AI & 一级市场

英伟达市值创历史新高，黄仁勋缺席特朗普访华团

5月12日，英伟达股价创历史新高，市值突破5.4万亿美元。同日，白宫公布特朗普总统5月13日至15日访华代表团名单，苹果、特斯拉CEO均在列，但英伟达CEO Jensen Huang未被邀请。这一差异立刻引发市场广泛解读。（据公开市场信息、多家媒体报道）

将AI芯片与消费电子、汽车区别对待，折射出算力基础设施在中美科技产业链中的特殊地位。英伟达正在推进Vera Rubin次世代AI芯片的试产工作，计划7月起向AWS、谷歌云、微软、Meta、Oracle等北美主要云厂商发货，相比Blackwell可提供高达5倍的推理性能提升。

目前英伟达Vera Rubin已提前进入全面生产阶段，市场预期其将主导2026年下半年全球AI算力采购周期。Jensen Huang缺席访华的信号，让这条供应链的地缘属性愈加明确。

【投黑马点评】
黄仁勋的缺席不是外交失误，而是一种无声的分类。当汽车和手机CEO可以随团谈合作，AI芯片CEO被单独列入更高审查级别，意味着算力已经脱离「商品」属性，被视为战略资源。对一级市场而言，这加速了一个趋势：能服务全球市场、不受单一供应链约束的推理芯片和边端算力方案，战略溢价正在重新定价。左侧机会在于非英伟达路线的推理加速芯片、以及国产算力替代链条上仍有技术空白的细分环节。

SoftBank向Graphcore追加注资4.5亿美元，押注非英伟达路线

5月12日，SoftBank宣布向旗下英国AI芯片公司Graphcore追加注资逾4.5亿美元，为当年预计投入的一部分。Graphcore于2024年被SoftBank收购，主打IPU（智能处理单元）架构，专为Transformer类模型推理优化，与英伟达GPU路线直接竞争。（据企业官方公告、多家媒体报道）

SoftBank同步持有ARM约87%股权，ARM市值年内涨幅已达84%，约合1700亿美元。此外，SoftBank正筹备旗下新合资企业Roze AI的IPO，该企业专注AI与机器人技术，目标估值高达1000亿美元，最早拟于2026年下半年上市。

SoftBank的战略布局正趋于清晰：ARM掌控芯片指令集架构、Graphcore切入推理硬件、Roze AI攻占机器人应用层，三层协同构建垂直整合的AI基础设施体系。

【投黑马点评】
SoftBank此轮押注的核心逻辑是：英伟达市值已接近A股总市值，GPU稀缺且昂贵，推理端的非GPU路线存在真实商业窗口。Graphcore的IPU在特定工作负载下有成本优势，但能否大规模商业化仍待验证。一级市场更值得关注的信号是：全球AI算力投资的「主赛道」之外，正在形成一条以低成本推理为核心的「副赛道」，早期布局这一方向的初创公司，估值还未被充分发现。

OpenAI开放网络安全模型，Anthropic Mythos挖出数万漏洞

5月11日，OpenAI宣布将向欧盟开放GPT-5.5-Cyber——其最新模型的网络安全变体，Anthropic的Mythos模型则仍未向欧盟提供预览访问，谈判仍在进行。（据多家媒体报道）

Anthropic的Claude Mythos Preview已展现出极强的漏洞挖掘能力：仅在Firefox浏览器中就发现近300个安全漏洞，跨主流软件后总数达到数万个。Anthropic CEO Dario Amodei警告，相较中国领先AI实验室，Mythos存在约6至12个月的技术领先窗口，业界必须在此期间完成大规模漏洞修复。

Anthropic为此推出「Project Glasswing」，向超过40家关键软件组织提供Mythos访问权限，并承诺提供高达1亿美元使用积分和400万美元开源安全捐款。

【投黑马点评】
Mythos的能力边界正在将「AI安全」从一个概念赛道变成一个有真实业务需求的市场。能最早接入Mythos的安全企业，将在漏洞修复和渗透测试上建立数月的先发优势。更深的问题是：当AI可以自主发现数万漏洞，传统的「人工渗透测试+安全咨询」商业模式将面临根本性重构。这是网络安全赛道在AI时代的结构性拐点——一级市场此刻关注这个方向，并不算晚。

中国人形机器人初创Vbot完成7300万美元Pre-A融资

5月11日，中国具身AI初创公司Vbot宣布完成约7300万美元Pre-A融资，用于扩大机器人产能及研发全尺寸人形机器人。Vbot目前已推出首款商业产品机器狗，首批500台已开始量产出货。（据The AI Insider报道）

Vbot的融资紧随中国机器人赛道的集中爆发期：Robotera于5月8日完成逾2亿美元融资，由顺丰集团领投，IDG资本、高瓴、中金资本等参与，计划加速物流与工业自动化规模部署。从出货量看，宇树科技2025年已出货5500余台，2026年目标1至2万台；中国整体人形机器人出货量已超过美国。

「机器狗→人形机器人」的产品路径，正在被更多国内初创公司验证：先用低单价小型机器人打开市场、积累运动数据，再训练全尺寸机器人。

【投黑马点评】
Vbot Pre-A估值偏高，说明「已出货」这件事在当前机器人赛道的估值体系里被高度溢价。这背后的逻辑是：真实出货意味着真实场景数据，而具身AI的核心竞争壁垒恰恰是数据。一级市场当下最重要的筛选标准不是谁的机器人「跑得最帅」，而是谁已经在工厂、仓库、医院等真实场景跑起来了。已量产出货的团队，值得优先进入尽调名单。

科技商业

阿里腾讯智谱相继涨价，大模型「告别免费时代」

5月初以来，国内主要大模型厂商相继上调API价格：智谱年内完成第三次涨价，GLM-5.1对标Claude Opus 4.5定价；阿里云取消百炼平台基础套餐，AI算力最高涨幅达34%；腾讯云5月9日起调涨5%。（据新浪财经、多家媒体报道）

涨价背后是资本支出的急剧攀升：腾讯2025年资本支出达792亿元，阿里突破1039亿元，字节跳动2026年计划约1600亿元，其中约半数流向AI芯片和数据中心建设。规模化算力投入必须通过商业收入回收，涨价是不可避免的必然。

豆包在2026年1月日活破亿后，字节跳动正通过「一句话购物」功能将豆包与抖音商城深度整合，以应用生态支撑模型商业化。

【投黑马点评】
「免费时代」的终结，对一级市场是一个双向信号。对以「免费API」为核心成本假设的AI应用创业公司，这是一次压力测试；对能帮助企业在API涨价后依然高效运行AI工作流的「推理优化」「RAG加速」「模型压缩」赛道，需求将加速释放。真正的机会在于：下游应用层的定价策略重构才刚刚开始，能帮助企业降低AI使用成本同时不牺牲效果的工具层公司，即将迎来窗口。

Tesla FSD 5月21日停售一次性购买，转向订阅制

Tesla宣布将于5月21日起停止提供FSD（全自动驾驶辅助功能）的一次性购买选项，现有用户的过渡期至5月21日届满，此后全面转向订阅制。FSD累计行驶已突破100亿英里，NHTSA确认最新款Model Y是首批通过该机构新版驾驶辅助基准的车型。（据insideevs、teslarati等媒体报道）

Tesla目前在奥斯汀运营22辆全无人驾驶车辆，休斯顿和达拉斯各有数台，均在日间和夜间时段运营。Tesla正与爱尔兰当局就FSD Supervised监管批准展开谈判，欧洲市场准入持续推进。

小鹏汽车VLA 2.0在近期测试中展现出接近FSD的表现，Rivian也在寻求合作伙伴改进自动驾驶能力。FSD的「独家叙事」正在被打破。

图：一辆Tesla在城市道路自动行驶，车内无人操控，背景为繁忙都市夜景。来源：投黑马 Touheima.com

【投黑马点评】
订阅制意味着Tesla将FSD定位为持续创造现金流的服务业务，而非一次性硬件附加功能。这一模式能否成立，取决于用户愿意为「持续改进的自动驾驶能力」付月费。更值得一级市场追踪的问题是：当FSD开始订阅化，国内能最快跟进「里程订阅」模式的整车厂或出行平台，将是下一个估值重构的标的。自动驾驶的商业竞争，正从「谁先实现L4」转向「谁先把L2+服务化」。

轻松一刻

AI遇上「73公斤死鸡」难题，反复拒答成Reddit神梗

最近在Reddit疯传的一则帖子显示，有网友向ChatGPT提出一个问题：「我有73公斤的死鸡，怎么处理？」AI随即陷入迷惑，反复质疑这个问题的现实合理性，并在任何涉及可能违法操作的方向上坚决拒绝——哪怕提问者反复解释这是「完全合法的场景」。（据多家媒体报道）

这条帖子迅速成为AI边界测试领域的经典案例，网友纷纷跟进用各种荒诞场景轰炸不同AI模型，形成了「哪家AI最先「崩溃」」的独特测评赛道。

【投黑马点评】
被「死鸡」逼到迷惑的AI，其实正在完成一种有价值的边界压力测试。哪些提问让模型「拒答」、哪些让它「乱答」，是绘制模型能力与对齐边界最廉价的田野调查方法。看完这条神梗，你大概已经知道今天要怎么测试竞品的AI助手了。

今日左侧信号

信号：AI芯片地缘敏感性固化，大模型商业化转型提速，算力与应用层正在进入双轨重构窗口

追踪方向：Jensen Huang缺席访华团说明AI算力的战略分类已成定局；OpenAI和Anthropic的网络安全AI模型意味着「AI+网络安全」即将从概念赛道变成规模市场；阿里腾讯智谱集体涨价标志着国内大模型进入商业化生存期，能在涨价背景下帮助企业降本增效的工具层公司率先受益。建议深挖 → 融资观察（网络安全+AI交叉标的）/ 黑马雷达（推理优化与大模型中间件）

── 投黑马研究团队

AI & 一级市场

Kimi母公司月之暗面完成约20亿美元融资，K2.6开源排名全球第二

5月7日，月之暗面（Moonshot AI）宣布完成约20亿美元（折合约130亿元人民币）融资，本轮由美团旗下私募部门Long-Z Investments领投，融资完成后估值达200亿美元。这是2026年以来中国AI公司单轮规模最大的融资事件之一。（据企业官方公告）

与融资同步披露的是，旗舰模型Kimi K2.6在全球主流模型分发平台OpenRouter上，以月活跃调用量跻升第二，仅次于GPT-5系列。K2.6拥有约1万亿参数，采用384个专家混合架构（MoE），权重全面开源。与此同时，月之暗面年化经常性收入（ARR）已在4月突破2亿美元，付费订阅和API商业化双轮驱动。

美团领投的战略意图清晰：将Kimi深度整合进外卖、到店、配送等高频消费场景，形成从基础模型到消费级AI的垂直闭环。

【投黑马点评】
月之暗面这轮融资，不是单纯的「钱」的故事，而是一张「场景入场券」。美团领投意味着Kimi将获得每日数千万级日活用户的真实数据和反馈闭环，这是纯靠算法优化得不到的。对一级市场而言，关注点不应是「谁估值最高」，而是谁先把通用模型锚定到高频消费场景——做到这一点的，才是真正的护城河。Kimi K2.6在OpenRouter全球第二的开源排名，证明它在全球开发者社区已建立足够强的口碑，下一步商业化路径正在加速清晰。

OpenAI ChatGPT广告自助平台向全美开放，5万美元门槛正式取消

5月5日，OpenAI正式开放ChatGPT广告自助管理平台（Ads Manager）的全美访问权限，任何规模的企业无需最低预算，即可直接购买并管理ChatGPT广告位，支持按点击计费（CPC）和按曝光计费（CPM）两种模式。（据企业官方公告）

首批封测数据显示，平台推出六周内即实现超过1亿美元年化收入；广告技术合作方涵盖Dentsu、Omnicom、Publicis等主流代理商，以及Adobe、Criteo、Kargo等广告科技公司。用户隐私层面，OpenAI承诺不向广告主共享对话内容或个人信息。

OpenAI全年广告收入目标为25亿美元，2030年目标1000亿美元。这标志着ChatGPT从「AI对话工具」向「广告媒介」的身份切换正式完成，与谷歌搜索广告的正面竞争就此展开。

【投黑马点评】
ChatGPT广告的底层逻辑，与传统搜索广告存在本质差异：用户处于「问答意图最强」的状态，广告与答案的边界极为模糊，理论转化率远高于横幅广告。六周1亿美元年化，说明需求侧的购买意愿是真实的。对一级市场来说，与其追AI大模型本身，不如关注「AI原生广告技术栈」——归因平台、多轮对话测量工具、AI创意生成——这个层级的早期标的，正在进入最佳布局窗口。

Google Fitbit改名「Google Health」，Gemini AI健康教练5月19日正式上线

5月8日，谷歌正式宣布将Fitbit应用升级更名为「Google Health」，搭载Gemini AI的「Health Coach」健康教练服务定于5月19日面向付费用户开放，定价每月9.99美元。（据企业官方公告）

Google Health整合了用户的可穿戴设备数据（支持Fitbit、Pixel Watch，并将逐步兼容苹果手表、Oura等第三方设备）、个人健康记录和生活习惯输入，Gemini AI可提供个性化训练计划、睡眠改善建议和营养指导。同步发布的还有「Fitbit Air」——一款去掉屏幕的超小型健康追踪器，主打全天候心率与睡眠监测。

谷歌此举是对苹果Health平台、Samsung Health及ChatGPT健康类应用的集体应对，也是将Gemini模型从「生产力工具」向「消费级垂直场景」延伸的重要一步。

【投黑马点评】
真正值得关注的，是谷歌主动开放接入Apple Watch数据的动作——它宁愿让用户继续用苹果硬件，也要把Gemini AI的健康推理能力卖给他们。这意味着AI健康赛道的主战场不在硬件，而在推理层。专注「多设备数据融合+垂直推理」的初创公司，在未来12个月可能面临微妙的窗口：要么被巨头收购，要么被平台化能力打穿。投黑马建议持续追踪专病数据闭环类标的——它们是当前最难被复制的价值锚。

Figure 03发布：实现24/7全自主户外运作，制造业机器人进入「可报价」阶段

近日，Figure AI发布最新一代人形机器人Figure 03。演示视频显示，Figure 03可在无人监督状态下以约2米/秒速度完成户外慢跑，并实现通宵连续作业——这是人形机器人首次公开宣称达到24小时无间断全自主操作。（据企业官方公告、据公开市场信息）

宝马斯帕坦堡工厂数据显示，Figure机器人已协助生产超过3万辆汽车，完成逾9万个零件的搬运，运行时长累计超过1250小时，试点正扩展至宝马德国莱比锡工厂。Figure 03的核心是「Helix 02」物理AI系统，将感知、规划与执行集成至单一端到端神经网络，减少了传统模块化架构中的延迟和误差积累。

Agility Robotics的Digit机器人也在同期实现量产部署，已在丰田加拿大工厂投入RAV4零件搬运作业。

【投黑马点评】
「24/7全自主」四个字，不是技术表演，而是制造业合同的生死线。采购方关心的核心指标从来不是「机器人能做多少动作」，而是「停机时间」。当Figure 03开始用宝马工厂数据证明可靠性，它就从「科技展示品」变成了「可报价的生产资产」。投黑马提示：此轮评估人形机器人标的，应看「整体设备效率（OEE）」——谁先将OEE推至80%以上并持续维持，谁就最先进入规模订单阶段，而非仅停留在试点。

美国调查价值数十亿美元英伟达芯片，疑经泰国供应链流入中国市场

5月8日，据多家媒体报道，美国执法部门正在调查一家参与泰国国家AI项目的公司，怀疑其协助将搭载高端英伟达芯片的超微电脑（Super Micro Computer）服务器，通过供应链路径转运至中国市场，阿里巴巴集团被列为多个终端客户之一。（据多家媒体报道）

该案若属实，将是迄今规模最大的出口管制规避调查案例之一。泰国近年来已成为多家亚洲科技企业的东南亚算力中转节点，本次调查引发市场对全球算力供应链合规风险的高度关注。目前英伟达、超微电脑和阿里巴巴均未就此发表官方声明，调查尚在进行中。

【投黑马点评】
这件事的核心意义，不在于谁违规——而在于它揭示了全球算力供应链正通过「地理套利」重新洗牌。东南亚算力中转节点的出现，是各方在政策环境夹缝中寻找「最短路径」的市场反应。投黑马关注三个因此逻辑更清晰的早期方向：供应链合规管理SaaS、东南亚本土算力基础设施运营商、以及在现有条件下可替代的国产算力芯片赛道。

科技商业

豆包推出三档付费订阅，国产大模型商业化迎来重要拐点

5月初，字节跳动旗下AI应用豆包正式推出三档付费订阅方案：标准版每月68元、加强版200元、专业版500元，包年价格分别为688元、2048元和5088元。付费功能将聚焦于PPT生成、数据分析、影视制作等复杂生产力场景，基础功能继续免费。（据企业官方公告、据公开市场信息）

豆包目前月活跃用户达3.45亿，日均Token调用量突破120万亿次，较2024年5月上线时增长约1000倍。此次付费化是继Kimi、腾讯元宝等之后，又一主流国产AI产品正式开启订阅制，但豆包凭借用户基数体量最大，信号意义更为显著。

值得注意的是，与ChatGPT Plus折算月费约145元相比，豆包标准版68元的定价有意维持在较低区间，被市场解读为「先做规模、再提升ARPU」的分步策略。

【投黑马点评】
豆包按下「收费键」，背后不是字节「养不起」，而是行业斩杀线正在逼近。当日均Token消耗翻倍、算力成本持续上涨，免费补贴已成系统性负担——谁能先从用户端收回现金流，谁就在下一轮融资窗口收窄时多一条命。对投资人来说，评估国产AI应用的核心指标应从「MAU」切换为「付费转化率×ARPU」：月活数字看起来很美，但只有能变现的流量才算数。接下来值得追踪的，是头部产品付费化后中腰部AI应用如何建立差异化商业模型。

小米「寻天」品牌浮出水面，增程SUV昆仑N3下半年冲击20-45万市场

5月7日至9日，小米汽车相关信息密集披露：首款增程式全尺寸SUV将归属全新独立子品牌「寻天」（英文：SKYNOMAD），车型内部代号「昆仑N3」，计划2026年下半年正式发布，目标价格区间20-45万元，不再悬挂小米主品牌标识。（据公开市场信息）

「寻天」专注家用、长途及户外市场，直面理想L7/L8/L9和问界M7/M9系列。品牌旗下还规划了昆仑10、20、30三款增程SUV，以及一款高端户外升顶房车「曼岛」，完善产品矩阵。「寻天」中文商标最早于2023年4月由雷军实控的小米科技申请，英文SKYNOMAD则在2024年11月申请，此次正式亮相标志着小米汽车从单一高端纯电向「纯电+增程」双路线切换。

【投黑马点评】
小米推「寻天」，本质是一场「品牌脱钩」操作：把增程车从小米主品牌的科技极客光环里剥离出来，专门打家庭用车市场。这是对理想「家庭场景」策略最直白的复制——但也是当下最务实的选择。增程赛道的胜负手从来不在发动机效率，而在「场景定义权」：谁先把20-35万家用大SUV的心智占住，谁就赢了。问题是，理想已经耕耘四年，留给小米寻天的时间已经不多。

阿里AI眼镜「千问S1」升级双目立体成像，消费级AI硬件竞赛加速

5月8日，阿里巴巴宣布旗下千问AI眼镜S1迎来重大功能升级：采用双光机搭配双目立体成像技术，新增空间3D显示能力，支持在真实环境中叠加立体影像层。（据企业官方公告）

这是继Meta Ray-Ban眼镜引发市场关注后，国内科技巨头在AI眼镜赛道最为显著的硬件能力迭代。千问S1此前已具备实时翻译、拍摄分析和大模型对话功能，本次升级将视觉空间感知能力带入产品。

字节跳动、智谱AI、阿里巴巴三家公司同期入选《时代》2026全球十大最具影响力AI公司，消费级AI硬件成为各方竞争新的落地战场。

【投黑马点评】
AI眼镜的竞争正从「能不能用」切换至「好不好用」。双目立体成像的关键意义在于：它为设备提供了空间感知基础，是从「被动信息展示」向「主动环境理解」跨越的前提。投黑马判断，AI眼镜赛道下一个18个月的核心变量不是算法，而是「轻量化光学+电池续航」的突破速度——谁先做到全天佩戴不累、不热，谁就先抢到大规模消费市场入场券。

轻松一刻

AI「像人一样浏览网页」比调用API贵45倍——最贵的操作，恰好是最像人的那种

近期，一项对AI智能体（Agent）操作模式的基准测试发现了一个令人哭笑不得的现象：当AI智能体通过视觉界面像人类一样操控浏览器时，消耗的Token数量是通过API直接调用结构化数据的45倍。（据行业研究机构）

换句话说，让AI「假装成人类」在网页上点来点去，比直接读数据接口，贵了将近一个数量级。

研究人员指出，人类操作界面中充满了对程序毫无意义的视觉冗余——菜单栏、广告位、页面动效——每一个都在消耗宝贵的计算资源。更有趣的是，整个行业正在拼命让AI「更像人类」，但最像人类的操作方式，恰恰是最烧钱的那种。

【投黑马点评】
「拟人化」不等于「高效」——这条定律在AI时代被精确量化了。那些热衷让AI Agent用鼠标点按钮的产品团队，Token账单可能正在令人惊讶地增长。真正的机会在「结构化接口」这一层：当更多服务开放AI-native API，而不是逼智能体去「看」网页，Agent赛道的成本曲线才能真正下降。这也许是2026年最被低估的产品设计原则。

今日左侧信号

信号：大模型商业化正从「流量为王」进入「付费分层」，行业斩杀线悄然形成——豆包、Kimi的付费化上线，意味着国产AI应用的下半场正式开始。

追踪方向：一，关注头部AI应用「付费转化率×ARPU」指标的季度变化，这是未来12个月判断哪家公司真正活下来的核心数据；二，「AI-native广告技术栈」（归因、测量、创意生成）随ChatGPT广告平台开放进入早期布局窗口；三，人形机器人「可报价生产资产」拐点已至，追踪整体设备效率（OEE）指标而非发布会演示视频。如信号②③足够重要，建议深挖 → 黑马雷达 / 融资观察。

── 投黑马研究团队