30秒看懂

最大变化： Token 第一次以独立商品的身份进了直播间，李佳琦半小时卖出 10 万份千问办公月卡、对应约 2 万亿的处理量额度，0.01 元的标价把 AI 摆上了日用品的货架。

最大融资信号： 芯片公司芯联动力完成近 20 亿元 C 轮融资，投后估值约 20 亿美元，中国移动链长基金领投，通信、算力、电网、新能源与汽车五类产业资本同时入局。

最值得追踪： 苹果下一财季的服务收入增速能不能回到两位数、大中华区能否补上 12 亿美元的预期差，以及芯联动力 AI 服务器电源的量产时点。

AI & 市场

AI的处理量第一次被摆进直播间

11 月 2 日晚，天猫双 11 期间，李佳琦直播间上架了一件看不见的商品：Token。Token 又称词元，是模型读进和写出多少文本的计量单位，用户花钱买到的本质是模型调用额度。开卖 10 分钟售出 5 万份千问办公个人会员月卡，半小时累计售出近 10 万份，对应的处理量额度合计约 2 万亿 Token，单份福利月卡的标价是 0.01 元（来源：上海证券报·中国证券网）。

把这件事放回电商的时间线里更清楚。今年天猫第一次把 Token 单列成一个促销品类，9 月上线 AI 空间站集中陈列各家的月卡、年卡与充值包；10 月 20 日双 11 开卖首日，淘宝 Token 品类成交额比上月增长 450%，智谱在入驻天猫官方旗舰店后的 48 小时内品牌搜索量环比增长 50 倍。按平台公布的双 11 安排，将有 70 款内置千问办公的电脑硬件首发，直播间当晚摆出的来酷 Air、机械师曙光 16S 青春版与联想昭阳悦 Plus 三款 AI 电脑，都随机器赠送最高 3 个月会员（来源：每日经济新闻）。

【投黑马点评】

1 分钱的月卡只是拉新价，跟这门生意的长期定价是两回事。真正的问题在续费：用户第一次点进来是因为便宜，第二次掏钱看的是它到底替你省了多少时间，而原价套餐能不能被接受，眼下没有一家公布过复购数据。难点因此落在留存上，不在流量上。要验证 Token 零售是真需求还是一次性促销，只看两个可观察的数字：大促之后这几个品牌的月度活跃与续订率有没有公开，以及下一轮大促同类商品的标价是否还停在 1 分钱。价格若一直靠补贴撑着，热闹的只会是渠道，需求能不能留下来还得另看。

苹果一个季度卖了1145亿美元，服务增速掉到个位数

北京时间 11 月 3 日凌晨，苹果公布截至 9 月 26 日的 2026 财年第四财季业绩：营收 1144.77 亿美元，同比增长 11.7%，高于市场预期的约 1134.7 亿美元；稀释后每股收益 2.10 美元，同比增长 14%。iPhone 收入 575.83 亿美元、同比增长 17.5%，Mac 收入 107.92 亿美元、同比增长 23.7%，两项均创该财季新高；整个财年营收 4790 亿美元，公司同时宣布每股派息 0.27 美元（来源：苹果公司财报）。

亮眼数字的背面有三处落差。服务收入 315.73 亿美元，虽创单季历史新高，同比增速却放缓到 9.8%，也略低于市场预期的 315.8 亿美元；大中华区收入 175.4 亿美元，比市场预期的 187.5 亿美元低了 12 亿美元；毛利率 47.9% 里约有 1 个百分点来自一笔一次性退税，每股收益中同样包含 0.05 美元的这类因素。财报公布前苹果股价当天已收跌 1.72%，盘后一度小幅转涨后重回跌势（来源：财联社）。

【投黑马点评】

这份成绩单讲的是硬件卖得动、服务跟不上。硬件收入可以靠一次换机周期冲上去，服务收入靠的是存量用户月月付费，增速掉到个位数通常说明存量盘子已经接近天花板。真正的压力在中国市场，12 亿美元的预期差靠一个新品季很难补回来。判断这是短期波动还是趋势，不必等太久：看公司下一财季自己给的收入指引区间，以及大中华区增速会不会连续第二个季度跑输公司整体。两者同时发生，苹果的估值支点就从服务转回了 iPhone。

芯片股集体下挫，中概股反着走

当地时间 11 月 2 日，美股三大指数冲高回落，纳指跌 1.07%、标普 500 跌 0.51%，道指逆势涨 0.41%。芯片股是当天最弱的一块：费城半导体指数跌 3.37%，英特尔跌 8.80%，西部数据与 AMD 跌 7.52%，闪迪跌 6.59%，Cerebras 跌 11.74%。同一交易日里中概股整体走强，纳斯达克中国金龙指数涨 2.25%，阿里巴巴美股涨 3.53%（来源：每日经济新闻）。

【投黑马点评】

卖算力的一方在跌，用算力的一方在涨，这个组合说明市场眼下更愿意为把 AI 变成收入的公司付钱。要确认这是风格切换还是一天的情绪，看这轮芯片股跌幅能不能在三个交易日内收回。

商业科技

花99元，请一个AI替你把研究做下去

11 月 2 日，阿里云正式发布面向专业机构投资者的 AI 投研工作台 Qovest。用一句话说清需求，它会自己查数据、收集资料、做分析、生成报告，还能按你设定的频率持续跟踪同一个研究对象；每次的结论都会沉淀进投研空间，下一次接着往下做，不必从头开始。团队为此采购了权威金融数据库并部署在云上，自研面向金融场景的智能体工程框架，称在开源金融评测集 FinFirst 与 IRAB 的内部横向评测中，回答质量、响应速度与成本都优于参与评测的主流产品（来源：阿里云）。

对个人用户来说，门槛被压到了一个具体数字：官网 qovest.cn 目前开放邀测，新用户注册送积分可免费试用，此后的订阅套餐为每月 99 元或 199 元，差别在包含的使用额度，面向金融机构与投研团队的企业版将在近期推出。一个可以想象的用例是，让它拆解人形机器人产业链各环节的单机价值量与国产化水平，或者每周自动更新一张黄金 ETF 的跟踪看板（来源：证券时报）。

【投黑马点评】

把研究方法做成订阅制，卖点是省时间，风险也恰恰在省得太多。投研真正值钱的是提出好问题和判断数据可不可信，这两件事一旦外包出去，用户拿到的很可能是一份格式漂亮、结论平庸的报告。难点落在责任上：数据出处能标注，判断错了没人负责。值得验证的是企业版落地后机构愿不愿意单独付费，以及那些领先分数有没有第三方复现。两者长期没有下文，这个工作台就更像一块引流招牌。

千问眼镜能替你同声传译了

11 月 2 日，阿里旗下千问 AI 眼镜推送新一轮 OTA 升级，新增通话翻译与媒体翻译两项功能。通话翻译覆盖普通电话与线上会议，跨国沟通时对方的话可以实时双向翻译到耳边；媒体翻译覆盖海外播客、外语网课与外语影视，译文同步显示在千问 AI 穿戴 App 上。这次升级还优化了嘈杂环境下的语音识别，让同声传译更准、更跟得上说话的节奏。该系列今年 3 月开售 G1，随后推出旗舰 S1，在交互、显示、续航与硬件配置上都有提升（来源：阿里千问）。

【投黑马点评】

眼镜做翻译的好处是腾出双手，短板也一样明显：在嘈杂环境里听错一个词，翻出来的内容就没法用。真要判断它顶不顶用，看第三方在地铁、展会这类现场实测的准确率。

华大九天花2.2亿元买下一家芯片设计软件公司

国产 EDA 龙头华大九天公告，拟出资不超过 2.2 亿元收购参股公司奇捷科技不超过 51% 股权，交易完成后奇捷科技成为控股子公司并纳入合并报表。奇捷科技做的是逻辑优化 EDA 工具，核心产品可在芯片设计后期快速修正电路逻辑，支持 5 纳米等先进工艺，产品已被国内外近百家数字芯片设计企业采用。华大九天给出的理由是补齐数字逻辑优化设计的短板，并打造面向 AI 与三维集成电路的设计优化方案（来源：上海证券报·中国证券网）。

这笔交易也有要看清的一面。奇捷科技 2025 年营业收入 3225.04 万元、净利润为 -1938.65 万元，2026 年前三季度未经审计营业收入 2742.25 万元、净利润 -590.65 万元，目前仍在亏损；公司同时提示交易会形成一定金额商誉，后续经营不及预期时存在减值风险。该公告于 11 月 1 日晚间披露，11 月 2 日随媒体扩散进入公众视野（来源：每日经济新闻）。

【投黑马点评】

2.2 亿元买的是时间和团队；这家公司一年收入两千多万元，眼下还在亏损。难点在整合：工具链能不能并进现有流程、原有客户会不会留下来，都要按年计算。证伪条件很清楚，看并表后奇捷科技的收入增速与华大九天数字全流程的订单增速能否同步抬起。

融资快报

一家做电源芯片的公司拿到近20亿元

11 月 2 日，科创板公司芯联集成的控股子公司芯联动力宣布完成近 20 亿元 C 轮融资，投后估值约 20 亿美元。本轮由中国移动链长基金领投，浪潮信息、元璟资本、中石化氢能基金、北方华创诺华资本、江丰电子、常州星宇、凯辉基金、普超资本、建信股权、中信金石、中信证券、银河源汇等联合投资。芯联动力主营碳化硅、氮化镓等化合物半导体及模组封装，按 Yole 2025 年报告，其碳化硅业务位列中国第一、全球前五（来源：上海证券报·中国证券网）。

股东名单的变化比金额更值得看。公司 2023 年成立时的出资方是上汽、小鹏、宁德时代、立讯精密、阳光新能源等汽车与新能源产业方，2024 年小米智造基金、东风汽车等进入，这一轮第一次把通信与算力企业拉了进来。董事长袁锋表示，下一阶段在巩固汽车碳化硅地位的同时，要把 AI 服务器电源做成新的增长曲线（来源：证券时报）。

【投黑马点评】

这笔钱的方向很清楚：数据中心要的不只是加速卡，还有把电稳定送进去的那一段。中国移动、浪潮信息这类既是客户又是股东的角色进来，等于提前给需求侧上了锁。判断这一轮估值能否站住，看 AI 服务器电源产品的量产时间与首批客户名单，两件事都会在未来两三个季度陆续公开。

今日信号

信号： 同一天里，AI 在柜台上被按 1 分钱卖出，在账本上被按万亿重新估算——把价格做小和把账算清，眼下是两拨人在做。

追踪方向： 大促之后各家 AI 会员的续订率是否公开；苹果下一财季的服务增速与大中华区指引；芯联动力 AI 服务器电源的量产时点。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当 AI 的调用额度被拆成 1 分钱一份的零售商品，真正赚到钱的是卖额度的模型厂商、卖渠道的电商平台，还是把它用进自己工作流里的普通人？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 苹果首款折叠屏 iPhone Duo 昨晚 8 点开预购即被抢空，15999 元起、顶配 26499 元，官网发货已排到明年 1 月下旬。

最大融资信号： 理想汽车旗下芯片公司马赫心科技签署首轮 16.25 亿元融资认购协议，完成后投后估值约 166.3 亿元。

最值得追踪： 10 月 23 日 iPhone Duo 正式发售后，电商溢价能否在两周内回落，目前 256GB 版本被加价近四成。

商业科技

苹果折叠屏首售即被抢空，换块内屏要 7998 元

苹果中国官网显示，iPhone Duo 于 10 月 16 日晚 8 点接受预购，10 月 23 日发售，256GB 版 15999 元、512GB 版 17999 元、1TB 版 21499 元、2TB 版 26499 元，机身 7.6 英寸、仅支持 eSIM。开售当晚苹果官网与 App 一度进不去，京东、天猫两个平台的首批货源很快显示售罄。澎湃新闻记者 20 时 12 分进入购买页时，10 月 23 日到店取货的名额在上海周边门店已全部约满；20 时 30 分前，邮寄下单的发货时间已排到明年 1 月下旬。（来源：苹果中国官网、澎湃新闻）

得物平台给出的转售成交价显示，1TB 黑色版本超过 2.9 万元，256GB 黑色版本涨幅接近四成。苹果同步公布的保外维修价里，没有买 AppleCare+ 的用户换一块内屏需要 7998 元，外屏 3198 元，电池 1898 元，是 iPhone 史上最贵的一块电池。（来源：证券时报、苹果中国官网）

【投黑马点评】

秒罄说明的第一件事是备货少，第二件事才是想买的人多，两件事在开售当晚分不开。更硬的一笔账在后面：15999 元的入门价之外，7998 元的换屏费意味着这台机器的使用成本接近再买一台国产旗舰。想要验证这波是真需求还是饥饿营销，看两个公开信号就够了——10 月 23 日首发后两周内电商溢价有没有回落，以及双 11 期间苹果官网是否放出可当天预约的现货。

特斯拉跑车离地起飞，中国订金 33.2 万元

北京时间 10 月 16 日上午，特斯拉在美国得克萨斯州 SpaceX 麦格雷戈测试场演示第二代 Roadster。顶配 Rocket 版装了 10 组冷气推进喷口，车内 600 升碳纤维气瓶储存约 250 公斤压缩空气，技术由特斯拉与 SpaceX 联合开发，代号 A71；车底另有一套负压吸附系统，最高可产生 2G 下压力，让车在倒置坡道顶端贴壁行驶。性能版零百加速进入 1 秒以内，标称续航 483 公里。特斯拉中国官网已开放 Performance 版预订，意向金 33.2 万元、全额可退，整车售价暂未公布，量产交付定在 2028 年。（来源：特斯拉中国官网、澎湃新闻）

目前 Rocket 版采取邀约制，不接受公开预订，也尚未获准在公共道路行驶。蔚来创始人李斌当天转发演示视频并称「这个我们真没有」，小鹏集团董事长何小鹏评价它是「另外一种形态飞行汽车」，同时提醒所有人都绕不开飞行认证。受演示影响，10 月 16 日 A 股飞行汽车与低空经济板块近 20 只个股涨停，特斯拉美股盘前一度涨 4.7%。（来源：中国证券报）

【投黑马点评】

这场演示当下最值钱的部分是股价，订单要等到 2028 年。核心假设值得怀疑：会飞的演示效果与可交付、可上路的产品之间隔着两道关，一道是 2028 年才启动量产的时间，一道是冷气推进套件至今没拿到公共道路许可。33.2 万元意向金可全额退，本质上是一张不占额度的意向票。要证伪这波热度，看 2027 年之前有没有任何一个市场给出明确的飞行认证路径，以及 2028 年 Roadster 是否真的进入量产名单。

阿里云把虚拟数字人产品关掉了

阿里云 10 月 16 日在官网发布《虚拟数字人启动退市通知》：2026 年 11 月 30 日停止新购，2027 年 5 月 31 日停止续订与版本更新，2027 年 11 月 30 日全面停止服务，控制台、支持服务与工单系统一并下线，退款服务同步停止。官方给存量客户的替代方案，是云市场里三家第三方数字人产品。阿里云的虚拟数字人最早可追溯到 2017 年，2023 年推出了上传一张照片就能生成口播视频的数字人工具。（来源：阿里云官网公告、财联社）

【投黑马点评】

生成式视频把「数字人」从一门生意压缩成了一个功能。能做成一个功能的东西，很难再按独立产品的价格卖出去。接下来值得看的是云市场那三家第三方数字人，会不会在一年内跟着降价或被整合。

AI & 市场

8160 亿参数的模型，现在能免费下载了

Meta 于当地时间 10 月 15 日公布 Muse Spark Open 权重开放消息。以下为这项较早发布消息的背景梳理：总参数 8160 亿、每生成一个词激活 420 亿，上下文窗口 100 万 token，文本、图像、视频、音频都能作为输入，权重按 Muse Model License 在 Hugging Face 等平台提供，商用条款有限制。特别的地方是它能在本机跑——Meta 与苹果合作优化后，两台 M5 Ultra 的 Mac Studio 各出 512GB 统一内存、合计 1TB，就能把整个模型装下，Meta 用它在本机跑完了达芬奇里挑片段、裁竖屏的完整剪辑流程。OpenRouter 的托管价是输入 1.25 美元、输出 4.25 美元每百万 token。Meta 首席 AI 官 Alexandr Wang 说，公司原则上不会开源最强的模型，但会持续给开发者开放性能稍低的版本。（来源：Meta 官方博客、澎湃新闻、界面新闻）

【投黑马点评】

「开源就等于人人可用」这个假设在这里不成立。门槛已经从授权费转移到了硬件：8160 亿参数的模型要两台满配 Mac Studio 才装得下，这笔钱够一个小型团队招两个人。难点在钱和生态，商用条款还留着限制，企业侧落地仍要看 License 怎么签。判断它是否真成了主流选择，盯两个外部信号：三个月内它在 OpenRouter 上的调用量能否进前五，以及有没有出现单台消费级设备的部署方案。

ChatGPT 开始动你的浏览器标签页

OpenAI 从 10 月 15 日起给 ChatGPT 的浏览器扩展加上标签页能力：Chat 模式下可以读你打开的多个标签页并跨页比较信息，Work 模式下在授权后可以点按钮、填表单、发消息、下载文件，并把一堆标签页整理成组。启用的前提是先在桌面端打开 Computer Use 并安装扩展，支持 Chrome、Edge、Brave、Opera 和 Vivaldi。OpenAI 的默认设置是遇到一个新网站先问一次。（来源：OpenAI）

【投黑马点评】

便利和权限在这里是一笔交易，你交出去的是当前浏览器里的全部上下文。要判断这笔交易划不划算，看一件事就够了：接下来几周有没有出现提示注入导致误操作的公开案例。

小米让 AI 听出声音来自哪个方向

小米 10 月 15 日开源 MiDashengLM-Spatial，模型权重与推理代码一并以 Apache 2.0 许可证放出。它给声音理解模型加了一层方位感：既能听懂声音的内容，也能判断声音从哪个方向来、在空间里怎么分布。小米称这是业内首个开源的端到端空间音频理解大模型，会先落到智能家居和汽车座舱。此前的 Dasheng 系列已在小米智能家居、汽车座舱等场景落地超过 30 项应用。（来源：小米、IT之家）

【投黑马点评】

家电和汽车要做到「听声辨位」，靠的是这种能分清方位的感知能力，跟语言模型做大做小关系不大。这也提醒一件事：设备端的 AI 竞争，比的常常是谁的传感器数据更全。

融资快报

理想汽车芯片公司签署首轮融资协议，金额 16.25 亿元

理想汽车 10 月 16 日盘后公告，间接全资附属公司上海马赫心科技签署首轮股权融资认购协议，拟合计募集 16.25 亿元，投前估值 150 亿元、完成后投后约 166.3 亿元。融资完成仍须满足惯常交割条件。其中控股股东马赫智芯出资 10 亿元，外部投资者出资 6.25 亿元，杭州经韬、蓝驰创投、华业天成各出资 2 亿元领投，奇绩创坛出资 2500 万元参与；杭州经韬另获授最高 5 亿元的追加认购权，若悉数行使，投后估值可达 171 亿元。这家公司 2026 年 8 月 12 日才成立，主营芯片及域控制器设计与销售，目前尚未展开实质性商业运营。理想汽车称，芯片及域控制器业务是集团的「第二增长曲线」。（来源：理想汽车港交所公告、证券时报、中国基金报）

【投黑马点评】

值得怀疑的是这条假设：车企自研芯片天然能对外供货。这家公司成立两个月、还没有实质运营，166 亿元的估值主要建立在理想自身的域控制器订单和行业可比公司上，外部客户目前一个都没有。难点在时间和客户两头。要证伪这轮定价，看 2027 年会不会出现非理想客户的芯片订单公告，以及那笔 5 亿元追加认购权在 12 月 31 日前有没有人行使。

今日信号

信号： 同一天里，拿在手上的东西在涨价，能下载的东西在降价。

追踪方向： iPhone Duo 10 月 23 日首发后的电商溢价能否在两周内回落；Roadster 是否真的进入 2028 年量产名单；马赫心科技那笔 5 亿元追加认购权在年底前有没有人行使。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当模型权重可以免费下载、硬件价格却继续往上走，一级市场里「卖模型」和「卖设备」的估值逻辑会怎么分开？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

• 最大变化： 谷歌 DeepMind CEO 哈萨比斯卸任转任董事长，首席科学家 Jeff Dean 携三位核心科学家离职创办 Discovery Loop；字节跳动拟训练超 5 万亿参数模型，张一鸣表态反对蒸馏、可接受短期落后。
• 最大融资信号： 宇树科技以 150.8 元/股定价登陆科创板，发行市值近 610 亿元，创始人王兴兴身家有望超 203 亿元。
• 最值得追踪： DeepSeek 宣布大幅涨价告别价格战，字节 5 万亿参数计划标志大模型军备竞赛从追赶转向定标。

AI & 市场

谷歌 AI 双震：哈萨比斯卸任 CEO，Jeff Dean 离职创业

当地时间 8 月 5 日，谷歌母公司 Alphabet 宣布两项重大人事变动。DeepMind 联合创始人兼 CEO 德米斯·哈萨比斯卸任日常运营，转任 DeepMind 董事长兼 Alphabet 首席科学家，聚焦 AGI 长远战略与 AI 制药公司 Isomorphic Labs。首席技术官科雷·卡武克丘奥卢接掌 Gemini 模型研发与日常运营，直接向 CEO 皮查伊汇报。

同日，谷歌首席科学家杰夫·迪恩确认离职，结束 27 年任期，与桑杰·格玛瓦特、Quoc Le、Oriol Vinyals 等三位谷歌顶级技术元老共同创办 AI 科研公司 Discovery Loop，主攻科学与工程自动化。Discovery Loop 定位为公益公司，目标是让 AI 自主完成科研发现与工程验证。消息公布后，Alphabet 股价盘中一度下跌 5.4%，单日市值蒸发约 1860 亿美元。知名投资人 Bill Gurley 在 X 平台公开表示，谷歌应全面拥抱开源模型以应对竞争。

【投黑马点评】
哈萨比斯卸任 CEO 转任董事长，重心从产品迭代转向 AGI 长远路径与 AI 制药。Jeff Dean 携三位核心科学家集体出走，对谷歌 AI 的冲击远超人事变动本身——Discovery Loop 主攻科研自动化，恰恰是通往 ASI 的关键路径。谷歌 AI 顶尖人才的溢出窗口已经打开，一级市场应关注这批人才的创业方向与首轮融资动态。

字节跳动拟训练超 5 万亿参数模型，张一鸣表态反对蒸馏

据《晚点 LatePost》8 月 6 日报道，字节跳动正在讨论训练一个参数规模超 5 万亿的模型，超过阿里 Qwen 3.8-Max 的 2.4 万亿参数和月之暗面 K3 的 2.8 万亿参数，为目前国内已知参数规模最大的模型计划。该项目仍处早期阶段，最终不一定会发布。新模型由 Seed Foundation 负责人项亮主导，与大语言模型预训练数据负责人沈科合作，Seed 正在重新梳理组织和分配资源。项亮与沈科均出自字节「搜广推」体系，分别为 AML 机器学习中台和 LLM 预训练数据的核心骨干。

两周前的 Seed 全员会上，字节创始人张一鸣安抚团队，认为训大模型本就困难，不必过度焦虑。他明确一段时间内可接受模型落后于行业，期待 Seed 能力跻身世界第一梯队。张一鸣将编程列为当前关键方向，并表态反对蒸馏——他认为蒸馏能短期改善表现，但本质是在复制 Claude 已有能力，沿着这条路最多不断逼近对方，很难真正超越。

【投黑马点评】
字节选择将参数规模推到同行数倍，从追赶模式切换到定标模式。张一鸣反对蒸馏的表态尤为关键：如果字节真走原生训练路线，算力投入和数据质量将成为决定性变量。一级市场应关注 Seed 团队组织调整后的算力采购节奏和预训练数据管线建设进展。

DeepSeek 宣布大幅涨价，「价格屠夫」策略正式转向

8 月 6 日，DeepSeek 发布官方公告，宣布计划近期整体上调 API 服务定价，预计涨幅较大。这是继 7 月中旬引入高峰时段价格翻倍后的又一次定价调整。7 月 31 日，DeepSeek-V4-Flash 正式版上线公测，调用量迅速攀升。据开源 Agent 工具 OpenCode 披露，8 月 1 日单日 DeepSeek V4 Flash 处理 8 万亿 Token；8 月 4 日因「前所未有的访问量」出现容量不足。

目前 DeepSeek API 执行峰谷定价，V4-Flash 输入 1 元/百万 Token、输出 2 元/百万 Token，V4-Pro 输入 3 元、输出 6 元，高峰时段价格翻倍。回顾 DeepSeek 的定价轨迹：2024 年 4 月以输入 1 元的「地板价」引发行业价格战，2025 年多次主动降价，2026 年 5 月将 V4-Pro 永久降至原价四分之一。业内预计 V4-Pro 正式版即将发布，涨价或为重新分配算力资源。从地板价引发行业跟降到主动上调定价，DeepSeek 的策略拐点已至。

【投黑马点评】
DeepSeek 从行业地板价到全面涨价，标志着大模型 API 市场从「烧钱换规模」进入「算账」阶段。当 Agent 任务从单次问答演变为数小时持续调用时，低价引发的用量海啸正在倒逼定价重置。依赖 DeepSeek 低价 API 的初创企业需要重新评估单位经济模型。

商业科技

宇树科技 IPO 定价 150.8 元，王兴兴身家有望超 203 亿元

8 月 6 日晚间，宇树科技披露科创板 IPO 发行价为 150.8 元/股，大幅高于市场预期的约 100 元，发行市值约 610 亿元，较原计划募资 42 亿元超募近 19 亿元。招股书显示，创始人王兴兴发行前直接与间接合计持股 33.36%，按发行价计算身家约 203.5 亿元。

战略配售名单中，DeepSeek 获配约 1.41 亿元（36 个月限售），腾讯旗下启善投资、中石油昆仑资本、南方电网产融控股各获配约 1.36 亿元。宇树科技 2025 年人形机器人出货超 5500 台，全球第一；营收从 2023 年的 1.59 亿元增至 2025 年的 16.99 亿元。但 2026 年 Q1 扣非净利润同比下降 52.55%，增速放缓信号显现。发行市盈率达 219 倍，远超行业均值 38 倍。网上路演 8 月 7 日举行，申购日 8 月 10 日，上市日 8 月 12 日。

【投黑马点评】
宇树科技为 A 股具身智能赛道树立了关键估值锚点，219 倍市盈率背后是增速放缓与利润承压的矛盾。DeepSeek 以 36 个月限售入场战配，等同于以长线资本为宇树的模型与数据闭环能力背书。建银国际已给出 1090 亿元的二级市场估值参考。

阿里 Wan3.0 视频生成模型公测，单次可生成 30 秒视频

8 月 6 日，阿里云宣布全新一代视频生成模型 Wan3.0 开启公测。Wan3.0 单次可生成 30 秒视频，首次支持 doc、xls、ppt、pdf 等文档格式输入，号称「万物皆可生视频」。模型在文生视频模式中追求人物「千人千面」，强化五官与皮肤细节刻画，群像场景也能细腻呈现不同人物情绪。全能参考任务中可精准复刻角色、道具、声音和风格的一致性。480P、720P、1080P 的 API 价格分别为 0.3、0.6、1.2 元每秒。

【投黑马点评】
从「生成一个镜头」走向「讲述一段故事」，30 秒单次生成时长大幅拓展了视频创作的叙事空间。文档格式输入是差异化亮点，将视频生成从提示词驱动拓展到结构化内容驱动。

小红书全面提速 AI 战略，布局 AI 社交与陪伴产品

据新浪科技 8 月 6 日报道，小红书正全面提速 AI 战略，布局 AI 社交产品与社区互动工具，从后台技术应用转向前台自研与产品化。招聘平台显示，小红书正密集招募 AI 应用研发人才，「AI 社交产品经理」岗位要求主导 AI 陪伴产品设计，探索情感连接、兴趣匹配和个性化互动。今年 5 月，小红书成立 AI 一级部门 Dots 和企业智能部。此前已开源 REDSearcher 搜索 Agent、FireRed-Image-Edit 图像编辑工具和 FireRed-OpenStoryline 视频创作模型，并全资收购生活场景 AI 搜索产品「点点」。

【投黑马点评】
小红书从内容社区向 AI Native 产品延伸，AI 陪伴和社交方向切入的是情感连接维度。内容平台做 AI 社交的差异化优势在于海量真实用户行为数据和场景化推荐能力。

OpenAI 请求法官驳回苹果商业秘密诉讼，称指控「毫无根据」

据外媒报道，OpenAI 于美东时间 8 月 5 日晚间向联邦法官提交动议，要求驳回苹果 7 月提起的商业秘密窃取诉讼。苹果指控 OpenAI 通过招募超过 400 名苹果前员工系统性获取商业秘密，点名首席硬件官 Tang Tan。OpenAI 称诉状「断章取义」「从根源上就已经烂掉」，表示员工行为符合行业招聘规范，苹果不应借诉讼弥补人才市场劣势。OpenAI 需在 8 月 17 日前回应苹果初步禁令申请，法官定于 10 月 1 日举行听证会。两家公司此前合作将 ChatGPT 整合进 Apple Intelligence 和 Siri，近期因 OpenAI 聘请前苹果设计大师 Jony Ive 开发硬件而关系恶化。

【投黑马点评】
苹果与 OpenAI 从合作伙伴到对簿公堂，折射出 AI 人才争夺已从招聘战升级为法律战。案件核心争议在于人才流动与知识产权的边界，裁决结果将影响科技行业的人才流动惯例。

早期项目融资快报

璨辰科技完成数千万天使系列融资，打造 AI 虚拟器官仿真平台

近日，AI 生命科技企业璨辰科技宣布完成种子轮、天使轮及天使+/++轮系列融资，累计金额达数千万人民币。投资方包括东方富海、松禾资本、零以创投、水木清华基金等。公司聚焦全尺度虚拟器官时空动态仿真，用 AI 数字孪生替代部分传统动物实验，服务于新药临床前评价。7 月国家药监局 CDE 已将 AI 虚拟器官数字孪生纳入药品非临床评价证据体系征求意见稿。

【投黑马点评】
监管环境的系统性变化为虚拟器官技术打开了商业化前提。璨辰科技以「不堆参数堆因果」的技术路线切入 NAMs 赛道，timing 与政策窗口高度吻合。

今日左侧信号

信号： 谷歌 AI 顶尖人才溢出、字节 5 万亿参数军备竞赛与 DeepSeek API 涨价同步发生，一级市场同时面对人才获取窗口、参数竞赛升级和模型成本上升三重变量。

追踪方向： 关注 Discovery Loop 首轮融资动态及谷歌 AI 人才后续流向；监控 DeepSeek 正式涨价方案的具体幅度；观察宇树科技 8 月 12 日上市首日表现；关注字节 Seed 团队组织调整与算力采购节奏。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当大模型参数规模从千亿迈向万亿量级，算力成本与数据质量哪个将成为真正瓶颈？字节 5 万亿参数计划的落地路径如何影响国内大模型竞争格局？

── 投黑马研究团队

AI & 一级市场

它石智航4.55亿美金Pre-A轮创中国具身智能最大单笔

成立仅一年多的它石智航于4月16日官宣完成约4.55亿美金Pre-A轮融资，刷新中国具身智能最高单轮纪录。本轮由高瓴创投与红杉中国联合领投，美团龙珠、中金资本、启明创投、蓝驰创投等跟投，北京机器人产业发展投资基金与上海国投先导作为国资首次进入具身智能项目。公司累计融资已逾17亿元人民币，资金将用于通用具身大模型AWE研发与顶级人才吸纳，董事长李震宇强调下一轮将重点投向「真干活、真量产」的机器人。（据公开市场信息、据企业官方公告)

【投黑马点评】
一级市场向「具身大脑供应商」倾斜的趋势再次被确认。左侧窗口转向VLA与世界模型的二线底座、数据采集终端与仿真评测平台——这些环节尚未被顶级美元基金完全覆盖，是国资与产业资本的次优位。

智元机器人合作伙伴大会一次性上线4款本体+4个AI大模型

智元机器人4月17日在上海举行2026合作伙伴大会，集中发布4款本体新品、4个自研大模型、7套行业解决方案，并扩展开源数据集AGIBOT WORLD 2026。此前一周的「AI WEEK」已完成GO-2基础模型与Genie Envisioner World Simulator 2.0世界模型开源；4月14日，精灵G2人形机器人在龙旗科技产线实现连续8小时作业，单小时处理310件、成功率99.5%。（据企业官方公告、综合公开信息整理)

【投黑马点评】
头部厂商把「硬件+大模型+数据集+世界模型」捆绑开源，生态之争开打。留意为头部做末端执行器、灵巧手、力控关节与视触觉传感器的二梯队团队——硬件国产化卡位比大模型跟随更具左侧价值。

京东发布行业首个具身数据全链路基础设施

京东在4月16日具身智能生态发布会上，推出覆盖「采、存、标、训、评、仿、测」全链路的具身智能数据基础设施，自研超高清采集终端JoyEgoCam、具身大模型JoyAI-RA、具身智能数据交易平台等集体亮相。公司宣布将建设全球规模最大的具身智能数据采集中心，未来两年组织最多60万人参与真实场景数据采集，目标累计1000万小时人类动作视频。（据企业官方公告)

【投黑马点评】
具身数据是比模型更难复制的护城河，头部厂商正用C端供应链动员能力包圈。早期应追踪垂直场景（厨房、医疗、工业）的数据标注新势力，以及sim-to-real迁移框架——它们是底座项目的长期外包链。

Anthropic推Claude Design，Opus 4.7同步通用可用

Anthropic于4月17日发布Claude Design视觉设计工具，以「对话即设计」为定位，面向创始人、产品经理、市场人员与工程师，支持通过自然语言快速产出原型、演示文稿与营销素材；底层由Claude Opus 4.7驱动，该模型同日进入通用可用阶段，软件工程、视觉与长时Agent任务能力均有提升。（据企业官方公告)

【投黑马点评】
大模型厂商从「卖API」转向「卖应用」，头部公司开始切入Figma、Canva式SaaS赛道。左侧机会留给Claude Design覆盖不到的垂直设计工具——工业CAD、建筑渲染、游戏美术、电商素材批量生成，Anthropic短期不会亲自下场。

科技商业

阿里云、百度智能云AI算力调价今日落地，上调幅度5%-34%

自4月18日起，阿里云与百度智能云此前发布的AI算力与存储产品调价方案正式生效。阿里云平头哥真武810E等算力卡产品价格上调5%-34%，文件存储CPFS智算版涨幅30%；百度智能云AI算力相关产品服务上调约5%-30%，并行文件存储约30%。两家同时将Token调用需求爆发与核心硬件成本上涨作为主要动因，中国云计算「只降不升」20年惯例被打破。（据企业官方公告、据公开市场信息)

【投黑马点评】
卖方市场信号正式确立，算力供给层议价权发生转移。左侧追踪具备国产替代能力的GPU方案商、液冷/风冷算力中心运营商，以及电费与算力成本对冲的能效优化SaaS——下一轮补贴与订单的承接方。

三星HBM4量产领跑，HBM4E样品5月对接英伟达下一代平台

三星此前已宣布HBM4量产并开始商业交付，速率11.7Gbps较业界标准提升46%，预计2026年HBM销量同比增长三倍以上。最新供应链消息显示，三星将于5月中旬前生产出首批符合英伟达标准的HBM4E样品；SK海力士则与台积电合作，将12nm逻辑芯片集成进16层HBM4基底，三星维持「4nm自家逻辑+3D封装」一体化垂直整合。（据企业官方公告、据行业研究机构)

【投黑马点评】
HBM竞争从容量扩张切向「逻辑基底+先进封装」工艺维度，台积电拿下HBM大脑代工增量订单。国内机会在TSV设备、临时键合材料、测试机，以及HBM基底Chiplet初创——AI卡脖子环节的二阶窗口。

英伟达Rubin平台首批云合作方确认，AWS与CoreWeave领衔候补

英伟达在GTC 2026发布的Vera Rubin AI平台预计下半年通过云服务商与硬件制造商出货，首批部署客户已锁定AWS、Google Cloud、微软、OCI，以及CoreWeave、Lambda、Nebius、Nscale等云合作伙伴。Rubin GPU NVFP4推理性能达50 PFLOPS，为Blackwell GB200的5倍；训练性能35 PFLOPS，为上代的3.5倍。（据企业官方公告)

【投黑马点评】
下一代训练算力的「首批卡」分配格局已基本敲定，早期价值不在云大厂而在周边配套。留意高速互联（NVLink 6外围芯片）、液冷板式换热器、新型电源模块与光模块厂商——Rubin上线时，这批供应商最先进入财报兑现窗口。

吉利Q1新能源49.1万辆，中国新能源汽车出口同比暴增1.3倍

吉利控股4月14日披露2026年第一季度总销量93.8万辆，其中新能源49.1万辆，新能源渗透率52.4%。同期中国新能源汽车一季度出口95.4万辆，占汽车出口总量42.8%；3月单月出口37.1万辆同比增长1.3倍。截至一季度末，全国充电桩保有量突破1500万台，车桩比降至约1.2:1，基础设施继续领跑全球。（据公开财报、据行业研究机构)

【投黑马点评】
新能源出口从「价格战」切向「电动+智驾组合包」，整车溢价在海外重新抬头。左侧窗口转向海外售后服务、本地化充电运营、关键零部件（电驱、BMS、车规MCU）的出海合规认证服务——整车厂吃不下的毛细血管是早期标的池。

今日左侧信号

信号：一级市场资本与底座技术同步向具身智能倾斜，「数据-模型-本体」全链条的早期窗口正在加速关闭头部机会、打开二梯队机会。

追踪方向：数据层追踪垂直场景的标注与采集供应商；模型层追踪VLA世界模型的二线底座与仿真评测；硬件层追踪灵巧手、力控关节与视触觉传感器；落地层追踪工业、医疗、家用场景的方案集成商。建议深挖 → 黑马雷达 / 前沿信号。

── 投黑马研究团队