30秒看懂

• 最大变化： 宇树科技8月10日科创板申购，券商测算中一签账面盈利有望突破20万元，具身智能龙头正式进入A股一级半市场。
• 最大现金流信号： 微软、Google、亚马逊、Meta、甲骨文五大科技巨头2027年负现金流或达1250亿美元，AI基础设施投入正在反噬自由现金流。
• 最值得追踪： 具身智能IPO窗口打开后，同类公司是否会跟进；科技巨头资本开支收缩将直接影响算力租赁、智算运营和能源配套赛道的订单预期。

AI & 市场

宇树科技8月10日科创板申购，中一签或赚20万元

8月10日，根据宇树科技科创板发行公告，A股「人形机器人第一股」宇树科技在科创板开启申购。本次发行价格为150.80元/股，发行数量约4044.64万股，占发行后总股本的10%，对应发行市值约609.93亿元，预计募集资金总额约60.99亿元。网上发行数量为647.1万股，申购上限为6000股，中一签需缴款7.54万元，缴款截止日为8月12日。

据21财经报道，考虑到宇树科技本次发行流通盘规模较小，又叠加「第一股」题材光环，多家券商测算其网上中签率预计在0.02%至0.03%之间，显著低于长鑫科技0.47%的中签率水平。数据显示，2026年以来A股新股上市首日平均涨幅高达276.04%，若以此测算，中一签宇树科技账面盈利有望突破20万元；若对标年内科创板新股首日466.61%的平均涨幅，单签盈利可达35.18万元。

【投黑马点评】
从受理到过会仅73天，宇树IPO已经不只是单一公司的资本事件，而是具身智能赛道获得系统级认可的标志。 DeepSeek以1.41亿元、36个月锁定期战略获配，相当于用大模型公司资金为具身智能龙头做了一次长期绑定。接下来要看的是：上市后估值能否被量产订单验证，以及同类公司是否会跟进港股或科创板IPO。

五大科技巨头2027年负现金流或达1250亿美元

8月9日，据外媒报道，S&P Global Market Intelligence数据分析显示，微软、Google、亚马逊、Meta和甲骨文2026年的自由现金流合计几乎为零。自由现金流是扣除各项支出和AI基础设施成本后的剩余款项，这五大科技公司在AI的开发和交付上投入巨资，到2027年其财务状况将显著恶化，预计出现高达1250亿美元的负现金流。

报道指出，亚马逊和Google两大云计算公司过去三个月损失的现金超过其他任何美国公司。马斯克旗下的SpaceX公司情况估计会更严重，因其星舰和星链项目仍处于高投入阶段。

【投黑马点评】
1250亿美元负现金流意味着AI基础设施从「增长故事」变成「资产负债表压力」。对一级市场而言，这意味着算力租赁、智算运营和能源配套赛道仍有结构性机会，但下游客户的付费能力和 capex 节奏将直接决定订单持续性。未来6到12个月，观察科技巨头是否放缓数据中心建设进度，比观察模型参数更有投资意义。

钟睒睒：电商平台挤压零售业态，需限制平台能力

8月9日，据DoNews报道，农夫山泉创始人、董事长钟睒睒做客央视财经《对话》直播节目。谈及电商平台时，钟睒睒表示，平台是一种特殊的中间商，「这个中间商无处不在，把城市的很多零售商都『杀』光了。」他认为，城市中的许多消费原本基于感性场景，目前这种消费已被改变，「把年轻人都吸引到手机屏幕里，创造性和感性在哪里？」因此，他表示必须限制平台的能力。

【投黑马点评】
钟睒睒的言论再次把平台与实体零售的冲突摆上台面。对一级市场而言，这条信息的价值在于提示：依赖平台流量红利的消费品牌估值模型需要重新评估，而能够帮助品牌建立自有渠道、线下场景或差异化供应链的服务商可能获得新的付费需求。不过，政策走向和平台反制措施仍是关键变量。

商业科技

原字节跳动机器人一号位孔涛加入小米，负责基座模型研发

8月10日，据21财经报道，原字节跳动机器人团队负责人孔涛已加盟小米，目前担任小米机器人基座模型团队负责人。多位知情人士透露，孔涛于2025年夏天就已加入小米，并带来不少原先在字节跳动工作的员工。目前，小米机器人事业部大约有200人，孔涛带领的基座模型团队有单独办公地，属于高度保密状态。

同期披露的数据显示，小米机器人在汽车工厂的自攻螺母工站双侧作业成功率已提升至98%，从试验阶段正式转入产线应用。小米汽车工厂的具身智能应用，被业内视为小米机器人从实验室走向工业场景的关键跳板。

【投黑马点评】
大厂做机器人，核心挑战已从堆硬件转向让「大脑」模型在真实产线里稳定工作。小米把具身智能单独成部、引入字节系人才，说明其判断人形机器人的竞争已从本体参数转向数据闭环和场景落地。对一级市场而言，工业制造场景将是未来1至2年最先产生付费订单的方向，家庭场景仍需要更长周期。

苹果客服回应删除接入千问手册：尚未收到相关发布通知

8月9日，据IT之家报道，针对删除《在Mac上配合Apple智能使用千问》使用文档一事，苹果客服回应称：「我们有功能或新项目发布时，都会提前收到通知，目前并没有收到相关通知，中国大陆还没推出『Apple智能使用千问』相关功能。」8月8日，该支持文档曾现身苹果官网Mac简体中文使用手册，其中明确提到Apple智能可配合阿里巴巴千问模型工作，但已于昨日在苹果官网删除，原网页链接无法正常访问。

【投黑马点评】
一份支持文档的闪现与删除，放大了市场对苹果在中国区AI落地节奏的好奇。对投资者而言，苹果何时完成与本地大模型的合规适配、是否会改变中国市场的AI服务收入分成模式，比文档本身更能判断商业价值。这关系到阿里、百度等模型供应商能否拿到高端设备的入口级订单。

马斯克称星链V3卫星性能将比V2高出一个数量级

8月9日，据界面新闻报道，马斯克在社交媒体平台X上发文称，即将通过星舰发射的V3卫星性能将比目前通过猎鹰火箭发射的V2卫星高出一个数量级，这意味着星链V3带宽是星链V2系统的100倍以上。马斯克表示，该系统今年将达到200亿美元的年度经常性收入（ARR），并写道「即使每千兆字节的收入下降10倍，这也意味着SpaceX的通信收入仍将超过每年2000亿美元」。

【投黑马点评】
星链V3的带宽跃升如果兑现，将直接压低全球卫星互联网的单位流量成本，对海上、航空和偏远地区通信市场形成替代压力。但发射节奏仍取决于星舰的可靠性和频率，SpaceX官方尚未公布V3卫星的具体时间表。对一级市场来说，低轨卫星制造、相控阵天线和地面终端供应链可能迎来增量订单，但需警惕过度押注单一客户。

早期项目融资快报

帕西尼完成10亿元新融资，累计近40亿元

8月9日，机器人大讲堂披露，触觉传感器与灵巧操作公司帕西尼完成新一轮10亿元融资，累计融资规模接近40亿元。本轮融资后，公司总部迁至北京并完成股改。帕西尼自研触觉芯片年消耗近百万颗，全球合作客户超过1000家。公司表示，触觉感知正从具身智能的「可选项」变成核心控制环节，其技术路线覆盖触觉传感器、灵巧手和整体操作解决方案。

【投黑马点评】
当行业目光集中在人形机器人本体和关节电机时，帕西尼的融资说明触觉这条「隐性赛道」正在升温。机器人要进入真实作业场景，抓握力度、材质识别和精细操作都离不开触觉反馈。10亿元级别的单笔融资意味着资本开始向下游感知层和上游核心零部件扩散，而不再只押注整机厂。

主动科技完成3.3亿元天使轮融资

8月9日，融中报道脑机接口公司主动科技完成3.3亿元人民币天使轮融资，创下中国侵入式脑机接口领域天使轮融资纪录。本轮融资由中科创星领投，联想之星、九合创投、道彤投资、英诺天使基金、华大松禾生科基金、济峰资本、嘉道资本共同投资。主动科技表示，所募资金将主要用于场地扩展、设备完善、临床试验推进与团队扩充，加速侵入式脑机接口产品的临床转化与产业化落地。

【投黑马点评】
3.3亿元天使轮在脑机接口领域已属大额早期下注，说明资本对神经接口临床转化的耐心正在增强。与具身智能的硬件竞赛相比，脑机接口更接近医疗器械的审批逻辑，投资回报周期更长，但一旦获得临床批件，壁垒极高。对早期投资者来说，临床试验进度和三类医疗器械注册路径的清晰度，比技术参数本身更能判断项目价值。

今日左侧信号

信号： 具身智能IPO窗口打开，AI基础设施成本压力显现，行业从「资本故事」进入「现金流验证」阶段。

追踪方向： 未来两周重点关注宇树科技上市首日表现及同类公司IPO排队动态；观察微软、Google、亚马逊是否会下调2026至2027年数据中心资本开支指引；跟踪小米、特斯拉和优必选在工业场景的量产订单披露。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当科技巨头自由现金流因AI基础设施投入转负，算力租赁、智算运营和能源配套赛道中哪些环节能够持续获得真实付费订单，而不是只拿到 capex 扩张期的阶段性红利？

── 投黑马研究团队