30秒看懂

最大变化： AI 的钱第一次大规模流向 GPU 之外——Anthropic 把 116 亿美元的七年期订单给了阿克迈，买的是 CPU 算力，这家老牌内容分发公司盘后涨了约 17%。

最大融资信号： 成立两个月的物理 AI 公司息壤开物投后估值到 5 亿美元；做量子启发模型的清醒异构三个月内融了两轮，累计近亿元。

最值得追踪： 阿克迈要为这笔单子先垫约 55 亿美元资本开支，2027 年才确认 1.5 亿至 3 亿美元收入，这个时间差是本轮 AI 基建账单最直接的观察点。

AI & 市场

Anthropic116亿美元大单，买的是CPU

北京时间 9 月 25 日清晨，老牌互联网基础设施公司阿克迈宣布大幅扩大与 Anthropic 的合作。根据公司向美国证券交易委员会提交的文件，双方于 9 月 18 日签署两份项目计划，Anthropic 承诺七年期、总额约 116 亿美元的支出；交易还留了口子，未来最多可再扩大 90 亿美元，潜在总承诺规模约 200 亿美元。阿克迈将通过旗下云业务的分布式 AI 基础设施与软件，承接 Anthropic 快速增长的 CPU 工作负载需求——CPU 是通用处理器，负责编排、调度这类杂活，与负责矩阵运算的 GPU 分工不同。（来源：阿克迈、财联社）

配套的股权安排信息量更大：阿克迈向 Anthropic 发行认股权证，允许其以每股 111.33 美元的行权价购买无投票权的 B 系列可转换优先股，转换后对应约 770 万股普通股，约相当于阿克迈已发行普通股的 5%，其中约 2% 随 116 亿美元承诺归属，剩余 3% 需要合作再扩大至多 90 亿美元才会兑现。阿克迈预计与这笔承诺相关的资本开支总额约 55 亿美元，2026 年将因此增加约 17 亿美元，用于提前锁定包括内存在内的关键组件，同时表示不改变 2026 年营收指引。消息公布后，阿克迈美股盘后涨约 17%。（来源：阿克迈、财联社、外媒）

这笔钱的时间结构要单独算：服务预计 2027 年下半年才启动，管理层称 2027 年来自这项业务的收入约为 1.5 亿至 3 亿美元，到 2028 年才形成约 17 亿美元的年化收入规模。作为对照，阿克迈二季报的云基础设施服务营收为 9931.9 万美元，同比增长 39%；公司今年早些时候宣布的多个客户多年期云基础设施服务承诺总额超过 28 亿美元。（来源：阿克迈、外媒）

【投黑马点评】
116 亿美元买 CPU，把一条被忽略的线拉到了台面上：智能体跑起来之后，编排、沙箱和工具调用的算力消耗落在通用服务器上，GPU 只负责其中一段。阿克迈换来的是收入结构可能被改写，代价是先垫 55 亿美元资本开支，把成本压在收入确认之前。核心假设需要检验——Anthropic 的 CPU 需求能否撑满七年，取决于调用量的持续增长，签约时的预期作不了数。证伪条件清楚：若 2027 年这项收入落在 1.5 亿美元下沿，或 Anthropic 把负载转向自建与其他云厂商，这笔订单就成了阿克迈一家的沉没成本；认股权证里那 3% 兑不兑现，是最直接的指标。

30年期美债收益率升到5.502%，ARM跌近8%

北京时间 9 月 25 日凌晨收盘，美股三大指数涨跌不一：道指跌 0.31% 报 51349.98 点，标普 500 跌 0.02% 报 7704.13 点，纳指涨 0.01% 报 26939.37 点。美债抛售继续发酵，30 年期美债收益率盘中一度升至 5.502%，创 2004 年以来新高；美国财政部当日 440 亿美元 7 年期国债中标收益率达 5.085%，创 2009 年恢复发行以来最高，显示需求不及预期。货币市场已完全定价未来一年美联储加息三次。（来源：财联社）

个股分化明显：存储与 Arm 架构链走弱，ARM 跌 7.88%，西部数据跌近 5%，闪迪跌逾 3%，甲骨文跌 3.47%；Meta 涨 4.5% 创去年 9 月以来新高，英特尔涨 3.91% 创 7 月以来收盘新高，礼来涨 2.68%，台积电涨 1.03%，英伟达跌 0.41%。纳斯达克中国金龙指数跌 0.67%，百度跌 1.89%。（来源：财联社）

【投黑马点评】
折现率正在接管 AI 定价：当 30 年期无风险收益率回到 5.5%，远期现金流的折价会先砍掉兑现最晚的那部分，ARM 跌近 8% 与甲骨文盘中一度跌超 7% 都发生在故事较长的板块。这次与去年几次回调的差别在于触发点，通胀与加息预期由宏观数据触发，AI 需求本身尚未出现可见裂缝。要区分两者，看三个先行指标：四季度存储合约报价、主要云厂商下一份季报的资本开支指引是否上修、以及通胀数据能否让加息预期回落。若资本开支指引继续上修，这次下跌仍属于估值层面的调整。

中美经贸磋商机制下首次就人工智能对话

9 月 24 日下午，商务部例行新闻发布会上，新闻发言人何亚东介绍，中美两国经贸团队近日在美国纽约举行第八轮经贸磋商，围绕落实已有经贸磋商共识、对等降税安排、建立贸易理事会和投资理事会、吉隆坡经贸磋商联合安排延期等议题达成多项共识。何立峰副总理与贝森特财长作为中美各自牵头人，在中美经贸磋商机制下就人工智能进行了首次对话。中方表示下一步将在该机制下就后续工作保持密切沟通。（来源：商务部、央广网）

【投黑马点评】
对 AI 企业而言，可观察的落点是规则边界能否变清晰：芯片与云服务的跨境供应、模型与数据的合规要求一旦有了沟通渠道，企业做长期产能与采购决策时的不确定性会下降。目前公开信息只到「首次对话」与「保持沟通」，还没有清单、时间表或具体安排，把它当作订单或放松的信号都过头了。真正的验证点是后续是否出现具体议题的联合安排与可执行的细则。

商业科技

英特尔联手阿里云，把浏览器压瘦30%

云栖大会现场，阿里云终端智能与英特尔宣布围绕浏览器引擎优化、硬件加速及云端高密度部署展开合作，共同推动 Agentic Browser 在智能体场景中的规模化应用。双方基于官方 Chromium 技术体系，对 Blink、V8 等核心引擎做轻量化优化，并结合至强处理器、AVX-512 指令集以及 IAA、QAT 等硬件加速器，降低浏览器运行时的内存与 CPU 开销，联合优化方案可减少约 30% 的内存开销。（来源：英特尔、科创板日报）

这套做法的背景是并发规模：传统浏览器在海量智能体同时调用时内存占用过高。阿里云依托弹性计算与高密度调度能力，把轻量级浏览器部署成面向海量智能体的云端执行集群，并融合智能体与 RPA 双引擎、工作流自动沉淀及多层风控机制。阿里云已推出超过 117 种基于至强 6 处理器的云实例类型，其中超过 50 种已用于智能体 AI 场景；双方还共同打造了基于至强 6 处理器的磐久第九代服务器。（来源：英特尔、科创板日报）

【投黑马点评】
智能体要大规模办事，浏览器就是它接触真实网页的那双手，谁把每只手的内存成本压下去，谁就掌握了单位调用的成本曲线。这里真正的技术难点在网页结构的不确定性与反爬对抗，省下的 30% 内存能否转化为同等比例的调用成本下降，还要看实际并发下的稳定性。值得追踪的是两个数字：单智能体平均内存占用能否持续下降，以及阿里云是否公开这类云端浏览器的调用量与定价。若只有优化比例而没有定价与规模，这次合作仍停留在工程层面。

智元交付第2万台机器人，主题乐园同步开园

9 月 24 日，智元第 20000 台通用具身智能机器人远征 A3 Ultra 在横琴长隆飞船乐园下线并交付长隆集团。同日，由智元与长隆集团打造的全球首个大规模具身智能主题乐园启幕，超过 300 台智元全系机器人在园区常态化上岗，覆盖文娱商演、科普研学、导览导购、零售服务、智能伴游、酒店服务与体育竞技七类场景。远征 A3 Ultra 身高 174 厘米，采用镁合金与碳纤尼龙混合机身，搭载 360 度全域感知系统、UWB 与 RTK 融合定位系统及 700 TOPS 算力平台，双臂为 20 自由度全向触觉灵巧手。（来源：智元、环球网）

量产节奏是这条新闻里更硬的信息：智元 2023 年只有 6 台原型样机，2024 年 8 月启动规模化量产，2025 年 1 月突破 1000 台，同年底达 5000 台，2026 年 3 月跨越万台，6 月突破 15000 台，到 9 月 24 日达 20000 台，从一万台到两万台用时约六个月。同日揭牌的还有「具身智能文旅联合研究院」，智元、长隆与中国移动联合发布了面向文旅场景的大规模 5G-A 具身智能应用。（来源：智元、IT之家）

【投黑马点评】
两万台这个数字证明的是制造与交付能力，还不能证明单机经济账。文旅场景的好处是容错高、人流稳定，风险也在这里——游客互动与商演对可靠性的要求低于工业产线，日常运维与故障率数据如果公开，才是这个行业真正的关键指标。证伪条件是：若 300 台机器人在半年内出现明显的上岗率下滑或运维成本外溢，这条路径就需要重新定价；反之若单机日均服务人次与可用率能持续披露，具身智能就有了第一批可比的运营数据。

Meta涨4.5%创新高，掌上AI设备12月前上市

9 月 24 日美股收盘，Meta 涨 4.5%，创去年 9 月以来新高，公司发布掌上 AI 设备 Muse Charm。这款设备约手掌大小，配备约 2 英寸 OLED 触摸屏与 5G 调制解调器，运行为 Muse 助手设计的新操作系统，支持指纹解锁、音乐与视频播放及拍摄，用户可自定义虚拟 Muse 角色的外观、服装与声音，可通过腕带、挂绳或口袋携带，不支持打电话。Meta 计划在 12 月前上市，售价尚未确定。（来源：上海证券报、财联社）

【投黑马点评】
Meta 这次赌的是「AI 需要一个独立入口」，把助手从手机 App 里搬出来。风险很直白：2014 年以来的独立 AI 硬件大多倒在功能可被手机替代这一关，Charm 目前公开的卖点是角色自定义与随时唤起，都算不上护城河。判断它能不能成，看 12 月上市时的定价是否低于 300 美元、以及首季度激活设备的留存率。若定价贴近智能手表且留存数据不公开，这就是一次品牌展示。

融资快报

息壤开物成立两个月，投后估值5亿美元

深圳息壤开物科技连续完成种子轮及天使轮融资，累计金额达数亿元，投后估值 5 亿美元，折合人民币约 35 亿元。两轮由敦鸿资产领投，华控基金、三花控股、银杏谷资本、泽然资本、本坚基金、天使基石、标朴投资等机构参与。资金主要用于物理 AI 模型的规模化预训练、真实物理交互数据建设、研发人才引进与场景验证。公司 2026 年 7 月成立，产品体系分三层：底层物理基础模型、行业领域模型、面向分拣与柔性装配等具体任务的应用模型。（来源：科创板日报）

创始人兼 CEO 李寅毕业于清华大学自动化系，曾任华为云大模型 CTO 与华为云行业大模型开发部部长；联合创始人兼首席科学家张含望为南洋理工大学人工智能校长讲席教授。公司称自身定位在给机器人与物理场景提供模型、数据和训练工具，机器人本体交给整机厂。（来源：科创板日报）

【投黑马点评】
成立两个月拿到 5 亿美元投后估值，定价的对象是团队与方向，客户、订单和收入都还没有公开。5 亿美元这个数字对应的隐含要求是下一轮估值继续上行，而物理基础模型的验证周期长，数据建设是持续的现金消耗。观察两点：一年之内是否出现第一个可披露的付费客户，以及第二轮融资的估值与这一轮的差距。若只有估值递进而没有场景收入，这个定价就要被重新审视。

清醒异构三个月融两轮，19亿参数对标大模型

北京清醒异构科技完成近亿元 A+ 轮融资，由晶凯资本、安徽高新投、徐汇资本、道得投资、励石投资、中咨私募基金、森蓝光学、泾东集团创始人联合投资；连同此前 A 轮，公司三个月内完成两轮，累计近亿元。公司 2021 年由清华大学计算机系校友余腾带队创立，早期做异构算力下的 AI 系统软件，2025 年起把重心转向量子启发的大模型方向。（来源：投资界、科创板日报）

其量子启发视觉语言模型 RiverONE 在构建阶段用模拟量子计算生成参数，训练完成后直接在经典 GPU 上推理，不需要量子计算机实时参与。第三方测试显示，在量子校准图表理解这一特定任务上，RiverONE 以不足对比模型十分之一的 19 亿参数量，达到英伟达 Ising Calibration 1 至少 95% 的表现。产品已完成对 AMD、壁仞、沐曦、龙芯等多类算力硬件的适配。（来源：投资界、科创板日报）

【投黑马点评】
19 亿参数在特定任务上接近大模型表现，说明参数效率这条路线还有空间，也说明单一任务对比与通用能力之间隔着距离。量子启发目前的价值是把生成参数的方式换了一种，落地仍要回到经典硬件上的推理成本。接下来看两件事：私有化部署能否签下行业客户，以及模型能力能否从图表理解这类窄任务扩展到通用场景。若一年后仍以单点任务对标为主要卖点，公司的天花板就会被限定在垂直工具。

今日信号

信号： AI 的账单正在从 GPU 往外扩，扩到的地方先涨，付账的人要等两年。

追踪方向： 阿克迈 2027 年这项业务收入能否触及 1.5 亿美元，认股权证里那 3% 会不会兑现；智能体云端浏览器的单调用成本与定价何时公开；息壤开物与清醒异构在一年内的首个付费客户与下一轮估值。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当智能体的算力消耗从 GPU 扩散到 CPU、内存与网络，这一轮基建扩张里，哪家公司能把订单转成自由现金流，谁又只能先垫资本开支？

── 投黑马研究团队