仍须重新选择故事、组织团队、争取买家。自制影片能促进研发，也会持续占用资金；两项业务放在同一份报表里，不会自动替彼此消除风险。

判断它们是否配合得好，需要一个朴素的问题：即使没有自家影片帮忙推销，外部客户还愿意续费吗？若答案依赖于创始团队亲自救场，规模扩大可能只是让服务人员更忙。

好莱坞的老手，仍在替新技术作判断

Utopai的实际做法，比「AI颠覆好莱坞」的说法谨慎。它为动画长片《The Most Serious Fart》请来曾参与《辛普森一家》的选角导演Scott Muller，并称动画师和插画师将主导创作，AI按需参与制作。新工具需要人判断什么值得留下。（来源：Utopai项目说明，2026年9月17日）

按项目介绍，这部动画的主人公是一个因自身身份感到羞耻、努力变得体面的屁。荒诞的设定里，藏着孩子也能理解的难受：觉得自己不够好，希望被别人接纳。画面可以不断生成，怎样让一个笑话含有善意、让一个角色值得同情，仍须在具体的表演和叙事中作出选择。

巴西Globo旗下平台5月宣布，Globoplay将与Ex Machina Studios、Utopai联合制作八集《Space Nation》。一家传统买家愿意进入项目，是比公司自述更具体的进展。Utopai仍然需要借助这样的伙伴接触观众；更便宜的制作，并没有使发行经验和观众理解失去价值。（来源：Globo官方公告，2026年5月20日）

这些合作构成了支持Utopai的有力理由。影视制作中的许多问题，只有在真正交片时才会出现：修改一处表情，是否牵动整个镜头；一个场景单独看很美，接在前后两场之间是否突兀。自己拍片让团队承担这些后果，也让产品改进有了具体方向。

不过，把这一过程叫作「制作反馈」，容易让提供判断的人消失。被保留的一个版本、被否决的一次尝试，都包含导演、美术或剪辑师的经验。企业想把这些经验变成长期资产，就需要让有经验的人愿意留下，继续说出哪里不对。

若省下的预算全部变成更短的工期，创作者可能只是用同样的报酬审看更多版本。做出好作品需要选择，也需要允许某次尝试失败。对专业工具公司而言，创作者是否保有足够的时间和决定权，会影响它能否持续得到有价值的反馈。

工作室最终要对作品负责

自制内容也不必每一笔都立刻盈利。一部作品可能帮助团队建立合作关系，找到产品缺陷，为下一次制作留下经验；这些回报需要时间。问题在于，公司应当说明自己究竟学到了什么。如果每一次延期和超支都能被解释成研发，投资人便很难判断它是在积累能力，还是在重复交学费。

投黑马会把判断放在几件可见的事情上。《Cortés》和《The Most Serious Fart》能否按计划完成发行，首先检验公司组织制作的能力；若反复延期，就得重新估量所谓效率。《Space Nation》上线后能否获得买家的后续合作，会帮助判断一次技术尝试是否形成了持续需求。PAI若能留住外部付费团队，同时减少人工支持，才更像一门可以独立增长的软件生意。

这几项结果，比开发片单有多长更有分量。即使作品成功，也要问清成功依赖了多少不可复制的人力；即使某一部片失败，也不必据此否定整套工具。影片的艺术判断和软件的经营表现，都应该接受各自的检验。

对创作者而言，最可期待的变化，是一个曾因预算被拒绝的故事终于有机会被认真讨论。它未必需要宏大的场面，也许只需要几处过去负担不起的环境，或让团队多试一次的余地。Utopai若能把省下的钱换成这种余地，便为电影做了一件有价值的事。银幕可以容纳更多影像，观众仍在等待值得关心的人。

── 投黑马研究团队

免责声明：本文仅作商业研究与信息参考，不构成具体投资建议。

30秒看懂

最大变化： 同一天里，Meta 宣布最多募集 950 亿美元，SpaceX 拟以约 400 亿美元融资租赁 GPU，微软向约 6 万名员工开出自愿离职方案，而 OpenAI 把新模型的调用价砍掉一半。AI 的钱越借越贵，用 AI 的钱越来越便宜。

最大融资信号： Meta 的融资计划合计最多 950 亿美元，其中约 350 亿美元为承销发行，另有约 600 亿美元的未来按市价发行计划。

最值得追踪： 微软 10 月 28 日财报里的资本开支与各部门营收、Meta 这笔发行的最终定价与 600 亿美元按市价发行是否启动、GPT-6.1 Terra 上线后第三方平台的调用量与跟进降价动作。

AI & 市场

Meta要向股市募集950亿美元

10 月 26 日，Meta 宣布计划募集最多 950 亿美元，用于 AI 基础设施和超级智能业务。方案分三步：先通过包销公开发行募 350 亿美元，其中 225 亿美元为 A 类普通股；招股文件列出的 10 月 23 日收盘价为每股 642.62 美元，另有 125 亿美元优先股；余下 600 亿美元走按市价发行，公司称预计 2027 年第一季度启动。（来源：Meta 官方声明、中新经纬）

英伟达、AMD 和博通三家芯片供应商表示有意作为基石投资者，合计认购最多 50 亿美元；这一意向不具约束力，实际认购数量尚待确认。这三家同时是 Meta 数据中心的芯片与计算基础设施提供方，若完成认购，部分资金可能以采购款的形式回到它们账上。Meta 今年资本开支指引为 1350 亿至 1450 亿美元，第三季度营收 646 亿美元、同比增长 26%，公司称正在建设四个容量超过 1 吉瓦的超级集群。（来源：Meta 官方声明、外媒）

【投黑马点评】

这条新闻最直接的含义是，靠自身现金流已经撑不住这张 AI 账单，Meta 开始向股东要钱。要看穿的地方在基石投资者的身份，卖芯片的公司有意购买客户的股票，而客户也可能用融资采购芯片；认购尚未确定，即便完成，资金回流的规模也要看实际采购。真正的难点落在钱上：1350 亿至 1450 亿美元的年度开支要靠后续融资和经营现金流接力，稀释成本由老股东承担。读者能自己核的信号有三个，最终发行定价会不会低于 642.62 美元、2027 年那 600 亿美元按市价发行是否真的启动、下一份财报里自由现金流是否继续为负。

OpenAI把新模型的调用价砍掉一半

OpenAI 10 月 26 日发布 GPT-6.1 Terra，主打看懂屏幕内容、跨应用操作和更自然的写作。标准 API 定价为每百万输入 token 1 美元、每百万输出 token 5 美元、缓存输入 0.05 美元，比上一代 GPT-5.6 Terra 与同系列的 GPT-6.1 Sol 便宜一半，是旗舰 GPT-6 Astra 的十分之一。模型上下文约 105 万 token，最大输出 12.8 万 token，已在 ChatGPT Work 和 Codex 向 Plus、Pro、Enterprise、Edu 用户开放。（来源：OpenAI 官方、财联社）

换成账单语言更好懂：标准 API 的 token 单价下降一半，具体任务的花费仍取决于实际用量。OpenAI 的内部诱错测试显示，低推理档错误率由 53.6% 降到 16.7%；公司公布的 Terminal-Bench 4.0 测试结果显示，最高推理档的任务解决率由 21.5% 升到 50.3%。OpenAI 同时说明，最复杂的软件工程任务仍建议用 GPT-6.1 Sol 或 GPT-6 Astra。（来源：OpenAI 官方文档、外媒）

【投黑马点评】

这条降价和 Meta 的融资是同一件事的两面：算力要花越来越多的钱，模型却卖得越来越便宜，中间的差额只能靠规模补。要质疑的是「便宜一半」这个口径，单 token 价格不等于任务成本，一次复杂任务要跑多少步、失败重来几次，才决定真实账单。难点落在竞争上：多家模型厂商正在争夺调用价格，中端模型能否持续靠低价获客，还要看单位任务成本。读者能自己看的是接下来两周其他厂商的调用价是否跟进，以及 ChatGPT 里同样额度能跑的任务数是否真的变多。

SpaceX拟租400亿美元GPU，马斯克警告小云厂商

SpaceX 在 10 月 26 日提交的监管文件中披露，已与阿波罗全球管理旗下实体达成有约束力的承诺，拟签订约 400 亿美元的 GPU 及相关设备融资租赁；利率将在定价时确定，签约仍须满足交割条件，预计年底前完成，租赁安排预计于明年上半年设备交付后开始生效。SpaceX 在声明中说，这使融资来源更加多元化，并解决增长计划所需资金中的相当一部分，其 AI 投资已能实现不到一年的投资回收期。（来源：外媒、中新经纬）

马斯克在社交平台的说法更直白：过去几周，债市几乎完全关上了大门，任何没有独立于 AI 数据中心的大规模收入的公司基本拿不到钱；这意味着 200 多家新型云厂商要迎来「孔雀鱼级别的批量死亡和整合」，会有一些撑过去，但不会多。SpaceX 拥有投资级信用评级，以及 Starlink 和发射业务带来的收入。这番话之后，CoreWeave、Nebius、Iren 等新型云厂商股价在美股盘前下跌 2% 至 4%。（来源：外媒）

【投黑马点评】

一句「债市关门」把 AI 融资的分水岭说清楚了，能不能借到钱，先看有没有与 AI 无关的稳定收入。要质疑的是 SpaceX 自己的口径，不到一年的投资回收期出自公司声明，没有披露测算方法，GPU 要到明年才到货，账还没开始算。真正决定胜负的是时间：租赁付款预计在设备交付后开始，算力能否及时产生足够收入，将影响后续现金流压力。读者能自己看的是 CoreWeave 这类公司接下来几个月的融资公告与股价，它们是马斯克这句话最直接的检验样本。

商业科技

微软向约6万人开出自愿离职方案

微软 10 月 26 日表示，将向约 6 万名员工提供自愿离职补偿方案，以削减成本并为 AI 时代调整人员结构，符合条件的人数超过员工总数的四分之一。美国、加拿大、印度和英国部分副总裁及以下级别员工具备申请资格，接受方案者获得与标准遣散方案相近的待遇；Xbox、Windows、Copilot 和财务等部门有员工符合申请资格，部分数据中心、销售、市场营销、网络安全和量子计算相关岗位不在范围内。（来源：微软发言人表态、财联社）

这不是微软今年第一次调整人员。4 月公司推出史上首个自愿退休计划，覆盖约 8750 名美国员工，最终超过 30% 选择接受；7 月宣布裁员约 4800 人。截至今年 6 月底，微软全球员工 22.3 万人，与 2022 年基本持平。同期资本开支一路向上，2026 财年第四财季资本支出 410 亿美元、同比增长约七成，公司预计本财季约 500 亿美元。微软将在 10 月 28 日发布新一季财报，此前给出的营收指引为 898.5 亿至 909.5 亿美元。（来源：财联社）

【投黑马点评】

这份名单比人数更有信息量：Xbox、Windows、Copilot 等部门涉及自愿离职方案，而部分数据中心和量子计算岗位不在范围内；最终离开人数取决于员工选择。需要打问号的是「自愿」两个字，这类方案通常面向资历深、薪酬高的员工，公司自己也预计接受比例低于 30%，省下的成本未必等于账面人力规模。真正的变化在时间上，一家市值近 4 万亿美元的公司开始用人力换算力，说明 AI 投入已经进入挤压日常预算的阶段。读者能自己核的是 10 月 28 日财报里的资本开支与各部门营收，以及后续是否还有第二轮方案。

苹果把旗舰屏幕下放到iPad mini，5499元起

苹果 10 月 26 日发布新款 iPad mini，屏幕换成面积更大的 8.5 英寸 OLED，可选纳米纹理玻璃，峰值亮度达到上一代的两倍以上；机身厚度 5.4 毫米，支持 IP67 抗水防尘，搭载 A20 Pro 芯片，公司称 AI 性能最高提升到前代的 4.5 倍、图形性能最高 2.7 倍，蜂窝网络数据传输速度最高快 50%。（来源：苹果中国官网、澎湃新闻）

国行价格同时公布：无线局域网机型 5499 元起，蜂窝网络机型 6799 元起，教育优惠 5099 元起；128GB、256GB、512GB 三个容量分别为 5499 元、6299 元、7999 元起，纳米纹理玻璃版本 7099 元起。10 月 29 日凌晨 1 点 10 分开启预购，11 月 6 日正式发售，每位顾客限购 6 部。（来源：苹果中国官网）

【投黑马点评】

这次更新真正的看点是 iPad mini 这个品类第一次用上 OLED，苹果把旗舰显示技术放进了尺寸最小的 iPad。要泼的冷水在价格上：5499 元对应 128GB，想把纳米纹理和存储一起加上去，账单会走到 7099 元以上。难点落在用户选择上，一台主打轻便的小平板是否值得为 AI 性能多付这些钱，取决于有没有真正跑在本地的应用。读者能自己看的是 11 月 6 日发售后的首批到货周期，以及苹果会不会把同款屏幕推开到更多机型。

融资快报

本期暂无其他符合时效的融资快报。

今日信号

信号： 同一天里，Meta 找股东要钱，SpaceX 拟通过融资租赁取得设备，微软从员工的位子里省钱，而 OpenAI 把模型的售价往下压了一半。收钱的那只手越伸越长，卖钱的那只手让得越来越多，中间的成本由谁承担，是这个季度最值得盯的问题。

追踪方向： 微软 10 月 28 日财报的资本开支与各部门营收，验证人力换算力是否见效；Meta 这笔发行的最终定价与 600 亿美元按市价发行的启动时间；新型云厂商未来两个月的融资公告与股价，它们是「债市关门」说法最直接的检验。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当模型调用价一年降一个数量级、算力融资却一次要几百亿美元，靠卖 token 收回算力投资的这门生意，回本周期究竟由什么决定？

── 投黑马研究团队

Oracle在10月23日宣布扩大企业使用合格云承诺预算购买第三方产品的范围，并加强伙伴联合销售。同日，它承诺未来四年向伙伴生态投入10亿美元。投黑马判断，这会帮助部分AI创业公司减少采购环节的等待；收入能否持续，取决于客户用完已有预算之后，还愿不愿为产品付钱。

客户有预算，销售仍可能卡在付款之前

按公司公告，符合条件的客户可将更大比例的Universal Credits云承诺用于Marketplace合格采购。这里的云承诺，可以理解为企业已约定购买的云服务额度。允许其中一部分购买第三方软件，会改变这笔预算能支付的产品范围。（来源：Oracle公告，2026年10月23日）

假设一家企业已为云服务安排预算，业务部门又想采购一款AI合同审查工具。独立采购可能需要另找预算、建立供应商关系并安排结算。若该产品和客户满足商城条件，就有机会沿用已有购买流程。这个例子用于解释机制，不代表已有客户成交。

对创业公司，最直接的好处可能是减少预算重新审批的等待。不过，软件能否接触内部合同、结果由谁核对、出了差错由谁负责，仍要由客户决定。付款途径变方便，只解决其中一段流程。团队若把安全评估和业务验收也算作平台已经解决，销售预测就容易过于乐观。

可用额度扩大，不等于每个客户都能买

本次公告没有列出扩大的具体比例。核验时，官方创建议价报价的文档写明，报价金额受客户有效承诺额度25%的限制，有理由并获批准后可以提高。国家、币种及订阅资格另有条件。这一文档口径不能直接用来证明10月23日提高了多少比例。（来源：Oracle创建Private Offer文档，2026年10月26日核验）

议价采购也早已存在。3月17日的官方文章已经介绍，软件商可与客户协商价格和期限，再通过商城成交。因此，本次值得分析的是既有预算的使用扩围及销售协作增强，不能据此宣称企业刚刚获得议价权。（来源：Oracle Marketplace博客，2026年3月17日）

创业团队应当逐个客户核对可用额度、商品资格和采购时间。客户口中的云预算，可能已安排给其他服务，也可能不满足当前交易条件。销售管线中写上预算金额之前，需要看到采购负责人确认的可用部分。否则，一个看似资金充足的商机，仍可能长期停在试用阶段。

平台为什么愿意帮小公司卖产品

这次10亿美元承诺覆盖培训、开发测试环境、迁移支持及销售协作等用途，受伙伴计划资格约束。公司没有公布各项分配金额，不能将其理解为已经发给创业公司的资金，更不能全部算作股权投资。（来源：Oracle公告，2026年10月23日；外媒同日交叉报道）

平台的商业动机并不难理解。伙伴若能解决某个行业的具体问题，客户就多了使用平台服务的理由。把一部分资源用于伙伴，可以借助外部团队的专业知识拓展客户场景。创业公司获得销售支持的同时，也在帮助平台扩大自己的业务。

公告中的联合销售面向合格软件商和合格商机。上架产品与获得销售团队主动推荐之间，仍有距离。对一家做合同审查的公司，证明某类合同能少花多少审核时间，会比笼统介绍模型能力更有助于销售人员判断适合哪些客户。

更强的反方意见是，平台带来的信任和客户接触机会，可能远比结算便利重要。小团队原本难以接触大型企业，如果平台销售愿意持续引荐，早期获客成本可能明显下降。这个解释成立的条件是引荐能重复产生合格商机，而非只完成一次示范项目。目前公开材料还不足以量化这一效果。

订单金额与能留下的钱要分开算

官方付款文档规定，对于其中列明的付费商品和议价报价，客户结算后伙伴获得97%，平台保留3%；通常按月支付前月交易。税务和汇率处理也会影响实际结算。该条款不能替代具体合同，更不能直接推导软件商拥有97%的毛利。（来源：Oracle Marketplace付款与报表文档，2026年10月26日核验）

AI产品还可能承担模型调用、系统接入和客户支持费用。若一笔订单需要工程师长期驻场，即使平台抽成有限，交付开支也会持续占用收入。有经销商参与时，还要核对另行约定的分成。销售额增长与可支配现金增加，可能发生在不同时间。

投黑马更愿意用同类客户的订单记录判断渠道价值：扣除平台与销售费用后，每笔收入需要多少实施工时，后续支持是否减少，回款需要等多久。若下一家客户仍要重做大量接入工作，团队就应解释产品中究竟有多少部分可以复用。早期投资者也应据此区分软件订阅收入与重交付项目收入。

还有一种容易混淆的增长：客户为了利用已承诺的预算而先买下产品，实际使用却很少。这是需要排查的可能性，现有材料并未证明它已经普遍发生。若只看首单金额，团队可能高估需求；等到下一轮预算重新分配，续费才会暴露产品在客户业务中的位置。

后续要让采购记录检验判断

公开公告证明平台正在改善购买条件，尚未证明创业公司的销售周期已经缩短，也没有给出可比较的续费和利润数据。接下来有四项信号能帮助检验这次扩围的价值。

• Oracle正式采购条款：明确的新旧抵扣比例、适用商品和地区。如果更多目标客户确实获得可用额度，预算阻力下降的判断会增强；范围仍窄，则需缩小受益对象。
• Pipefy、RackWare等具名伙伴的成交记录：公告已提及这些公司，但评价不能替代数据。应看同类客户签约时间，以及平台引荐能否连续带来商机；仅有个别案例，不足以外推。
• 商城成交AI产品的交付账目：实施工时、支持费用和回款周期能否随客户增加而改善。若销售增量被交付开支消耗，对早期公司的价值就需要重新估算。
• 同一批客户下一次续费：产品使用是否持续，客户在重新分配预算时是否保留它。若合同到期后大批退出，即使首单增长，也应下调对持续需求的判断。

Oracle提供了更方便的采购条件，创业公司仍须证明产品值得持续购买。对于已经能稳定交付、却受制于采购流程的团队，这次变化有实际意义；判断它能带来多大生意，要等成交、使用与续费记录逐步补齐。

── 投黑马研究团队

免责声明：本文仅作商业研究与信息参考，不构成具体投资建议。

30秒看懂

最大变化： OpenAI 正在用部分客户预期成本可降至原来约一至二折的方案把 Anthropic 的大客户挖过来，此前亚马逊首席执行官说 AWS 2027 年的算力基本卖完，订单锁到 2028 年。模型在杀价，机房在惜售。

最大融资信号： 港交所上市公司首程控股今天公告，旗下基金入股做机器人大脑芯片的辉羲智能；辉羲 2026 年内累计股权融资已超 25 亿元。

最值得追踪： OpenAI 与 Anthropic 的下一份公开定价表、亚马逊财报里的剩余履约义务，以及英伟达驱动说明里有没有封堵显卡解锁。

AI & 市场

OpenAI用一折价抢Anthropic的客户

背景：据10月24日《The Information》报道，OpenAI 正在用大幅折扣把 Anthropic 的大客户拉过来。人力资源软件公司 Rippling 的创始人兼首席执行官帕克·康拉德说，公司交给 OpenAI 处理的编程工作占比由 16% 升到 52%，Anthropic 的份额由 57% 掉到 18%；编程工具公司 Replit 在拿到一份年金额超过 1 亿美元合同的七折报价后转投 OpenAI；数据科学教育平台 DataCamp 的首席执行官说，公司仍在洽谈更广泛的 OpenAI 合作，预计相关成本可下降 80% 至 90%，尚非已实现的降本结果；一家资产超过 70 亿美元的美国银行把 ChatGPT 席位免费翻倍到 500 个，单价降到不足 7 美元，而常见价格是 20 美元起。（来源：外媒）

同一份统计提到，一份投资人备忘录显示 Anthropic 从二季度到三季度增速放缓。上述折扣与份额变化都出自媒体转述，两家公司均未公开确认；中国模型价格更低，也被列为共同压力。（来源：外媒）

【投黑马点评】

折扣能抢到客户，抢不到利润。Rippling 的份额迁移说明一件事：企业选模型已经从比榜单变成比合同条款，谁的报价好谁换供应商。要泼的冷水是，一折价换来的份额在合同到期时会重新报价，留不住就只是一次短期租用。还要补一句，Anthropic 的份额掉到 18% 出自客户单方陈述，两家公司都没有确认，这个数字更像谈判桌上的筹码而非审计结果。读者能自己看的信号是两家下一份公开定价表与大客户续约口径。

AWS的算力卖到了2028年

背景：在10月23日公开的a16z访谈中，亚马逊首席执行官安迪·贾西说，受 AI 基础设施需求持续走高的推动，亚马逊云科技（AWS）的云计算容量到 2027 年基本已经售罄，还有大量长期算力订单锁定到 2028 年。他的原话是，2027 年的算力容量基本售罄，公司会预留一部分资源给按需调用、推理服务 Bedrock 和云服务器 EC2，但适合批量采购的大块算力大多已经被订走，2028 年也有相当一部分容量被提前锁定。（来源：IT之家）

贾西还提到，既然 2026 年的云算力容量已经全部订满，公司其实还可以加大投入，继续加码并不是低效的资金使用方式。亚马逊今年早些时候公布 2026 年资本开支计划约 2200 亿美元，按现汇率折合约 1.47 万亿元人民币。EC2 是 AWS 用来跑各类应用的云服务器服务，Bedrock 供客户直接调用现成的 AI 模型搭自己的应用；以上口径出自贾西的公开发言，亚马逊没有为此单独发文，也没有披露已售出容量的具体规模。（来源：IT之家）

【投黑马点评】

这条要和今天的头条对着看：模型层在打折抢客户，机房层已经把产能卖到后年，同一条链上的钱一松一紧。持怀疑态度的人会先质疑口径——他说的是自己定义的「可批量采购」算力，卖了多少、按什么价格卖的都没披露，这番话更像是在向资本市场解释为什么还要继续投 2200 亿美元。真正的难点落在钱上：这笔资本开支要靠长期订单回本，一旦客户把需求挪到别家或者转向自建，闲置产能的账由股东背。读者能自己核的是亚马逊下一次财报里的剩余履约义务。

Grok能替你拨号、排队、按语音菜单

10 月 25 日，马斯克在社交平台转发并写道，Grok Bot 现在可以替你给某个人或某家公司打电话：替你说出要求、记下对方的答复、挂断后把通话要点发给你。这项能力出现在开发者放出的 0.77 预发布版本里，通话面板支持拨号后在等待音里排队、按键盘音通过自动语音菜单、在被转接时继续跟随，通话过程有实时转写。（来源：外媒）

同一版本还出现了加入私有网络的入口、关联支付账户的设置页和给 Mac 版信息应用的连接开关，细节都来自开发者拆解，xAI 没有逐条确认。马斯克没有说明哪些订阅档位能用、覆盖哪些国家、对端显示什么号码，官方账号截至发稿也没有上线说明；第三方拆解显示通话目前借助外部通话服务拨出，可拨范围有限。（来源：外媒）

【投黑马点评】

这条新闻的价值在「替你等」三个字：过去 AI 帮你写、帮你想，现在开始帮你在电话里耗时间，这是智能体从屏幕里走进现实流程的第一步。反调也很直接：能不能打通只是入场券，打通之后谁担责才决定它能走多远——改期、退订、预约这类电话说错一句就有真实代价，目前没有公开的授权范围与出错赔付规则。真正的难点落在时间和准入：接线方愿不愿意和机器人对话，会决定这个功能的上限。未来一个月 xAI 会不会公布可用国家与资费表，有没有商家公开表示接受机器人来电，是读者能自己查的两个信号。

493家美国大公司的AI回报还是零

背景：阿波罗全球管理首席经济学家托斯滕·斯洛克在10月24日发布的报告里给出一组对比：美股七巨头的人均营收在上升，标普 500 里其余 493 家公司的人均营收基本持平；利润率是同样的形状；到目前为止，看不到 AI 推动生产率增长的迹象。他的措辞很直接，AI 给科技行业之外的美国企业带来的财务回报是零。（来源：外媒、新浪财经）

他还写了一句更值得琢磨的话：美国主流企业正在收缩投入，把词元支出从增长来源挪进了成本中心，因为这笔钱正在挤压利润率。他的判断是，拿到风险投资的公司愿意为最新模型付更多钱，主流企业不需要最新模型，也不愿意为它付更高价格；只要智能体和词元支出仍局限在经济的一小部分，AI 对宏观的影响就很有限。（来源：外媒、新浪财经）

【投黑马点评】

这组数据的用处，是把「AI 有没有用」换成一个能自己算的口径：人均营收、利润率、生产率，任何一家上市公司的财报都能核对。反方要问的是时间：企业买软件到反映在人均产出上有一到三年的滞后，现在下结论偏早；而滞后期的长短恰恰决定一级市场的时间窗。真难点落在钱上：主流企业已经把词元当成本中心，意味着模型厂商接下来的每一次涨价都要从客户预算里硬抢。证伪条件读者可以自己跟踪：本季度财报里有多少家公司在电话会上主动给出 AI 带来的收入或降本数字，这个比例若连升两个季度，零回报的说法就要改写。

商业科技

苹果教你自己查折叠屏的铰链

背景：苹果在10月23日iPhone Duo折叠屏手机开售时上线支持文档，10月25日中文媒体进一步梳理了其中内容，其中分量最重的一份是铰链故障排查指南。文档让用户留意三种情况：手机无法完全打开或关闭、折叠时发出异响、铰链手感松旷；建议先取下保护壳和贴膜，再检查铰链能不能让手机在不同角度稳定悬停，以及有没有灰尘或异物卡在里面，必要时用柔软、微湿且不起毛的布清洁屏幕。（来源：IT之家）

文档同时讲清了一件事：这类硬件问题软件修不了。苹果给出的清洁禁忌包括必须先关机并拔掉所有线缆、不要使用含漂白剂或过氧化氢的产品、切勿把整机浸入任何清洁剂；上述步骤都试过仍然解决不了时，需要更换内部显示组件。（来源：IT之家）

【投黑马点评】

一份教用户自己动手的官方文档，等于把折叠屏最大的隐性成本摆到了明面上：铰链会磨损，换一次的价格不低。反过来看，苹果给的是自查步骤，不是保修承诺——真正决定持有成本的是换铰链要多少钱、算不算保修范围，这两项至今没有公开答案。留给读者的观察点有两个：苹果会不会公布 iPhone Duo 的维修定价与保修条款，首批用户半年后有没有大量铰链松动的反馈。

老显卡被社区解锁，AI算力翻倍

背景：其中RTX 4090解锁演示已于10月23日公开，10月25日相关报道与用户测试继续出现。两个开源项目把英伟达在消费级显卡上设的一道限制拆掉了。英伟达自己的架构文档里，RTX 4090 的半精度矩阵运算（配合单精度累加）标称约 165 TFLOPS，只有同一颗芯片在专业卡上的一半，硬件一样，差别在固件里。两个项目都是 Linux 内核模块，在官方驱动加载之前改掉显卡底层的一组速度选择寄存器，复位后让原厂驱动照常接管：不刷固件、不改驱动、不动硬件。（来源：游民星空、外媒）

作者给出的数据是：RTX 4090 的半精度吞吐由 165.6 TFLOPS 升到 331.6，BF16 由 165.5 升到 330.6，接近翻倍；RTX 4070 Ti SUPER 在 240 瓦功耗上限下由 95.0 升到 189.9。RTX 3090 Ti 在 450 瓦上限的稠密矩阵测试里，BF16 由 87.50 升到 157.41（+80%），TF32 由 42.58 升到 82.61（+94%）。落到实际负载，有用户报告 RTX 3090 Ti 在 ComfyUI 里出一张图的时间由 72 秒压到 45 秒，vLLM 的提示处理吞吐提升约 33%；而模型的逐字生成几乎没变，因为它受显存带宽限制。游戏和 DLSS 不走这条指令路径，帧率没有变化。（来源：游民星空、外媒）

作者写清了边界：这是寄存器级的指令发射速率，不等于应用整体速度，独立复现仍待验证；工具只支持 Linux，首次需要彻底断电冷启动，多卡与显示输出未验证。二手市场上 RTX 3090 24GB 的挂牌价已超过 2000 美元，这些是要价而非成交均价，也看不出与这次解锁的直接关系。（来源：外媒）

【投黑马点评】

先说清楚收益：翻倍的是矩阵乘法这一条指令路径，真正卡住本地大模型的显存带宽和容量没有变，所以省时间的是出图和提示处理，不是聊天时的逐字速度。质疑点也很硬：这是一条靠固件缝隙打开的口子，英伟达随时可以在后续驱动或固件版本里关掉，把流程建在上面的人承担回退风险。难点落在钱上：二手高端卡的挂牌价已经在涨，省下的钱很可能被硬件涨价吃掉。证伪条件读者可以自己查两条，一是未来两个月二手 3090、4090 的实际成交价走向，二是英伟达驱动更新说明里有没有出现封堵的表述。

长鑫存储没答应苹果的低价

10 月 25 日的消息显示，苹果希望从长鑫存储拿到比现有供应商更低的报价，长鑫没有接受降价要求；随后一家台湾服务器厂商寻求采购长鑫的 DDR5 内存，同样没能谈成。消息称长鑫的想法是，在与三星电子、SK 海力士和美光竞争的同时，把有限的产能优先配置给国内客户，而不是去争海外份额。（来源：cnBeta）

在消费电子行业，供应商通常愿意用降价换苹果长期且规模可观的订单，内存行业当下却是另一番光景。行业人士给出的解释是，华为、小米等国内客户的需求已经占去长鑫大量产能，因此它缺少靠低价争取海外订单的动力。需要说明的是，长鑫和苹果都没有公开确认谈判细节，「优先给国内客户」也仍是外界对其商业选择的理解，不是公司公开宣布的安排。（来源：cnBeta）

【投黑马点评】

内存紧缺到连苹果的议价权都会失效，本身就是最硬的价格信号。下一步能自己看的，是华为、小米新机有没有把内存成本上涨写进定价说明。

《流浪地球3》定档2027春节档

10 月 25 日，《流浪地球 3》亮相全国影片推介会，确定定档 2027 年大年初一，官方称全新物料很快上线。影片仍由郭帆执导，作为系列终章拆成上下两部，上部打 2027 年春节档，下部择期上映。故事延续此前的世界观，流浪地球计划继续向前推进。第三部剧本已经完成，拍摄也已结束，目前处在后期制作阶段。（来源：cnBeta）

【投黑马点评】

剧本写完了、戏也拍完了，上映安排在约三个多月后的2027年春节，稀缺的显然不是制作能力，而是春节档这个位置。观察点很直接：新物料放出后一周的预售热度，以及有没有第二部国产科幻挤进同一档期。

首部AI院线电影三天票房115万元

《三星堆：未来往事》10 月 25 日下午在上海做了一场特别放映。这部 100 分钟的影片是国内首部拿到公映许可证的 AI 院线长片，成本千万元级，耗时超过两年，仅制作环节就有近百人参与。总制片人蒋德富在现场说，这是他唯一一部没有投宣发费、也没有花钱买排片的片子。（来源：证券时报）

票房数字是冷的：上映约三天，截至 10 月 25 日晚票房约 115 万元，累计近 4 万名观众，离成本线还有距离。观众的评价分成两半，沙漠、森林、现代战争等大场面完成度较高，几乎看不出 AI 痕迹；剧情跳跃、人物表情呆板、部分台词带机械感，是主要扣分项。（来源：证券时报）

【投黑马点评】

一百分钟、两年、近百人，这三个数字摆在一起就明白了：AI 省掉的是渲染和中间环节的钱，省不掉叙事的钱。把它和平台端对照看更有意思：短剧平台正在用现金激励换 AI 内容供给，同一批技术在小屏幕上先把账跑通了。留给读者的观察点很具体：下一部什么时候上映、排片率有没有提高，平台端有没有公布 AI 剧的分账数据。

电视台把AI视频预算改成按用量付费

背景：10月25日的报道梳理了较早的广电采购材料。国内电视台的 AI 预算正在从买设备变成买词元。一家地方电视台的单一来源采购公示显示，合同是一份为期 12 个月的调用额度加配套服务，金额约 300 万元，包含企业账号、并发管理、用量统计与商用授权，理由是暂未发现同类模型能同时满足技术能力与生产适配要求。按火山方舟现行计价，一条 5 秒的 4K 片段在 27 元到 62 元之间（含参考视频时），300 万元折合约 67 至 150 小时的 4K 素材，抽卡失败的重试还不算在内。（来源：虎嗅网、同花顺财经）

这笔账的形态变了：预付费资源包过期作废，额度用完后自动转按量后付费，AI 支出从一次性立项采购变成按月计费的经常性开支。今年 7 月四川观察采购了千万元级词元，4 月青岛市广播电视台也签下同类合作。（来源：虎嗅网）

【投黑马点评】

把一次性买设备换成按月买词元，对内容行业是把固定成本变成可变成本，好处是试错便宜，代价是没有折旧、用不掉就作废。值得投资端注意的是计价单位：27 元一条 5 秒 4K，意味着成片成本第一次可以被算准。真正的考验在续约：第一批额度用完后的复购率，才说明这是刚需还是试点。

融资快报

做机器人大脑芯片的辉羲拿到上市公司基金

首程控股 10 月 26 日在港交所发布自愿公告，公司全资附属公司首程资本旗下所管理的基金近日投资北京辉羲科技（辉羲智能），公告未披露金额。公告称这笔钱用于产品迭代与生态建设，加速面向机器人场景的全栈算力平台落地。（来源：首程控股港交所公告）

辉羲 2022 年成立，最初做高阶智驾芯片，2024 年 10 月发布 7 纳米车规工艺芯片光至 R1；现在它把自己定位为具身智能大算力芯片企业，光至 R1 已拿到数千台机器人域控订单。公司 10 月 22 日宣布完成 Pre-B+ 与 B 轮，2026 年内累计股权融资规模突破 25 亿元，投资方包括北京市人工智能产业投资基金、北京机器人产业发展投资基金等国资背景基金。（来源：经济观察报）

【投黑马点评】

一家港股上市公司专门发公告披露一笔未披露金额的投资，说明它想让市场记住这条赛道。对辉羲来说，从车规芯片切到机器人域控，是把同一颗芯片换进一个还没被巨头占满的场景，国资背景基金的持续加注降低了资金端的不确定性。接下来能观察两个外部指标：机器人域控芯片的公开订单量会不会从数千台继续往上走，以及有没有第二家上市公司同样公告这类投资。

今日信号

信号： 今天这组新闻把同一条产业链的两头摆到了一起：模型在打折抢客户，机房已经把产能卖到了 2028 年，中间的差价暂时没人说得清落在谁手里。

追踪方向： 一是 OpenAI、Anthropic 的下一份公开报价与大客户续约口径；二是亚马逊财报里的剩余履约义务与交付节奏；三是苹果有没有公布 iPhone Duo 的维修定价与保修条款，它能说明折叠屏的真实持有成本。

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今日最值得继续回答的问题： 模型厂商打到一折、云厂商却卖到了 2028 年，这条链上的钱是先被谁赚走的？

── 投黑马研究团队