30秒看懂

最大变化： 10 月 28 日的报道披露了即梦一秒不到两毛钱的优惠生成价；同日公布财报的内存厂则称缺货可能持续到 2030 年。生成端的钱在跳水，算力端的钱在飞天。

最大融资信号： 脑机接口公司脑虎科技完成 7 亿元 B 轮融资，国投聚力、深创投、勤智资本联合领投，IDG 资本等十余家机构跟投。

最值得追踪： 双十一结束后即梦的生成价是否回到原价，SK 海力士四季度 HBM4 出货占比能否超过上一代，Prime Video 会不会给第二部 AI 剧集排期。

AI & 市场

短剧工作室上线，一秒视频最低一毛九

10 月 28 日，极客公园披露了即梦「短剧工作室」的生成成本与预演细节。这项功能已于 10 月 26 日上线，把剧本、角色与场景资产、分镜、视频生成和后期收进同一个工作台，同时推出自研剧本模型 DreamScript，可对剧本前三集做主线诊断。官方称角色与场景能存成项目资产反复调用，改一处全剧同步，画布实测可承载上万个节点。（来源：即梦官方公众号）

价格是这次最硬的数字。双十一期间，Seedance 2.5 的视频生成价格最低约 0.19 元一秒，通过命令行调用最低约 0.18 元一秒，年卡最低 4.5 折。放到日常档位看，连续包年的高级会员档下即梦单秒约 0.54 元，同档另一家平台约 0.92 元，后者约为前者的 1.7 倍。官方还给出一个成本对比：用生成 8 秒正式视频的算力，可以预演一场 1 分 13 秒的戏，相当于先花约一成的成本看完效果，再决定要不要正式渲染。（来源：即梦官方公众号、极客公园）

【投黑马点评】

把一秒压到两毛以内，真正改变的是短剧的算账方式：成本由「按条估」变成「按秒算」，创作者可以先铺量再挑好的。要质疑的是这是双十一折扣价，长期价目前还不清楚，折扣结束后的留存才是真考验。真正的难点落在剧本与节奏——工具越便宜，废片率对利润的吞噬越突出，这恰恰是模型帮不上忙的部分。证伪条件很直观：看 11 月中下旬即梦是否把 0.19 元一秒写进常规价目表，以及中小短剧团队的实际出片量有没有跟着涨。

内存厂单季利润率80%，说缺货要到2030年

SK 海力士 10 月 28 日公布 2026 年第三季度财报，营收 104.62 万亿韩元（约合人民币 5222 亿元），为公司首次单季突破 100 万亿韩元；营业利润 83.33 万亿韩元（约合人民币 4158 亿元），营业利润率 80%，两项均创历史新高。财报显示第三季度 DRAM 平均售价环比上涨近 30%，NAND 平均售价环比上涨约 25%。（来源：SK 海力士财报、澎湃新闻）

公司称已与包括大型云服务商在内的 14 家主要客户签订长期供货协议，覆盖 2027 年和 2028 年总产能的一半以上，协议价格可在约定区间内随行情调整。它对供需的判断是：先进制程难度提高、新厂建设周期长，供不应求的格局预计持续到 2030 年。财报当天公司股价大涨超 6%。（来源：SK 海力士财报、中国证券报）

【投黑马点评】

80% 的营业利润率意味着 AI 的账单里有一大块被内存拿走了，而手机、电脑和汽车要为同一批产能竞价。质疑点在于「缺到 2030」是公司自己的展望，存储周期过去每次都由高价刺激出新供给后崩塌，这次的不同之处是长约把需求方的退出成本抬高了。真正的风险是这些长约的定价区间能否顶住 2028 年后的新增产能。读者自己就能验证两个信号：内存现货价 2027 年是否还在涨，以及手机厂商下一代旗舰的起售价是否继续上台阶。

OpenAI打算买谷歌的芯片，双方都没确认

外媒于北京时间 10 月 28 日报道，The Information 援引知情人士称，OpenAI 计划采购谷歌母公司 Alphabet 的 TPU 芯片，用于扩充自身算力，消息未披露金额、规模与商业条款。OpenAI 拒绝就此置评，谷歌当时未回应。公开信息显示，OpenAI 自 2025 年起已租用谷歌的 AI 芯片算力，并招入多名谷歌 TPU 方向的资深工程师，同时仍在推进自研芯片项目。采购金额、交付时间与具体部署方式仍待公司确认。（来源：外媒、环球网）

【投黑马点评】

这条目前只是消息，没有一方点头，分量在方向：大型算力买家正在评估更多供应来源。难点不在芯片本身，而在软件栈与迁移成本，采用不同硬件需要适配编译和调度，迁移工作量取决于现有软件支持。证伪条件很简单：看 OpenAI 后续公开文件里有没有出现对谷歌算力的实际采购承诺。

商业科技

Prime首部AI剧集遭差评，低成本难换好故事

北京时间 10 月 28 日 22:00，外媒刊发对 AI 剧集《Castle Walls》的新影评，批评其角色呈现与叙事节奏。该剧由土耳其制作方 Ay Yapım 旗下 AI Yapım 制作，制作方早在 8 月 12 日已宣布其在 Prime Video 全球上线；本次新增是影评，并非剧集当天首播。该剧共两集、每集约 17 分钟，故事设定在 11 世纪的 Alamut 城堡，画面由生成式视频工具制作，被宣传为首个在主流流媒体平台上线的端到端 AI 剧集。这部剧仍有人类参与，剧本由两位人类编剧完成，配音也由人类演员完成。（来源：外媒）

评价并不客气。影评称人物像「被凡士林糊过、在太阳下慢慢融化的蜡像」，节奏奇怪，蛇、血与火的意象反复出现。评论同时承认这项技术会深刻改变影像生产，但认为华丽的画面换不来可信的角色。就在此前几周，一部约七分钟的 AI 版《奥德赛》在网络上流传，同样收获了大量嘲讽，两件事的差别只在于一个进了平台片单，一个只在网上转发。（来源：外媒）

【投黑马点评】

这件事的价值不在剧好不好看，而在于它已经进入平台正式片单——分发渠道向这类作品开放了。要唱的反调是：成本降到一毛九一秒，解决的是「做得起」，没有解决「有人看」，而完播表现与用户续订会影响平台后续投入。证伪条件是看 Prime 会不会给它第二季或同类第二部排期，以及完播率有没有被公开。

问界新M8定档，38.98万起带四颗激光雷达

问界汽车 10 月 28 日官宣，新 M8 将于 11 月 13 日正式上市，预售价 38.98 万元起，试驾车 10 月 30 日起陆续到店。官方信息显示，新车全系按面向 L3 的架构设计，搭载华为乾崑智驾 ADS 5 与 4 颗激光雷达，全车 38 个传感器，全系升级 800V 高压平台，增程顶配综合续航 1435 公里，纯电长续航版 CLTC 续航 830 公里，底盘标配双腔空气悬架与后轮转向。官方称这款车研发投入 15 亿元，即日起预订可享 5000 元订金抵 10000 元购车尾款。（来源：问界汽车官方、腾讯新闻）

【投黑马点评】

38.98 万元买到四颗激光雷达和 L3 架构，说明智驾硬件的降价速度快过整车。反方要看的是硬件预埋与功能可用之间的那段时间：L3 的开通节奏取决于后续推送与责任划分，用户现在付的钱里有一部分是期货。证伪条件是看 11 月 13 日上市价是否守住 38.98 万元，以及首批交付后城市领航辅助的实际开通范围。

大众说2027年L3就绪，还要自己造芯片

在 10 月 28 日举行的首届大众汽车集团（中国）技术日上，大众宣布计划 2027 年实现 L3 级自动驾驶功能就绪，并正在研发最高可支持 L4 级能力的自研系统级芯片 C7H。大众认为辅助驾驶已成为影响中国消费者购车决策的重要因素，公司已在合肥获得 L3 级自动驾驶道路测试牌照。（来源：IT之家、外媒）

【投黑马点评】

外资车企把 L3 时间表钉在 2027 年，等于承认在中国的竞争已经打到智驾这一层。难点落在软件组织上：自研芯片流片到装车至少两三年，中间还要完成整车验证。证伪条件是看 2027 年之前大众在中国有没有可交付的量产 L3 功能，测试牌照的数量说明不了问题。

融资快报

脑机接口公司脑虎科技完成7亿元B轮

脑虎科技 10 月 28 日宣布完成 7 亿元人民币 B 轮融资，由国投聚力、深创投、勤智资本联合领投，中芯聚源、黄浦投资、基石资本、IDG 资本等机构跟投，老股东盛大、中平资本继续支持。资金将用于「全植入、全无线、全功能」脑机接口系统的多中心临床试验与注册审批、超级工厂量产建设，以及下一代产品研发与脑机接口同 AI 融合方向的探索。（来源：脑虎科技官方、证券时报）

【投黑马点评】

国资平台、半导体产业资本与医疗健康基金同时出现在同一轮，说明脑机接口正被当成跨产业的基建来投，投资人看的是它未来的通用性。这轮的看点是资金去向明确指向临床审批与产线，下一步值得盯的是多中心临床的入组速度与首张三类证的落地时间。

今日信号

信号： 生成一秒视频的价格和一片内存的价格，正在朝两个相反方向走，夹在中间的「观众愿不愿意看」还没有人给出答案。

追踪方向： 双十一后即梦价目表是否常规化；SK 海力士四季度 HBM4 出货占比与 2027 年长约定价区间；Prime Video 是否继续排播 AI 剧集；脑虎科技多中心临床的入组进度。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当视频生成的单价跌破每秒两毛，短剧行业的利润会留在内容方手里，还是被平台与分发方拿走？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 国内 AI 算力到底花在哪，一天之内出现两套说法——网传超过一半用在短剧和视频，字节方面否认，称自家只有约一成。

最大融资信号： AI 芯片公司 Tenstorrent 宣布完成 15 亿美元 E 轮融资，投后估值 62 亿美元，摩根士丹利与方舟投资在投资方名单里。

最值得追踪： 有没有公司或第三方给出一个可核对的算力用途口径，以及微信第一期短剧改编名单的落地规模。

AI & 市场

网传55%算力在造爽剧，字节否认

近日，「国内超一半 AI 算力在造爽剧」的说法在网络上引发讨论，一度登上微博热搜。这组数字可追溯至中文在线 6 月 3 日披露的投资者关系活动记录表：公司称，国内 AI 词元消耗中有 55% 用于短剧和视频生成，24% 用于电商与营销，15% 用于软件开发，短剧与视频生成的消耗量超过软件开发的两倍。这是中文在线的公开说法，记录表没有披露统计样本与测算方法，不能据此视为已核实的全行业算力结构。（来源：中文在线投资者关系活动记录表、cnBeta）

10 月 19 日，豆包公关负责人刘星在微博发文否认这一说法，并晒出相关内容的截图，在其中几处关键数据上标红、打上「不实」字样。刘星给出的具体口径是：就字节来说，公司总算力中只有约 10% 用于视频生成模型的训练和推理。这是字节方面第一次就自家算力的用途结构给出具体比例。（来源：cnBeta、每日经济新闻）

【投黑马点评】
要盯住的假设是「拿一份未披露统计方法的公司记录表，就能推出全行业的算力结构」。中文在线谈的是词元消耗，字节给出的是自家总算力用途，两者统计对象与口径不同，不能把 55% 和 10% 直接对照。一家公司的自述比例也推不到行业层面。真正的难点在钱：算力用途结构等于各家的投入方向与议价能力，短期不会有公司主动摊开，而缺少可对照的公开基准，「一半算力造爽剧」这类数字还会反复冒出来。证伪条件很具体——看未来半年有没有公司或机构在年报、招股书或第三方统计里给出可核对的口径；如果一直没有，这条争议只会被重提，不会被解决。

微信给小说改编短剧加5%分成

10 月 19 日，微信开放平台联合视频号团队发起「公众号小说改编微短剧：第一期」激励活动，支持原创小说 IP 改编成微短剧。规则显示，入选作品的作者与短剧承制方在 2026 年 11 月 1 日至 12 月 31 日期间签署改编合同、完成改编，并在微信生态优先发行后，双方都可拿到该短剧在优先发行期、也就是发行后前 30 天内变现收入的额外 5% 现金激励，上不封顶。（来源：36氪）

发行载体有两个：绿泡泡短剧小程序与视频号原生短剧。规则里还留了一道约束——如果在优先发行期内把剧放到第三方平台上线，平台有权回收全部激励。换句话说，这笔补贴换的是发行窗口的排他性。（来源：36氪）

【投黑马点评】
值得怀疑的是「5% 的额外分成足以撬动好本子」这个前提。分成比例再好看，也要乘以前 30 天的变现盘子才等于真钱，短剧的付费与广告收入目前并不稳定。难点在竞争和时间：优质小说 IP 已经被各家平台抢过不止一轮，微信真正要买的是改编权的排他性，而优先发行期的限制反过来压缩了作者对外变现的空间。证伪点看名单与续约——第一期入选作品里有多少来自已经合作的头部机构，以及半年后有没有作者公开续签。

特斯拉说自家没有速成车

10 月 19 日，特斯拉官方账号发微博，称「特斯拉没有速成车」。官方的说法是，特斯拉拥有覆盖买车、提车、用车、修车、换车的完整直营体系，没有 4S 店，销售、交付、客服、技师都属于自有员工；官方认为，大品牌加上完整的直营体系，是消费者敢买、敢用的底气。（来源：IT之家）

特斯拉公司副总裁陶琳随后转发了这条微博，并补充了一句：「安全稳定可靠，让人安心是最大的豪华。」这次表态的时间点，紧挨着特斯拉公布 2026 年第三季度数据：全球生产超 46.4 万辆电动车、交付超 48.6 万辆，同比下降 2%，储能产品装机量 13.7 吉瓦时。（来源：IT之家）

【投黑马点评】
先拆掉那个等号：直营体系等同于产品可靠。渠道模式解决的是流程可控与服务一致性，解释不了单车质量与交付节奏，两者之间隔着好几道环节。难点在竞争和时间——三季度交付同比下滑 2%，压力来自产品周期与同行的推新速度，服务网络补不上产品更新的空档。证伪条件放在四季度：若交付量继续同比走低，这次表态更接近一次防守动作，而不只是一次品牌表达。

MiniMax把模型成本打到三成

10 月 19 日晚，MiniMax 发布新一代 Flash 模型 M3.1 Flash。此前以匿名身份处理了超过 200 万亿词元的「太空兔」（Space Bunny），官方确认它就是 M3.1 Flash 的早期版本。官方给出的两个核心数字是：线上推理速度提升近 3 倍，使用成本降低 70%；日常使用输出速度可达每秒 200 个词元以上，中位数稳定在 170 以上。定价同步下调，每百万词元输入 1 元、输出 4 元、缓存读取 0.1 元。（来源：MiniMax 官方博客、中国证券网）

在几项评测里，模型成绩是：跨企业软件系统的任务自动化榜 62.8%，金融工具调用榜 76.2 分，软件工程榜 73.7%，电脑操作榜 61.7 分，漏洞发现与验证榜 82%。两天前的 10 月 17 日，DeepSeek 刚把 V4.1 Flash 更新到 1017 版本，两家在 72 小时内接连出手。（来源：每日经济新闻）

【投黑马点评】
该质疑的是「评测分数接近旗舰，就能替掉旗舰」这个等号。成本降七成是按同样的任务口径算出来的，真实调用里一旦重试变多、需要人工接管，账单不会沿着官方那条曲线走。难点在用户和时间：开发者换模型的成本从来不在标价上，而在稳定性、上下文兼容和已有工作流的迁移。证伪点放在两周后——第三方平台的调用占比与开发者公开的成本实测，如果综合降幅明显小于七成，这次就只是标价调整。

商业科技

苹果预告新品，触屏笔记本仍待确认

北京时间 10 月 20 日凌晨，苹果全球营销高级副总裁格雷格·乔斯维亚克在社交平台宣布，公司将于美国当地时间 10 月 28 日上午 10 点、北京时间 10 月 29 日凌晨 1 点，在洛杉矶举办一场名为「Apple Experience in Los Angeles」的特别活动，邀请函写给媒体与分析师的主题是「Pro and tell」。（来源：苹果、财联社）

前一天，长期追踪苹果的马克·古尔曼给出了他对这批新品的清单：搭载 OLED 屏幕的 MacBook Pro、搭载 M6 芯片的 14 英寸 MacBook Pro 与 iMac，以及屏幕升级的第八代 iPad mini，发布窗口在本月底，11 月 6 日开售。他还指出，邀请函图案是一根手指在屏幕上绘图。这些产品细节尚未获得苹果官方确认。（来源：外媒）

这里的反差在于，苹果过去对触屏笔记本的态度是否定的。2018 年，苹果软件业务负责人克雷格·费德里吉曾解释过理由：从人体工学角度看，在笔记本屏幕上伸手去点，容易让人疲劳。（来源：外媒）

【投黑马点评】
值得怀疑的是那个默认假设：把手机上的交互搬到笔记本，就能换来一波换机需求。苹果自己改过交互，结果并不总是由此打开增量，触屏改的是输入方式，跟用户掏钱的理由隔着一层。难点在钱和时间——OLED 触屏版如果定价明显高于现款，企业采购与教育市场的换机节奏只会更长，而开发者要不要为触屏单独适配，又是一个以年为单位的窗口。证伪点很直观：10 月 28 日之后看官网起售价与发货周期，再看两周内第三方渠道有没有溢价。

马斯克称机器人与自动驾驶是价值主体

背景资料：特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在 10 月 18 日已见报道的 X 平台发言中称，公司的 Optimus 人形机器人与 Cybercab 自动驾驶汽车，将构成特斯拉价值的「绝大部分」，并再次表示他把重心放在机器人与人工智能上。他提出，超级智能、机器人、太阳能以及大规模太空运输，是仅有的几项具备极高经济扩张潜力的业务方向。（来源：IT之家）

在回复一条关于特斯拉与 SpaceX 就 Roadster 跑车展开潜在合作的帖子时，他补充说：「不过 Roadster 本身非常酷，所以我们无论如何都会推进这个项目。」（来源：IT之家）

【投黑马点评】
这是马斯克自己给出的估值口径，目前没有第三方数据支撑。证伪点落在时间表上：Optimus 的出货节奏与 Cybercab 的量产节点能否兑现。

英伟达在中国只领先华为6个百分点

背景资料：10 月 13—15 日已公开报道的 IDC 数据显示，2026 年上半年中国数据中心 AI 芯片市场，英伟达出货 67.8 万颗，同比下降 44%，份额 34%；华为昇腾出货 57.2 万颗，份额 28%。两家之间的差距从一年前的 31 个百分点收窄到 6 个百分点。阿里平头哥以约 7% 位列第三，出货约 14.1 万颗，寒武纪、昆仑芯、海光分别约为 5%、4% 和 3%，IDC 追踪的 11 家中国芯片厂商中，有 9 家上半年出货量同比增长。（来源：IDC、澎湃新闻）

结构上的变化更关键：上半年不走通用图形芯片路线的专用加速芯片出货 101.6 万颗，同比增长近 80%，第一次在数量上超过通用图形芯片的 99.1 万颗，后者同比下降 26%。采购方主要是公共服务机构、互联网公司和电信运营商。摩根士丹利预计，中国 AI 芯片自给率会从 2025 年的 35% 升到 2026 年的 45%，2027 年有望达到 68%。（来源：TechWeb、腾讯新闻）

【投黑马点评】
份额逼近不等于能力对等，这是最该先问的一句。华为这 28% 是在产能受限、客户排队等货的前提下拿到的，出货量里究竟有多少真实替代、多少是买不到进口货之后的被动选择，单看这份报告拆不出来。难点落在产能：媒体称华为计划把昇腾 910C 的年产量提到约 60 万颗，能不能兑现取决于良率与配套存储器供应。证伪条件也清楚——看下半年昇腾出货能否随产能继续放大，若 910C 年产量停在 60 万颗以下，这 6 个百分点会重新拉开。

1克显微镜，能看8500个神经元

清华大学戴琼海团队与解放军总医院戴朴团队合作研制的超轻无线显微镜 Airscope，成果于 10 月 19 日在线发表在《自然》上。这台设备重量只有 1 克，用 4 片非球面镜片，在 6 毫米见方的范围内能分辨出单个细胞，清晰度到 4 至 6 微米；单只小鼠身上可同时记录 8500 多个神经元的活动，是现有同类设备的 25 倍。（来源：新华社、《自然》）

它靠一枚 200 万像素传感器在设备端先做压缩，把百万像素级的图像无线传出去，因此不需要线缆。团队借此完成了过去做不了的实验，例如在 5 平方米的自然栖息地里同时记录多只小鼠探索时的大脑皮层活动。（来源：新华社）

【投黑马点评】
1 克的分量在于小鼠终于能自由活动，实验从拴着做变成放开跑。下一步看它多久能走出神经科学。

融资快报

Tenstorrent拿到15亿美元

10 月 19 日，AI 芯片公司 Tenstorrent 宣布完成 15 亿美元 E 轮融资，投后估值 62 亿美元。本轮由 Trace Capital 和 Innovation X 领投，摩根士丹利、方舟投资等新老投资方参投。（来源：Tenstorrent、界面新闻）

【投黑马点评】
15 亿美元买的是「非主流路线也能跑通」的期权。证伪点落在交付上：下一代芯片能否按时出片，以及有没有至少一家大型云厂商愿意规模部署。

4亿元投给一家做推理芯片的公司

10 月 19 日，北京的铭芯启睿（MemSilicon）宣布完成超 4 亿元 A 轮融资，博原资本领投，博世创投、创领资本、米哈游、中关村科学城公司、兆易创新等跟投，老股东复容投资、国开科创、小米战投、中科创星等继续加注。资金主要用于新型存储器的产业化，以及一款专门跑大模型逐字输出环节的推理芯片研发。公司同时宣布，前 Graphcore 总裁兼大中华区总经理卢涛加入，担任首席执行官和联合创始人。（来源：新京报、北京商报、芯东西）

【投黑马点评】
米哈游与小米同时出现在名单里，说明这笔钱瞄准的是具体场景里的推理账单。观察点是第一代推理芯片能否按计划在明年流片并拿到首批客户。

今日信号

信号： 一天之内，算力用途被否认、内容改编被明码标价、硬件价值被重新表述——各方都在给自己的 AI 资产重定说法。

追踪方向： 有没有公司或第三方给出可核对的算力用途口径；微信第一期短剧改编的入选规模与上架节奏；10 月 28 日苹果活动的官网起售价与发货周期。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当一家公司自己说「绝大部分价值来自机器人」，投资人该用什么公开口径去验证这句话？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 模型降价由两家海外头部 AI 公司同步落地，会聊天的能力被压成标配；同一天，替用户办事的 Meta Muse 登上美国下载榜首，豆包把最庞大的对话团队缩减约一半。

最大融资信号： 粤芯半导体创业板 IPO 定价 12.01 元、拟募资 75 亿元，晶圆制造第一次以注册制方式登陆创业板。

最值得追踪： 豆包的团队调整尚未获公司回应，Muse 的热度能否撑过第四周，这两件事共同决定「对话还是办事」哪边更值钱。

AI & 市场

两大海外模型同日降价，旗舰能力进入半价档

当地时间 9 月 22 日，Anthropic 与 OpenAI 在同一天发布新模型并同步降价。Claude Opus 5.5 每百万 Token 输入 4 美元、输出 20 美元，单价较 Opus 5 低 20%，缓存读取由 0.5 美元降至 0.2 美元；公司称由于完成任务耗用的 Token 更少，典型工作负载的总成本下降约 40%。（来源：Anthropic 官方博客、财联社）

相隔不到两小时，OpenAI 发布 GPT-6 Sol 与 GPT-6 Luna。Sol 每百万 Token 输入 2 美元、输出 10 美元，两个方向都刚好是上一代 GPT-5.6 促销价的一半；Luna 输入 0.1 美元、输出 0.5 美元。两款模型支持 105 万 Token 上下文与 12.8 万 Token 最大输出，即日起在 ChatGPT Work 与 Codex 中面向 Plus、Pro、Business、Enterprise 与 Edu 用户开放。（来源：OpenAI 官方公告、外媒）

两家公司都把降价归因于推理效率与缓存命中率的提升，也都没有公布训练成本。OpenAI 称 GPT-6 Sol 在内部事实性测试中的出错量约为上一代的一半，Anthropic 则预告 Sonnet 5.5 与 Haiku 5.5 将在未来几周推出。（来源：OpenAI 官方公告、Anthropic 官方博客）

【投黑马点评】
这一轮降价抢的是智能体工作流里的默认档位，谁被写进脚本，谁就能吃到后面成倍放大的调用量。要打问号的是半价能否换回收入：同样的分数背后，Token 用量、缓存命中率和工具调用次数都会改写总账，基准测试又全部出自厂商自报。如果明年一季度之前，客户按自己的负载跑出来的单位任务成本没有跟着报价一起下降，这次调价只是把收入往后挪了一个季度。

阿里押注十万亿参数，真武V900排到2027

9月22日，2026 云栖大会在杭州开幕，阿里平头哥发布训推一体 AI 芯片真武 V900，算力为上一代真武 M890 的三倍，搭载 216GB 显存、片间互联带宽 1200GB/s；配套的磐久超节点服务器计划 2027 年一季度上市，单一集群可扩展至 50 万卡。（来源：2026云栖大会、科创板日报）

模型侧，基于新一代架构的 Qwen4 已投入训练，Qwen4.5 与 Qwen5 计划把参数量扩展到 5 万亿至 10 万亿。集团首席执行官吴泳铭给出目标：到 2032 年阿里云运营的全球数据中心规模超过 20GW，同时承认 AI 数据中心相关供应链全球性紧缺，正在限制算力的增长速度。已经交付的部分是 M890 超节点实例 GP9A 对外提供服务，成为国内首个运行超 2 万亿参数模型的超节点形态算力，真武系列累计服务超 650 家企业客户。（来源：2026云栖大会、新华财经）

【投黑马点评】
这份时间表里最实的两件事，是 GP9A 已跑通 2 万亿参数模型、真武系列已有 650 家企业客户；最需要打问号的是那颗 2027 年一季度才量产的新芯片。算力需求远超供给这个前提能不能撑住 20GW 的资本开支，取决于供应链紧缺会先缓解还是先加剧，发布会上的倍数帮不上忙。可验证的节点放在明年上半年：V900 是否按季度交付，超节点客户数在半年内是否继续增加；这两项一起落空，20GW 就只是一张路线图。

Muse登顶双榜，Meta市值单日增近两千亿

美东时间 9 月 21 日，Meta 收涨 11.43% 报 741.24 美元，盘中最高涨幅 13.2%，单日市值增加超过 1900 亿美元，为 2025 年 4 月以来最大单日涨幅。市场把 9 月 8 日上线的个人智能体 Muse 视为催化剂：Sensor Tower 的数据显示，Muse 上线六天下载 90.2 万次，超过前代 Meta AI 同期的 77.3 万次，并在 9 月 18 日登顶美国 App Store 与 Google Play 免费榜，排名压过 ChatGPT、Claude 与 Grok。（来源：外媒）

Muse 由 Meta 的 Muse Spark 模型驱动，运行在每位用户独立的云端虚拟机 Muse Secure VM 上，另有一个 Sentinel 智能体审批对外动作，发邮件、下单等敏感操作需要用户确认；免费使用，另有每月 20 美元与 100 美元两档订阅。外媒曾披露这家公司的内部测试暴露可靠性与安全问题，产品因此从原定的 4 月推迟到 9 月发布。（来源：Meta 官方发布、外媒）

【投黑马点评】
2000 亿美元的单日市值增量买的是一个入口：当执行任务的智能体拿到消费者榜单第一，Meta 过去两年在算力与人才上的投入第一次有了能被市场看到的落点。要提防的是榜单热度与留存率之间的距离，免费榜榜首的更替通常以周为单位，而执行型智能体出错的代价远高于聊天窗口。三个月后看两个数：日活留存与付费订阅转化，任何一项走弱，这轮行情都会被重新定价。

粤芯半导体IPO定价12.01元，9月24日申购

9月22日晚间，粤芯半导体公告创业板 IPO 发行价格为 12.01 元/股，网上与网下申购日为 9 月 24 日，股票代码 301660。按未行使超额配售选择权计算，这一价格对应 2025 年摊薄后静态市销率 13.39 倍；本次初始发行 5.13 亿股，占发行后总股本 17.81%，计划募资 75 亿元。（来源：粤芯半导体公告、上海证券报）

公司 2023 至 2025 年营业收入分别为 10.44 亿元、16.81 亿元、25.82 亿元，归母净利润连续三年亏损；2026 年上半年营业收入 17.77 亿元、同比增长 68.76%，公司预计最早 2029 年实现合并口径扭亏。按弗若斯特沙利文的统计，它是目前中国大陆唯一具备 12 英寸硅光晶圆大规模量产能力的厂商。（来源：粤芯半导体招股说明书、证券时报）

【投黑马点评】
以 13 倍市销率给一家尚未盈利的晶圆厂定价，市场买的是稀缺产能在注册制下第一次被允许进入创业板。风险也写在招股书里，连续三年亏损意味着折旧会先于收入进表。明年看两个数：产能利用率，以及汽车电子与工业控制客户的订单占比。

商业科技

雷军澄清宇树投资来自顺为A轮

9月21日晚，雷军在露营直播中回应「打新宇树科技赚了100多亿元」的说法。他说明，投资宇树科技的主体是顺为资本，资金来自顺为自己募集；这笔回报的取得方式是一级市场的早期投资，与二级市场打新无关。顺为是宇树科技 A 轮的唯一投资方，他与创始人王兴兴相识十余年。（来源：每日经济新闻、澎湃新闻）

公开信息显示，宇树科技 8 月 19 日登陆科创板，开盘大涨 629.44% 报 1100 元/股，总市值一度达到 4449.06 亿元；顺为资本关联方 Astrend IV 持有 1610.6 万股，按首日开盘价计算，账面浮盈超过 152 亿元。截至 9 月 22 日收盘，宇树科技报 489.20 元，总市值回落至约 1978.64 亿元。（来源：澎湃新闻）

【投黑马点评】
这条澄清真正的信息量在结构：百亿元级别的回报来自 A 轮，进入时点在人形机器人还没有订单的时候，赚的是认知折价。要问的是这套打法能不能复制，顺为在宇树上的成功建立在创始人是旧识、且愿意在公司最缺钱时独家下注；同一套判断放大到十个项目，多数会归零。明年上半年看宇树手上的量产订单，热度退去之后，股价靠订单还是靠叙事撑着。

豆包对话团队缩减约一半，2亿日活后转向商业化

9月22日晚间，《晚点 LatePost》的消息显示，字节跳动豆包通用 Session 团队正在减员，规模预计缩减约一半。该团队此前约 50 人，一度是豆包内部规模最大的团队，负责对话产品的策略与评测；调整由豆包负责人赵祺推动，部分人员转岗至豆包商业化与飞书团队，其余人员被裁撤。（来源：晚点 LatePost、华尔街见闻）

同一批信息还提到，负责对话方向的产品后训练团队也出现缩减，部分成员转向强化学习与办公方向；豆包目前的日活跃用户超过 2 亿。截至发稿，字节跳动未对上述调整作出回应。（来源：晚点 LatePost、新浪科技）

【投黑马点评】
日活两亿之后先动组织，说明对话本身的边际收益已经压不过人效考核，评测职能被拆散后，对话质量的指标容易从用户视角滑向业务视角。看两个月后的次月留存与商业化收入，这两项决定减员是精耕还是收缩。

小米开源MiMo-V2.6，登顶开源权重模型第一

9月22日，小米发布并开源新一代 MiMo-V2.6 系列大模型，包括旗舰 Pro 与高效推理版 Flash，同时上线 UltraSpeed 高速模式与桌面客户端。全球测评平台 Artificial Analysis 的综合智能指数显示，MiMo-V2.6-Pro 以 46 分位列开源权重模型第一，超过 GLM-5.3 的 45 分，与闭源的 Grok 4.7 同分。（来源：小米 MiMo 官方、北京日报）

按小米公布的模型卡，Pro 版本是总参数 1.02 万亿的稀疏混合专家模型，每个 Token 激活 420 亿参数，支持 100 万 Token 上下文，权重以 MIT 许可在 Hugging Face 开源并允许商用。公司同时披露本轮强化学习后训练约 6 天，Flash 版本训练成本约 85 万美元，Pro 版本约 262 万美元。（来源：小米 MiMo 官方、南方都市报）

【投黑马点评】
用 347 万美元把开源模型推到 46 分，把开源阵营的追赶成本压进了中型团队能承受的区间。要追问的是这个分数能守多久，GLM-5.3 只差一分，榜首在开源赛道通常只有几周寿命。真正的考验在商用侧的调用量，权重下载量说明不了收入。

马斯克称太空算力2027年上天，首批搭载英伟达

当地时间 9 月 22 日，摩根士丹利分析师在报告中把电力获取能力列为 SpaceX 的核心竞争优势，预计美国 AI 电力需求到 2028 年将接近 100GW；同一批跟踪材料中，马斯克称有很高信心让搭载英伟达 AI 芯片的机柜在 2027 年进入轨道，2028 年扩大部署，长期目标是部署多达一百万颗算力卫星。（来源：外媒）

SpaceX 在 2026 年二季度末已有 1.4GW 在运 AI 算力，目标是 2027 年底达到 10GW。轨道方案的难点集中在散热，真空环境无法靠对流带走热量，还有辐射加固与无法现场维修；多数分析师认为轨道算力在 2029 年前难以产生实质收入。（来源：外媒）

【投黑马点评】
把数据中心搬上天，解决的是电力与土地这两项地面约束，代价是把维护、散热和辐射加固变成不可回避的硬题。这是公司的公开表态，目前没有已签署的商业合同支撑，把 2027 年当作收入节点会看错节奏。先行指标很明确：星舰下一次试飞能否按期，以及英伟达在 SpaceX 的持股与供货排期有没有新的披露。

融资快报

国调基金战投芯速联，押注高速硅光芯片

9月22日，诚通基金消息显示，其管理的国调基金完成对芯速联光电科技（杭州）有限公司的战略投资，参与其 B++ 轮融资，资金将用于加快高速硅光芯片与硅光模块的产业化落地。国调基金是国家集成电路产业投资基金即大基金的旗下基金。（来源：诚通基金、新浪财经）

芯速联的 800G 与 1.6T 硅光芯片及模块已具备量产能力，自研硅光调制芯片可适配 400G 至 1.6T 的主流光模块需求。硅光芯片是 AI 集群内部光电转换的关键器件，这一环节长期由海外厂商主导。（来源：诚通基金、新浪财经）

【投黑马点评】
国家队资金在递表与产能之间先押器件，说明算力底座的短板清单正在从计算芯片往互联环节移动。硅光的产业化难点在良率与封装，实验室出样品到稳定量产通常隔着两三年。这个环节要盯的是客户名单里出现了哪几家模块厂的批量订单，融资额说明不了良率。

数据公司Snorkel估值一年翻近三倍

9月22日，AI 数据公司 Snorkel AI 宣布完成 3.5 亿美元 E 轮融资，投后估值 35 亿美元，由 Insight Partners 与 S32 领投。公司称年化收入在一年内由约 2000 万美元升到 3.5 亿美元以上，主要来自为前沿实验室提供成品数据集与强化学习环境的数据服务；本轮估值接近 2025 年 5 月 D 轮 13 亿美元估值的三倍。（来源：Snorkel AI 官方博客、外媒）

【投黑马点评】
35 亿美元估值买的是这类脏活的定价权：模型架构的改进在放缓，能拿到更干净、更贴近真实任务的数据成了新的分水岭。风险在于这块市场正在被巨头内部化。要验证的是收入质量，一年 18 倍的增长里有多少是长期合同、多少是训练潮里的脉冲订单。

今日信号

信号： 两家海外公司把旗舰能力砍到半价，一家把最庞大的对话团队砍掉一半，而登上美国下载榜首的是一款替人办事的智能体：对话能力的溢价在退场，能把任务办掉的入口在涨价。

追踪方向： 一是 GPT-6 Sol 与 Claude Opus 5.5 上线一个月后客户实测的单位任务成本；二是 Muse 的日活留存与付费转化；三是豆包在组织调整后两个月的次月留存与商业化收入。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当聊天能力的价格被打到接近免费，而执行型智能体开始掌握用户入口，一级市场该给模型层、入口层还是数据层更高的估值？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： AI 风险警告在洛杉矶峰会现场被公开定性为「骗局」，英伟达与 Anthropic 代表的两条美国路线分歧摆上台面。

最大融资信号： 字节跳动上半年营收同比增长 30%、海外收入占比首次超过三成，净利率降到约 16.7%，同期它从银行获得约 300 亿美元贷款，为 AI 投入补弹药。

最值得追踪： 华为开放 3D 数据中心的概要设计图库，要做十万卡集群的行业参考架构，这套图纸能不能被非华为系算力采用，决定它算不算标准。

AI & 市场

黄仁勋现场接通特朗普电话，AI 风险论被定性为骗局

当地时间9月14日，英伟达首席执行官黄仁勋在洛杉矶 All-In 峰会现场接到特朗普来电，他把电话接入扩音设备，全场听众同步听到这通约5分钟的通话。特朗普在电话中称机器人不会接管世界、AI 也不会接管世界，近期关于人工智能失控风险的警告「全是一场骗局」，并把数据中心称为「未来20到25年的石油」，认为其重要性超过互联网，不该因此停下这个产业。黄仁勋回应「您说得对，美国不会让这种事情发生」。（来源：第一财经）

黄仁勋在同一场对话中对安全问题的表述更谨慎。他称赞公开警告风险的 Anthropic 前研究员 Jacob Coxon 有「很大的勇气」，认为组织应当认真对待吹哨人的声音；同时他否定「AI 可能终结人类」的预测，称这类判断缺乏科学依据，并提出 AI 公司若认为自身研发已经失控，就应该暂停或放慢节奏。这番表态撞上了美国行业「减速」争论的顶点：Anthropic 首席执行官达里奥·阿莫迪此前发表长文，呼吁前沿实验室协调放慢能力提升速度，OpenAI 的萨姆·奥尔特曼与 xAI 的埃隆·马斯克公开表示赞同。美国国会方面称，本周或下周可能安排 AI 企业高管与政府会面，讨论行业在安全上的责任。（来源：Anthropic 官方、外媒）

【投黑马点评】
这通电话的信息量，是它把行业内部关于安全的争论变成了公开表态，也让算力与数据中心继续拿到政策顺风。难处在于，叙事可以由一通电话定调，数据中心落地要过另一套关口：并网排队、电价、社区许可和冷却用水。黄仁勋也没有把话说满，他承认实验室一旦发现自己失控就该停下来。判断这波顺风能撑多久，看两个指标：美国主要数据中心集群未来两个季度的并网审批进度，以及会不会再出现具体的智能体失控事件。

华为发布全球首个3D数据中心，机房按图纸复制

9月15日，2026 AIDC产业发展大会暨3D数据中心现场会在安徽芜湖举行，华为发布全球首个3D数据中心，即华为云芜湖3D数据中心。它把传统机房水平铺开的功能空间改为垂直堆叠：一层供冷，二层部署IT设备，三层供电，锂电池模块与冷却塔放到屋顶。分层解耦之后，电力模块到机柜的供电距离由17米缩短到5米，单栋IT供电容量由76兆瓦提升到168兆瓦；机电系统预制化率超过90%，机电安装周期由约6个月压缩到约3个月。IT设备层当前部署昇腾950系列产品，算力设备后续迭代可直接替换，不必重构机房。（来源：华为官方）

华为副董事长、轮值董事长汪涛在现场给出的判断是，十万卡以上的昇腾超节点集群将成为基础配置，未来十年全社会算力总量预计增长10万倍。华为同步发行《3D数据中心》专著、开放《3D数据中心概要设计图库》，并联合全球计算联盟与数十家产业链伙伴推进指标定义与标准认证。（来源：华为官方）

【投黑马点评】
这场发布的重心落在图纸上。硬件商卖设备，设备三年就过时；华为把设计图库摊开，图的是让「按这套图盖楼」成为行业默认动作，图纸一旦写进标准和认证体系，收租周期比卖机器长得多。麻烦也在这里：参考架构要立得住，前提是有足够多非华为算力愿意进这套机房，而目前公开信息只说明三大枢纽在规模化建设。接下来看贵安、和林格尔两地的装机口径，以及按这套图库开工的伙伴名单。

两部门「十五五」规划定调端侧推理芯片

工业和信息化部、国家发展改革委联合印发的《电子信息制造业发展「十五五」规划》9月15日对外公开，围绕「筑基、提质、育新、治理」部署17项重点任务，目标是到2030年规模以上企业营业收入突破30万亿元、研发投入强度达到3.5%。与人工智能相关的安排包括：加强人工智能芯片与整机产品协同，面向具身智能、自动驾驶等领域开发端侧推理设备及芯片；推动计算高速互连总线统一协议 CLink 系列规范编制实施；突破超大规模智算设施架构设计，支持数十万卡级人工智能集群。（来源：工业和信息化部）

【投黑马点评】
端侧推理芯片第一次和数十万卡级集群并列写进同一份文件，方向明确之后，配套的终端智能化分级标准也会跟着落地。政策给路线，不等于给订单，门槛在于这些芯片能不能在主流终端上跑通适配。

商业科技

字节跳动上半年净利率降至16.7%，海外收入破三成

9月15日晚间披露的数据显示，字节跳动2026年上半年营收同比增长30%，但受人工智能投入加大的影响，净利润同比下滑，净利润率由2024年的21%进一步降至约16.7%。同期，以 TikTok 为主的海外收入占总营收比例超过三成，2024年为25%、2025年为30%，继续上行，抖音仍贡献大部分收入。字节跳动未对上述数据作出回应。（来源：外媒）

TikTok 在美业务协议落地后，正通过一项新计划吸引成熟品牌入驻 TikTok Shop。字节跳动近期从银行获得约300亿美元贷款，用于支持持续增长的 AI 投入，这是该公司历史上规模最大的一笔贷款。国内同业也在同步募资：阿里巴巴寻求通过大规模配股募集约100亿美元用于人工智能基础设施支出，智谱 AI 近期启动总额50亿美元的股权及可转债发行。（来源：外媒）

【投黑马点评】
把利润下滑全部归给 AI 投入，会漏掉另一半：稳住毛利率的仍是广告与电商，AI 云与模型是新增成本项，收入还在早期。争议在于，300亿美元贷款把风险从利润表挪到了资产负债表，利息与还款节奏会在未来两年逐步显性化。这条路径成不成，看豆包与火山引擎的企业侧收入能否出现可披露的规模化，以及 TikTok Shop 的成熟品牌入驻能否顶起海外毛利率。

联发科首发2nm旗舰，端侧可跑300亿参数模型

9月15日，联发科在深圳发布首款2nm旗舰芯片天玑9600 Pro，采用台积电2nm制程与2+3+3全大核架构，单核性能提升17%、多核性能提升15%，多核功耗相较上一代峰值下降61%，率先支持 LPDDR6 内存与 UFS 5.0 闪存；双 NPU 架构下，NPU 1090 的大语言模型预填充性能提升51%，支持最高300亿参数模型在端侧运行，vivo X500 Pro 系列将首发搭载。（来源：联发科官方）

【投黑马点评】
300亿参数能跑起来只是入场券，端侧推理的实际体验由内存带宽和持续功耗决定，重度任务仍要回到云端。看明年上半年搭载机型里本地大模型的启用比例。

谷歌发布Gemini 3.8 Live，语音按分钟计价

谷歌9月15日发布 Gemini 3.8 Live 与 Gemini 3.8 Live Extended Thinking 两款原生语音到语音的实时对话模型。前者支持97种语言并在对话中自动切换，可近实时处理视觉输入；后者在 Artificial Analysis 语音到语音质量指数上以82.6分居首。两款模型通过 Gemini API 与 Google AI Studio 开放，按音频输入每分钟0.005美元、音频输出每分钟0.018美元计价。（来源：外媒）

【投黑马点评】
语音智能体从项目报价变成按分钟采购，模型层的差异化会被迅速压薄，利润往集成平台和垂直场景上移。可验证的节点是语音代理接入后的日活与单次会话时长。

融资快报

UniPat洽谈约3亿美元融资，阿里巴巴拟领投

AI 训练与评测服务商 UniPat 正在洽谈新一轮约3亿美元融资，阿里巴巴拟领投，腾讯与红杉中国等参与，公司估值约25亿美元、折合人民币近170亿元。UniPat 成立于2025年末，为模型公司设计贴近真实使用环境的测试与评估场景，出售训练与评测数据。交易仍处在谈判阶段，条款尚未最终敲定。（来源：36氪）

【投黑马点评】
成立不到一年谈到近170亿元估值，前提是模型越强、越需要专业人类判断它错在哪儿。这门生意的成本大头是专家报酬，交付质量比接单量更决定它值不值这个价钱。

Anthropic选定纳斯达克，目标估值约2万亿美元

Anthropic 已选定纳斯达克作为上市地点，最早可能在今年10月挂牌，目标估值约2万亿美元。公司向投资者披露的数据显示，第二季度营收超过115亿美元、同比增长约14倍，截至7月底年化营收突破650亿美元；同期与 Rum Group 签署一份137亿美元的六年期算力协议。上市地点、目标估值与挂牌时间均未获得公司公开确认。（来源：外媒）

【投黑马点评】
定价的前提是上市后两个季度收入增速不明显放缓。张力在于，它同时是「减速」倡议的发起方，却要为2万亿美元估值讲增长故事，路演里这一条会被反复追问。

今日信号

信号： AI 的叙事还在加速，投入的账单已经先到——同一天里，美国的两条路线分歧摆上台面，字节的净利率降到16.7%，算力交付端则在把机房、芯片和语音能力做成可以采购的标准件。

追踪方向： 一看美国主要数据中心集群的并网审批进度与后续企业会面安排；二看字节300亿美元贷款的投向，以及企业侧 AI 收入是否出现可披露口径；三看华为设计图库开放后，贵安、和林格尔两处的装机口径与非华为系伙伴名单。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当 AI 的风险叙事被一次性压下去，数据中心的并网、电价与社区许可这些硬约束，会不会成为下一步的定价变量？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 苹果把Siri AI开放测试，同时给这项功能划了每日使用额度，超额部分未来要付费，手机上的AI助手第一次带上了配额。

最大融资信号： 做「持久化执行」的智能体基建公司Temporal完成5.5亿美元E轮，估值125.5亿美元，8月单月处理超过1.9万亿次可计费动作。

最值得追踪： 前八个月债券和股票融资占社会融资规模增量的比重升到50.31%，首次超过贷款，中国企业的钱正在从银行柜台转向债券和股权市场。

AI & 市场

苹果开放Siri AI测试，同时划出每日使用额度

当地时间9月14日，苹果向用户推送iOS 27，同步上线iPadOS 27、macOS 27、watchOS 27和visionOS 27，重新设计的Siri AI首次进入公开测试。新版助手可读取短信、邮件、照片和日历等个人数据，理解当前屏幕内容，通过摄像头识别眼前物体，并跨应用完成起草邮件、编辑照片、添加提醒等操作。苹果称Siri AI目前仅支持英语，法语、日语、韩语、葡萄牙语和西班牙语将在10月加入，欧盟地区因监管原因暂不推出。复杂请求不在手机上处理，交给名为Private Cloud Compute的服务，这套服务跑在谷歌云的基础设施上，搭载英伟达和英特尔的芯片。苹果同时明确，依赖云端的部分功能设有每日使用次数上限，未来会通过付费方式提供扩展额度。（来源：苹果官方）

【投黑马点评】
苹果这次交到用户手里的是一层操作系统级入口。自研模型只跑设备端扛得住的那部分，重活外包给谷歌云，Siri的定位也换了一档，用户不用再报出机械指令，助手直接读屏、翻个人数据、替你点下一步。读屏和代操作都属于系统权限，第三方应用拿不到，这层权限是苹果最难被复制的地方。代价也在同一处：助手一旦能读屏、能替人下单，出错算谁的会变成一笔新账。验证点很具体，9月18日iPhone 18正式开售后，这个Beta以多快速度转成正式功能，以及付费扩展额度什么时候真的开始收钱。

AI减速共识砸向算力股，费城半导体指数单日跌约5%

当地时间9月14日，美股AI硬件板块集体下挫。费城半导体指数收跌约5%，是7月以来最差的单日表现；英伟达跌3.36%收210.96美元，创近三周新低；美光跌5.25%，博通跌4.77%，超威半导体跌4.40%，康宁跌13.56%，测试设备商泰瑞达跌13.31%。硬件承压的同时软件股逆势走高，ServiceNow涨7.60%，Adobe涨4.68%，微软涨1.97%。10年期美国国债收益率盘中突破5%，为2023年以来首次。这轮抛压的起点是Anthropic首席执行官阿莫迪9月12日呼吁放缓前沿模型开发的文章，OpenAI的奥特曼和xAI的马斯克随后表示赞同，微软研究团队同日发布约1.5万字的前沿AI研发指导原则。（来源：外媒）

【投黑马点评】
三个互为对手的人同时说该减速，市场却把钱挪去了软件、从硬件里抽走，这个分化比指数跌幅本身更有信息量。硬件股的估值里预支了「算力需求只会加速」这一个假设，一旦最有资格判断需求的人开始谈减速，假设就要重估。要分清姿态和行动：阿莫迪的文章没有承诺任何减产，三家公司的数据中心订单和资本开支指引也没有下修。如果四季度资本开支指引维持原样，这轮抛售属于估值回归；一旦指引下调，才是真的减速。

前八个月直接融资占社融增量过半，首次超过贷款

9月14日，中国人民银行发布8月金融统计数据。8月末社会融资规模存量464.8万亿元，同比增长7.2%；广义货币M2余额356.81万亿元，同比增长7.5%。初步统计，前八个月社会融资规模增量累计23.91万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加10.23万亿元，同比少增2.71万亿元。据测算，前八个月债券和股票融资占社会融资规模增量的比重升至50.31%，已超过贷款占比，比五年前同期高出近20个百分点，企业债券占比升至11.67%。央行同日公告，9月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限6个月。（来源：中国人民银行）

【投黑马点评】
直接融资占比过半是个结构性节点，成分要说清楚：政府债券净融资8.77万亿元是这块增量里最大的单一来源，纯股权融资的份额仍然很小。对一级市场的影响在定价锚的迁移上，企业的钱越来越多来自债券和股权，银行信贷利率对估值的牵引就会减弱，IPO窗口和债券市场利率的分量随之上升。9月24日粤芯半导体在创业板的申购定价，是一个可以立刻观察的样本。

商业科技

豆包手机助手发布消费者版，手机侧面多出一个AI按键

9月14日，字节跳动发布豆包手机助手消费者版，首个搭载机型努比亚NaviX Ultra已开启预约，9月16日开售。相比去年底的技术预览版，消费者版新增独立实体AI键，按键带指纹鉴权，完成身份验证后不用解锁整机就能直接调用助手执行任务；语音唤醒针对远场和嘈杂环境做了优化。助手支持读取当前屏幕内容，用户不必截图或复制文字即可让它接着处理任务；在授权后可检索相册、短信、便签、录音和日历等本地数据；办公场景接入飞书妙记，能对录音内容追问；出行场景说出目的地即可发起打车下单。跨应用自动操作仍以Beta形式提供，官方同步发布屏幕自动化操作声明协议SAEP并开启30天公示期，期间仅对系统自带应用、字节系应用和明确授权的第三方应用开放自动化权限，其余默认禁用。官方称当前版本整体可用率约80%。（来源：豆包官方）

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给AI配一个独立物理按键，等于承认语音唤醒这条路在手机上的转化率不够，用户不愿意先解锁、再找应用、再开口。按键加指纹把这条链路压成一步，属交互上的务实修正。门槛留在30天公示期之后：跨应用操作要第三方应用点头，各家的应用未必乐意让一个外部助手在自己界面里点来点去。SAEP协议最终签下多少家，决定这个AI手机的上限是字节自家生态，还是整个安卓。

Anthropic把Claude接进贝莱德和嘉信的顾问工作台

9月14日，Anthropic发布Claude for Financial Advisors，把Claude接入贝莱德、先锋集团、嘉信理财、Addepar、Envestnet、iCapital、Orion等机构的投资分析、组合管理与客户关系系统，并预设会前准备、合规审查、组合再平衡、会后跟进等工作技能。Anthropic援引Kitces的研究称，财富管理机构的顾问只有约六分之一的时间用在客户会面上，其余都花在准备、规划和文档上。该产品的输出需经人工批准，支持审计日志与文档流程。就在数日前，OpenAI刚推出面向投资银行和股票研究的ChatGPT版本。（来源：外媒）

【投黑马点评】
两家模型公司一前一后挤进同一间办公室，争的是专业服务里最贵的一段工时。Anthropic把自己定位成指挥，不替换顾问手里平均七件工具，这条路省力，收入天花板也因此取决于客户愿不愿意为省下的时间付订阅费。可观察的是牌照边界，一旦输出内容被认定为投资建议，人工批准这道闸就得一直有人值守，规模效应会打折扣。

宇树G1+升级发布，标准版售价9.5万元

9月14日，宇树科技发布人形机器人G1+，在运动性能、感知交互、智能体验三个方向做了6项升级，标准版含税售价9.5万元。头部新增2个自由度，俯仰范围约负25度至36度、偏航正负110度；肩部和腰部电机峰值扭矩提升110%，同扭矩下发热下降72%；手臂电机峰值扭矩提升43%，同扭矩发热下降30%。感知上采用双目加广角单目的双视觉系统，配3D激光雷达与腹部广角相机；头部集成5个触摸点，远场拾音用前4后2的6麦克风阵列，腰部配双10W扬声器。整机带电池约35公斤，总自由度25个，手臂最大负载约3公斤，续航约2小时，背部新增外部供电口。面向科研的G1+ EDU可扩展至25至45自由度，售价未公布。（来源：宇树科技）

【投黑马点评】
9.5万元在人形机器人里属于低价带，接上外部供电就能长时间在线，宇树瞄准的是高校实验室和展厅这类有预算、容忍度也高的买家。扭矩和散热数据都出自厂家自己的测量口径，同扭矩发热下降72%说明持续作业能力在补课，离产线要求的连续运转仍有距离。这一档价格能卖出多少台，比参数表更能说明人形机器人的真实需求。

融资快报

智能体基建Temporal融5.5亿美元，估值半年翻倍

9月14日，开源工作流平台Temporal宣布完成5.5亿美元E轮融资，由Lightspeed领投，Wellington Management、高盛另类投资成长股权和Tiger Global联合领投，投后估值125.5亿美元。今年2月该公司的D轮为3亿美元、估值5亿美元，大半年时间估值翻了一倍多，累计融资约12亿美元。公司核心产品是持久化执行：开发者用普通代码写工作流，运行时自动保存每一步状态，进程崩溃、机器宕机或接口超时后，工作流从中断处继续，不必从头重跑。Temporal称年化收入已超过2.5亿美元、同比增长逾200%，净收入留存率自2月以来保持在200%以上，8月单月处理超过1.9万亿次可计费动作，开源安装量突破4300万次，付费客户超过4300家。OpenAI是其客户，OpenAI基础设施副总裁称持久化执行是现代AI系统越来越核心的必需能力。（来源：Temporal官方）

【投黑马点评】
这轮融资有意思的地方在于，拿到钱的终于不是模型公司。智能体的难点落到工程上以后，最长的那根短板是长任务跑到一半崩掉、状态全部丢失，Temporal卖的就是别丢。净收入留存超过200%说明老客户在成倍加量，也说明账单在成倍增长，这些钱最终要由跑智能体的公司掏。可验证的指标是8月1.9万亿次动作的环比，增速一旦掉头，意味着企业的智能体还停在试用阶段，没有形成长期负载。

DeepSeek聘首任首席财务官，筹谋科创板上市

9月14日，DeepSeek计划聘请高瓴创投合伙人严文韬出任公司首任首席财务官。严文韬长期负责科技投资，代表项目包括字节跳动、MiniMax和智谱。公司已聘请中信证券筹备在上海证券交易所科创板上市，尽职调查正在进行，正式上市辅导协议尚未签署。公司目前没有首席财务官，也没有正式的投资者关系团队。DeepSeek正处于新一轮融资过程中，估值约5000亿元人民币，约合740亿美元；今年6月完成首轮外部融资，募资约74亿美元，投后估值超过500亿美元。公司此前主要由创始人梁文锋的量化对冲基金幻方支持，本轮人事安排尚未获得公司公开确认。（来源：外媒）

【投黑马点评】
招CFO是上市流程里最早、也最难回头的一步，一家研发型实验室开始补财务与披露能力，方向比任何融资传闻都明确。要分清准备和申报：辅导协议未签、招股书未披露，发行规模和定价都还是空白，眼下能确认的只有人事方向。两个节点可以验证这件事的成色，一是这笔任命是否出现在公司正式公告里，二是科创板是否出现受理信息。

今日信号

信号： AI的能力继续铺开，而它的成本第一次被逐项标价：苹果给Siri划出每日额度，Temporal按可计费动作收钱，资本市场用一根5%的阴线给算力重新定价。

追踪方向： 三个数——9月18日iPhone 18开售后Siri AI的转正进度、DeepSeek在科创板是否出现受理信息、8月1.9万亿次可计费动作的环比增速。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 手机厂商把系统级AI入口握在自己手里之后，做智能体应用的创业公司还剩多少可以自主分发的地盘？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 苹果完成2011年以来首次换帅，硬件出身的特努斯接棒库克，苹果股价当天大涨2.61%、市值站上4.75万亿美元；努比亚豆包手机同一天拿到工信部入网许可，AI智能体手机进入上市倒计时。

最大融资信号： 英伟达砸35亿美元入股联发科，把手机芯片老对手拉进定制AI芯片阵营，联发科股价一度逼近涨停；国家队基金同期向可灵注入14亿元，让视频大模型估值冲到1228亿元。

最值得追踪： 智谱中报显示上半年营收9.54亿元、同比增长近四倍，API收入占比升至86.5%，按调用量计费的模型生意第一次有了可验证的财务样本。

AI & 市场

苹果换帅：特努斯接棒库克，市值一夜涨超1200亿美元

9月1日，苹果正式完成自2011年以来首次CEO交接：蒂姆·库克卸任CEO、转任董事会执行主席，硬件工程高级副总裁约翰·特努斯接任，成为苹果新一任掌门人。这一安排早在今年4月已由苹果官宣，9月1日为任命生效日。当天苹果股价收涨2.61%，报325.13美元，市值站上约4.75万亿美元，单日增逾1200亿美元（约合人民币8000亿元以上）。（来源：环球网、光明网、财联社）

现年51岁的特努斯是苹果的「硬件狂人」，2001年加入产品设计团队，此后主导了iPad、AirPods与Mac自研芯片的研发。接棒当晚，他入驻微博并用中英文发出首条动态「你好」，首先关注了库克与大中华区董事总经理葛越。9月9日的秋季发布会将是他作为CEO的首场大考，届时预计发布iPhone 18系列与苹果首款折叠屏设备。（来源：第一财经、界面新闻）

【投黑马点评】
市场把换帅本身当利好，一晚涨出1200亿美元，但这1200亿买的是预期，短期兑现不了AI能力的补课。特努斯是硬件出身，苹果的短板偏偏在AI软件与服务，换一个产品人无法自动补齐大模型和智能体的落后。更现实的对照是资本开支：苹果今年约200亿美元，谷歌、亚马逊各超2000亿，这个量级差距需要多年持续投入才可能追平。证伪点很直接——9月9日发布会若折叠屏与iPhone 18的AI体验接不住市场期待，这波市值溢价就会从哪里涨上去、从哪里吐回来。

英伟达35亿美元入股联发科，史上最大海外投资

9月1日，英伟达宣布以35亿美元认购联发科可转换债券，这是英伟达迄今在美国以外规模最大的直接投资，也是联发科一笔总额39亿美元、以美元计价的可转债融资的一部分，谷歌母公司Alphabet等其他投资者也参与了认购。消息公布后，联发科股价开盘暴涨近10%，一度触及涨停。（来源：中国基金报、财联社）

联发科过去最被熟知的身份，是手机芯片市场与高通贴身肉搏的对手；如今它把业务重心转向为大型科技公司设计定制AI芯片，与博通、迈威尔争抢AI数据中心的市场。这笔投资是英伟达对这条转型路线的直接背书，黄仁勋在接受采访时把合作称为「工程层面的大规模协同」，并称双方的技术路线图时间跨度长达十年。按联发科自己的规划，其定制AI芯片业务收入今年预计达20亿美元，目标是在2027年拿下这个约800亿美元市场的15%份额。（来源：中国基金报）

这笔钱的另一层用意，藏在英伟达近期的连续动作里。同一周，英伟达还传出以129亿美元收购开源模型平台Hugging Face，虽未获双方公开确认，但市场已把「芯片加分发」看成英伟达新的布局方向——卖GPU之外，把定制芯片与开源模型分发两个入口都握进手里。（来源：外媒）

【投黑马点评】
用可转债而不是直接入股，英伟达这笔钱买的是优先绑定权，而不是控制权——联发科仍要自己面对博通、迈威尔，也要看安卓手机基本盘与定制芯片能否互相输血。真正的检验点在数字上：2027年联发科能不能真从800亿美元市场里切下15%。若它拿不到头部云厂的第二供应商订单，这35亿美元就只是一张等值看涨期权，AI芯片的双雄格局并不会因此改写。

智谱中报营收增近四倍，API收入占比升至86.5%

8月31日晚，智谱发布2026年中期业绩：上半年实现收入9.54亿元，同比增长399.7%，规模超过去年全年；毛利2.52亿元，同比增163.7%；归母净亏损20.7亿元，同比收窄12.1%。其中MaaS开放平台及API业务收入8.25亿元，同比增长2736%，占总收入的比例从去年同期的15.2%升至86.5%，本地化部署收入占比则从73.7%降至13.5%。（来源：智谱2026年中期业绩、证券时报）

收入结构置换的背后是量价齐升。截至8月底，智谱MaaS平台用户超过740万，Token调用量较年初增长超40倍，API平均售价提升约101%；同时单位Token推理成本较年初下降80%，单位算力投入对应的收入提升14倍，MaaS业务毛利率升至24.6%。公司称已形成10万卡级国产芯片的规模化推理能力，推理侧不再依赖海外高端GPU作为唯一路径。（来源：澎湃新闻、经济参考报）

【投黑马点评】
近四倍的营收增速很亮眼，但净亏损仍有20.7亿元，24.6%的API毛利率也说明它还在用亏损换调用量。要提防的是结构风险：前十大客户日均调用量增长98倍，收入越往上越依赖头部开发者，一旦某家大客户转向自研或对手，增速会被直接打回原形。证伪点同样清楚——看下半年毛利率能否继续抬升、亏损是否同步收窄，量价齐增若不能换来盈利，这份中报就只是一次漂亮的规模叙事。

Anthropic签350亿美元算力大单，英伟达成幕后房东

据外媒报道，Anthropic已与英伟达支持的云服务商Lambda签署一份为期六年、价值约350亿美元的云计算协议，用于为Claude等产品扩充算力。这笔交易的结构颇为特殊：承载算力的数据中心由Hut 8在得克萨斯州开发，英伟达数周前已先行签约锁定容量并持有该设施租约，Lambda再向英伟达取得机房使用权、部署英伟达芯片后转售给Anthropic。截至发稿，Anthropic、英伟达、Lambda与Hut 8均未公开置评。（来源：外媒、财联社）

这是Anthropic短期内第二笔百亿美元级算力锁定——本月早些时候，它刚与另一家英伟达支持的云商Nscale签署约450亿美元协议。两笔合计约800亿美元，凸显头部模型公司在产品放量背景下的算力饥渴。英伟达在这笔交易里同时扮演芯片供应商、Lambda投资方和机房租约持有人三重角色，等于把信用背书和生态掌控一路延伸到了算力分销的最末端。（来源：外媒、财联社）

【投黑马点评】
350亿美元是六年长约的总包，是把未来承诺当当期数字来读，不等于已经发生。更值得看清的是利益结构：英伟达既是卖芯片的、又是房东、还是投资方，模型公司绕开三大云厂，最后绕进的却是英伟达织好的另一张网。证伪点在于，若Anthropic的收入增速跟不上这800亿美元的算力承诺，这些长约就会从「抢产能」变成「背负债」。

商业科技

努比亚豆包手机获入网许可，AI智能体手机进入商用倒计时

9月1日，界面新闻获悉，努比亚NaviX Ultra已正式获得工信部入网许可，完成从大模型备案到终端入网的完整合规流程，标志着全球首款AI智能体手机从概念验证迈向规模化商用。该机搭载豆包手机助手，由中兴通讯与字节跳动联合研发，定位量产旗舰，计划9月上市开售。（来源：界面新闻、第一财经）

这是「豆包手机二代」的关键一步。去年12月，豆包手机助手技术预览版上市，工程样机努比亚M153以3499元开售、3万台迅速售罄，二手平台一度溢价。7月中旬，努比亚NaviX Ultra正式亮相，其豆包手机大模型也与苹果智能、华为小艺、vivo蓝心、小米澎湃等7款端侧AI服务一同完成网信办备案。此番入网许可落地，AI智能体手机从工程样机、技术预览正式迈入规模化商用阶段。（来源：北京日报、中国经济网）

【投黑马点评】
入网许可解决的是「准生证」，产品好不好用是另一回事。AI智能体手机的胜负手，取决于Agent OS能否真正实现自主感知、决策与执行，市面上多数所谓AI手机大多只是预装大模型应用或端侧小模型跑分。此前3万台售罄更像尝鲜需求，规模化上市后体验能否成立仍是未知数。证伪点很清楚：若开售后的真实销量与留存撑不起「智能体」叙事，或豆包助手能力止步于「语音助手加强版」，这个新品类就只是一次包装出来的概念。

VAST半年融50亿，Tripo P2.0解锁四边面生成

9月1日，AI 3D公司VAST（三启万物）宣布完成B轮和B+轮融资，合计约30亿元，由经纬创投领投，完美世界、蓝色光标、中科创达、三七互娱等产业资本与中金资本、CMC资本等机构联合参投，不到半年累计融资约50亿元，刷新3D原生智能领域的融资纪录。同步发布的旗舰模型Tripo P2.0，首次实现原生四边面拓扑网格的端到端生成，让3D资产第一次同时满足「引擎可用、动画可绑、编辑可及」的工业级门槛。（来源：科创板日报、每日经济新闻）

四边面是影视与游戏行业的通用网格标准，传统上需要建模师手动重拓扑数小时甚至数天。Tripo P2.0把这一环节交给扩散模型直接生成，最高面数从2万三角面扩展到5万三角面，并支持局部编辑与按面数预算输出。游戏厂商密集入股，指向同一个应用场景——AI生成的3D资产直接进引擎、进动画管线，不再只是「看起来像」的演示。（来源：科创板日报）

【投黑马点评】
半年50亿、游戏厂商排队入股，说明3D生成已从「实验室可用」跨进「产线可用」。但要分清：产业资本入股的逻辑是绑定产能，不是验证盈利，四边面生成能否让3D资产的单位成本真正降下来，还要看它在下游游戏与影视项目里的实际渗透率。若只是让UGC创作者更省事、而专业管线仍靠人肉重拓扑，这轮50亿的兑现就会打折。

影眸发布世界生成模型，AI 3D走向世界场景

影眸科技9月1日发布世界生成模型Hyper3D WorldGen：用户上传一张场景图片，系统即可识别其中的主要物体、生成独立3D资产，并重构物体之间的物理关系——谁支撑谁、谁悬挂于谁，最终输出一个包含独立物体、空间关系与物理约束的完整3D场景。模型基于影眸自研的CAST架构，相关研究在2025年获得SIGGRAPH最佳论文。（来源：每日经济新闻）

影眸创始人吴迪在接受采访时直言「3D生成的赛道正在收敛」，最终只有少数真正解决产业问题的团队能留下。WorldGen已进入具身智能仿真、影视等多个垂直行业，与Seedance 2.5等视频模型形成「3D场景加视频生成」的工作流。同一周，李飞飞创立的World Labs也发布了新的世界模型Atlas，巨头与创业公司密集涌入，3D生成正从「生成单个资产」迈向「生成完整世界」。（来源：每日经济新闻、外媒）

【投黑马点评】
从「生成一个物体」到「生成一个世界」，是把空间关系与物理约束真正建模出来，这一步的工程门槛比想象高——影眸CTO自己承认，即使每个模块成功率都很高，级联后的整体成功率也会显著下降。证伪点很直接：WorldGen生成的场景能不能稳定进游戏、仿真和机器人训练的真实管线，而不是停留在「上传一张图、出来一张概念图」的演示层。

融资快报

国家AI基金14亿元入股可灵，估值冲上1228亿

8月31日晚，快手科技公告称，国家人工智能产业投资基金与正大机器人作为新增投资方，分别向旗下可灵AI主体北京可灵注入14亿元与约1.31亿元，交易完成后分别持股1.14%与0.11%。这是可灵7月30亿美元首轮融资的收尾，按此测算其投后估值约1228亿元，已直逼母公司快手的市值。（来源：快手科技公告、科创板日报）

国家人工智能产业投资基金2025年1月设立，总出资规模600.6亿元，主要有限合伙人为国家集成电路产业投资基金三期，最终由财政部与上海国资体系相关主体控制。可灵第二季度营收超8.5亿元、同比增长超200%，全球用户突破1亿，是这轮国家队真金白银落子的基本盘。（来源：证券时报、科创板日报）

【投黑马点评】
国家队基金在视频大模型赛道给出千亿级定价，说明「国产视频大模型基础设施」已被纳入产业资本的长期布局视野，这对整个赛道的一级市场估值锚有标杆意义。可灵面对的挑战在于，估值逼近母公司市值之后，后续融资与变现的空间被抬高，未来要看它能否把视频生成能力沉淀为快手电商与内容生态之外的独立收入，而不是只作为母公司生态的一环。

玄创机器人完成数千万元A1轮，聚焦特危化工业

玄创机器人9月1日宣布完成数千万元A1轮融资，由前海方舟、西湖科创投及光洋股份共同参与，资金用于XBOT-AEGIS具身智能系统的迭代、多构型特种具身机器人研发与海内外拓展。公司聚焦油气开采、化工生产、核电运维等特危化流程工业，已在中石油、万华化学等头部客户现场实现多台套交付并稳定运行，并取得南苏丹、马来西亚等海外订单。（来源：投资界）

【投黑马点评】
特种工业是具身智能里离「真实刚需」最近的场景之一，安全冗余与防爆认证本身就是壁垒。但它体量还小，数千万元融资对应的是示范性交付而非批量订单，能否把中石油这样的标杆客户变成可复制的规模化收入，才是下一轮估值的分水岭。

今日信号

信号： 一天之内，AI的入口与模型两端同时换挡——苹果完成换帅、股价大涨，把「AI时代的硬件霸主能否回血」重新摆上台面；豆包手机拿到入网许可，AI智能体终端进入商用倒计时；英伟达用35亿美元把联发卡拉进定制芯片阵营，入口层的卡位还在加速。

追踪方向： 苹果9月9日发布会能否兑现折叠屏与AI能力；努比亚豆包手机上市后的真实销量与留存；联发科2027年能否在定制AI芯片市场拿下15%份额。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当苹果换帅、豆包手机入网、英伟达入股联发科在同一天发生，一级市场真正该追问的是——AI的下一轮定价，究竟会落在「谁做出更强的模型」，还是「谁抢到终端与芯片的入口」？这两个方向的证伪点各在哪里？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 8月24日，小鹏集团人形机器人业务完成首轮超9亿美元融资、投后估值超63亿美元，刷新中国具身智能单轮私募纪录；同一天，美债收益率破5.33%创2007年来新高，全球科技股集体重挫。

最大融资信号： 小鹏机器人本轮由IDG资本领投，腾讯、阿里巴巴战略入局，车企把智能电动车的供应链与制造能力迁移到人形机器人，物理AI成为资本新一轮竞逐的焦点。

最值得追踪： 小鹏IRON能否兑现2026年底量产、2027年交付的时间表；英伟达8月26日财报如何定调AI芯片需求；美债利率若继续上行，全球AI估值还会承受多大压力。

AI & 市场

小鹏机器人首轮融资超9亿美元，创中国具身智能纪录

8月24日，小鹏集团宣布，旗下人形机器人业务完成首轮股权融资，融资金额超9亿美元，投后估值超63亿美元（约430亿元人民币），刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。本轮由IDG资本领投，高榕创投参投，腾讯、阿里巴巴作为战略投资者入局；交割完成后，小鹏集团继续控股机器人业务，相关业务仍纳入集团合并报表。（来源：小鹏集团官方公告、中国证券报）

小鹏集团董事长何小鹏称，公司过去12年坚持全栈自研，已构建物理世界基座模型、图灵AI芯片与AI基础设施等技术底座，本轮融资将加速IRON量产与物理AI模型迭代。今年一季度，小鹏已由「小鹏汽车」正式更名为「小鹏集团」，明确向物理AI科技公司转型，IRON的量产基地也于2月在广州天河区动工，占地约11万平方米。（来源：小鹏集团官方公告、新快报）

小鹏IRON定位高阶通用人形机器人，全身76个自由度、单手21个自由度，搭载3颗图灵AI芯片，端侧算力2250 TOPS，物理AI大模型可直接在机器人本地部署。按规划，IRON将于2026年底进入量产，先在小鹏门店与园区落地，2027年面向中国及海外市场上市交付。（来源：中国证券报、澎湃新闻）

【投黑马点评】
这笔钱买的是「造车能力能迁移到造人」的假设，而这个假设至今没有被稳定兑现。人形机器人的真正难关是任务泛化：76个自由度、2250 TOPS，车企都能堆出来，但离开演示场景，机器人能不能稳定干完一件真实产线的活，全行业还没解出答案。63亿美元估值里，很大一块是尚未兑现的预期，IRON若在2026年底量产后迟迟拿不出可复用的商业场景，这轮「纪录」就会变成具身智能赛道又一座估值高峰。

美债收益率破5.33%，全球科技股重挫，AI估值迎重估

美东时间8月24日，美股三大指数涨跌不一，纳指收跌0.76%，费城半导体指数跌2.7%，英伟达跌2.91%、连续第7个交易日下跌，创2022年9月以来最长连跌纪录。更早的亚洲时段，韩国KOSPI跌3.12%、恒生科技跌3.61%、A股创业板指跌3.21%，科技股全线承压。（来源：财联社、中新经纬）

压力源头在债券市场。30年期美债收益率一度升至5.337%，创2007年以来新高，10年期美债收益率回升至约4.734%。无风险利率抬升直接压低成长股远期现金流的折现，AI的高估值叙事随之承压。中金研报指出，标普信息技术板块前向市盈率约21倍，远低于2000年互联网泡沫时期的55倍，AI资产的泡沫争议与系统性破裂目前仍可区分。（来源：第一财经、央广网）

同期，OpenAI首席执行官Sam Altman公开承认，包括OpenAI在内的整个行业普遍高估了AI的近期增速，企业采购习惯与用户行为的改变需要更长的渗透周期。市场焦点随后转向本周的关键变量：英伟达8月26日发布的第二财季财报，以及8月27日至29日的全球央行年会，二者将共同决定这轮AI估值重估的走向。（来源：外媒、财联社）

【投黑马点评】
市场把这轮下跌归因于利率，但真正的压力测试还没开始：AI基建的每一分投入，最终要靠企业客户为推理买单来收回，而Altman自己都承认行业高估了近期增速。一级估值对利率的传导有滞后，可一旦二级市场改用回报来衡量AI，早期项目的定价锚会松动得比想象中更快，融资窗口可能在年底前就明显收窄。

Anthropic挖角谷歌TPU创始人，自研芯片进入实质推进

8月24日，Anthropic宣布谷歌TPU创始团队成员Amir Salek加入其算力团队，负责组建自研AI芯片设计组，这标志着其自研芯片计划从纸面走向落地。同期的企业支出数据显示，Anthropic最贵的Fable 5模型发布两月后，企业消费占比仅约11%，被更便宜的Opus 5反超，贵价旗舰模型的商业模式再度引发讨论。（来源：外媒、芯智讯、澎湃新闻）

【投黑马点评】
挖来TPU之父，说明Anthropic也怕被英伟达卡脖子；Fable 5遇冷则戳破了「最强模型就能卖最贵」的定价逻辑。冲刺2万亿美元估值前，Anthropic得先证明企业愿意为旗舰溢价买单。

商业科技

字节收拢办公AI产品线，豆包将推独立办公App

8月24日，字节跳动完成办公AI产品团队整合，旗下AI编程工具TRAE与智能体开发平台扣子（Coze）团队整体并入豆包体系，TRAE Work、扣子将与豆包整合工作场景能力，TRAE IDE及CLI保留为豆包品牌下的编程子产品线。字节方面回应称，此次调整旨在更好协同产品与技术资源，现有用户权益不受影响。（来源：科创板日报、红星资本局）

调整之后，豆包最快将于本周内推出独立的AI办公产品「豆包工作」，作为字节面向办公场景的统一品牌。这是继7月底飞书与豆包产品团队整合、8月6日梁汝波将豆包明确为「主干」AI业务之后，字节在AI办公赛道落下的又一步重棋。近一周，豆包密集上线手机远程控制电脑、Windows虚拟桌面、超200项技能与连接器等功能，QuestMobile数据显示其月活已达3.82亿，断层领先国内AI应用。（来源：华尔街见闻、DoNews）

【投黑马点评】
把TRAE、扣子收进豆包一张牌桌，字节抢的是「桌面Agent」这个离付费最近的入口。但3.8亿月活里，绝大部分是免费的个人用户，办公AI能不能让企业掏钱仍是问号——飞书深耕企业多年都没跑通，豆包想用消费级流量反攻B端，难度只会更大。下一步真正该看的是「豆包工作」上线后的企业付费转化。

英伟达Groq 3 LPX全面投产，推理效率数倍提升

美东时间8月24日，英伟达宣布面向低延迟推理的Groq 3 LPX机架全面投产，并与Vera CPU、Rubin GPU一同部署到新云服务商Nebius的数据中心。英伟达援引第三方测试称，Groq 3 LPX在10万token上下文下每秒可输出3400个token，Vera Rubin NVL72在真实智能体负载下每兆瓦吞吐量最高达上一代GB300 NVL72的30倍，每token成本降低约35倍。（来源：财联社、外媒）

【投黑马点评】
英伟达把Groq推向量产，是想把低延迟解码这块拼图也攥在自己手里。但30倍吞吐、35倍降本都是实验室口径，落到客户账单能兑现几成，要等Nebius跑起来才知道。

融资快报

中数睿智完成数亿元战略融资，国家级基金入场

8月24日，被业内视作「中国版Palantir」的北京中数睿智宣布完成数亿元战略融资，由中国互联网投资基金、苏创投、全国社保基金、金融街资本、工银资本、昆仑资本联合投资，老股东鼎晖VGC持续跟投。公司主打高可靠产业决策AI，已在电力、石油、航天等领域服务超50家央国企、落地800余个复杂生产场景，距离上一轮亿元级B轮融资仅过去三个月。创始团队脱胎于清华大学，由董事长韩涵博士带队，主攻高可靠、强决策的产业级因果智能，过去两年营收连续翻倍并已实现盈利。（来源：中国基金报、每日经济新闻）

【投黑马点评】
国家队与社保系资本接连入场，瞄准的是容错率最低的工业决策场景。产业级因果智能连续拿到大额融资，说明它在能源、电力这些关键基础设施里的落地价值，正获得国家级资本的正式背书。

挪威法律AI公司Newcode完成1350万美元A轮

8月24日，挪威法律AI初创公司Newcode宣布完成1350万美元A轮融资，由OnDean Forward与Relativity旗下Rel Labs领投。Newcode定位为律所提供自建自控的AI能力，已服务爱尔兰大律师公会超过2150名执业律师，本轮资金将用于拓展美国市场与产品研发。（来源：外媒）

今日信号

信号： 8月24日，AI资本同时呈现两张面孔——小鹏机器人以超9亿美元刷新具身智能融资纪录，一级市场对物理AI的热情不减；美债收益率破5.33%却让全球科技股集体重挫，二级市场开始用更高的利率重新给AI定价。

追踪方向： 小鹏IRON的量产进度与真实订单；英伟达8月26日财报对AI需求的定调；美债利率走向与全球央行年会释放的信号。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当车企把车规级量产能力整套搬进人形机器人，具身智能的竞争会不会从「谁的机器人更聪明」提前进入「谁的能量产、谁的成本更低」的制造业逻辑，一级市场的估值锚又将随之怎么变？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

• 最大变化： 谷歌 DeepMind CEO 哈萨比斯卸任转任董事长，首席科学家 Jeff Dean 携三位核心科学家离职创办 Discovery Loop；字节跳动拟训练超 5 万亿参数模型，张一鸣表态反对蒸馏、可接受短期落后。
• 最大融资信号： 宇树科技以 150.8 元/股定价登陆科创板，发行市值近 610 亿元，创始人王兴兴身家有望超 203 亿元。
• 最值得追踪： DeepSeek 宣布大幅涨价告别价格战，字节 5 万亿参数计划标志大模型军备竞赛从追赶转向定标。

AI & 市场

谷歌 AI 双震：哈萨比斯卸任 CEO，Jeff Dean 离职创业

当地时间 8 月 5 日，谷歌母公司 Alphabet 宣布两项重大人事变动。DeepMind 联合创始人兼 CEO 德米斯·哈萨比斯卸任日常运营，转任 DeepMind 董事长兼 Alphabet 首席科学家，聚焦 AGI 长远战略与 AI 制药公司 Isomorphic Labs。首席技术官科雷·卡武克丘奥卢接掌 Gemini 模型研发与日常运营，直接向 CEO 皮查伊汇报。

同日，谷歌首席科学家杰夫·迪恩确认离职，结束 27 年任期，与桑杰·格玛瓦特、Quoc Le、Oriol Vinyals 等三位谷歌顶级技术元老共同创办 AI 科研公司 Discovery Loop，主攻科学与工程自动化。Discovery Loop 定位为公益公司，目标是让 AI 自主完成科研发现与工程验证。消息公布后，Alphabet 股价盘中一度下跌 5.4%，单日市值蒸发约 1860 亿美元。知名投资人 Bill Gurley 在 X 平台公开表示，谷歌应全面拥抱开源模型以应对竞争。

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哈萨比斯卸任 CEO 转任董事长，重心从产品迭代转向 AGI 长远路径与 AI 制药。Jeff Dean 携三位核心科学家集体出走，对谷歌 AI 的冲击远超人事变动本身——Discovery Loop 主攻科研自动化，恰恰是通往 ASI 的关键路径。谷歌 AI 顶尖人才的溢出窗口已经打开，一级市场应关注这批人才的创业方向与首轮融资动态。

字节跳动拟训练超 5 万亿参数模型，张一鸣表态反对蒸馏

据《晚点 LatePost》8 月 6 日报道，字节跳动正在讨论训练一个参数规模超 5 万亿的模型，超过阿里 Qwen 3.8-Max 的 2.4 万亿参数和月之暗面 K3 的 2.8 万亿参数，为目前国内已知参数规模最大的模型计划。该项目仍处早期阶段，最终不一定会发布。新模型由 Seed Foundation 负责人项亮主导，与大语言模型预训练数据负责人沈科合作，Seed 正在重新梳理组织和分配资源。项亮与沈科均出自字节「搜广推」体系，分别为 AML 机器学习中台和 LLM 预训练数据的核心骨干。

两周前的 Seed 全员会上，字节创始人张一鸣安抚团队，认为训大模型本就困难，不必过度焦虑。他明确一段时间内可接受模型落后于行业，期待 Seed 能力跻身世界第一梯队。张一鸣将编程列为当前关键方向，并表态反对蒸馏——他认为蒸馏能短期改善表现，但本质是在复制 Claude 已有能力，沿着这条路最多不断逼近对方，很难真正超越。

【投黑马点评】
字节选择将参数规模推到同行数倍，从追赶模式切换到定标模式。张一鸣反对蒸馏的表态尤为关键：如果字节真走原生训练路线，算力投入和数据质量将成为决定性变量。一级市场应关注 Seed 团队组织调整后的算力采购节奏和预训练数据管线建设进展。

DeepSeek 宣布大幅涨价，「价格屠夫」策略正式转向

8 月 6 日，DeepSeek 发布官方公告，宣布计划近期整体上调 API 服务定价，预计涨幅较大。这是继 7 月中旬引入高峰时段价格翻倍后的又一次定价调整。7 月 31 日，DeepSeek-V4-Flash 正式版上线公测，调用量迅速攀升。据开源 Agent 工具 OpenCode 披露，8 月 1 日单日 DeepSeek V4 Flash 处理 8 万亿 Token；8 月 4 日因「前所未有的访问量」出现容量不足。

目前 DeepSeek API 执行峰谷定价，V4-Flash 输入 1 元/百万 Token、输出 2 元/百万 Token，V4-Pro 输入 3 元、输出 6 元，高峰时段价格翻倍。回顾 DeepSeek 的定价轨迹：2024 年 4 月以输入 1 元的「地板价」引发行业价格战，2025 年多次主动降价，2026 年 5 月将 V4-Pro 永久降至原价四分之一。业内预计 V4-Pro 正式版即将发布，涨价或为重新分配算力资源。从地板价引发行业跟降到主动上调定价，DeepSeek 的策略拐点已至。

【投黑马点评】
DeepSeek 从行业地板价到全面涨价，标志着大模型 API 市场从「烧钱换规模」进入「算账」阶段。当 Agent 任务从单次问答演变为数小时持续调用时，低价引发的用量海啸正在倒逼定价重置。依赖 DeepSeek 低价 API 的初创企业需要重新评估单位经济模型。

商业科技

宇树科技 IPO 定价 150.8 元，王兴兴身家有望超 203 亿元

8 月 6 日晚间，宇树科技披露科创板 IPO 发行价为 150.8 元/股，大幅高于市场预期的约 100 元，发行市值约 610 亿元，较原计划募资 42 亿元超募近 19 亿元。招股书显示，创始人王兴兴发行前直接与间接合计持股 33.36%，按发行价计算身家约 203.5 亿元。

战略配售名单中，DeepSeek 获配约 1.41 亿元（36 个月限售），腾讯旗下启善投资、中石油昆仑资本、南方电网产融控股各获配约 1.36 亿元。宇树科技 2025 年人形机器人出货超 5500 台，全球第一；营收从 2023 年的 1.59 亿元增至 2025 年的 16.99 亿元。但 2026 年 Q1 扣非净利润同比下降 52.55%，增速放缓信号显现。发行市盈率达 219 倍，远超行业均值 38 倍。网上路演 8 月 7 日举行，申购日 8 月 10 日，上市日 8 月 12 日。

【投黑马点评】
宇树科技为 A 股具身智能赛道树立了关键估值锚点，219 倍市盈率背后是增速放缓与利润承压的矛盾。DeepSeek 以 36 个月限售入场战配，等同于以长线资本为宇树的模型与数据闭环能力背书。建银国际已给出 1090 亿元的二级市场估值参考。

阿里 Wan3.0 视频生成模型公测，单次可生成 30 秒视频

8 月 6 日，阿里云宣布全新一代视频生成模型 Wan3.0 开启公测。Wan3.0 单次可生成 30 秒视频，首次支持 doc、xls、ppt、pdf 等文档格式输入，号称「万物皆可生视频」。模型在文生视频模式中追求人物「千人千面」，强化五官与皮肤细节刻画，群像场景也能细腻呈现不同人物情绪。全能参考任务中可精准复刻角色、道具、声音和风格的一致性。480P、720P、1080P 的 API 价格分别为 0.3、0.6、1.2 元每秒。

【投黑马点评】
从「生成一个镜头」走向「讲述一段故事」，30 秒单次生成时长大幅拓展了视频创作的叙事空间。文档格式输入是差异化亮点，将视频生成从提示词驱动拓展到结构化内容驱动。

小红书全面提速 AI 战略，布局 AI 社交与陪伴产品

据新浪科技 8 月 6 日报道，小红书正全面提速 AI 战略，布局 AI 社交产品与社区互动工具，从后台技术应用转向前台自研与产品化。招聘平台显示，小红书正密集招募 AI 应用研发人才，「AI 社交产品经理」岗位要求主导 AI 陪伴产品设计，探索情感连接、兴趣匹配和个性化互动。今年 5 月，小红书成立 AI 一级部门 Dots 和企业智能部。此前已开源 REDSearcher 搜索 Agent、FireRed-Image-Edit 图像编辑工具和 FireRed-OpenStoryline 视频创作模型，并全资收购生活场景 AI 搜索产品「点点」。

【投黑马点评】
小红书从内容社区向 AI Native 产品延伸，AI 陪伴和社交方向切入的是情感连接维度。内容平台做 AI 社交的差异化优势在于海量真实用户行为数据和场景化推荐能力。

OpenAI 请求法官驳回苹果商业秘密诉讼，称指控「毫无根据」

据外媒报道，OpenAI 于美东时间 8 月 5 日晚间向联邦法官提交动议，要求驳回苹果 7 月提起的商业秘密窃取诉讼。苹果指控 OpenAI 通过招募超过 400 名苹果前员工系统性获取商业秘密，点名首席硬件官 Tang Tan。OpenAI 称诉状「断章取义」「从根源上就已经烂掉」，表示员工行为符合行业招聘规范，苹果不应借诉讼弥补人才市场劣势。OpenAI 需在 8 月 17 日前回应苹果初步禁令申请，法官定于 10 月 1 日举行听证会。两家公司此前合作将 ChatGPT 整合进 Apple Intelligence 和 Siri，近期因 OpenAI 聘请前苹果设计大师 Jony Ive 开发硬件而关系恶化。

【投黑马点评】
苹果与 OpenAI 从合作伙伴到对簿公堂，折射出 AI 人才争夺已从招聘战升级为法律战。案件核心争议在于人才流动与知识产权的边界，裁决结果将影响科技行业的人才流动惯例。

早期项目融资快报

璨辰科技完成数千万天使系列融资，打造 AI 虚拟器官仿真平台

近日，AI 生命科技企业璨辰科技宣布完成种子轮、天使轮及天使+/++轮系列融资，累计金额达数千万人民币。投资方包括东方富海、松禾资本、零以创投、水木清华基金等。公司聚焦全尺度虚拟器官时空动态仿真，用 AI 数字孪生替代部分传统动物实验，服务于新药临床前评价。7 月国家药监局 CDE 已将 AI 虚拟器官数字孪生纳入药品非临床评价证据体系征求意见稿。

【投黑马点评】
监管环境的系统性变化为虚拟器官技术打开了商业化前提。璨辰科技以「不堆参数堆因果」的技术路线切入 NAMs 赛道，timing 与政策窗口高度吻合。

今日左侧信号

信号： 谷歌 AI 顶尖人才溢出、字节 5 万亿参数军备竞赛与 DeepSeek API 涨价同步发生，一级市场同时面对人才获取窗口、参数竞赛升级和模型成本上升三重变量。

追踪方向： 关注 Discovery Loop 首轮融资动态及谷歌 AI 人才后续流向；监控 DeepSeek 正式涨价方案的具体幅度；观察宇树科技 8 月 12 日上市首日表现；关注字节 Seed 团队组织调整与算力采购节奏。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当大模型参数规模从千亿迈向万亿量级，算力成本与数据质量哪个将成为真正瓶颈？字节 5 万亿参数计划的落地路径如何影响国内大模型竞争格局？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

• 最大变化： DeepSeek 时隔 43 天重启二轮融资，再募 500 亿元、投前估值升至 5000 亿元，与月之暗面 500 亿美元 Pre-IPO 估值形成中国大模型「双船票」格局。
• 最大融资信号： 宇树科技 8 月 10 日启动网上网下申购，42.02 亿元募资对应约 420 亿元发行后估值，A股人形机器人第一股正式进入发行终点节点。
• 最值得追踪： Anthropic 首次官宣自研芯片团队、Jeff Dean 27 年后离职创办 Discovery Loop、SpaceX 锁定英伟达 Vera Rubin 上太空，资本、人才与算力三条主线同步落入 AI 一级资产窗口。

AI & 市场

DeepSeek 时隔 43 天重启二轮 500 亿元融资，投前估值升至 5000 亿元

据《财经》8 月 5 日报道，深度求索 DeepSeek 已重启第二轮融资，本轮计划募资 500 亿元、投前估值约 5000 亿元，预计 8 月下旬完成签约，距离 6 月交割的首轮 500 亿元、估值 3500 亿元仅 43 天，两个月内累计募资将达 1000 亿元。首轮国家人工智能产业投资基金、腾讯、宁德时代、网易、京东、IDG、正心谷、拾象资本等机构正在洽谈增资，此前因争议被叫停的名单里部分候补机构陆续收到重启通知。DeepSeek-V4-Flash 7 月 31 日发布后，OpenRouter 平台单日 token 处理量已突破 8 万亿，单轮大幅下调 API 价格，最高降幅达 50%，模型运行成本被外媒机构评为全球最低。

【投黑马点评】
1000 亿元连续落地，说明国家队与产业资本对头部大模型的押注已经从「试仓」进入「占位」阶段。43 天估值再翻 1.43 倍、定价脱离现金流，本质是在抢 AGI 船票的看涨期权，一旦大模型公司在某个垂直场景形成网络效应，后入场的资金成本会陡增，估值-融资额双线压缩。下一步要看的，是月之暗面 Kimi G 轮 Pre-IPO 估值是否同样跳涨，以及国家队与产业资本是否在 DeepSeek 与月之暗面之间形成差异化卡位。

Anthropic 首次公开确认组建内部芯片团队，招聘工程师为 Claude 设计定制芯片

据财联社 8 月 6 日报道，Anthropic 一名发言人正式表态，公司正在组建内部半导体团队，为大模型 Claude 设计专用芯片，同时启动招聘工程师岗，招聘信息中明确写着为 Claude 设计定制芯片。这是 Anthropic 首次公开确认相关计划，公司强调将通过协同设计硬件与 AI 模型，让 Claude 在「满足客户需求的规模下」运行得更快、更高效，外媒同步披露这是继 OpenAI 之后第二家公开披露自研芯片蓝图的头部前沿大模型公司。在此之前，AWS、谷歌、英伟达和 AMD 仍是 Anthropic 扩大算力规模的核心来源。

【投黑马点评】
Anthropic 协同设计硬件与模型，目标是在算力总成本上拿到「自研折扣」，并与模型优化形成协同闭环，与单纯替代英伟达的路径完全不同。对国内一线大模型而言，更深层的警示是：当 OpenAI、Anthropic 自研芯片触及边际成本，会进一步压缩闭源 API 的定价空间，倒逼国产算力云和国产芯片厂商在性价比维度上做出实质回应，而不只是参数规模的对标，相关上下游的左侧机会窗口预计将在 2027 年集中兑现。

SpaceX 与 xAI 独家采用英伟达 Vera Rubin 机架级系统，「太空算力」计划明年起发射

马斯克在 SpaceX 财报电话会议上确认，SpaceX 与 xAI 将独家采用英伟达 GPU 进行构建，并在公开表态中称英伟达 Vera Rubin NVL72 机架级系统「架构设计优于目前市面上所有其他方案，是最佳的 AI 计算机」。SpaceX 计划把这套系统搬到太空：内部代号为 StarMind 的 AI 卫星，本质上是优化版的 Vera Rubin NVL72 计算机，每颗卫星包含 36 颗 Vera CPU 与 72 颗 Rubin AI GPU，马斯克预计明年开始发射。较英伟达目前仅在太空部署数个 Rubin 加速器的 Space-1 模块，SpaceX 的目标是把整套机架级性能直接送入轨道，散热与可靠性挑战仍待验证。

【投黑马点评】
太空算力不再是 PPT 概念。当 72 颗 Rubin GPU 与 36 颗 Vera CPU 被打包成单星算力节点，SpaceX 与 xAI 实质在提前锁定未来五到十年的轨道级 AI 基础设施独占权，并把英伟达从「地面加速器供应商」推向「轨道算力总成商」的位置。对国内商业航天与 AI 算力厂商而言，下一步真正可比的对手，已从地面 GPU 厂商升到轨道算力通道；谁能率先在低轨建立可用的算力密度，谁就拿到下一轮耐心资本的入场券。

商业科技

宇树科技 8 月 10 日启动申购，42.02 亿元募资对应约 420 亿元估值，A股人形机器人第一股进入发行终点

宇树科技 7 月 30 日发布公告，8 月 5 日完成初步询价，8 月 10 日网上网下同步申购，8 月 12 日缴款。本次拟发行 4044.6434 万股，募资 42.02 亿元，对应发行后估值约 420 亿元，王兴兴通过特别表决权安排控制 65.31% 表决权，171 名员工合计认购 2.715 亿元战略配售。同期，长鑫科技 7 月 27 日登陆科创板创最大 IPO 纪录，越疆科技创业板过会成为大湾区首单 H 回 A 案例，燧原科技 IPO 注册生效，蓝箭航天审核推进，长江存储披露招股。宇树预计上半年营业收入 10.52 亿至 11.28 亿元，归母净利润 2.58 亿至 3.06 亿元。美团、红杉中国、经纬创投、顺为资本、腾讯、阿里、中国移动等均为其股东。

【投黑马点评】
头部具身企业以 420 亿元发行估值进入 A 股，意味着二级市场开始为一台会走路的机器人定价，而不是为一份合同或一份财报。「人形机器人第一股」是符号，「硬科技 IPO 列队」才是核心：母基金、政府引导基金、保险与银行理财正在形成与一级市场同向的资金池，并把具身模型与机器人本体一并纳入新估值锚，这是耐心资本退出预期开始兑现的重要标志。后续具身与人形机器人企业赴 A 股上市的窗口期，预计将在 2027 年陆续打开。

AMD 推出 MI455X 迎战英伟达 Rubin，432GB HBM4 显存反超 50%

AMD 在 8 月初的 Advancing AI 2026 活动上发布旗舰加速器 Instinct MI455X，搭载 3200 亿个晶体管与 432GB HBM4 显存，FP4 算力最高 40 PFLOPS，显存带宽 23.3TB/s，作为 Helios 机架级 AI 平台的算力核心，对标 NVIDIA Rubin 架构。AMD 同时升级 ROCm 软件栈至 7.2 版本，PyTorch 与 vLLM 上的主流 transformer 推理工作负载与 Blackwell Ultra 差距收窄至 5%-8%。完整 Helios 机架可集成 72 块 GPU 和 31TB HBM4。

【投黑马点评】
AMD 直接把显存拉到 432GB、比 Rubin 多 50%，本质是把「显存墙」从 BAT 大客户身上撕开，迫使客户重新评估「必须 NVLink」的理由。当 70B 参数模型可以原生跑在一张卡上、按 token 计费时，推理的成本结构被改变，自研芯片生态与单机算力加速解耦，正在为推理为主的中国应用栈撕出一条绕开 CUDA 的窗口。

字节跳动推出原生音视频全双工模型 SeedRealtime，持续流式生成替代单段生成

字节跳动 8 月 6 日发布 SeedRealtime，采用统一架构原生融合音频、视频与文本，可在连续多模态流上实时交互，实现「边看、边听、边说」体验。模型单次生成时长翻倍至 30 秒，支持多轮延长与镜头衔接优化，已进入教育、工业及具身智能合成数据等场景，可在直播电商、智能座舱、视频会议等长链路场景直接落地。

【投黑马点评】
SeedRealtime 把实时音视频从「单段生成」推向「持续流式交互」，对应到直播带货、智能座舱、视频会议等长链路场景，会直接把消费端体验抬高一个量级。字节把模型和场景一起推，比单纯刷分更能撬动 B 端预算，视频生成赛道的核心竞争点也正从画质滑向流式一致性，这也意味着早期纯 ToC 视频工具项目将快速进入估值重估。

早期项目融资快报

破壳机器人完成亿美元级 Pre-A 轮融资，清华系与雷军系基金同时加注

通用具身智能公司破壳机器人（PokeBot）8 月 3 日宣布完成亿美元级 Pre-A 轮融资，由顺为资本与经纬创投共同领投，九坤创投、钧山资本、SEE Fund、猎聘投资、元诺资本、钟鼎资本等参与，云启资本、小米战投、弘晖基金、英诺天使、东方嘉富等老股东持续加注。公司由前星海图首席科学家许华哲于 4 月创立，押注家庭通用机器人与物理规律学习，目标让机器人「从会移动走向会干活」。

【投黑马点评】
成立 4 个月连续完成天使与 Pre-A，单轮跨入亿美元级，是 2026 年中国具身智能「本体加数据闭环加基础模型」全栈路线押注案例之一。清华系与小米系同时进入，意味着家庭机器人与硬件终端生态正在被打通，「从会移动到会干活」的迁移窗口将在下半年持续拥挤，机构围绕「本体加模型双轮」的新一轮抢位也会明显提速。

谷歌首席科学家 Jeff Dean 离职 27 年后创业，成立 Discovery Loop 押注 AI 驱动科学研究

据 APPSO 报道，当地时间 8 月 5 日，Google DeepMind 负责人哈萨比斯宣布卸下日常管理职责，转任 Google DeepMind 主席兼 Alphabet 首席科学家。几乎同一时间，谷歌首席科学家 Jeff Dean 宣布将在任职 27 年后离职，联合三名资深研究人员共同创办新公司 Discovery Loop，定位是利用 AI 自动化科学研究和工程实验。Jeff Dean 在采访中透露大约五周前才开始认真考虑创业，外媒同步披露公司将面向「自主完成科学发现与工程验证」方向搭建模型与实验闭环。Discovery Loop 尚未披露具体融资金额与估值，预计将在 2026 年内完成首轮机构化融资。

【投黑马点评】
Jeff Dean 27 年首次离开谷歌、把「AI for Science」从研究院项目升格为公司主体，意味着全球顶级 AI 人才流动已从「跳槽大厂」转向「自立门户押注新范式」。Discovery Loop 的方向如果跑通，将重新定义科研 SaaS、自动化实验室与可验证科学大模型的资产定价，更是国内大厂研究院体系外溢项目（清华系、上交系、字节 AI Lab 系）正在北美对标的创业源头，国内对早期「AI 加自动化实验」赛道的耐心资本窗口预计将在 2027 年集中打开。

今日左侧信号

信号： DeepSeek 与月之暗面同期争夺 AGI 船票、宇树 420 亿元发行估值落地，资本端耐心资本闭环加速成形；同期 Anthropic 自研芯片官宣、Jeff Dean 离职创业、SpaceX 把英伟达 Vera Rubin 搬上太空，全球 AI 资产正同步向「模型加芯片加人才加轨道」四条主线集中，左侧资产窗口在 2026 年下半年持续打开。

追踪方向： 关注月之暗面 Pre-IPO 估值是否再跳涨、宇树 8 月 10 日申购倍数、Anthropic 首批自研芯片样片流片节点、Discovery Loop 首轮机构化融资进度、SpaceX StarMind 首批卫星发射时间表。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 在资本、人才、芯片、轨道四条主线同步加速的 2026 年下半年，AI 一级市场的耐心资本会率先集中押注哪一类左侧资产——大模型体系、太空算力总成、自动化科学发现平台，还是具身数据闭环全栈？

── 投黑马研究团队