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最大变化： 苹果把自研芯片的下一站放进数据中心，被曝研发面向企业、政府和AI开发者的AI推理服务器，两颗或四颗芯片配置、最早2029年上市，这是它2011年停掉Xserve之后第一次重返企业服务器市场。

最大融资信号： 黑石与Alphabet的合资云企业Crux AI拿到220亿美元芯片贷款，担保物就是那批谷歌TPU；同日地瓜机器人完成4亿美元C轮，年内累计融资6.7亿美元。

最值得追踪： 三个节点压在2027年——苹果代号J246的M5 Ultra服务器、华为昇腾960DT的就绪季度、昇腾超节点的规模交付，它们抢的是同一条内存与晶圆产能。

AI & 市场

苹果被曝2029年推自研AI推理服务器

9月16日，苹果被曝正在开发一款面向企业、政府和AI开发者的AI推理服务器，方案有两套：搭载两颗自研Ultra芯片的较小系统，以及搭载四颗的较大系统，最早可能2029年上市。苹果还在与英伟达讨论使用NVLink Fusion，把服务器内的多颗苹果芯片高速连接起来。项目约一年前启动，获得时任硬件工程负责人、现任CEO特努斯的支持；报道同时提示项目仍可能被取消，或最终不采用英伟达技术，苹果与英伟达均未公开确认。（来源：外媒）

芯片代际上，两份外媒信息给出的答案并不一致，一说指向M8 Ultra，一说更倾向先落地M7 Ultra。7月披露的信息显示，苹果将很快部署一台基于M5 Ultra的服务器，内部代号J246，工程师已在开发另一款面向2029年的服务器芯片，设计最高支持1.5TB内存，约为此前规划容量的两倍。8月25日发布的M5 Ultra是苹果目前最强芯片，四芯粒设计、最高36核CPU与80核GPU、32核神经网络引擎，统一内存最高512GB、带宽1.2TB/s，晶粒间带宽超过4.4TB/s，眼下只搭载在Mac Studio上。（来源：外媒）

需求侧已经有真实订单在跑。外媒披露，OpenAI采购了数万台Mac mini与Mac Studio用于智能体强化学习训练，Anthropic通过AWS租用Mac mini跑推理。苹果最近一个财季Mac收入104亿美元、同比增长29%，创下6月季度纪录，同期公司上调了部分Mac与iPad售价，管理层把原因指向存储芯片成本。（来源：外媒、Apple官方财报）

苹果此前已经自建过基础设施。Private Cloud Compute已承担端侧算力不足的Apple Intelligence任务，今年6月扩展到谷歌云，并使用英伟达Blackwell GPU与机密计算。把服务器卖给外部客户是另一回事：机架、集中部署、远程管理、故障监控，这套企业级硬件生意苹果上一次直接经营还是Xserve时代，那款产品2002年推出、2011年1月停产。（来源：外媒）

【投黑马点评】
做个人电脑的经验能不能平移到数据中心，是这条新闻里最需要被质疑的假设。苹果的短板在互联：UltraFusion只能把两枚晶粒封成一颗，再往上扩就要靠交换芯片与机架级网络，这恰好是英伟达手里最贵的一段。苹果同时是开放互联标准UALink的董事会成员，最终若选NVLink Fusion，等于把互联的定价权交到最直接的竞争对手手上。更早的验证点是代号J246的服务器能否在2027年初按期部署，自用机器跑通机架级管理，比三年后的商用产品更能说明这门生意的基础。

华为发布昇腾960超节点，芯片提前三个季度

9月17日，华为全联接大会2026在上海开幕，华为副董事长、轮值董事长汪涛发布昇腾960超节点，官方称其为全球首个采用NPO（近封装光学）技术的超节点。单系统可扩展至4096卡，提供8 EFLOPS FP8、16 EFLOPS FP4算力与1PB高带宽内存容量，卡间往返时延最低2微秒；多个超节点通过灵衢或RoCE连接后，最大集群规模可达51.2万卡，叠加多轨道拓扑后华为称最大可支持100万卡集群。（来源：华为全联接大会2026）

配套的NPO光引擎Hi-ONE总传输容量7.2T，华为称其为业界首个量产的NPO产品。一个昇腾960超节点用5500个Hi-ONE替代原本需要的4.8万颗800G光模块，功耗降低超过550千瓦，系统可用度做到99.8%。（来源：华为全联接大会2026）

芯片节奏是当天信息量最大的一段：昇腾960DT比原计划提前三个季度，2027年第一季度就绪；960PR提前一个季度，2027年第三季度就绪；昇腾970定在2028年、980定在2029年，保持一年一代、算力规格每代翻倍。落地进度上，昇腾超节点已部署超过1000套、服务客户超过370家；Atlas 960液冷超节点计划2027年第三季度上市。生态侧，昇腾成为PyTorch官网可直接安装的算力平台，CANN社区外部开发者占比达到61%，首次超过内部。（来源：华为全联接大会2026）

【投黑马点评】
把4096张卡做成「一台计算机」，华为解决的是集群内通信吃掉超过四成训练时间这笔老账，5500个光引擎换掉4.8万颗光模块是整套方案里最硬的一环。发布会没有回答的那件事分量相同：芯片提前三个季度，晶圆和高带宽内存没有同步提前，昇腾950DT近期对客户提价六成，本身就是产能吃紧的证据。时间表提前改变的是采购排期与预期，能不能按期交货，要看2027年第一、第二季度中芯国际与长鑫存储的产能数字。

中电信发布星辰Xing4.0，29B总参只激活4B

9月17日，中电信人工智能科技有限公司发布新一代星辰大模型Xing4.0-29B-A4B，采用MoE架构，总参数量29B、每次推理激活4B，原生支持256K上下文并可扩展至512K。官方称其为国内首个基于国产算力和国产框架完成训练、面向复杂工程任务优化的百亿参数大模型：训练在昇腾910C集群上以MindSpore框架完成，训练吞吐比开箱即用状态提升约96%，SWE-bench Verified得75.0、Terminal-Bench 2.1得57.5、AIME2026得90.0。低比特量化后模型可在消费级显卡上本地运行，配套的星辰超级智能体TeleAgent注册用户突破118万。（来源：中国工信新闻网、Hugging Face模型卡）

【投黑马点评】
激活参数只有4B，是被「全栈国产」四个字最容易盖过去的部分。运营商做模型的最大变量在能否被政企客户低成本私有化部署，29B的知识容量配4B的推理成本正是为这个场景算的账；悬念在需求侧，118万注册用户里有多少是日活，比注册总量更能说明问题。

Anthropic把聊天、协作、文档并成一个入口

9月17日，Anthropic宣布把Claude Cowork与Claude聊天合并为一个统一入口，用户不再需要判断任务该从哪个产品进入，由模型自行决定是快速回答还是调用多步能力持续执行，电脑关闭后云端任务仍可继续。同步进入Beta的是Claude Docs与Claude Slides，前者支持实时协作与逐段评论并可导出Google Docs或Word，后者支持演示并可导出PowerPoint或PDF；Cowork原有的项目、产物与技能完整平移，更新将在数周内先向Pro与Max用户开放，Team与Free随后跟进，企业客户在变更生效前至少提前30天收到通知。（来源：Anthropic官方博客）

【投黑马点评】
入口合并把「聊天」和「干活」并成一条产品线，正面进入Microsoft 365 Copilot与Google Workspace的地盘。变量在企业采购那一侧：文档与幻灯片进入对话之后，权限分级、审计留痕与数据驻留要求会跟着进门，30天提前通知条款就是为这条线准备的缓冲。能否成立，看企业版管理员愿不愿意把工作文件放进同一个对话框。

商业科技

OpenAI让广告变成可对话的商家智能体

9月17日，OpenAI发布广告产品更新，核心是Sponsored Agents：用户点击ChatGPT中的广告后，可以直接与带有清晰商业标识的商家智能体对话，追问产品尺寸、容量等细节，再决定是否前往商家网站。OpenAI说明这类对话与模型自身的回答相互区隔，也与用户原本的会话分开，目前在美国与部分选定广告主测试。同期上线Ads Manager插件，广告主可以用自然语言创建、修改和分析投放，并获得文案与图片建议。（来源：OpenAI官方博客）

合作侧，HubSpot成为OpenAI首个CRM合作伙伴，Shopify成为首个电商合作伙伴，美国商家可在Shopify应用商店安装ChatGPT Ads应用，国际市场上线时间为9月23日。OpenAI给出的口径是，ChatGPT广告业务上线不到200天，年化收入达到10亿美元。OpenAI与投资者磋商新一轮融资时提出的目标估值约1.2万亿美元，公司尚未确认相关条款。（来源：OpenAI官方博客、外媒）

【投黑马点评】
广告的计价单位从曝光和点击挪到了对话，这是ChatGPT相对搜索广告的独有筹码。反方要看的是商业化的另一半：广告主买的是转化，而OpenAI至今没有公开Sponsored Agents的转化基准，也没有披露测试广告主的数量，商家智能体由谁编写提示词、对话数据如何回流都还是空白。9月23日Shopify应用进入国际市场是一个可验证的节点，届时非美国商家的投放入口才会打开。

特斯拉Cybercab来华巡展，不销售也不运营

9月17日，特斯拉Cybercab在北京、上海同步开启静态巡展，北京展期为9月17日至27日，上海为9月17日至21日。这款车取消了方向盘、油门刹车踏板和传统后视镜，座舱内只有两张长椅式座椅和一块22英寸中控屏，搭载8颗摄像头，采用纯视觉加端到端神经网络方案。特斯拉中国明确表示，巡展目的是展示产品设计和技术理念，不涉及Cybercab在中国的销售，也不安排无人驾驶网约车商业运营。（来源：每日经济新闻、科创板日报）

同日，上海嘉定的测试园区内，一台同样去掉方向盘、依托全新一代智己LS6同源技术与全线控底盘打造的国产工程测试车正在进行道路测试，座舱内保留踏板但不见方向盘。按现行规则，无方向盘车辆在国内尚不具备面向消费者销售的注册条件，特斯拉的FSD在中国也只处于有限监督版阶段。（来源：中国新闻网）

【投黑马点评】
车已经来了，合法身份还没来，这是这场巡展最真实的信息量。两条产品线底层同源，差别在执行链路的完整度和规则供给：制度只要不开口子，静态展台就很难变成订单。拐点有三个前置条件可以盯——无方向盘车型的准入细则、无监督FSD的运营许可，以及Robotaxi示范区的商业化定价规则，三者缺一，国内无人出行的账就还没法算。

苹果客服回应iPhone Duo发热与反掰闪屏

9月16日，影视飓风创始人Tim（潘天鸿）发布iPhone Duo测评视频，称这款折叠屏日常使用时机身温度可控，但持续录制3分钟左右的4K 60帧视频后，摄像头下方区域已经烫到快要握不住，是他测评过最烫的手机之一；他还提到发布会当天在体验区把展开后的机身反掰，现场未见异常，回看素材才发现外屏出现闪屏。9月17日苹果客服回应：iPhone Duo在中国大陆尚未开启预售，网络博主单台设备测试比较片面，建议正式发售后到门店体验；新设备可能需要3到5天适应期，硬件导致的发热可到门店检测；反掰属于人为情况，不在保修范围。（来源：中新经纬、界面新闻）

【投黑马点评】
单台样本说明不了良率，折叠屏的可靠性能最终要靠10月23日首销之后的售后数据来验。苹果把反掰划进人为损坏、排除在保修之外，等于提前把最贵的一项维修成本留给用户；发热则来自设计取舍，Duo的算力与信号都压在摄像头下方那一小块区域，均热板压不住重负载。

广电总局：前8个月上线微短剧43万部，AI剧超九成

9月17日，广电总局网络视听节目管理司司长王小亮在国新办发布会上介绍，全国微短剧用户已超过8亿人，去年微短剧市场规模突破千亿元，今年前8个月上线微短剧43万部，是去年全年的13倍，其中AI剧超过九成。今年以来全网下架违规微短剧6.8万部、督导平台处置违规账号1200多个，被处置的内容里九成以上同样是AI剧。监管同时给AI剧划了两条线：必须打上内容标注，平台要严守肖像与声音授权底线，并指导平台开设「真人剧」专区扶持真人创作。（来源：新华社）

【投黑马点评】
43万部是去年全年的13倍，供给端的地板被生成模型掀开，制作方的稀缺资源从「能不能拍出来」转到「能不能被看见、拿不拿得到授权」。被下架的6.8万部里九成以上也是AI剧，治理压力主要落在生成端，标注与肖像、声音授权两道门槛的合规成本会顺着链条压到上游工具与素材方。

广电总局定一体化电视标准，机顶盒功能进电视机

9月17日，国家广播电视总局副局长何飚在国新办「开局起步『十五五』」发布会上介绍，今年广电总局会同工信部制定一体化电视技术标准，把机顶盒功能以软件形态内置到电视机中，打造极简终端：一台电视即可收看直播、点播等全类型业务，用户配一个通用遥控器，可一键开关机、一键看频道。考虑到相当数量的老旧电视不支持一体化升级，将先部署数千万台。（来源：中国新闻网）

【投黑马点评】
机顶盒是过去二十年里电视产业最大的一笔重复硬件成本。把它变成电视机里的一个软件模块，用户桌面少一个盒子和两只遥控器，整条产业链少一套独立的硬件与售后体系。要观察的是数千万台这个部署量怎么落地：靠换机需求自然消化，还是靠运营商补贴推动，决定了上游面板与整机厂的订单节奏，也决定了有线运营商在用户增长见顶之后，能不能把最后一公里的硬件包袱卸下来。

融资快报

黑石与谷歌合资公司获220亿美元芯片贷款

9月17日，这笔220亿美元的芯片贷款浮出水面：由10家银行组成的财团将向黑石集团与Alphabet新设立的云企业Crux AI提供资金，用于采购谷歌自研的张量处理单元（TPU），担保物是这批芯片的资产价值以及Crux AI的客户合同。参与银行包括高盛、三井住友银行、巴克莱、法国巴黎银行和加拿大丰业银行，牵头行正在通过银团分销引入更多出资方分摊风险，这笔债务未来可能置换为投资级债券市场的长期融资，部分银行还将单独提供10亿美元循环信贷额度。Crux AI于今年5月宣布设立，黑石已投入50亿美元股权，计划2027年上线首批500兆瓦容量。相关各方对上述消息未予置评。（来源：外媒）

【投黑马点评】
把AI芯片单独打包成可融资的资产类别，是这轮算力基建里较新的一种做法，算力由此获得了接近厂房和飞机的金融属性。需要留一分清醒：芯片折旧快、二手残值薄，把估值押在硬件上等于把技术迭代风险传导给债权人，而且这笔交易仍处银团分销阶段，各方都没有公开确认。观察点是Crux AI首批500兆瓦容量能否在2027年按期上线并签下客户合同，合同质量决定这笔债最终落在投资级还是高收益级。

地瓜机器人融4亿美元，芯片出货破800万片

9月17日，由地平线孵化的地瓜机器人宣布完成4亿美元C轮融资，由未来资产领投，美团参与战略投资，合肥国投、南山战新投、璟泉资本等地方国资平台与凯辉基金、华美国际、广发信德、超越摩尔等机构联合跟投，高瓴创投、五源资本、线性资本、淡马锡旗下Vertex Growth、云锋基金、美团龙珠等老股东继续加码，公司年内累计融资6.7亿美元，公开披露融资总额达7.7亿美元。同步披露的经营数据是旭日系列芯片累计出货量突破800万片，2026年上半年营收同比增长数倍，具身智能领域客户覆盖率突破50%。（来源：上海证券报、证券时报）

【投黑马点评】
这轮融资的定价逻辑是「机器人界的英伟达」——不碰本体、只卖芯片与开发底座，把具身智能行业的技术路线分歧打包成共性需求。风险也在同一处：算法路线还没收敛，头部厂商一旦转向自研算力或另选平台，客户覆盖率会最先松动，它石智航千台级工业具身项目的端侧算力交付进度是第一张考卷。

今日信号

信号： 苹果打算把自研芯片卖进数据中心，华为把4096张卡连成一台计算机，黑石把AI芯片做成贷款抵押品——硬件竞争的计量单位正从一颗芯片变成一整套系统，互联、内存和产能开始各自定价。

追踪方向： 代号J246的苹果服务器能否在2027年初如期部署，以及与英伟达的NVLink Fusion讨论是否落地；昇腾960超节点2027年第一季度的交付进度与高带宽内存供给；AI微短剧的内容标注执行率与下架量变化。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当苹果这类终端厂商开始卖推理服务器，企业本地部署市场的买家会是谁，算力预算会从云厂商的账单里切走多少？

── 投黑马研究团队

短剧用户接近7亿，市场规模突破1000亿元；可灵、生数科技和Higgsfield等AI视频公司也在密集融资。需求扩张已经发生，但模型、工作流、内容IP和分发平台能留下多少利润，仍需用收入质量与客户留存回答。

短剧已经形成规模化内容市场

短剧与AI视频的关系，可以从一场关于内容形式的讨论说起。2026年8月，导演贾樟柯在微博谈到自己最近在看红果。他认为，故事讲两个小时或两分钟属于形式选择，屏幕横竖不会直接决定作品高低。这段讨论发生时，短剧已经拥有足够大的产业规模。

国家广播电视总局在2026年2月披露，2025年国内有3.3万部微短剧上线播出，用户接近7亿，市场规模突破1000亿元，较2024年翻番。（来源：国务院政策例行吹风会，2026年2月6日）

短剧也进入电视大屏。2025年全国卫视频道播出微短剧124部，同比增长254.3%；累计收视达到28.1亿人次，36个卫视频道参与播出。（来源：国家广播电视总局收视报告，2025年12月26日）

接近7亿用户、超过1000亿元市场规模和每年数万部供给，已经构成高频生产、快速反馈和规模分发的内容系统。降低制作成本、缩短周期或提高成片成功率的工具，由此获得真实需求。

热门作品显示两种生产路线正在分化

真人短剧继续向精品化发展。《盛夏芬德拉》在2025年上线后，红果峰值热度达到1.2347亿，4天累计播放量突破10亿；《家里家外2》用方言、年代与家庭生活题材拓宽了内容类型。（来源：湖北长江电影集团、川观新闻）

2026年8月，《好雨知时节》上线首日红果热度达到8485万，第9天观看量突破10亿。新榜统计显示，该剧在8月16日至22日的抖音、快手在播短剧周榜中，单周播放量超过2.9亿。（来源：新华社转载文汇报、新榜）

AI剧与漫剧则依靠较低制作成本、快速迭代和系列化扩大供给。DataEye发布的2026年7月榜单显示，《万妖图录传》第九季峰值热度达到1.19亿；《予你深情侵入余生》第一至第四季合计热度达到2.53亿。8月，《收租老汉》在新榜统计周期内播放量超过3.3亿。

这些数据来自不同平台和统计周期，不能混成一张总榜。它们仍然揭示了清晰差异：真人短剧依靠演员表演、现实质感和情绪细节争夺头部，AI剧与漫剧用连载速度、奇观题材和系列IP扩大供给。短剧市场已经出现多种生产方式和消费层次。

大额融资首先购买算力、人才和时间

2026年7月，快手披露可灵AI业务重组和外部认购安排；8月31日，国家人工智能产业投资基金和正大机器人补足剩余额度。后一次更新属于同一组交易安排，不应重复计算成独立融资。（来源：香港交易所快手公告）

可灵已经形成真实收入。快手披露，2026年第二季度可灵AI收入超过8.5亿元，同比增长超过200%。截至当年6月，快手平台真人短剧与AI短剧供给量较1月增长超过5倍，第二季度短剧线上营销投放消耗同比增长超过100%。（来源：快手2026年第二季度及中期业绩）

生数科技在2026年2月完成超过6亿元A+轮融资，4月又完成近20亿元B轮融资。海外公司Higgsfield在8月宣布完成4亿美元B轮融资，估值54亿美元，并自报当月年化收入运行速度达到7亿美元。年化运行速度来自公司口径，不能替代完整年度审计收入。

资本正在为AI视频公司购买更大的算力储备、更长的模型迭代周期，以及在行业格局稳定前争夺用户和客户的时间。融资额能说明资源获取能力，无法单独证明长期利润。

画面供给增加后，稀缺资源会转移

生成式视频率先降低镜头生产成本。更多团队可以用更短时间制作更多画面，但一条可直接发布、持续转化并符合品牌要求的完整内容，仍要解决人物一致性、镜头连续性、版权、安全、审核和返工。

内容数量增加也不会延长观众每天的时间。供给越多，注意力、分发入口和用户关系越稀缺。模型能力逐渐接近后，用户比较价格与效果更加容易，单纯提供生成入口的平台会承受持续降价压力。

AI视频价值链可以拆成四层：算力与模型负责生成；编辑、协作和自动化工作流负责把镜头变成成片；内容与IP负责持续吸引用户；分发、交易和客户关系最接近收入。技术决定入场资格，工作流和分发决定利润能否留下。

三类公司更接近利润池

第一类是同时拥有模型、算力和分发场景的平台。可灵背靠快手，可以服务外部用户，也能进入广告、电商、直播和内容生态。生成价格下降时，技术仍可通过提高广告制作效率、增加供给和促进交易创造价值。

第二类是控制高价值工作流的应用公司。企业客户购买的是按品牌规范交付广告、商品视频或连续内容。把脚本、分镜、角色、素材、审核、修改和发布连成稳定流程，并对结果负责，才能形成持续付费。

第三类是拥有IP、用户与反馈数据的内容公司。短剧平台能够看到观众在哪一秒离开、哪些人物关系获得回应、哪些题材带来付费或广告转化。反馈更快进入下一轮创作，内容成功率就有机会提高。

早期机会也会落在具体环节：品牌广告批量制作、跨境内容本地化、连续角色管理、版权与素材治理、成片质量验收，以及连接内容与销售结果的工作流。

模型公司仍有机会保住平台利润

把利润全部判给应用和分发还为时过早。模型效率改善可以直接提高毛利。MiniMax披露，2025年公司毛利率由12.2%升至25.4%，并将改善归因于模型、系统效率与基础设施优化。MiniMax并非纯AI视频公司，这组数据只能说明多模态模型的单位经济性存在改善空间。（来源：MiniMax 2025年业绩）

头部模型如果持续保持质量差异，并通过规模降低单位成本，仍可能形成平台利润。可灵超过8.5亿元的季度收入也是重要样本。市场已经进入商业验证阶段，公司需要同时交出技术、收入和利润质量。

接下来应检查六项经营信号

评估AI视频公司，可以持续追踪实际年度收入、老客户续费与扩张、扣除推理和人工修改后的贡献毛利、可直接交付成片的比例、客户迁移成本，以及内容上线后的观看和转化数据能否回流生产系统。

模型降价后的毛利变化尤其关键。成本下降如果全部让给用户，收入增长可能无法带来利润；效率改善如果同时提高成片成功率、客户留存和交易规模，技术才会成为经营杠杆。

短剧已经提供真实需求，AI视频也获得了充足资本。下一阶段的分化将发生在结果层：谁能持续交付客户愿意付费的内容，谁能把分发反馈带回生产流程，谁才更可能留住这轮价值链重排产生的利润。

── 投黑马研究团队

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