30秒看懂

最大变化： 平台开始替用户关权限——苹果在中国区给 iOS 27.2 加了「限制运动数据」开关，Meta 把摄像头从新眼镜上摘掉。

最大账单： 宁德时代四个月蒸发 7000 亿市值，16 亿元回购只做到下限的 8%；同一夜美股 AI 交易止步四连涨，下月加息概率升到 71%。

最值得追踪： 两笔约 2 亿元融资分别落在超声脑机接口与算电协同；宁德时代跌破 300 元后的回购力度，是这轮重定价最直接的观察点。

AI & 市场

宁德时代蒸发7000亿，回购只完成下限8%

9 月 23 日，宁德时代 A 股收报 301.00 元，跌 1.19%，成交额 74.44 亿元，成交量 24.74 万手，动态市盈率 16.09 倍；H 股收报 511.50 港元，涨 0.89%，总市值 2.37 万亿港元。自 5 月 7 日盘中触及 467.34 元的年内高点以来，A 股最大回撤超过 35%，A+H 股总市值较最高点蒸发超过 7000 亿元，一度跌破 300 元创近一年新低。同期上证指数跌 5.97%、创业板指跌 10.73%，公司跑输大盘。（来源：证券时报）

为提振信心，公司 9 月 11 日、16 日、18 日分别耗资 2 亿元、9.47 亿元、4.56 亿元回购，截至 9 月 18 日累计约 16 亿元，仅为其公布的最低回购金额 200 亿元的约 8%；9 月 23 日当天又回购约 66.51 万股，价格区间 300.23 至 301 元，耗资约 2 亿元。（来源：证券时报、深圳证券交易所披露文件）

经营侧的动作并没有停：9 月 22 日匈牙利德布勒森工厂启动试生产，公司还发行了规模 40 亿元、票面利率 1.49% 的首期绿色债券，9 月 23 日又联合五菱发布新一代城配电池，常温循环可达 10000 次。（来源：宁德时代、外媒）

【投黑马点评】
这条新闻真正的变化在估值坐标系，股价只是结果：16 倍动态市盈率已经把这家电池龙头放进制造业的估值区间，与成长型科技公司的定价方式拉开了距离，回购买不回估值倍数。回购 16 亿元对 1.4 万亿元市值而言是千分之一级别，象征意义大于实际托举，而它只完成了下限的 8%，本身也在传递犹豫。证伪条件很清楚——若 200 亿元回购下限在年内明显提速、三季度毛利率环比回升，这次回撤属于情绪超跌；若回购继续按当前节奏走、单位盈利继续被价格战压缩，那就是估值体系换了档位，重资产制造与 AI 扩张的账要分开算。

Meta摘掉摄像头，AI眼镜换成六个麦克风

北京时间 9 月 24 日 7 点，Meta 在门洛帕克开启 Connect 2026，扎克伯格在主题演讲中发布新一代 Ray-Ban Meta 智能眼镜、去掉摄像头的 Luna 眼镜、混合现实头显 Phoenix 的预览，以及首款智能手表 Malibu 2。Luna 完全不带摄像头，改用约六个麦克风加扬声器与 AI 对话，按住侧键唤醒后可做语音导航，提供两种框型；Phoenix 被描述为比 Quest 更薄、带鼻托与可拆卸处方镜片，运算单元外置成一个计算盒，传闻定价在 1000 至 2000 美元之间，正式商用要等到 2027 年。（来源：Meta Connect 2026 主题演讲、外媒）

驱动这批硬件的是 Muse Spark，Meta 超级智能实验室拿出的第一个多模态模型。在已售出的 Ray-Ban Meta 眼镜上，它会新增至少 14 种语言的实时翻译，并带来更长的续航与更快的端侧响应；独立版 Muse 助手正在 iOS、Android 与 muse.ai 上向美国用户分批放开。此前 Meta 已在 6 月把智能眼镜的起售价压到 299 美元，Ray-Ban Meta 累计销量的公开口径在数百万副量级。（来源：Meta Connect 2026 主题演讲、外媒）

【投黑马点评】
把摄像头摘掉，等于同时摘掉了 AI 的眼睛，这一步赌的是隐私顾虑比视觉能力更挡路。这个假设未必成立：Ray-Ban Meta 能卖到数百万副，靠的正是拍照与第一视角录像，去掉摄像头之后剩下的价值得靠语音助手的可靠程度撑起来，而户外嘈杂环境下的连续对话，目前还没有公开的可用率数据。证伪点有两个——9 月 24 日的开发者场若拿不出 Luna 的明确售价与发货时间，这就是一次路线宣讲；若定价高于 299 美元的主力款，说明隐私让步没有换来价格上的进攻性。

AI交易四连涨后回落，加息概率升到71%

北京时间 9 月 24 日凌晨收盘，美股三大指数集体下跌：道指跌 0.68% 报 51511.59 点，纳指跌 1.13% 报 26936.04 点，标普 500 跌 0.75% 报 7706.03 点，纳指结束四连涨。大型科技股分化，Meta 涨 1.02%、微软涨 0.52%，谷歌跌 3.80%、亚马逊跌 2.24%、英伟达跌 1.47%、苹果跌 0.80%；半导体股全线收跌，博通跌 2.62%、AMD 跌 1.47%、台积电跌 1.16%；前一交易日领涨的存储板块回吐，SK海力士跌 3.12%、闪迪跌 3.73%、美光科技跌 2.22%。中概股同步走弱，纳斯达克中国金龙指数跌 1.43%，阿里巴巴跌 4.75%。（来源：中新经纬、财联社）

同一天，美联储理事巴尔表示通胀仍高于 2% 的目标，可能需要进一步加息；芝加哥商品交易所的利率观察工具显示，交易员对下月议息会议加息的预期概率升至 71%。以做空次贷闻名的投资者迈克·贝里加码做空美光科技，并警告存储周期逆转会引发剧烈抛售。（来源：外媒）

【投黑马点评】
这轮回调换了一个定价锚：过去一年只要算力订单与模型能力在涨，估值就能跟着涨，现在要先过折现率这一关——加息概率 71% 意味着远期现金流的折价变大，最先跌的正是故事讲得最远的那部分。贝里做空美光是周期判断，押注存储价格见顶，与 AI 需求是否消失是两件事。接下来三个可验证点：四季度存储合约报价、闪迪与美光下一份季报的毛利率指引、议息会议前的通胀数据。若加息预期回落而合约价继续上行，这次下跌就只是获利了结。

DeepSeek公开DSec，单日跑300万沙盒

DeepSeek 在预印本平台 arXiv 公布论文《DeepSeek 弹性计算（DSec）：面向大规模智能体训练的沙盒基础设施》，31 页、131 位作者，创始人梁文锋位列最后一位，论文提交日期为 9 月 19 日。单个生产级 DSec 单元约由 160 个节点组成，拥有约 3 万个 CPU 核心与 250TB 内存，生产环境中每天服务约 300 万个沙盒，峰值支持同时运行超 38 万个，并维持每秒 5000 个以上的创建速率。论文称，从 V3.2 到 V4.1 的全部智能体强化学习训练与评测都跑在这套设施上，约九成沙盒的平均 CPU 占用不到 5%，靠内存共享回收把峰值内存压低约 40%。（来源：DeepSeek 论文、界面新闻）

【投黑马点评】
这条把智能体训练的成本从 GPU 挪到了「环境」上：模型要练会办事，先得有海量可交互、可隔离、可复现的房间，这层基础设施此前一直是黑盒。论文里专门写了智能体的不当行为，说明训练环境本身已经成为风险面。可验证的是三件事——论文能否被会议收录、这套设施会不会对外开放、其他厂商是否跟进同类投入。

OpenAI个人智能体Aeon在客户端代码中现身

ChatGPT 客户端代码中出现了名为 Aeon 的个人智能体，它与用户账户并列为独立身份，被解读为架在 Codex 之上的持久化智能体与编排系统：重计算与有状态编排放在云端，同时保留本地驱动电脑与浏览器的能力，可能在 9 月 29 日 DevDay 之前发布。两个对手已经先落地——Meta 的 Muse 登顶美区应用商店，SpaceXAI 的 Grok Bot 上线约一个月后周活跃用户达到 41.8 万，较前一周增长 24%。（来源：外媒）

【投黑马点评】
从代码里的名字到能用的产品，隔着权限与定价两道关：替用户操作浏览器和本地文件，需要的是一整套授权与责任划分。DevDay 之前没有官方确认，这条只能算路线信号。

商业科技

苹果关掉运动传感器，摇一摇广告失灵

9 月 23 日，大量 iPhone 用户反馈，苹果在 iOS 27.2 Beta 2 中针对中国区新增「限制运动数据」设置项，位于「设置—隐私与安全—运动与健身」目录下。开启后可以手动选择需要限制的应用，被加入名单的 App 将无法获取加速度计、陀螺仪等运动传感器数据，从系统底层切断摇一摇开屏广告的触发源头。（来源：界面新闻）

记者实测发现，升级到该版本后，App Store 必须登录国内 ID 才能在设置里看到并启用这个选项，切换回国外账号后功能失效，此前用国区账号设定的限制名单也会同步消失，也就是说，这项功能跟着账号走，与设备本身无关。（来源：界面新闻）

【投黑马点评】
苹果动的是自己生态的钱：开屏广告是中国区 App 最成熟的一条变现路径，关掉传感器等于替用户砍掉这块收入，代价要由生态里的开发者一起承担。能不能真的堵住，取决于广告主多快找到替代触发方式，以及这个功能从测试版活到正式版。两周内若主流广告平台给出规避方案，或者正式版把入口撤掉，这次「特供」就只是一次姿态。

严文韬出任DeepSeek CFO，公司未证实

上海证券报 9 月 22 日援引创投行业人士消息称，高瓴创投原合伙人严文韬已入职 DeepSeek，出任 CFO，该消息未获 DeepSeek 证实。公开履历显示，严文韬出生于 1991 年，毕业于复旦大学，2013 年至 2020 年先后任职腾讯投资与 H Capital，2020 年加入高瓴创投后晋升为合伙人，参与过字节跳动、智谱、MiniMax、小红书、极兔等项目的投资。另有市场消息称 DeepSeek 已委托中信证券筹备科创板 IPO，已进入尽职调查阶段，双方尚未签订正式的上市辅导协议，该消息同样未获证实。（来源：上海证券报、21财经）

【投黑马点评】
一家长期靠创始人自有资金支撑的公司，在准备对外融资或上市时才会需要这个岗位，人事变动本身就是资本动作的先行指标。判断依据落在硬文件上，人事消息本身作不了数：上市辅导备案、正式辅导协议、以及后续是否出现外部股东。若半年内这些文件一个都没有，这次入职就只是一次常规补位。

宾利首款纯电Torcal伦敦首发

当地时间 9 月 23 日，宾利在伦敦发布首款纯电动车型托卡尔（Torcal），成为该品牌第四个车型系列，也是其中最短的四门车型，起售价 17.3 万英镑，标准版 810 马力、零百加速 3.4 秒，Torcal S 版本 888 马力、峰值扭矩 1350 牛·米、零百最快 2.9 秒，WLTP 续航最高约 600 公里，800 伏架构配 113 千瓦时电池，官方称 400 千瓦充电下 10% 至 80% 需 16 分钟。宾利为该车型向克鲁工厂投入 3.5 亿英镑，公司称表达购买意向的人群中约有一半从未买过宾利，中国市场的发布推广排到明年。（来源：宾利、路透社）

【投黑马点评】
超豪华品牌的电动化目前是一张不及格的答卷：兰博基尼把首款纯电推到本世纪末，迈凯伦明确不做，劳斯莱斯 Spectre 销量据称接近腰斩。宾利的解法是往下打价格带，用比 Bentayga 更低的起售价换新增客户，说服老客户换车被放在次要位置。这个策略能不能成立，看明年二季度交付后的实际订单构成，以及中国区推广启动后的转化率——如果新增客户占比撑不住一半，那它只是把存量客户提前透支了一轮。

PixVerse R2上线，世界模型可以边玩边生成

爱诗科技发布通用实时世界模型 PixVerse R2，把能力与效率拆成两层：全模态因果自回归引擎负责持续长本事，实时加速层把同一个模型压缩到可以实时跑，官方称由此第一次建立了实时世界模型的规模化路径。内部评测中，长时画面的漂移下降约 35.8%。用户已经可以用 WASD 键与提示词在 world.pixverse.video 上实时探索与改变场景，《零印法师》等互动影游同步开放，7 月上线的游戏引擎也改跑在 R2 上。该公司今年 1 月推出 R1，3 月完成 C 轮成为独角兽，称服务覆盖 177 个国家和地区的 1.5 亿以上用户。（来源：PixVerse 官方博客、外媒）

【投黑马点评】
能力与实时不再二选一这个说法要打折看：压缩到实时一定会牺牲单帧质量，国内研究机构的梳理也指出，单次生成画面与最好的离线视频模型仍有差距。真正的门槛是长时一致性与好玩，首帧惊艳说明不了问题。验证方法有两个——开放世界的创作者留存与作品数量能否在两个月内长起来，技术报告里的评测细节能否被第三方复现。若后续版本仍要靠离线渲染补画面，实时世界模型就还停在演示阶段。

工信部：加快信息通信网络和行业智能化升级

工业和信息化部副部长余晓晖在 2026 年中国国际信息通信展览会开幕式上表示，要积极推进人工智能与信息通信融合创新，超前研判人工智能对信息通信网络体系的变革性影响，加快信息通信网络和行业的智能化升级。（来源：工业和信息化部）

【投黑马点评】
网络侧的智能化改动，最终会落到运营商资本开支的结构上：算力与 AI 调度的占比上升，传统设备的占比下降。对早期公司来说，真正的机会在标准与试点清单出来之后，现在还只有方向。

融资快报

超声脑机接口公司华超神控完成2亿元Pre-A轮

AI 超声脑机接口公司华超神控宣布完成 2 亿元人民币 Pre-A 轮融资，红杉中国与云启资本联合领投，比邻星投资、元禾控股、徐汇科创投、德石投资跟投，老股东经纬创投、德联资本继续加注，循光资本担任独家战略财务顾问，公司成立至今累计融资近 3 亿元。资金用于产品研发、核心人才引进、临床研究推进与 AI 基础设施建设。（来源：华超神控、投资界）

【投黑马点评】
非侵入路线的门槛在声学底层与临床验证，2 亿元大约够跑到临床中期，撑不到规模化销售。下一轮看两样东西：注册临床的入组进度，以及第一张医疗器械注册证的受理时间。

算电协同企业达卯科技完成约2亿元新一轮

算电协同 AI 能源运营企业达卯科技完成约 2 亿元新一轮融资。公司 2021 年成立于上海徐汇模速空间，去年 10 月完成由宁德时代旗下溥泉资本领投的近亿元 A+ 轮，现有股东包含宁德时代、商汤科技、寒武纪。其核心产品算电协同 2.0 平台面向 GW 级智算中心的绿电直连场景，提供规划测算、智能运营与能源交易的全周期服务。算电协同于 2026 年初首次写入政府工作报告，今年 9 月进一步提出推动算电协同、算网融合，加快绿电直连与源网荷储项目落地。（来源：上海证券报、科技日报）

【投黑马点评】
这门生意的付费方是智算中心，收入跟着 GW 级项目走，看上去订单额大，确认周期却长，各地电力交易规则的差异还会拖慢复制。判断它能不能做大规模，看两件事：是否出现第二个 GW 级客户，软件收入占总收入的比重有没有随规模上升。

今日信号

信号： 平台开始替用户关权限，市场开始替 AI 算账。

追踪方向： 宁德时代 200 亿元回购下限的执行进度与三季度毛利率；苹果这项设置能否从测试版活到正式版、广告平台的替代方案何时出现；Luna 的售价与发货时间会在 9 月 24 日的开发者场揭晓；存储合约价与下月议息会议决定 AI 估值的折价幅度。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当平台把传感器、摄像头这些入口一个个关上时，靠调用用户环境赚钱的那批 AI 产品，还能在什么位置收费？

── 投黑马研究团队