AI & 一级市场

OpenAI季度目标双落标：用户增长与营收双双错失，CFO发出算力合同警报

4月28日，有报道披露，OpenAI在2026年一季度同时错过了ChatGPT周活用户内部目标（年底目标为10亿）和营收目标，缺口约为15%。

这是OpenAI少见地在同一季度遭遇双重落标。竞争格局正在生变：Anthropic依靠编程与企业服务持续蚕食市场份额，Google Gemini在消费端加速追赶，OpenAI在多个月份均出现营收目标落差。

内部张力随即浮现。据悉，CFO Sarah Friar曾多次向同事警告：若营收增速无法提速，公司履行未来算力采购合同的能力将承压。她与CEO Sam Altman在战略判断上的分歧，也随着财务数字的曝光逐渐公开化。

对于一家账面承诺超6000亿美元算力支出的公司而言，收入侧的任何失速，都将放大资产负债表的杠杆风险。（据公开市场信息）

【投黑马点评】
OpenAI的落标，揭示了一个更深层的结构性问题：算力支出在跑道上飞速扩张，但变现路径仍未跑通。CFO的警告背后，是「买入算力期权」的商业模式本身开始承压——如果模型能力优势不能转化为不可替代的产品粘性，算力合同就会从护城河变成烧钱黑洞。Anthropic、Mistral等在企业端垂直渗透的对手，正享有比OpenAI更健康的单位经济，这才是真正值得左侧关注的竞争格局演变。

DeepSeek V4发布：百万Token上下文、1.6万亿参数，首款专为华为昇腾优化的旗舰开源大模型

4月29日，DeepSeek发布开源旗舰大模型V4，上下文窗口扩展至百万Token级别，采用Mega MoE架构，参数规模约达1.6万亿。

V4传递了一个关键产业信号：这是DeepSeek首款在训练和推理环节对华为昇腾算力硬件进行专项适配的旗舰模型，同时在开源协议下发布，可自由商用。

就模型能力而言，同期发布的GLM-5.1在专业级软件工程测试（SWE-Bench Pro）中已超越GPT-5.4与Claude Opus 4.6。国产开源大模型的性能天花板，正以快于预期的速度上升。

这一进展的节点值得关注——在OpenAI启动新一轮融资的关键窗口前，开源生态已初步具备企业级替代的技术条件。（据企业官方公告）

【投黑马点评】
V4针对昇腾的专项适配，意味着一条独立的推理算力生态闭环正在成形：DeepSeek做模型，昇腾做硬件，两者互相背书形成商业关系。这对AI基础设施赛道是值得打标记的结构性信号——推理硬件厂商（如曦望、寒武纪）的市场空间，将直接随V4开源生态的商业渗透而扩大。投黑马认为，关注国产推理卡企业的窗口，就在未来两个季度。

Meta、谷歌、OpenAI人才出走潮：顶级研究员批量辞职，下一波AI创业浪潮正在积蓄

4月28日，多名行业观察者和媒体记录到，Meta、谷歌和OpenAI的高层研究员与工程师出现批量离职潮，多人已宣布自行创立AI实验室，并获得顶级机构的种子投资意向。

这一现象并非偶发。在Q1 2026风险投资额创下3000亿美元历史纪录（AI占80%）的背景下，顶尖人才对独立创业的预期回报，已超越大厂薪酬的留用能力。

DeepMind研究员David Silver于4月中旬完成11亿美元种子融资，成为众多在职研究员效仿的参照系。Sequoia、Lightspeed、Benchmark等头部机构已明确转向「人才孵化型」早期交易，把创始人背景置于技术方向之前作为核心投注依据。（据多家媒体报道）

【投黑马点评】
人才出走潮本质上是一次价值再分配事件：过去五年被大厂圈进来的顶级AI产能，正在分散进入初创生态。对早期投资者而言，「人才溢价」将是下一轮竞争的核心货币。投黑马判断：未来6个月，来自DeepMind、Google Brain、Meta AI Labs的创始团队融资公告将显著增多，融资估值的基准线也将继续被拉高。

科技商业

微软Q3财报：Azure增速40%超预期，AI年化营收跃至370亿美元同比翻倍

4月29日，微软发布FY2026 Q3财报，总营收829亿美元，同比增长18%。

最核心的数字：AI相关年化营收达到370亿美元，同比增长123%；Azure及云服务单季增速40%，高于分析师预期的39.3%，整体智能云业务营收348亿美元。微软Cloud总营收545亿美元，同比增长29%。

值得关注的是，微软同时宣布全年资本开支将达到1900亿美元，主因是内存芯片价格上涨推高了基础设施建设成本。商业剩余履约义务同比增长99%至6270亿美元，意味着未来收入已基本锁定。（据公开财报）

【投黑马点评】
Azure+40%的增速固然亮眼，但更值得关注的是6270亿美元的剩余履约义务——这些都是企业客户已承诺的未来支出，可见性极强。真正的左侧机会不在微软本身，而在其生态中：能帮助企业高效消耗Azure AI配额的中间件和垂直SaaS，将迎来最强的需求拉力窗口，这才是投黑马建议追踪的标的方向。

谷歌Q1财报：Cloud+63%至200亿美元，执行官直言「算力明显不够用」

4月29日，Alphabet发布Q1 2026财报，总营收1099亿美元，同比增长22%，超出分析师预期的1072亿美元。

最具看点的是Google Cloud：单季营收200亿美元，同比增长63%，大幅超越市场预期的181亿美元。管理层在财报电话会上直接表示：「如果我们能满足更多需求，云营收本可以更高。」Cloud积压订单规模近乎翻倍，已超4600亿美元。

搜索业务在AI整合后维持强劲，查询量达历史新高。YouTube广告收入达99亿美元，订阅用户增速首次超过广告收入增速，总付费订阅用户突破3.5亿。（据公开财报）

【投黑马点评】
谷歌一句「算力不够用」，是整个财报季最有价值的信号。Cloud增速63%还受制于供给侧时，这不是需求问题，是一个难得的供给侧机会——能帮谷歌在现有硬件上榨出更多推理效率的优化工具（编译器、调度系统、模型量化），此刻正处于极为稀缺的卖方市场，是投黑马重点追踪的前沿信号赛道。

Meta Q1财报：营收563亿增33%、净利268亿增61%，资本开支指引再度上调

4月29日，Meta发布Q1 2026财报，营收563亿美元，同比增长33%；净利268亿美元，同比增长61%；每股摊薄盈利10.44美元。

广告业务是核心引擎：广告展示量同比增长19%，平均广告单价提升12%，每用户平均收入（ARPU）升至15.66美元，超出分析师预期。

全年资本开支指引由此前的1150-1450亿美元再度上调至1250-1450亿美元。与此同时，Meta宣布裁减约8000名员工（约占总员工数10%），并取消6000个在招职位。（据公开财报）

【投黑马点评】
营收超预期、净利大涨、裁员、capex加码——四件事同步发生，背后是同一个逻辑：用AI替换人力、降低运营成本，再把节省出的资源投入AI基础设施，进一步提升广告算法效率，形成自我强化的效率飞轮。这个飞轮的产业传导值得追踪：广告主对AI生成创意素材的需求爆发，将从Meta底层流量变现能力向上传导至创意工具赛道。

亚马逊Q1财报：AWS增速达15季度最高，AI工作负载迁移加速

4月29日，亚马逊发布Q1 2026财报，总营收1815亿美元，超出分析师预期的1773亿美元；净利303亿美元，每股摊薄盈利2.78美元。

AWS单季营收375.9亿美元，同比增长约28%，创近15个季度最快增速。管理层将加速归因于企业AI工作负载迁移：越来越多的企业把训练和推理任务批量迁至云端。Q2收入指引1940-1990亿美元，同比增长16%-19%。（据公开财报）

【投黑马点评】
AWS「15季度最快增速」的背后，是企业AI落地正从POC阶段进入批量部署阶段的真实写照。这对企业AI应用层是正向信号，但要注意层次：迁移需求利好IaaS层，而对纯SaaS应用竞争格局反而更复杂。投黑马的判断：能在AWS生态中成为高频调用「算法插件」、而不被AWS自家服务取代的垂直SaaS，才是值得关注的早期标的筛选维度。

轻松一刻

Starship V3发射第三次推迟，马斯克的五月承诺：检查清单完成了5/17项

4月29日，SpaceX宣布，Starship第12次飞行（V3版本首飞）再度推迟，发射目标调整至不早于2026年5月。

这已经是Starship Flight 12在一年内第三次调整窗口——从最初的3月，到4月，再到5月。这次飞行意义非凡：V3是Starship的全面重新设计版本，近地轨道有效载荷超过100吨，约为上一代的3倍。目前，发射前检查清单的17个关键项目，已完成5项。

好消息是，SpaceX刚刚完成了V3上级的首次满功率静态点火测试，扫清了主要技术障碍。与此同时，SpaceX今年猎鹰9号已完成44次发射，继续以惊人的节奏刷新航天纪录。（据企业官方公告）

【投黑马点评】
三次推迟，五月继续。马斯克的发射日历已成为硅谷最具参考价值的「不靠谱信号源」之一——但也正因如此，每次Starship真的飞起来，都是货真价实的技术里程碑。检查清单5/17，至少说明这次他们是认真的。

今日左侧信号

信号：AI云基础设施全面供不应求——谷歌、微软、AWS三家同日发出「算力受限」或「capex大幅上调」信号，Q1合计资本开支指引超过4500亿美元

追踪方向：算力供给侧价值链正在重组。HBM高带宽内存、液冷散热解决方案、高速网络互联（IB/以太网交换）、以及定制ASIC设计工具等细分环节的早期标的，将直接受益于巨头2026年底前的算力投入浪潮。核心追踪指标：英伟达GB300/Blackwell Ultra供货时间表、台积电CoWoS封装产能及HBM4交货节点。建议深挖 → 前沿信号 / 黑马雷达

── 投黑马研究团队

AI & 一级市场

Anthropic「Mythos」自主发现数千零日漏洞

Anthropic发布最新安全专用大模型Claude Mythos Preview，该模型能够自主识别主流操作系统和浏览器中大量此前未被发现的高危漏洞，并独立开发攻击验证手段。Anthropic已确认Mythos独立发现了OpenBSD中潜藏27年的远程崩溃漏洞、FFmpeg中存在16年的缺陷，以及FreeBSD NFS服务中17年的远程代码执行漏洞（CVE-2026-4747）。出于安全考量，Anthropic暂不面向公众发布该模型，而是通过「Glasswing」合作项目向微软、亚马逊、谷歌、苹果、思科等40余家科技企业开放预览。英国金融监管机构和德国联邦信息安全办公室已启动紧急评估。（综合公开信息整理）

【投黑马点评】
AI自主发现零日漏洞标志着网络安全从「被动防御」进入「AI原生攻防」时代，安全赛道的早期标的逻辑正在从「人力密集型渗透测试」转向「模型驱动的自动化漏洞猎杀」，留意具备安全垂类微调能力的团队。

OpenAI一周6高管变动，GPT-6发布跳票

OpenAI在GPT-6（代号Spud）原定发布日4月14日前后陷入罕见动荡：COO布拉德·莱特卡普被调离核心运营岗转任「特别项目负责人」；「GPT-4o之母」Joanne Jang发布离职声明；「星际之门」数据中心项目三位核心负责人集体出走加入Meta。与此同时，CEO奥特曼力推四季度IPO的计划遭CFO弗莱尔公开反对，后者认为AI服务器支出过大、营收增长不足以支撑上市条件。GPT-6虽已完成预训练且性能较前代提升约40%，但发布时间表至今未获官方确认。（综合公开信息整理）

【投黑马点评】
OpenAI的组织裂缝比技术瓶颈更值得早期投资者警惕——当算力军备竞赛把烧钱速度拉到天际，「商业化节奏」与「AGI理想主义」之间的张力正在撕裂管理层共识。对一级市场而言，这恰好打开了竞品（Anthropic、xAI、国产头部）的窗口期。

觅蜂科技发布物理AI数据平台，攻克具身数据荒

具身智能数据基础设施公司觅蜂科技（Maniformer）今日在上海张江科学会堂举办发布会，首次全面展示其一站式物理AI数据服务平台。该平台旨在系统性解决具身智能领域「数据荒、标准乱、供需错」三大痛点。觅蜂科技此前已完成由红杉中国领投的数亿元种子及天使轮融资。2026年Q1具身智能赛道融资规模创历史新高，前三个月披露融资事件超30起，融资额合计约200亿元，较2025年同期增长58.7%。（据企业官方公告、综合公开信息整理）

【投黑马点评】
具身智能走过「秀Demo」阶段后，数据基础设施正在成为卡脖子环节。与大语言模型时代互联网语料「免费可得」不同，物理世界数据采集成本高、标准化难度大，率先建立数据闭环壁垒的平台型公司可能拿到下一轮高溢价。

Uber四月已花完全年AI预算，编程工具占大头

Uber首席技术官披露，公司2026年全年AI预算在4月便已耗尽，其中最大支出流向AI编程工具，包括Anthropic的Claude Code和Anysphere的Cursor。这一现象折射出企业端AI工具采购速度远超年初预算规划。同期数据显示，OpenRouter平台周Token调用量环比增长11%，Agent需求正在加速放量。（综合公开信息整理）

【投黑马点评】
当头部科技公司的AI预算在Q2初就「爆表」，说明企业级AI工具市场的渗透速度被严重低估。左侧投资者应关注AI开发者工具链中尚未被巨头覆盖的垂直环节——代码审查、测试自动化、DevOps Agent。

科技商业

Lucid获7.5亿美元注资，Robotaxi车队扩至3.5万辆

电动汽车制造商Lucid宣布获得7.5亿美元新一轮投资：沙特主权基金PIF旗下Ayar Third Investment注资5.5亿美元，Uber追加投资2亿美元（累计投资达5亿美元）。同步公布的还有新任CEO人选——来自工业界的Silvio Napoli。作为投资协议的一部分，Uber将Robotaxi车队采购承诺从此前的2万辆上调至3.5万辆，覆盖Lucid Gravity SUV和即将量产的中型平台两条产品线。（据企业官方公告）

【投黑马点评】
Uber从「共享出行平台」向「自动驾驶运力采购方」的角色切换正在提速，3.5万辆Robotaxi意味着围绕L4车辆的线控底盘、车规传感器、远程接管系统等Tier-1供应商窗口已经打开。

特斯拉Model S/X停产，签名版限量350台

特斯拉于4月1日宣布停产Model S与Model X全系，停止接受新定制订单，仅保留库存现车销售。4月13日发布签名版限量车型——250台Model S与100台Model X，定价均为159,420美元，配备专属「石榴红」车漆与金色装饰，仅面向受邀用户发售。停产核心目的是将弗里蒙特工厂产线改造为Optimus人形机器人年产百万台的制造基地。（据企业官方公告）

【投黑马点评】
特斯拉用两款旗舰的产线换取Optimus产能，这一取舍清晰传递了马斯克的优先级排序：人形机器人＞高端电动车。对一级市场而言，人形机器人供应链中「从汽车产线复用」的工艺环节——伺服电机、减速器、力矩传感器——可能率先受益于产能释放。

三星NAND涨超100%，AI驱动存储供需失衡

半导体产业链迎来全面涨价潮。三星电子2026年Q1将NAND闪存价格上调超过100%，DRAM涨幅60%-70%，SK海力士部分LPDDR产品调价接近100%。二季度NAND合约价预计将环比再涨70%-75%。涨价核心驱动力是AI数据中心的结构性供需失衡：每台AI服务器对DRAM和NAND的需求量分别是普通服务器的8倍和3倍，而NAND端新增产能预计要到2027年底至2028年才能大规模开出。三星Q1预计营业利润同比飙升超750%。（据公开市场信息、据行业研究机构）

【投黑马点评】
存储涨价不是短期博弈而是AI算力扩张的结构性映射。当供给侧扩产周期长达18-24个月，早期投资者应顺着「存储紧缺」向上游看——晶圆代工设备、先进封装材料、HBM测试方案是更具左侧属性的标的方向。

美国电力公司启动1.4万亿美元AI基建支出

美国最大的投资者所有制公用事业公司正在准备一轮历史性支出周期，未来五年计划投入约1.4万亿美元，核心驱动力是AI基础设施带来的电力需求激增。4月15日标普500与纳斯达克均创收盘新高，科技股与公用事业股同步走强。同期数据显示，全球云厂商对800G光模块需求预计达4200-4500万只，1.6T光模块需求较年初预期上调50%。（综合公开信息整理）

【投黑马点评】
AI基建的瓶颈正从「买不到GPU」转向「接不上电」。电力配套、液冷系统、工业储能是算力军备竞赛中最容易被忽视的基础设施环节，也恰恰是早期标的估值尚未被充分定价的领域。

今日左侧信号

信号：AI基建需求正在从「芯片层」向「物理基础设施全链条」扩散

追踪方向：存储涨价周期18-24个月、电力缺口五年1.4万亿美元、具身数据平台融资加速——三条线索共同指向一个结构性判断：AI产业的下一个超额回报区间不在模型层，而在支撑模型运转的物理世界基础设施。建议追踪液冷/浸没式冷却、工业储能、先进封装设备、具身智能数据闭环四个早期赛道的融资节奏与客户订单信号。

── 投黑马研究团队