30秒看懂

最大变化： 英伟达第二财季营收962亿美元、同比翻倍，第三财季将史上首次单季突破千亿美元；AI算力需求同时把内存逼到紧缺，苹果、微软、戴尔等终端集体涨价。

最大融资信号： 机器人初创Generalist以30亿美元估值再融2亿美元，两个月估值涨五成，物理AI的资本热度还在延续。

最值得追踪： 存储芯片价格能否按IDC预测在2028年触顶回落，以及OpenAI自研芯片2027年能否从实验室跑分走向规模部署。

AI & 市场

英伟达营收962亿美元翻倍，单季将破千亿

美东时间8月26日盘后，英伟达公布截至2026年7月26日的2027财年第二财季业绩：营收962.21亿美元，同比增长106%、环比增长18%，高于市场预估的923.8亿美元；其中数据中心收入890亿美元，同比增长117%，占总营收超过九成；调整后每股收益2.22美元，同比增长120%；净利润597亿美元，同比增长约126%。（来源：英伟达财报）

公司给出的第三财季指引更为关键：营收中值1080亿美元、区间1058.4亿至1101.6亿美元，同比增长约90%，高于分析师预期的1051.5亿美元，这将是英伟达史上首次单季突破千亿美元；非GAAP毛利率中值74.0%，略低于分析师预期的75%。黄仁勋在电话会上称需求已进入「抛物线式增长」，预计2028财年收入将增长约70%，远超分析师约45%的预期，并称有信心在2025年至2027年底累计拿下1万亿美元的Blackwell与Rubin收入。亚马逊同步承诺，将在2027年至2028年额外部署200万块英伟达GPU。（来源：财联社）

此外，英伟达确认已获美国政府批准恢复对华出口H20芯片的许可，此前因出口管制一度停摆的对华收入有望部分回归。财报公布后，英伟达股价盘后一度下跌4%，随后在电话会后转涨、盘中一度涨近5%。（来源：财联社）

【投黑马点评】
营收翻倍、单季将破千亿，英伟达交出的是一份几乎挑不出毛病的财报，可股价先跌后涨的走势已经说明问题——这家公司约5万亿美元的市值，早已把「永远超预期」定价进去，任何一次「不够惊艳」都会被市场当成利空。隐忧藏在两个地方：毛利率指引从75%小幅回落到74%区间，说明先进制程与HBM的涨价正在侵蚀它的超额利润；而H20恢复对华，究竟是需求真正回归，还是只是政策窗口期的权宜之计，要看下一季度对华收入的真实落地。证伪点很明确——若2028财年收入增速兑现不了70%的指引，如今这个市值的支撑就会松动。

OpenAI自研芯片Jalapeño实测反超英伟达

当地时间8月25日，OpenAI在Hot Chips大会上公布首颗自研推理芯片Jalapeño的实测成绩：这颗与博通联合开发、额定功耗700瓦的芯片，在SemiAnalysis的InferenceX基准上，每千瓦吞吐是英伟达GB200、GB300系统的1.5至1.9倍，端到端延迟降低1.7至3.6倍；跑DeepSeek R1时单用户生成速度最高约每秒700个token，约为英伟达GB300的4倍多。测试覆盖GPT-OSS 120B、DeepSeek R1 670B与Kimi K2.5 1T三款开源模型。（来源：OpenAI官方博客）

这颗芯片从设计到流片只用了约9个月，芯片预计2026年底以极小规模部署进自有数据中心，2027年逐步上量，第二代已接近流片。按计划，OpenAI仍继续向英伟达采购GPU，其数据中心扩建背后还压着英伟达最高1050亿美元的融资担保。（来源：外媒）

【投黑马点评】
OpenAI用9个月流片、700瓦反超对手1400瓦，把行业「为芯片适配模型」的旧顺序倒了过来，这是自研芯片第一次真正威胁到英伟达的推理垄断。但要冷静看三个边界：这颗芯片只做推理、不碰训练，训练市场仍是英伟达的铁桶；对比没有纳入英伟达更新的Vera Rubin，且英伟达生产环境普遍启用多token预测，真实能效差距会明显收窄；更现实的是，OpenAI一边自研芯片，一边还要靠英伟达的融资担保去建数据中心，它动到的只是英伟达版图的一角。证伪点——看2027年Jalapeño能否真正上量、走出实验室跑分阶段。

内存紧缺蔓延，苹果微软戴尔集体涨价

8月26日，AI算力需求的急剧增长令存储芯片价格大幅走高，上游涨价压力向终端传导，亚马逊近期上调多款硬件产品售价；在此之前，苹果、微软、戴尔等科技企业已通过上调产品售价、缩减硬件标配内存等方式应对成本压力。市场调研机构IDC此前预警，全球内存紧缺可能持续至2027年，行业预测显示存储芯片价格或在2028年触顶后逐步回落企稳。（来源：央视财经）

【投黑马点评】
英伟达财报里那句「HBM涨价侵蚀毛利」在终端找到了回声——AI把内存买成了紧俏品，普通消费者开始为AI基建买单。但「持续到2027年」是IDC的预测，不是既成事实，涨价能走多远，取决于AI资本开支是否在2027年后仍按现在的节奏扩张。一旦大厂某个季度的算力订单不及预期，这条从上游到终端的涨价链会先于算力链降温。证伪点很明确——盯住存储大厂下一季度的库存水位与资本开支指引。

阿里开源Qwen3.8-Flash，训练成本降九成

8月26日晚，阿里发布并同步开源千问最新模型Qwen3.8-Flash，采用下一代架构，Transformer参数125B但每次仅激活6B，性能超越Claude Opus4.6、接近Opus4.8；训练成本较上一代Qwen3.7-Plus下降近90%，每百万tokens输入仅1元、输出3元，约为Claude Opus4.6的3%，最低为DeepSeek-V4-Flash的1/3。在SWE-bench Pro智能体编程评测中，它领先Opus4.6达9.1分。模型权重已在Hugging Face与魔搭社区开源，并首发上线「千问办公」。（来源：阿里通义千问）

同一天，阿里宣布约800亿港元新股配售完成，所得净额约797亿港元，全部投向AI基础设施，马云、蔡崇信、吴泳铭近期合计增持超7.2亿港元。配售融资与模型开源同框，指向同一条路：阿里正把资金和模型都压到AI基建这条线上。（来源：界面新闻）

【投黑马点评】
千亿参数只激活6B就能打平对手旗舰，阿里把「效率」这件事做到了极致，也把大模型价格战又往下压了一截。但性价比高到这种程度，反而要追问它靠什么赚钱——1元每百万tokens的定价，叠加训练成本九成降幅，本质是在用规模换毛利，一旦推理需求增速跟不上，低价策略会反噬厂商自己的现金流。证伪点——看Qwen3.8-Flash开源后开发者调用量的真实增速，以及阿里能否把「便宜」转化成生态与付费。

商业科技

Meta支付167亿美元和解青少年成瘾诉讼

8月26日，Meta宣布与美国两党州检察长团体达成和解，同意支付最高166.8亿美元，了结其被指故意把Facebook和Instagram设计成令青少年成瘾、并误导消费者的指控，创下美国大型科技公司史上最大青少年保护和解案。根据协议，Meta将对两款应用整改：青少年每日使用默认限时2小时、午夜至凌晨6点锁定、上课时段关闭多数通知、禁止未成年人使用美颜与肤色滤镜，并允许青少年退出算法推荐流；其中约53亿美元与YouTube、TikTok是否跟进同类措施挂钩。和解消息公布后，Meta股价不跌反涨。（来源：外媒）

【投黑马点评】
167亿美元买断一桩监管旧账，股价不跌反涨，说明市场早把这笔钱计入了成本，甚至乐见不确定性出清。但整改条款才是要害——青少年每日限时、夜间锁定，直接砍向广告收入的命门，这笔钱买来的或许只是暂缓，离终局还远。令青少年成瘾问题，从社会责任角度，真的需要大平台们深思！

苹果发布2nm芯片M6，库克卸任倒计时

8月25日晚，苹果在官网更新首款2nm制程芯片M6与M5 Ultra，并推出搭载新芯片的Mac mini和Mac Studio；相比M4版，M6版Mac mini的AI性能提升4倍，国行起售价6999元、较上代上涨2500元，8月27日预购、9月22日发售。同期苹果确认，CEO库克将于9月1日卸任、转任执行董事长，由硬件工程负责人约翰·特努斯接任，秋季发布会定档北京时间9月10日凌晨。（来源：第一财经）

【投黑马点评】
库克交棒前用一颗2nm芯片谢幕，把端侧AI的牌留给了继任者。涨价2500元既是成本压力，也是在试探市场对「AI溢价」的接受度，九月的新iPhone才是真正的考验。

智谱认领匿名模型Ox Alpha，使用量超DeepSeek两倍

8月26日，智谱向彭博社确认，近期匿名上线OpenRouter的神秘模型Ox Alpha出自其GLM系列新一代版本，并于当晚公开模型权重。该模型8月20日以匿名身份空降模型平台OpenRouter并免费开放，截至8月25日的七天内处理约23.2万亿token，排名平台第一，约为同期DeepSeek V4 Flash的两倍；在DeepSWE编程评测中得分80%，高于Claude Fable的65%与GPT-5.6 Sol的52%。模型代号灵感来自近期热映电影《牛来》。（来源：外媒）

【投黑马点评】
匿名免费七天、让全球开发者压测，再用「认领」收尾，这套盲测发布把营销和产品验证合二为一。只是免费窗口关闭之后，真实付费调用量才是「牛来」成色的试金石。

《欢迎来龙餐馆》官宣全球上映，票房破17亿

8月25日，电影《欢迎来龙餐馆》公布全球上映计划：9月11日于中国香港、中国澳门、澳大利亚、新西兰、马来西亚上映，9月17日新加坡、9月18日日本，后续登陆北美、欧洲、中东及北非。据灯塔专业版，截至8月26日15时42分，影片票房突破17亿元，豆瓣评分升至8.7分，是今年口碑最强的电影。（来源：快科技）

融资快报

机器人初创Generalist估值30亿美元，两个月涨五成

据外媒报道，由前谷歌DeepMind研究员与前波士顿动力工程师创立的机器人初创Generalist，正以30亿美元估值融资约2亿美元，由8VC领投；两个月前它刚以20亿美元估值完成4亿美元融资，此次加码使B轮总额升至6亿美元。其Gen 1.5基础模型让机器人从3至12秒的短视频演示中学习新任务，投资方包括英伟达、Bezos Expeditions与李飞飞，但公司尚未披露付费客户，也未回应置评请求。（来源：外媒）

【投黑马点评】
两个月估值涨五成，买的几乎全是创始人履历，没有一美元已披露收入。机器人基础模型离「通用大脑」还差得远，下一个融资节点之前，它得先拿出一段真实产线部署的视频。

简智机器人完成A轮，Momenta领投

8月26日，物理AI公司简智机器人宣布完成A轮融资，由Momenta领投，老股东连续多轮追投。公司称将把资金用于大规模无本体数据基础设施建设、Data Foundation Model升级与大规模真机集群验证，加速构建数据驱动的物理AI基础设施。（来源：证券时报）

【投黑马点评】
Momenta领投一家做「数据基础设施」的公司，说明具身智能的卡点正从本体转向数据。真机集群验证的规模与成本，是它能不能跑出数据飞轮的关键。

今日信号

信号： 8月26日，AI算力需求的一次爆发式确认——英伟达营收翻倍、单季将破千亿，同时把内存逼到紧缺、苹果微软戴尔终端集体涨价；而最大客户OpenAI用自研芯片在实测中反超英伟达，供应格局又在松动。

追踪方向： 英伟达2028财年70%增速指引与H20对华收入能否落地；存储价格是否按IDC预测在2028年触顶回落；OpenAI的Jalapeño在2027年能否从跑分走向规模部署。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当AI算力需求同时推高英伟达业绩与存储价格、又让最大客户OpenAI用自研芯片反超供应商，未来五年这条产业链的定价权究竟握在芯片厂、存储厂，还是自造芯片的模型厂手里？

── 投黑马研究团队