30秒看懂

最大变化： 同一天里两家芯片巨头把钱朝相反方向花——英伟达把回购授权追加到 2350 亿美元还给股东，AMD 用 82 亿美元把李飞飞的模型实验室买了下来。

最大融资信号： 个人智能体公司 Instinct 一个月内估值从 25 亿美元涨到 100 亿美元；做具身数据基建的枢途科技在一个月里连着完成三轮融资。

最值得追踪： 国务院国资委把「AI+」专项行动摆进「十五五」，电碳算协同把算力用电成本压低 30%，央企的场景、数据集与模型开始对外供给。

AI & 市场

AMD82亿美元买下李飞飞的世界模型实验室

9 月 28 日，AMD 在官网宣布已与 World Labs 达成最终协议，将以全股票方式收购这家由李飞飞创立的 AI 实验室，交易价值约 82 亿美元，预计 2026 年底前完成，仍需取得监管部门批准并满足其他惯例成交条件。李飞飞将加入 AMD，出任执行副总裁兼首席科学家，直接向董事长兼 CEO 苏姿丰汇报。（来源：AMD 官网、财联社）

World Labs 2024 年成立于旧金山，目前约 70 名员工，今年早些时候完成过一轮 10 亿美元融资。它做的是空间智能模型，让 AI 从文字、图片和视频输入中生成并重建可交互的三维环境，落点包括机器人、仿真与设计。去年底它推出首个产品 Marble，今年 7 月又收购了做机器人训练软件的 SceniX。（来源：外媒）

苏姿丰给出的理由是端到端的理解。她表示，对整个流程了解得越深，越能造出更好的系统，AMD 想要的是李飞飞聚集起来的世界级人才，再把它和公司在硬件、软件与系统上的能力结合起来，目标是定义 AI 计算的未来。AMD 的市值近期一度触及 1 万亿美元。（来源：AMD 官网、外媒）

【投黑马点评】
这笔交易要检验的假设是：理解物理世界的模型研究，能不能直接改出更好卖的芯片。世界模型目前公开的成果集中在生成与仿真，距离能拉动服务器订单的稳定工作负载还有一段路，AMD 拿到的是一支约 70 人的研究团队和一个尚未规模化的产品，兑现时间以年计。难点其实在组织——研究团队的选题节奏与芯片公司的产品周期很难对齐，苏姿丰把李飞飞放在直接向自己汇报的位置，本身就是一种兜底。证伪条件也清楚：如果 2027 年底前 World Labs 的技术没有出现在 AMD 任何一条公开硬件或软件路线图的关键指标里，这 82 亿美元就只是一次昂贵的人才收购。

英伟达把回购授权追加到2350亿美元

9 月 28 日，英伟达宣布董事会批准在现有回购计划下追加 1500 亿美元额度，剩余授权总额升至 2350 亿美元，公司预计在 2028 财年结束前执行完毕。英伟达称这是史上最大规模的单次回购授权增幅，此前的纪录由苹果公司在 2024 年创下，为 1100 亿美元。（来源：英伟达官网新闻室、新华财经）

黄仁勋把这笔钱归到现金创造能力上。他说英伟达的增长来自一次百年一遇的平台转型，即向人工智能与加速计算迁移，充裕的现金流让公司既能投资推动这场转型的技术，也能向股东返还资本，这次授权反映了对长期机遇的信心。消息传出后，英伟达股价盘前由跌 1% 转为涨 2%。（来源：新华财经）

账本的另一面是增速。英伟达第二财季营收 962.21 亿美元，同比增长 106%，净利润 596.88 亿美元，同比增长 126%，毛利率 75.0%。但公司股价 2026 年至今涨幅约 20%，落后于其他半导体制造商；黄仁勋本月早些时候在高盛科技会议上称公司被严重误解，自称是全球第一家、也是唯一一家增长型价值股。（来源：证券时报、外媒）

【投黑马点评】
一家仍在三位数增速上的公司选择把钱还给股东，等于判定市场上新增项目的回报率低于买自己的股票。这个判断值得质疑：回购托得住每股收益，托不住产能过剩与折旧，一旦 2027 年超大规模云厂商的资本开支增速放缓，股本缩减换不来估值支撑。下一步盯两个数——2028 财年销售额增长 70% 的指引能否兑现，以及库存与应收账款周转天数会不会随营收一起走高。

Anthropic把单任务成本压低三成

9 月 28 日，Anthropic 发布 Claude Sonnet 5.5，这是 5.5 家族的第二款模型。官方口径是生成速度比 Sonnet 5 快 30% 以上、完成同一任务的成本最高低 30%，定价维持每百万输入 token 2 美元、每百万输出 token 10 美元，为 Opus 5.5 的一半。在 Terminal-Bench 4.0 上它得分 70.6%，高于 Opus 5.5 的 66.4%；在覆盖 44 种职业真实工作的 GDPval-AA 上得 1844 分，比 Opus 5.5 低 2 分。这也是首个自带网络安全防护的 Sonnet 模型。（来源：Anthropic 官网、外媒）

【投黑马点评】
降价空间来自 token 用量的下降，这对按 token 计费的推理服务商是直接的毛利率压力。门槛落在可靠性上，基准分数追平旗舰，替代不了长任务里的稳定性。

商业科技

国资委把AI+摆进十五五，算力用电成本降三成

9 月 28 日国新办发布会上，国务院国资委规划发展局局长戴希介绍了央企「AI+」专项行动的进展：已发布中央企业战略性高价值场景百个标杆，覆盖工业、能源等 20 个行业门类；能源、交通、低碳、金融 4 个数据产业共同体汇聚了千余个高质量数据集；电碳算协同运营系统把算力用电成本降低 30%。副主任庞骁刚提到，连续三年，开年第一个专题会都是「AI+」专项行动部署会。（来源：中国新闻网、中国经济网）

可对外供给的部分已经有具体规模。央企人工智能焕新社区 2.0 在今年 7 月发布，开放「模数算用」全域资源，汇聚超过 3 万个模型、4000 个数据集，设有具身智能与 AI 安全专区，支撑 3 万多名开发者。依托自研的「星辰」「九天」基础大模型，央企构建起通用基座加行业模型的体系，带动产业侧建成百余个行业垂类模型。落地案例里，中国宝武的「AI 炉长」覆盖配料到出钢全流程，年经济效益达千万元级；中国中车与中国电信共建的「斫轮」模型，让中车产线柔性水平提升 15%。（来源：中国新闻网）

戴希对「十五五」的表述是继续加大算力网投资力度，合理布局生态友好型智算中心，深化算电协同与算网融合，加快落地绿电直连项目，并以工业领域为重点打造「AI+」产业共同体。（来源：中国经济网）

【投黑马点评】
对一级市场来说，这条政策的可验证之处在于它公开了需求口径：场景、数据集、模型和开发者数量都被摆到台面上，创业公司可以按图索骥去对央企的场景清单。这里要检验的是采购是否真的向外部团队开放——焕新社区的三万开发者里有多少来自央企体系之外，决定了它是增量市场还是内部循环。证伪条件是：若下一轮公布的标杆场景仍全部由央企子公司承接，这条利好对早期公司就不成立。

华为开源盘古全链路训练代码

9 月 28 日，华为宣布开源盘古 openPangu-2.0 的预训练、监督微调与后训练强化学习代码正式上线，一次性放出从预训练数据管线、监督微调流程到强化学习后训练阶段的完整链路，覆盖的范围远超推理端权重。开源盘古是华为的开源模型品牌，目标是服务昇腾原生的训练与推理。（来源：证券时报、IT之家）

【投黑马点评】
训练侧代码的稀缺性远高于推理侧权重，这一步正对着开发者有卡不会训的痛点，对国产算力生态是实打实的补短板。

星舰首次入轨，任务提前三小时结束

北京时间 9 月 28 日 20 时 48 分左右，SpaceX 星舰从得克萨斯州星港基地升空，执行第 14 次试飞，首次进入地球轨道并部署 26 颗第三代星链 V3 卫星。飞行中二级飞船 6 台发动机有 1 台发生故障，团队重新评估后继续推进入轨点火；北京时间 21 时 57 分确认 26 颗卫星全部完成部署，23 时 57 分飞船再入并在预定区域溅落。原计划任务持续约 10 小时，实际缩短到约 3 小时。SpaceX 在监管文件中披露，第三代星链卫星单颗设计下行容量约 1Tbps，未来单次星舰发射最多可搭载 60 颗。（来源：新华社、央视新闻、财联社）

【投黑马点评】
入轨成功但发动机故障缩短任务，说明可靠性仍未过关。在轨推进剂转移还没跑通，月球与火星目标前面还有几道硬门槛。

融资快报

个人智能体公司Instinct一个月估值涨四倍

9 月 28 日，AI 助手公司 Instinct 宣布完成 10 亿美元融资，投后估值达到 100 亿美元，红杉资本、Benchmark 与 Coatue 参与。一个月前，创始人 Noah Shinn 曾对外称公司以 25 亿美元估值完成 2.5 亿美元融资。Instinct 成立于 2025 年，做可通过短信与通话接收指令的个人智能体，能订行程、买杂货、订票与退订，目前没有移动应用，也未公布用户数据；新一轮资金将用于推出可代用户致电商家的礼宾服务。（来源：外媒、IT之家）

【投黑马点评】
一个月从 25 亿美元涨到 100 亿美元，投资人定价的假设是：智能体能接走一类日常执行工作，而 Instinct 靠无应用的短信交互就能跑到那个位置。已验证的事实只有融资完成和产品方向，用户数、留存、单任务完成率一样都没公开；真正的坎在执行侧——代用户致电商家订座，涉及商家授权、支付与责任归属，这些环节没有现成的合规通路，也还没有人跑通过。证伪条件很具体：下一轮融资或运营披露时若仍拿不出任务完成率与留存数据，这 100 亿美元就只剩机构互相抬价的成分。

具身数据公司枢途科技一个月连融三轮

9 月 28 日，深圳枢途科技宣布完成近亿元 Pre-A 轮融资，鼎晖百孚与鲲鹏基金联合领投，广州产投、亿合资本参与，老股东趋势投资超额追投。这是它 8 月 22 日以来的第三轮融资，此前两轮的投资方从麟阁创投、深圳高新投扩展到基石资本、南山战新投、杭实集团等。公司 2024 年成立，做具身智能数据基础设施：SynaData 把人类操作视频转成结构化训练数据，已服务超过 60% 的百亿估值具身企业；SynaTac 做触觉表征与接触策略训练，仍在研发验证阶段。CTO 慕巍曾任硅谷机器人公司 Covariant AI 研发副总裁。（来源：网易科技、商道创投网）

【投黑马点评】
三轮融资在一个月内完成，说明具身智能的瓶颈正从本体制造往数据供给移动。地方国资与市场化基金同时进场，指向的是基础设施这个位置，短期看客户数，长期看触觉数据能否跑通。

今日信号

信号： 算力这门生意里的钱被拆成了两半，一半还给股东，一半买进模型与数据。

追踪方向： 看 AMD 能否在 2027 年底前把 World Labs 的技术写进公开的硬件或软件路线图；看英伟达 2350 亿美元回购的执行节奏与 2028 财年 70% 的营收增速指引能否同时成立；看央企焕新社区下一轮公布的开发者与场景里，体系外团队占到多少。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 模型能力开始趋同、单任务成本被压到三成之后，一级市场该给卖模型的公司和卖数据的公司分别定什么样的价？

── 投黑马研究团队

AI & 一级市场

阿里领投生数科技2.9亿美元，LLM触顶后押注世界模型

阿里云领投生数科技（Vidu母公司）约2.93亿美元B轮融资，安盾海棠、中国互联网投资基金、好未来、光源资本等跟投。生数科技称资金将用于开发「通用世界模型」——处理多感官信息以模拟人类感知和交互的系统，被其定义为通向物理环境AGI的关键路径。Vidu Q3 Pro已跻身全球文生视频模型前十，比OpenAI已关停的Sora更早实现全球上线。（据公开市场信息）

【投黑马点评】 LLM文本智能逼近天花板，阿里用真金白银投票「世界模型」——这不是又一个视频生成故事，而是从语言理解到物理世界理解的范式跳跃。左侧投资者应关注世界模型的两个变现出口：工业仿真（数字孪生替代实体测试）和具身智能预训练数据供给。

台积电Q1营收357亿美元创历史新高，AI芯片定价权持续强化

台积电公布2026年Q1营收达1.134万亿新台币（约357亿美元），同比增长35.1%，落在指引区间上沿。3月单月营收同比飙涨45.2%创月度纪录。公司同时对最先进制程芯片提价，管理层指引Q1毛利率63%-65%、营业利润率54%-56%，均为历史最高区间。全球约九成先进AI加速器芯片由台积电代工。（据公开财报）

【投黑马点评】 台积电不只是AI的「卖水人」，它正在成为AI算力的定价锚。毛利率逼近65%意味着先进制程供给仍然严重不足——对一级市场的启示是：任何能在3nm/2nm之外找到替代算力路径的公司（光计算、存算一体、RISC-V加速器）都值得深度跟踪。

面壁智能Q1累计融资超10亿元，深创投入局端侧AI

清华系大模型公司面壁智能完成新一轮数亿元融资，由深创投、汇川产投联合领投，道禾长期投资、国泰海通创新投、武岳峰科创等跟投。叠加春节后中国电信领投的首轮，公司2026年Q1累计融资超10亿元，投后估值正式迈入独角兽门槛。面壁智能专注端侧模型的智能密度优化，核心差异化在于让大模型在手机和IoT设备上高效运行。（据公开市场信息）

【投黑马点评】 深创投+汇川产投联合领投是一个组合信号：国资看好端侧AI的产业落地确定性，制造业龙头则看到了大模型嵌入工业设备的具体场景。当云端大模型的竞争已变成烧钱游戏，端侧AI「小而精」的路线反而给早期投资人留出了合理估值窗口。

Q1全球VC破纪录3000亿美元，基础模型融资翻倍

据Crunchbase最新报告，2026年Q1全球风险投资达3000亿美元，较去年同期增长超150%，创历史新高。其中87%流向AI相关公司。基础模型领域尤为集中：OpenAI（1220亿美元）、Anthropic（300亿美元）、xAI等头部玩家Q1融资总额较2025全年翻倍。单季度VC总额已接近2025全年的70%。（据行业研究机构）

【投黑马点评】 3000亿美元的数字本身就是风险信号——当单季度融资接近前一年全年，资本过热的概率远大于「AI价值终于被认可」。左侧策略不是追涨头部轮次，而是关注巨额资本溢出后被低估的基础设施层：数据标注工具链、模型评测平台、AI合规审计。

科技商业

Perplexity月收入暴涨50%，AI搜索撕开谷歌护城河

AI搜索引擎Perplexity年化经常性收入（ARR）3月突破4.5亿美元，单月增幅达50%，月活用户超1亿。公司正从单纯的搜索替代品进化为企业级知识工作流平台，API调用量同步激增。在谷歌搜索广告增速放缓的背景下，Perplexity的增长曲线验证了AI原生搜索正在从「尝鲜」走向「日常」。（综合公开信息整理）

【投黑马点评】 单月ARR增长50%是SaaS世界极其罕见的加速度——意味着用户留存和付费转化同时在改善。对一级市场的启示：AI搜索不会只有一个赢家，垂直领域（法律检索、医学文献、专利分析）的AI搜索引擎正处于天使到A轮的最佳投资窗口。

特朗普重塑金属关税体系，药品加征100%引爆供应链震荡

特朗普4月2日签署行政令，对铝、钢、铜及其衍生品实施新的Section 232关税税率（25%-50%），同日对专利药品进口加征100%关税。此前2月最高法院裁定部分对等关税违宪后，白宫正通过逐项Section 232调查重建关税体系。新关税4月6日生效，已面临新一轮法律挑战。（据监管机构公告）

【投黑马点评】 药品100%关税是真正的结构性变量——全球制药供应链70%的原料药来自中国和印度，关税壁垒将加速「药品本土化生产」从口号变为资本支出。左侧机会在CDMO自动化设备、连续流化学技术和小分子药物AI辅助合成，这三个赛道在未来18个月会看到密集融资。

科技巨头集体押注核能，AI数据中心电力缺口催生千亿赛道

多家科技公司正在为下一代核能项目投入真金白银，以解决AI数据中心的电力饥渴。微软、谷歌、亚马逊等已与核能初创公司签订长期购电协议或直接投资，小型模块化反应堆（SMR）成为最受关注的技术路线。AI训练和推理的电力需求正以每年翻倍的速度增长，传统电网扩容速度远跟不上。（综合公开信息整理）

【投黑马点评】 当微软愿意为核电站签20年购电协议，说明算力竞赛的瓶颈已从芯片转向电力。SMR从概念到商用的时间窗口正在被科技巨头的资本强行压缩——核能供应链中的特种材料、冷却系统和核级仪控是被严重低估的创业方向。

日本具身智能工厂实测：机器人不是抢工作，是填补用工荒

日本正成为全球物理AI实地验证的前沿阵地。多家工厂已部署实验性具身智能机器人执行搬运、分拣和质检任务，证明这些系统在真实生产环境中已具备基本可用性。日本劳动力短缺严重——2025年制造业空缺岗位超120万个——为机器人提供了全球最迫切的「产品-市场匹配」。（综合公开信息整理）

【投黑马点评】 日本的意义不在于市场规模，而在于提供了具身智能的「可信度背书」——当全球最挑剔的制造业客户开始买单，这个赛道就从PPT阶段毕业了。中国具身智能公司应重点关注日本市场的准入路径，这可能是比国内卷价格更高效的商业化策略。

今日左侧信号

信号：世界模型融资与LLM天花板论同步出现，AI产业重心从「语言智能」转向「物理智能」

追踪方向：关注三条技术路线的融合进度——世界模型（物理仿真）、具身智能（硬件载体）、端侧AI（边缘部署）。短期追踪指标：世界模型在工业仿真中的首个商用案例落地时间；中期看阿里、字节等平台型玩家是否将世界模型API开放为基础设施。当语言模型的Scaling Law见顶，物理智能的Scaling Law才刚刚开始——这是未来三年一级市场最大的范式切换。

── 投黑马研究团队

AI & 一级市场

Q1全球VC投资3000亿美元，AI独占八成

2026年Q1全球风险投资总额达3000亿美元，同比增长超150%，创历史单季最高纪录，相当于2025年全年VC总支出的70%。其中AI领域吸纳2420亿美元，占比80%，远超2025年Q1的55%。四笔史上最大融资中的三笔——OpenAI（1220亿）、Anthropic（300亿）、xAI（200亿）——均在本季完成，仅这三家合计占全球VC投资的57%。美国以2500亿美元占全球83%，中国以161亿美元居第二。（据行业研究机构Crunchbase）

【投黑马点评】 当单季VC总额等于上年全年七成，这不是牛市而是相变——AI正在虹吸全行业资本。对一级市场的真实信号是：头部三家锁走57%资金后，剩余数千家AI公司争夺的池子其实在缩小。早期投资者的Alpha不在追头部，而在巨头溢出效应制造的垂直场景真空带。

印度Sarvam AI融资3亿美元，最大本土AI融资诞生

印度AI初创公司Sarvam AI即将完成3亿至3.5亿美元融资，估值15亿美元，正式迈入独角兽行列。Bessemer Venture Partners领投，英伟达、亚马逊、沙特阿美旗下Prosperity7跟投。Sarvam专注构建面向印度语言的基础模型，服务本地企业级场景而非纯消费端应用，是印度历史上最大的纯AI初创融资。（据公开市场信息）

【投黑马点评】 Sarvam的路径验证了一个左侧假设：基础模型的下一波机会不在「更大」而在「更本地」。当英伟达和亚马逊同时押注一家印度语言模型公司，说明多语言垂直模型正从边缘实验进入产业资本视野——中东、东南亚、拉美的本地化AI基础设施赛道值得同步追踪。

阿里发布Wan2.7全模态视频生成模型

阿里通义实验室正式发布Wan2.7-Video系列，涵盖文生视频、图生视频、参考生视频和视频编辑四大模型，支持文本、图像、视频、音频全模态输入，输出支持720P和1080P，视频时长2至15秒可调。定位从「素材生成」升级为「全链路导演」，具备局部精准修改、指令级剧情调整、多角色锁定等能力。同周阿里还发布了Wan2.7-Image统一图像生成与编辑模型。（据企业官方公告）

【投黑马点评】 阿里连续三天三模型的节奏说明国内大厂正将多模态视频生成视为基础能力军备赛而非独立产品。对一级市场而言，当视频生成成为平台标配，独立视频AI公司的护城河将快速收窄——真正的机会迁移到了垂直行业工作流整合层，比如影视预览、电商素材自动化、工业仿真可视化。

工信部发布具身智能首个行业标准

工信部正式批准发布《YD/T 6770-2026 人工智能 关键基础技术 具身智能基准测试方法》，为中国具身智能领域首份行业标准，6月1日起实施。标准建立了仿真环境与真实环境双场景基准测试框架，并已同步提交ITU国际标准立项。具身智能市场规模预计2026年首次突破万亿元。（据监管机构公告）

【投黑马点评】 标准先行意味着产业化提速——当测试方法有了统一度量衡，资本的尽调成本大幅降低，融资节奏会加快。左侧投资者应注意：标准制定参与方名单往往是下一轮产业整合的「种子选手」清单，值得交叉比对。

科技商业

鸿海Q1营收暴增30%，AI服务器需求创纪录

鸿海精密（富士康母公司）公布Q1营收2.13万亿新台币（约666亿美元），同比增长29.7%。其中3月单月营收8037亿新台币，同比飙升45.6%，创历史同月最高。增长主要由云计算与网络产品事业群驱动，鸿海作为英伟达最大服务器代工商持续受益于AI基础设施建设潮。公司首次给出全年「强劲增长」最高评级，墨西哥工厂年产能2万台AI服务器，俄亥俄州工厂为软银Stargate项目每周产出近2000个机架。（据企业官方公告）

【投黑马点评】 鸿海首次给出最高增长评级，等于用订单簿确认AI算力建设是结构性需求而非周期性脉冲。对一级市场的启示：当代工巨头的产能扩张从亚洲转向北美，围绕本土化供应链的液冷系统、电力管理、机架定制设计等配套环节正在打开早期投资窗口。

特朗普对药品进口加征100%关税

特朗普4月2日签署行政令，对专利药品及原料药进口加征100%关税，大型药企120天后生效，中小企业180天后生效。未在美国设厂的企业税率最高，计划迁产企业初期适用20%、四年后升至100%。欧盟、日本、韩国、瑞士产药品适用15%优惠税率，英国10%。仿制药暂不受影响。此举距最高法院裁定总统不得以IEEPA加征关税仅六周，改用《贸易扩展法》第232条绕行。（据监管机构公告）

【投黑马点评】 100%药品关税的真实目标不是降价而是强制供应链回流——这将重塑全球制药CDMO格局。对一级市场而言，美国本土药品生产基础设施（连续流化学、模块化产线、AI辅助工艺优化）正从冷门赛道变为政策驱动的确定性机会。

苹果首次批准Mac外接NVIDIA/AMD GPU驱动

苹果正式签名批准Tiny Corp开发的eGPU驱动程序，允许Apple Silicon Mac通过USB4/Thunderbolt连接AMD RDNA3+或NVIDIA Ampere+外接显卡，无需关闭系统完整性保护。该驱动专为AI推理负载设计，不支持图形加速或游戏，定位是让Mac用户在本地运行大语言模型时获得远超内置GPU的算力。（据企业官方公告）

【投黑马点评】 苹果向NVIDIA敞开大门这件事本身就是信号——Mac生态的AI算力缺口大到苹果愿意打破十年封锁。这为端侧AI推理工具链（模型量化、混合精度推理框架、eGPU调度中间件）打开了一个此前不存在的市场入口。

ChatGPT登陆CarPlay，车载AI助手时代开启

OpenAI于3月31日将ChatGPT语音模式推送至Apple CarPlay，成为首个登陆该平台的主流AI聊天机器人。iOS 26.4及以上用户连接CarPlay后即可通过语音与ChatGPT对话，支持所有订阅计划。当前版本仅支持纯语音交互，无法控制车辆或手机功能，不支持唤醒词。（据企业官方公告）

【投黑马点评】 CarPlay是全球最大的车载应用分发平台，ChatGPT首发占位意味着车载AI助手赛道正式从「概念验证」进入「渠道卡位」阶段。对一级市场而言，机会不在通用聊天层，而在垂直场景——导航语义理解、车载多模态交互、驾驶情境感知等需要与车端数据深度耦合的方向。

今日左侧信号

信号：AI资本集中度触及临界值，溢出效应开始重塑非头部赛道

追踪方向：Q1三家公司锁走全球VC投资57%，这种极端集中度的历史后果是：溢出资本在6-12个月内涌入头部未覆盖的垂直场景。建议追踪三类标的——多语言/本地化基础模型（Sarvam路径）、AI制造业回流基础设施（CDMO、液冷、eGPU工具链）、以及行业标准制定参与方中尚未融资的技术团队。

── 投黑马研究团队

AI & 一级市场

OpenAI关闭Sora，团队全面转向世界模型

OpenAI正式宣布关闭旗下视频生成应用Sora，网页端与App将于4月26日停止服务，API将于9月24日下线。Sora全球用户数在峰值约100万后迅速跌至50万以下，日运营成本高达约100万美元。与此同时，迪士尼此前已承诺10亿美元的合作协议随之告吹——据悉迪士尼CEO在公开宣布前不到一小时才获知消息。Sora团队将整体转向世界模型与机器人方向的长期研究。（据企业官方公告、综合公开信息整理）

【投黑马点评】 Sora的退场标志着「AI视频生成」从独立赛道降级为通用模型附属功能，真正的价值锚点正迁移至世界模型——即物理世界的理解与模拟。左侧投资者应追踪世界模型基础设施层与物理仿真引擎方向的早期标的。

Physical Intelligence新轮融资10亿，估值4个月翻倍

由前Google DeepMind研究人员创立的机器人公司Physical Intelligence正在洽谈约10亿美元新一轮融资，投后估值将超过110亿美元，较4个月前56亿美元估值翻倍。同期数据显示，2026年Q1全球物理AI赛道27家公司合计融资超60亿美元，其中Rivian衍生的Mind Robotics以5亿美元A轮领跑工业机器人方向。（据公开市场信息）

【投黑马点评】 Physical Intelligence的估值飙升印证了一个结构性判断：基础模型能力正在从数字世界「溢出」到物理世界，机器人不再是硬件问题而是AI问题。一级市场窗口在于「模型-执行」中间层——动作规划、力觉感知、场景泛化模块，这些环节尚未被巨头锁定。

SK Hynix启动130亿美元ADR赴美上市

韩国存储芯片巨头SK Hynix已于3月24日秘密提交F-1注册文件，拟在美国以ADR形式上市，募资规模约130亿美元，将成为22年来最大规模赴美上市案。高盛、花旗、摩根大通、美国银行四大投行联席承销。募集资金将主要用于HBM（高带宽内存）等AI芯片产能扩建。美银预计2026年全球HBM市场规模将达546亿美元，同比增长58%。（据公开市场信息、据行业研究机构）

【投黑马点评】 SK Hynix赴美上市本质上是用美元资本锁定HBM产能垄断地位——当AI推理需求从云端向端侧扩散，存储带宽将成为比算力更紧迫的瓶颈。一级市场应关注HBM封装设备、先进封装材料等配套环节中被低估的早期供应商。

高盛：AI驱动半导体收入2026年增长49%

高盛4月5日发布报告指出，受AI需求强劲驱动，全球半导体收入预计2026年增长49%，AI相关硬件收入在Q4有望突破7000亿美元。报告同时指出，美国AI相关投资较2022年已累计增长3250亿美元，占GDP比重升至1.1%，数据中心建设相关岗位自2022年以来增加21.2万个。学术研究显示AI对生产率的平均提升效应为23%。（据行业研究机构）

【投黑马点评】 49%的增长预期意味着半导体行业正经历堪比2000年互联网时代的结构性扩张。但与上一轮不同，本轮增长的驱动力集中在推理侧而非训练侧——推理芯片、边缘AI芯片、定制ASIC方向的早期公司正处于估值洼地。

科技商业

特朗普拟豁免科技巨头AI芯片关税

美国政府计划对亚马逊、谷歌、微软等大型科技公司在建设AI数据中心时所需芯片予以关税豁免，优惠措施由商务部提供，并与台积电在美投资承诺直接挂钩。与此同时，特朗普政府正推进要求芯片企业本土生产量与进口量保持1:1的新政，长期不达标企业将面临额外关税惩罚。（据监管机构公告、综合公开信息整理）

【投黑马点评】 「豁免+对等生产」的组合拳本质上是用关税工具重塑半导体供应链地理分布。对一级市场而言，美国本土晶圆厂配套（设备安装、洁净室工程、特种气体供应）正在形成一个被忽视的早期投资窗口。

百度昆仑芯赴港IPO推进，预计营收增6倍

百度旗下AI芯片子公司昆仑芯已于1月1日秘密向港交所提交上市申请，目前IPO流程持续推进中。大摩预测昆仑芯2026年营收将从2025年的约13亿元增长至83亿元，增幅超6倍。昆仑芯M100芯片主攻大规模推理场景，计划2026年上半年量产，下一代M300面向多模态训练与推理，预计2027年推出。截至2024年，昆仑芯累计出货690万颗，位居国产AI芯片前列。（据企业官方公告、据行业研究机构）

【投黑马点评】 昆仑芯IPO是国产AI芯片从「替代可用」迈向「资本化变现」的里程碑——当DeepSeek V4验证了国产芯片跑旗舰模型的可行性，整个国产算力生态的估值锚正在被重新校准。关注昆仑芯上市后对寒武纪、海光等同业估值的拉动效应。

AI虚拟试穿赛道升温，瞄准退货率痛点

AI虚拟试穿创业公司正成为零售业降本增效的新焦点。英国公司Catches开发的「数字孪生」试穿平台已上线奢侈品牌Amiri官网，获LVMH家族Antoine Arnault投资，基于英伟达CUDA平台构建，预计可提升转化率10%、投资回报率达20-30倍。Shopify已将AI试穿创业公司Genlook集成至其电商平台。在线退货每年造成零售业数十亿美元损失，被业内称为「沉默杀手」。（综合公开信息整理）

【投黑马点评】 虚拟试穿从「炫技Demo」进入「Shopify级分发」意味着这个方向正式获得平台型渠道验证。左侧机会不在前端体验层，而在底层的3D人体建模引擎、面料物理仿真、以及与电商平台深度集成的中间件——这些技术壁垒决定了谁能跑通规模化。

世界模型成AI融资新风口，国内超20起融资

2026年以来，世界模型方向在国内出现超过20起融资事件，资本密集涌入这一被视为「大语言模型下一站」的赛道。世界模型旨在构建对物理世界的理解与预测能力，是通往物理AI的核心技术路径。OpenAI关闭Sora后将团队整体转向世界模型研究，进一步验证了这一方向的战略优先级。具身智能市场规模预计2026年首次突破万亿元，未来五年复合增长率保持25%左右。（据行业研究机构、综合公开信息整理）

【投黑马点评】 当OpenAI亲手砍掉Sora去做世界模型，这不是一次产品调整而是一次范式押注。国内超20起融资说明产业共识正在形成，但泡沫信号也在积累——左侧投资者需区分「真正在做物理仿真闭环」的团队与「蹭世界模型概念的视频生成包装」。

今日左侧信号

信号：AI产业重心从「数字生成」向「物理世界理解」结构性迁移

追踪方向：OpenAI关闭Sora、Physical Intelligence估值翻倍、世界模型融资潮三个事件共同指向同一拐点——AI的价值锚正从内容生成转向物理世界建模与操控。建议重点追踪物理仿真引擎、机器人动作规划中间件、以及工业场景数据采集基础设施方向的种子轮/A轮标的。

── 投黑马研究团队