30秒看懂

• 最大变化： GPT-6 Astra已经能连续操作电脑和浏览器完成商业任务，OpenAI同时把它列为首个达到网络安全「临界」能力的模型，最强功能暂不全面开放。
• 最大融资信号： 成立仅一个多月的艾斐智药拿到亿元级天使轮，资金继续涌向拥有学术团队、基础模型和自研管线的AI制药公司。
• 最值得追踪： Cybercab已进入奥斯汀公共道路，真正决定商业价值的指标将是付费开放范围、人工干预率与事故数据。

AI & 市场

GPT-6 Astra发布，最强能力先被关进安全闸门

9月3日，OpenAI发布旗舰模型GPT-6 Astra。它面向金融建模、工程设计和软件工程等商业任务，可直接操作电脑与浏览器，连续完成写代码、制作演示文稿和生成电子表格等工作。官方披露，Astra在FrontierMath数学测试、ARC-AGI-3推理测试和ExploitBench网络安全测试中达到当前最高水平；ARC-AGI-3在官方运行框架下接近满分。

价格也随能力上调：API输入每百万词元10美元，输出每百万词元50美元，均为GPT-5.6 Sol的2.5倍。初期只有参加Trusted Access Program的部分机构可以使用，ChatGPT Plus、Pro、Business、Enterprise及API用户将在随后数日分批获得访问权限。OpenAI总裁格雷格·布洛克曼在发布会上说「欢迎来到AGI时代」，但这仍是公司的单方面判断，行业没有形成统一标准。

安全披露比AGI口号更有分量。OpenAI首次把自家模型评为网络安全「临界」能力。ExploitBench包含41个V8漏洞，Astra获得满分；这项测试只要求模型在多次尝试中完成一次有效利用，不能解读为它一次性自动攻破全部41个漏洞。在另一组20个近期漏洞测试中，Astra还发现并利用了两个此前未知的漏洞。外媒援引匿名信源称，模型可能采用循环式计算结构；OpenAI没有确认这项架构细节。（来源：OpenAI官网、外媒）

【投黑马点评】
布洛克曼抢先宣布AGI，OpenAI却把最敏感的能力锁在受控名单里，这个动作比舞台上的判断诚实得多。Astra的商业价值取决于完整任务成功率、人工接管次数和单次交付成本；安全价值则要看漏洞披露效率、误用事件和监控逃逸率。高价可以筛选客户，安全事故会直接关掉市场。未来几周的机构实测，应先回答它能否在受控环境里稳定交付。

十部门发布中小企业规划，具身智能进入场景清单

9月3日，工信部等十部门公布《促进中小企业发展「十五五」规划》。规划提出，到2030年专精特新「小巨人」企业达到2.2万家，国家级中小企业特色产业集群达到600个；围绕新能源、新材料、机器人等新兴产业，以及量子科技、脑机接口、具身智能等未来产业，探索应用场景和商业模式。

规划还提出设立国家中小企业发展基金二期，建设服务优质中小企业的「科技板」，建立上市培育库。这些工具写在同一份规划中，但文件没有把基金二期专项划给具身智能，也没有披露基金规模、首批项目和落地时间。市场可以确认的是政策方向，具体资金流向仍待后续方案。（来源：工信部网站、证券时报）

【投黑马点评】
具身智能得到一张国家级「场景入场券」，尚未拿到定向支票。对早期项目最有价值的变化，是应用场景、股权资金、债券融资和上市培育被纳入同一套中小企业工具箱。资本短期会抬高赛道关注度，项目估值能否站住，要等基金二期规模、地方配套资金和首批采购订单公布。现阶段把政策点名直接换算成收入预期，容易高估兑现速度。

博通AI芯片收入增至3.2倍，客户定制需求继续加速

博通9月2日公布2026财年第三财季业绩：营收295.91亿美元，同比增长86%；AI半导体收入167亿美元，同比增长221%，相当于上年同期的3.21倍。公司预计第四财季AI半导体收入约217亿美元，同比增长236%，总营收约348亿美元。（来源：博通官网、外媒）

博通的重要角色是帮助大型云厂商设计和连接定制芯片。客户扩大自研ASIC，通常会增加博通的设计、交换芯片和网络业务机会。风险集中在少数大客户、芯片流片进度与产品组合毛利；任何一个重点项目延期，都可能让高速增长出现明显波动。

【投黑马点评】
市场盯着英伟达卖了多少GPU，博通赚的是云厂商不愿永远只买通用GPU的钱。221%的增幅说明定制芯片已经进入收入兑现期。下一步应追踪第四财季217亿美元指引、重点客户量产节奏和半导体毛利率，三个数字若能同时守住，AI算力市场的第二条主线才算坐实。

商业科技

无方向盘Cybercab驶入奥斯汀，开放范围仍然有限

9月3日，数十辆没有方向盘和踏板的特斯拉Cybercab出现在得州奥斯汀公共道路。特斯拉官网显示，Cybercab正加入当地Robotaxi车队，初期服务采用邀请制，运行区域和乘客范围仍受限制。车辆采用双座设计，依靠摄像头和端到端神经网络完成驾驶；正式大规模开放时间尚未公布。（来源：特斯拉官网、外媒）

这是Cybercab进入真实道路运营的重要节点，却不等于面向公众的大规模商业化。奥斯汀现有Robotaxi服务仍处于有限区域，特斯拉也没有公开Cybercab的付费订单量、人工干预率和事故率。缺少这些数据，低于3万美元的目标售价和低运营成本只能算公司承诺。

【投黑马点评】
去掉方向盘，把自动驾驶的责任边界推到了最前台：车辆一旦失误，没有安全员可以替产品解释。邀请制让特斯拉获得宝贵路测里程，也控制了事故暴露面。市场下一阶段应盯三件事：普通用户何时付费乘坐、运营区域扩大多少、每万英里的人工干预与事故数据。这些指标公布前，车队规模只能代表测试进度，不能直接换算成商业估值。

英伟达PAIR组网本地设备，先解决智能体排队问题

英伟达9月3日发布开源工具Personal AI Router，简称PAIR。它可发现同一局域网内的兼容设备，把多个独立的AI推理请求分配给RTX 20系列及更新显卡、RTX Pro、DGX Spark和苹果M4系列设备。工具兼容Ollama与LM Studio，现有智能体框架无需大改。官方演示中，包含五个子智能体的任务由三台设备处理，用时8分48秒；单台RTX Spark笔记本用时18分钟。（来源：英伟达官网）

PAIR不会把多块显卡显存合并成一块更大的共享显存，也无法让单个超大模型突破某台设备的内存上限。它解决的是多个请求并行时的排队与闲置算力调度。真实使用还要面对设备差异、局域网带宽、数据权限和长期稳定性。

【投黑马点评】
英伟达正在把家庭和小团队已有的设备变成一张微型算力网，这会降低多智能体试验的第一笔硬件开支。PAIR能否走出开发者演示，要看跨设备失败率、任务吞吐提升和数据隔离能力。稳定性足够高，本地AI才会多出一条轻量扩容路径；配置成本过高，节省的硬件预算很快就会被运维时间吃掉。

融资快报

艾斐智药获亿元天使轮，成立一个多月即获下注

9月3日，AI制药公司艾斐智药宣布完成亿元级天使轮融资，由襄禾资本领投，智谱旗下星连资本及产业基金跟投。公司2026年7月成立，由清华大学智能产业研究院团队孵化，资金将用于DrugCLIP药物基础模型、PharmAgents研发智能体和自研药物管线。公司称已与超过五家药企及生物科技公司开展联合开发，进展最快的自研管线处于候选化合物确定前阶段。（来源：36氪、投中网）

【投黑马点评】
一个月完成亿元天使轮，投资人买的是团队信用和平台想象力，药物价值仍需实验数据兑现。联合开发客户数只能证明企业愿意试，临床前候选物、首付款和里程碑收入才能证明平台开始创造资产。未来一年若能推进首条管线并披露可重复的实验结果，这轮高起点融资才有基本面支撑。

追梦空天获数亿元A+轮，资金押在适航与量产

9月3日，混合动力电动垂直起降航空器企业追梦空天宣布完成数亿元A+轮融资，累计融资近8亿元。杭实集团及旗下杭州低空公司领投，萧山创投基金、财通资本、不惑创投、前海方舟、国投泰康等跟投。资金将用于货运机型适航取证、量产能力、载人机型工程研制和团队扩充。（来源：追梦空天、证券时报）

【投黑马点评】
这轮资金的大头要花在监管和工程环节，融资额无法替代适航进度。货运机型若能先取得型号合格证、形成稳定航线和单位运营成本，载人版本才有可参考的商业底座。低空项目的估值容易被订单意向推高，投资人应把首证时间、交付架数和付费飞行小时放在更靠前的位置。

今日信号

信号： 今天最强的技术新闻都带着一道闸门：GPT-6受安全准入约束，Cybercab受真实道路数据约束，eVTOL受适航认证约束。能力领先可以赢得发布会，持续开放需要模型、车辆和飞行器拿出可审计的安全记录。

追踪方向： 未来两周观察GPT-6机构实测与开放节奏；未来一个月追踪Cybercab付费范围、人工干预和事故数据；具身智能与低空项目则等待基金二期细则、适航节点和真实订单。发布会证明上限，安全记录决定市场边界。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当安全准入开始决定模型、Robotaxi和eVTOL的商业速度，早期投资该怎样给「可验证的安全能力」定价？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 谷歌深夜发布 Gemini 3.8 Flash，六周内连推三款 Flash 模型，把模型竞争拉进比拼迭代速度与推理能力的新阶段；腾讯开放 WorkBuddy 生态、阿里千问登顶前端编程榜，办公入口与模型同日换挡。

最大融资信号： 月之暗面被曝以 500 亿美元估值秘密交表港交所、推进 Pre-IPO 融资；GoPro 以 2.85 亿美元卖身光通信公司 Starman Optical，转型 AI 光通信。

最值得追踪： 宇树科技股价较上市首日高点腰斩、市值蒸发超 2000 亿元，人形机器人估值开始被二级市场重新定价。

AI & 市场

谷歌深夜发布Gemini 3.8，六周内连推三款Flash模型

深夜，谷歌正式推出 Gemini 3.8，这是其六周内发布的第三款 Flash 系列模型，距 Gemini 3.7 Flash 仅三周。Gemini 3.8 分两个版本：通用主力款 Gemini 3.8 Flash 主打软件工程、Agent 任务与复杂多步骤推理，安全专用款 Gemini 3.8 Flash Cyber 聚焦漏洞发现与自动化补丁，仅向经认证的安全防御方开放。价格沿用 3.7 Flash 首发价，输入每百万 token 0.75 美元、输出每百万 token 3.75 美元。谷歌披露的基准显示，它在长周期软件工程评测 DeepSWE v1.1 拿到 73.7 分，逼近 Claude Opus 5 的 74.0 分，并高于 GPT-5.6 Sol 与 3.7 Flash；多步骤推理评测 HLE-Verified 得 54.9 分。谷歌 DeepMind 核心成员姚顺宇称，这对单个模型只是一小步，对递归自我改进（RSI）却是一次大飞跃。（来源：机器之心、外媒）

【投黑马点评】
六周三连发的节奏，恰恰暴露了谷歌 Pro 旗舰模型迟迟缺席的尴尬。Flash 再快，也只是「性价比」路线的加码，等于承认高参数旗舰短期拿不出手，只能靠中低价格带抢开发者。真正要追问的是，这种靠「多绕几步」推理换来的榜单分数，落到企业长周期开发里能稳定兑现多少。证伪点简单：看 DeepSWE 这类评测之外的真实付费留存，以及 Gemini 3.5 Pro 或 Gemini 4 何时露面。

腾讯 WorkBuddy 开放平台上线，AI办公进入生态抢位战

9月2日，腾讯 WorkBuddy 生态发布会在深圳举行，开放平台正式上线，首批引入超百家生态伙伴，面向智能硬件、行业应用与开发者开放底层 Agent 能力。这是国内 AI Agent 赛道首个同时打通硬件、应用、开发者三层生态的开放平台；发布会现场一口气推出 9 款联名智能硬件，合作品牌包括 Plaud、Rokid、影石、科大讯飞、安克、猛玛、京东京造等，30 余个行业应用同步接入，覆盖金融、法律、医疗、教育、公益等 20 多个领域。（来源：财联社、上海证券报）

WorkBuddy 是腾讯今年 3 月推出的全场景职场 AI 智能体桌面工作台，半年内完成 50 多个版本迭代。第三方机构易观数据显示，它 6 月在国内 PC 端 AI 原生办公智能体的单月访问量突破 2000 万，位居市场第一。腾讯云副总裁刘毅把 WorkBuddy 定位为「Agent 时代的操作系统」，让耳机、录音卡片、麦克风、眼镜等硬件都能成为向 AI 下达任务的入口。据腾讯方面介绍，WorkBuddy 自 3 月上线以来已在政务、教育、金融、传媒等 50 多个行业落地：湾擎·WorkBuddy 进入广东政务体系，山东莱州六千余名中小学教师配备 AI 助教，央视达沃斯、世界人工智能大会报道也由它参与支撑。同一天，上海证券报以「AI 员工上岗了」为题梳理全行业动向，字节、阿里、百度、金山、360 等大厂也在同一周密集收口各自 AI 办公布局。（来源：上海证券报、中新社）

【投黑马点评】
开放生态的发布会很热闹，但热闹不等于生态繁荣。AI办公的胜负手是任务完成质量与付费意愿，接入的硬件件数决定不了输赢——现场体验已经暴露短板，部分任务要等上片刻，个别操作仍需回到电脑端确认。要证伪这条入口叙事也简单：盯住开发者和硬件伙伴的真实留存与收入分成，如果发布会之后生态依旧冷清，所谓「卡位」就只是一次漂亮的公关动作。

阿里 Qwen3.8-Max 登顶前端编程榜，办公与编程双后训练

9月2日，阿里更新旗舰模型 Qwen3.8-Max-0902，围绕编程与专业办公做专项后训练，在第三方评测平台 Code Arena 的前端编程总榜升至 1691 分，位居全球第一，领先 Claude Opus5、Kimi K3。新模型总参数 2.4 万亿、支持 100 万上下文，已上线千问 AI 平台及千问办公、Qoder、千问 App 等应用。（来源：科技日报、千问AI平台）

【投黑马点评】
榜首是实打实的进步，但只测了前端编程一个维度。更要紧的是，2.4 万亿参数的烧钱底座，阿里有电商现金流兜底，独立模型公司却烧不起，登顶之后能否换来企业真实付费与留存，才是这顶桂冠值不值的答案。

商业科技

燧原科技科创板申购，国产GPU「四小龙」齐聚资本市场

9月2日晚，国产云端 AI 芯片企业燧原科技披露科创板网上申购结果，发行价 142.18 元每股，预计募资约 61 亿元，至此摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技「国产 GPU 四小龙」全部进入资本市场。燧原腾讯系合计持股 20.26%，约 83% 营收来自腾讯；上半年四家营收均大幅增长却无一盈利，靠上市缓解研发烧钱的资金压力。（来源：证券时报、中新经纬）

【投黑马点评】
四小龙集体亏损仍争相上市，更像为持续研发补血、同时给早期股东打开退出通道。燧原约 83% 的收入押在腾讯一家身上，单一大客户订单一波动就会直接砸在报表上，看它上市后能否把腾讯之外的客户做起来。

宇树科技股价腰斩，人形机器人估值遭重估

9月2日，宇树科技盘中一度跌超 4%、首次跌破 550 元每股，较上市首日开盘高点 1100 元已经腰斩，市值蒸发超 2000 亿元。第一财经分析指出，宇树、优必选等本体厂商上半年营收均突破 10 亿元、销量大增，但盈利仍然承压，市场正重新审视人形机器人赛道的估值，销量增长对股价的提振有限。（来源：第一财经）

【投黑马点评】
销量起来了、股价却腰斩，说明二级市场开始用「盈利」来给具身智能定价，不再只看「概念」。这波回调会顺着估值锚传导回一级市场，让还在烧钱的人形机器人公司下一轮融资更难谈。

华为小米折叠屏发布会对撞，9月7日同台交锋

9月2日，雷军官宣小米秋季旗舰发布会定档 9 月 7 日 19 时，将发布小米 18 Fold 折叠屏、平板 9 Pro Max 及三款澎程新车；华为同日下午 14:30 发布 Mate XT 2 三折叠与鸿蒙 7，三天后苹果再于 9 月 10 日凌晨发布首款折叠屏 iPhone Ultra。小米 18 Fold 首发自研玄戒 O3 芯片，安兔兔综合跑分 522.8 万，成为行业首款突破 500 万分的移动旗舰平台，九月的折叠屏大战就此拉开。（来源：齐鲁晚报、快科技）

【投黑马点评】
折叠屏正从「概念尝鲜」走向「密集出货」，国产自研芯片与折叠屏的协同是最大看点。但同一天撞档意味着注意力被分流、价格战一触即发，谁能把折叠屏做成走量款，谁才算真正吃下这块市场。

融资快报

月之暗面被曝秘密交表港交所，500亿美元估值推进Pre-IPO融资

9月2日晚，晚点 LatePost 独家报道，月之暗面（Kimi）已于本周以保密形式向港交所递交 A1 文件、启动港股 IPO 流程，并正以 500 亿美元投前估值推进新一轮融资，这很可能是其 IPO 前的最后一轮。Kimi 方面回应称「不予置评」、暂无可披露信息。今年 7 月，月之暗面完成超 35 亿美元 F 轮融资、投后估值 350 亿美元，因认购金额超原定目标 3 倍有余而提前关闭；随后有消息称其计划最早 8 月内提交香港 IPO 申请、或募资约 30 亿美元，但当时被回应为不实。从 2025 年底约 43 亿美元到如今的 500 亿美元，其估值半年多增长约 8 倍。（来源：晚点LatePost、IT之家）

【投黑马点评】
若消息属实，Kimi 抢的是「梦想定价」关闭前的最后窗口：一级市场还能按未来想象给它 500 亿美元，公开市场却会用收入质量逐项拆解。公司未确认、模型生意新增收入的边际成本又极高，交表只是第一步，上市后能否跑赢算力消耗、把 ARR 转成盈利，才是这条利好的证伪点。

GoPro拟2.85亿美元卖身光学公司，转型AI光通信

当地时间 9 月 1 日，GoPro 宣布将被美国光通信公司 Starman Optical 以 2.85 亿美元现金收购，交易完成后 Starman 将持 90% 股份、现有股东持 10%，GoPro 不退市、继续留在纳斯达克交易。这笔钱将帮 GoPro 还清约 9200 万美元债务，并借助其超 2500 项美国光学与成像专利进军商用、国防与 AI 市场；消息公布后 GoPro 股价大涨 40% 收于 1.23 美元，高于每股 1.14 美元的收购报价。（来源：澎湃新闻）

【投黑马点评】
2.85 亿美元就能拿下 GoPro 的壳，说明市场早把它的消费业务当成了残值。转型 AI 光通信听起来顺理成章，但 2500 项专利能不能换成真实订单、合并后消费线还守不守得住，才是这桩卖身的胜负手。

今日信号

信号： AI 的钱进入「换挡交账」时刻——模型层拼迭代速度、创业公司抢 IPO 窗口、传统硬件被 AI 光通信收编，公开市场却开始对人形机器人估值踩刹车。

追踪方向： 谷歌 Gemini 3.5 Pro／Gemini 4 何时露面；月之暗面 IPO 是否如期推进、ARR 转盈利的节奏；GoPro 交易能否获监管放行、合并后是否拿到 AI 数据中心订单。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 模型迭代加速与 AI 资本密集退出的同一周，一级市场下一轮该重仓离现金流最近的办公智能体，还是估值正在回调的具身智能与算力硬件？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： DeepSeek 启动科创板 IPO 筹备，投前估值约710亿美元（约5000亿元人民币），四个月内估值从约100亿美元翻近七倍；OpenAI 旗舰模型一个月内第二次降价。

最大融资信号： 环球、索尼、华纳三大唱片公司与游戏巨头 EA 共同入股 Stability AI，创意 AI 从开源分发转向授权与工作流。

最值得追踪： DeepSeek 能否年内递表、以第五套标准过会；OpenAI 降价对推理侧算力与模型厂商毛利率的实际冲击。

AI & 市场

DeepSeek筹备科创板上市，估值710亿美元

8月24日披露的消息显示，AI 公司 DeepSeek 已启动科创板 IPO 筹备，计划年内递交上市申请、2027年正式挂牌，新一轮融资投前估值约710亿美元（约5000亿元人民币），投资人名单覆盖腾讯、宁德时代、京东、网易以及国家人工智能产业基金。（来源：外媒、财经）

按知情人士披露的数字，DeepSeek 的年度经常性收入已达4亿至5亿美元，毛利率超过50%，主要来自向企业销售模型 API 的云端访问服务；创始人梁文锋为本轮最大单一出资方，据报出资约200亿元，外部股份被强制锁定5年。以710亿美元估值与约5亿美元年化收入计算，市销率约148倍，明显高于 OpenAI 约35倍、Anthropic 约84倍的同期水平。（来源：外媒）

撑起这个倍数的，是 DeepSeek 用开源加低价跑出的开发者基本盘。其旗舰模型 V4 的 API 定价远低于 OpenAI 与 Anthropic 的同类产品，靠极致的推理成本压缩仍能守住50%以上的毛利，这一度被视为中国大模型在算力受限下的差异化打法。此番把估值抬到710亿美元，资本押注的正是这套「便宜但赚钱」的路径能否复制到更大规模。（来源：外媒）

DeepSeek 选择科创板，与2026年6月上交所放宽大模型企业上市门槛直接相关——第五套上市标准不再以盈利为硬指标，只看核心技术、规模化落地与合规备案。此前智谱、MiniMax 已先行赴港，智谱上市后市值一度突破1.27万亿港元，MiniMax 首日暴涨逾一倍，两家公司的财富效应为 DeepSeek 的 A 股估值留下了参照坐标。（来源：中国证券报）

【投黑马点评】
148倍市销率买的是开源模型的未来，可这个倍数已经超过2000年互联网泡沫时不少公司的水平。真正要盯的是它的自我造血能力能不能撑住：4至5亿美元的年化收入、50%的毛利，放进710亿美元的盘子里仍然很薄，一旦 IPO 窗口收紧或推理价格战继续下探，这个估值就是悬在头上的利剑。证伪点很明确——看它年内能不能真的递表，以及递表后披露的收入增速是否对得上这一轮募资的故事。

工信部发布「模数共振」行动，AI赋能新型工业化

8月25日，工信部、国家数据局联合发布《关于联合实施2026年「模数共振」行动的通知》，以数据、模型、场景全链条协同，推动人工智能赋能新型工业化。行动面向钢铁、工业母机、汽车、航空航天、信息通信等20个重点行业，部署了构建行业数据集、完善模型评测、创建「智能体工厂」等七项任务。（来源：中国经济网）

政策落地的背景，是 AI 与制造业的融合仍卡在数据壁垒与模型适配不足。工信部数据显示，我国规上制造业企业人工智能技术应用普及率已超30%，人工智能渗透领航工厂业务场景超70%，工业机器人装机量连续5年居全球第一，但高端工业软件对外依赖度高、复合型人才紧缺，规模化产出仍是短板。通知提出，鼓励各地「模数共振」空间与国家数据基础设施互联互通，逐步打造为「智能体工厂」。（来源：中国经济网、中宏网）

【投黑马点评】
这纸文件的价值，在于把 AI 从「模型军备竞赛」拉回「场景落地」这条更硬的路。工业大模型、智能传感、边缘计算是被点名的受益方向，但政策解决的是往哪走，兑现收入还得看厂商自己——工业场景容错率低、定制化重，能否在这些行业跑通复购，才是这轮红利能不能落地的分水岭。

OpenAI旗舰模型一个月内第二次降价

8月25日起，OpenAI 下调 GPT-5.6 Sol 的开发者价格：每百万 token 输入从5美元降至4美元、输出从30美元降至20美元，降幅分别为20%和33%，促销价至少持续到11月21日。这是 GPT-5.6 系列不到一个月内的第二次降价，此前低成本型号已经降过一轮。（来源：外媒）

【投黑马点评】
旗舰模型降价的信号，分量远重于低价型号——价格战的战场已经烧到天花板。对应用层是红利，对还在烧钱追估值的模型厂商是实打实的压力，DeepSeek 那148倍市销率，正好站在这一轮降价的对立面。

商业科技

Stability AI完成7600万美元B轮

8月25日，Stability AI 宣布完成7600万美元 B 轮融资，环球音乐、索尼音乐、华纳音乐三大唱片公司与游戏巨头 EA 共同入股，AMD Ventures 等参投，公司累计融资额达到2.32亿美元。此前，环球、华纳、EA 已与 Stability 分别签署战略合作，共同开发基于授权数据的 AI 工具。（来源：外媒）

这笔钱指向一个清晰的转向：Stability 正从 Stable Diffusion 时代的开源模型分发，走向面向专业创作者的授权工作流。Stable Diffusion 曾是开源生图浪潮的代表作，为 Stability 攒下巨大知名度，却也招来 Getty Images 等版权方的诉讼，公司2024年一度经历创始团队更迭与重组。其新品 Stable Audio 3.0 是一族基于完全授权数据训练的音乐模型，已通过数字音频工作站插件接入 Logic Pro 等专业软件。（来源：外媒）

【投黑马点评】
让版权方反过来当股东，是创意 AI 想绕开版权诉讼的一步好棋，但代价是绑定——Stability 可能沦为几家巨头的内容代工厂。真正的考验是它能不能靠授权工具收上钱：融资稿里没有一个字的收入或客户数据，这正是最该追问的地方。

Emerald AI完成1.5亿美元A轮

8月25日，AI 数据中心电力调峰公司 Emerald AI 宣布完成1.5亿美元 A 轮融资，估值10.5亿美元，由 Energize Capital 与 DCVC 联合领投，英伟达、三星风投、GE Vernova、Salesforce Ventures 等参投，12家财富全球500强公司已成为其投资方。其软件可让数据中心在电网高峰时主动降载、低谷时调度多余算力，据国际能源署测算，到2030年数据中心将贡献美国电力需求近半的增量。（来源：外媒）

【投黑马点评】
当电力取代芯片成为 AI 基建的新瓶颈，帮数据中心削峰填谷的软件成了确定性很高的卖水人，英伟达自己下场投资，等于承认算力再强也绕不开电。但削峰填谷听上去美好，真要落地得先回答一个硬问题：让数据中心在高峰让出算力，牺牲的推理性能谁来买单——如果客户算不清这笔账，1.5亿美元的估值就还停在概念阶段。

融资快报

罗博网联完成近亿元B轮，聚焦矿山无人驾驶

8月25日，工业具身智能与矿山无人驾驶公司罗博网联完成近亿元 B 轮融资，投后估值约10亿元，由海南际宸领投，多家矿山产业资本跟投。公司以「强车弱云」架构提供 L4 级前装无人驾驶全栈方案，主攻露天矿山运输场景。（来源：投资界）

【投黑马点评】
产业资本领投，说明这笔钱买的是矿山场景的确定性。无人驾驶在矿区弱网环境下的可靠性，才是它能否从「能跑」走到「常态生产」的关键。

OJO完成近亿元天使轮，做设计Agent平台

8月25日，AI 设计 Agent 平台 OJO 宣布完成近亿元天使轮融资，由顺为资本与联想创投联合投资。公司由前剪映国内业务负责人张琪智创立，通过可组合的智能体团队完成从创意到交付的设计全流程，海外上线48小时新增用户过万。（来源：投资界）

【投黑马点评】
设计智能体想替代的，是设计师最值钱的那部分判断。48小时新增用户过万只能证明好奇，能不能让企业为「可投产的设计」持续付费，才是天使轮之后要交的卷子。

今日信号

信号： 8月25日前后，AI 的估值与价格朝相反方向走——DeepSeek 以710亿美元估值冲科创板，一级市场把开源模型的故事越讲越大；OpenAI 却在旗舰模型上一个月内第二次降价，大模型正加速变成像电力一样的大宗商品。

追踪方向： DeepSeek 是否在年内向科创板递表、募资与估值能否坐实；OpenAI 降价对推理侧算力需求与模型厂商毛利率的实际冲击；创意 AI 的授权模式能否跑出真实收入。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当 DeepSeek 以约148倍市销率冲刺科创板、OpenAI 在同一周下调旗舰模型价格，一级市场的估值锚究竟该锚定技术稀缺性还是已兑现的收入，两条路线的证伪点各在哪里？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 8月22日，长江存储科创板IPO获受理、拟募330亿元刷新纪录，国产存储「双子星」即将会师科创板；同期OpenAI把旗舰模型降价超两成，美国大模型均价一个月跌近25%。

最大融资信号： Anthropic冲刺估值2万亿美元的史上最大IPO；轨道数据中心公司Starcloud融资2.5亿美元、估值23亿美元，英伟达与思科首次入局。

最值得追踪： 长江存储募资定价能否复刻长鑫科技的资本热度；OpenAI降价后订阅价格是否跟进；苹果新一代AI版Siri与智能眼镜的落地节奏。

AI & 市场

长江存储科创板IPO获受理，拟募330亿元

8月21日晚，上交所网站显示，长江存储控股股份有限公司科创板IPO审核状态变更为「已受理」，拟募资330亿元，超过长鑫科技的295亿元和中芯国际的200亿元，成为科创板募资体量最大的芯片IPO之一，保荐机构为中信证券与中信建投。（来源：上交所、北京日报）

招股书披露了这家存储龙头的爆发式业绩：2026年一季度营收470.42亿元、归母净利润333.79亿元，单季盈利已超2025年全年；据TrendForce数据，按销售金额和出货量计，其在全球NAND Flash厂商中均位列第三、中国第一。330亿元募资中，208亿元用于量产线技术升级、122亿元用于前沿研发，公司无控股股东和实际控制人，大基金一期、二期为主要股东。8月19日，公司刚完成上市辅导验收，从启动辅导到受理仅用三个月。（来源：上交所、北京日报）

【投黑马点评】
7月27日长鑫科技刚登陆科创板，如今长江存储接力受理，国产存储「双子星」即将会师。单季333亿元净利的背后，是AI数据中心对高速存储的旺盛需求把NAND价格推到周期高点。对一级市场，这是又一条硬科技退出通道被打通的信号，存储设备、材料、封测等上游环节的估值锚，都会跟着这轮资本化一起重估。

OpenAI下调旗舰模型定价超两成

8月21日，OpenAI在开发者社区公告，未来三个月内把旗舰模型GPT-5.6 Sol的API与积分定价下调超20%：输入价格从每百万token 5美元降至4美元，输出价格从30美元降至20美元，长上下文与缓存价格同步下调，Pro、Plus、Business订阅价格保持不变。（来源：OpenAI官方公告、界面新闻）

这是OpenAI一个月内第二次对旗舰线动刀，上月底它已把中端模型Terra降价20%、低价模型Luna降价80%。据外媒统计，美国大模型平均价格一个月内下跌近25%。竞争压力来自两头：一边是DeepSeek-V4-Pro、智谱GLM-5.3等国产模型在编程和Agent场景逼近顶级商用模型，一边是Claude等海外对手持续压价。（来源：外媒、界面新闻）

【投黑马点评】
旗舰模型主动降价，说明大模型正在从「稀缺技术」变成「可比的算力商品」。定价权一旦松动，靠模型API收高毛利的公司会先承压，下游应用层和开发者则是直接受益者——调用成本降下来，应用的毛利空间和用户规模上限都会抬高。对一级市场，这轮价格战最值得盯的是下游应用，看谁能吃到降本红利、把省下的钱换成用户增长。

Anthropic冲刺史上最大IPO

8月22日，据外媒援引知情人士，Anthropic的承销银行在近期路演中表示，公司计划通过IPO募资超1000亿美元、估值有望达2万亿美元，最快8月底公开递交上市文件，若成真将超越SpaceX成为史上最大IPO。支撑这一估值的是其近乎垂直的增长曲线：截至7月底，年化收入已超650亿美元，而去年底还只有约90亿美元。上述数字均未获官方确认。（来源：外媒、每日经济新闻）

【投黑马点评】
2万亿美元估值对应650亿美元年化收入，市销率超过30倍。Anthropic一旦定价，等于给全球AI公司重新标了一次价，国内大模型和AI应用公司的估值都会拿它当参照系。招股书披露后，关联采购占比才是真正的考验。

商业科技

苹果裁撤Siri与Vision Pro团队超200岗位

据外媒报道，苹果正在裁撤超过200个岗位，其中约100个来自Vision Pro头显团队，其余涉及Siri及AI软件团队。苹果在声明中确认「重新调整部分团队」，把资源转向新一代AI版Siri、智能眼镜等新设备，同时关闭了Vision Pro游戏团队并缩减沉浸式视频内容团队。（来源：外媒、界面新闻）

这次调整的背景，是苹果在生成式AI上明显落后于OpenAI和谷歌，Apple Intelligence未能撑起预期。苹果选择一边引入外部大模型、一边重做Siri，把人力从旧版Siri和头显项目转向下一代AI设备与系统体验。（来源：外媒、界面新闻）

【投黑马点评】
苹果这次调整的本质是换引擎：旧版Siri的架构被放弃，Vision Pro的巨额内容投入被叫停，资源集中到AI眼镜和新一代Siri上。对一级市场，这释放了一个明确信号——AI硬件的入口之争，正从手机卷向眼镜、耳机这类更贴近人体的设备，苹果一旦重仓入场，AI可穿戴赛道的融资叙事会再上一个台阶。

上汽大众ID.ERA 5S上市，城市NOA下探12万级

8月21日开幕的成都国际车展上，上汽大众ID.ERA 5S正式上市，官方指导价11.99万至14.99万元，叠加权益后限时价下探至8.99万至11.99万元。这是大众品牌全球首款搭载城市NOA的轿车，深度集成地平线征程芯片与HSD端到端算法，可实现城市与高速全场景领航辅助。（来源：中国汽车报、封面新闻）

地平线创始人余凯在现场表示，HSD在理解中国复杂路况上具备更突出的本地化优势，将助力百万级用户用上高阶智驾。大众与地平线2022年合资成立酷睿程（大众持股60%、地平线持股40%），今年7月双方进一步升级合作，加速推进覆盖L3至L4的统一AI驾驶方案。（来源：中国汽车报、快科技）

【投黑马点评】
城市NOA从30万级打进12万级，高阶智驾的普及速度比市场预期更快。地平线把芯片加算法的整套方案装进大众的走量车型，走的是「能力供应」路线——不造车，却让成熟车企的每一辆车都变成自己的出货渠道。这条路线能否跑通，直接决定国产智驾芯片公司能否在与英伟达、特斯拉FSD的竞争中卡住身位。

众擎发布仿人脑具身智能引擎

8月22日，世界机器人大会期间，众擎机器人发布仿人脑具身智能引擎EngineAI Awaken。这套引擎融合WAM与VLA模型，采用分层异构多频架构，把2Hz的语义推理与100Hz的运动控制解耦，机器人经2小时实机部署与微调，长程动作成功率即可超过98%。（来源：界面新闻、科创板日报）

众擎称，该架构已与自研力控关节、灵巧手及机器人本体完成整合，目标是降低大模型计算延迟对机器人实时控制的影响，实现低样本下的高效泛化。（来源：界面新闻）

【投黑马点评】
具身智能的竞争正从「能不能动」转向「能不能稳定干活」，众擎把语义推理和运动控制分层解耦，是冲着真实产线场景去的。2小时部署、98%长程成功率如果能在客户工厂复现，就是具身智能从演示走向交付的关键一步。这条技术路线能否成立，直接看它在真实工厂里的表现。

融资快报

Starcloud融资2.5亿美元，把数据中心送上太空

8月22日，轨道数据中心初创公司Starcloud宣布完成2.5亿美元扩展融资，估值达23亿美元，较今年3月的11亿美元翻了一倍多，英伟达与思科首次成为其投资者。加上3月的1.7亿美元A轮，本轮融资总额达4.2亿美元。（来源：外媒）

Starcloud的目标是在近地轨道部署AI推理卫星，已向美国联邦通信委员会申请运营8.8万颗卫星，计划借SpaceX星舰发射，最终形成20吉瓦的轨道算力。资金将用于扩建卫星制造工厂并推进其最大规模航天器Starcloud-3。（来源：外媒）

【投黑马点评】
把数据中心送上太空，赌的是地面算力受困于电力、土地和散热，而轨道有近乎持续的太阳能。英伟达亲自投资，说明「轨道算力」正在从概念演示进入产业实验。不过，发射成本、在轨维护和硬件寿命仍是硬约束，这更像一笔高风险的长线技术下注。

今日信号

信号： 8月22日，国产存储资本化与AI价格战同框——长江存储330亿元IPO获受理，OpenAI旗舰模型一月两次降价；同期Anthropic冲刺2万亿IPO、苹果裁撤Siri团队转向新硬件。

追踪方向： 长江存储募资定价与发行节奏；OpenAI降价后订阅价格是否跟进；Anthropic招股书递交进展；苹果新一代AI设备落地时间表。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 长江存储330亿元IPO受理后，国产存储「双子星」即将会师科创板——这轮存储资本化，会把设备、材料、封测等上游环节的估值锚推向多高？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 宇树科技确定8月19日登陆科创板，以219倍市盈率、约610亿元市值成为「人形机器人第一股」，具身智能的估值被二级市场第一次正式定价。

最大融资信号： DeepSeek 高峰价最高涨1100%、OpenAI 反向降价80%，中美大模型价格曲线首次反向交叉，开源模型开始验证「推理付费」的商业模式。

最值得追踪： 宇树敲钟之后，力传感器、具身大脑、数据平台等上游零部件的估值锚，会否被这次 IPO 重新抬升。

AI & 市场

宇树科技8月19日登陆科创板，人形机器人第一股

8月17日晚间，宇树科技公告，公司股票将于8月19日在上海证券交易所科创板上市，成为「人形机器人第一股」。本次发行价150.80元/股，发行后总市值约609.93亿元，对应2025年扣非前后孰低归母净利润的市盈率约219倍，首发募资约61亿元。公司2025年实现营收16.99亿元，纯人形机器人出货量超5500台、位居全球第一。（来源：宇树科技上市公告书、证券时报）

宇树此次发行热度创下科创板纪录：网上有效申购户数约978.46万户，为科创板历史新高；网上发行中签率仅0.01809759%，是科创板史上最难中签的新股。腾讯旗下上海启善投资与 DeepSeek 均参与战略配售。公司预计2026年上半年营收10.52亿至11.28亿元，归母净利润2.58亿至3.06亿元；募资投向智能机器人模型研发、本体研发、新型产品开发与制造基地建设四个项目。（来源：证券时报）

【投黑马点评】
具身智能的资本定价，第一次被二级市场正式锚定。219倍市盈率背后，是市场把宇树当成「AI+机器人」的稀缺标的在抢筹，估值已经跳出传统硬件公司的框架。对一级市场，宇树挂牌的意义大于单只新股：它验证了人形机器人整机厂的 IPO 退出通道，也把上游零部件的估值一起往上抬——力传感器、关节、大脑这些环节，会跟着这次挂牌重新校准。下一步看8月19日首日涨幅，以及上市后的产能爬坡与订单兑现速度。

DeepSeek高峰价最高涨1100%，告别「价格屠夫」

8月17日零时起，DeepSeek 对 API 接口调用正式执行峰谷分时定价，旗舰模型 V4-Pro 高峰时段部分计费项最高涨幅达1100%。具体看，V4-Pro 缓存命中输入价从0.025元涨至0.3元/百万 Token，输出价从6元涨至27元，缓存未命中输入价从3元涨至9元；高峰时段为每日9时至12时、14时至18时，闲时价格为高峰的一半，网页端与 App 端普通用户继续免费。（来源：DeepSeek官方公告、财联社）

官方给出的调价逻辑是算力告急：其日均 Token 调用量已超140万亿，服务器负载接近极限。轻量模型 V4-Flash 同步涨价，高峰时段缓存命中输入、未命中输入与输出价分别涨至0.1元、3元与9元，缓存命中输入涨幅达400%。本轮调价同步让 V4-Pro 结束测试、转为正式商用版本，并新增智能体 Agent 能力与最高38.4万 Token 的输出长度。（来源：中国经济网）

行业层面，智谱、腾讯云等厂商此前已先后上调模型价格，AI 行业正从「烧钱换规模」转向可持续商业化。DeepSeek 此番跟进，把「免费走量」的开源叙事正式翻到了「价值定价」这一页。（来源：财联社）

【投黑马点评】
DeepSeek 从「价格屠夫」转向「价值定价」，标志着开源大模型开始验证「推理付费」的商业模式。涨1100%听上去夸张，但即便涨完，V4-Pro 输出单价仍约为头部闭源模型的十几分之一。对一级市场，更值得看的是信号意义：当开源厂商也开始算成本账，AI 应用层的毛利结构会被重新核算，靠低价 API 补贴打市场的打法将难以为继。

OpenAI大降价、Anthropic半价，中美价格战反向交叉

与 DeepSeek 涨价反向而行，美国大模型正在降价。OpenAI 将 GPT-5.6 Luna 的输入价从每百万 Token 1美元降至0.2美元、降幅80%，输出价从6美元降至1.2美元，另一下沉模型 Terra 同步降价20%；Anthropic 同期推出 Claude Opus 5，定价约为上一代旗舰的一半，并取消 Sonnet 5 原定9月的涨价。有数据称，7月中旬以来美国主要模型支付价已降近25%，DoorDash、Airbnb 等公司已改用国产模型，OpenRouter 上周调用量前十中有6款为国产。（来源：财联社）

【投黑马点评】
中美模型的价格曲线第一次出现反向交叉：国产向上、美国向下。国产模型调用量攀升正在倒逼美国厂商降价抢市场，定价权天平开始倾斜，这是比单次调价更值得长期跟踪的信号。

商业科技

智象未来发布世界模型HiDream-O1-World

8月17日，智象未来发布世界模型 HiDream-O1-World，官方称其为全球首款原生全模态交互式世界模型，支持文本、图像等多模态输入，具备漫游、编辑、交互能力，相关指标在 WBench 世界模型榜单登顶，超过腾讯等厂商的同类模型。世界模型被视作具身智能的关键底座，机器人靠它理解并预测物理世界的运动规律。（来源：环球网科技、新浪科技）

【投黑马点评】
世界模型是具身智能与大模型交汇的前沿地带，让 AI 从「懂语言」走向「懂物理世界」。国产团队在 WBench 登顶，说明在物理智能这条新赛道上，中外起跑线正在拉平，这也给上游的「具身大脑」和「数据」环节带来新的想象空间。

微灵医疗完成超亿元融资，押注植入式脑机接口

8月17日，植入式脑机接口企业微灵医疗宣布完成超亿元融资，由君重资本领投，资金用于推进核心产品的临床验证与医疗器械注册申报。公司聚焦重症脑损伤患者，近期联合医院完成国内首例意识障碍患者全植入式脑机接口系统植入手术，目前已与全国20余家三甲医院达成临床合作。公司创始人李骁健现任中国科学院深圳先进技术研究院正高级工程师。脑机接口已被纳入国家「十五五」未来产业核心赛道。（来源：微灵医疗官方、上海证券报）

【投黑马点评】
脑机接口从「消费级噱头」转向「严肃医疗刚需」，是这条赛道开始兑现价值的信号。重症脑损伤的植入式治疗临床稀缺，微灵医疗卡位的是最难也最有壁垒的入口。

融资快报

蓝点触控完成数亿元D轮，广汽资本领投

8月17日，国内机器人力传感器企业蓝点触控完成数亿元D轮融资，由广汽集团旗下广汽资本领投，德业股份、曦晨资本跟投，资金用于新一代力传感器研发、扩产与全球化布局。据高工机器人产业研究所数据，蓝点触控占据国内人形机器人六维力传感器72.6%的市场份额，智元机器人、银河通用、小米、优必选等头部厂商均批量搭载其产品。公司自研六维力传感器实现0.1%FS精度、10kHz以上高频响应与500%抗过载能力，体积缩减90%，并在广东落地国内首条机器人力传感器全自动产线。（来源：36氪、新京报）

【投黑马点评】
宇树敲钟的同一天，产业链上游的力传感器龙头拿到了广汽领投的钱。力传感器是机器人「感知力」的唯一入口，决定机器人能否稳稳捏起鸡蛋、完成精密装配。广汽领投的看点在于「整车厂反哺零部件」——汽车资本把机器人核心零部件生态当作第二增长曲线来投，这类隐形冠军可能比整机厂更早跑通盈利。

觅蜂科技完成数亿元融资，中国电信领投

8月17日，物理AI数据服务平台觅蜂科技完成新一轮数亿元融资，由中国电信领投，张江集团跟投，红杉中国、元启创新等老股东超额追加。资金用于建设具身智能数据平台型供给基础设施，扩大 MEgo 无本体产品量产规模，加速千万小时级物理交互数据产能落地。公司成立于2026年2月，主打为具身智能提供体系化、标准化的数据供给。（来源：财联社）

【投黑马点评】
具身智能的竞争，正从「谁的本体更灵巧」转向「谁的数据更充足」。运营商资本领投数据平台，说明物理交互数据被当作基础设施在投，这是具身智能走向规模化的前置条件。

今日信号

信号： 8月17日，AI 产业的估值与价格同时反转——具身智能被推上219倍市盈率的高位，大模型却开始精打细算收钱。

追踪方向： 宇树8月19日首日涨幅、上市后产能爬坡与订单兑现；DeepSeek 涨价后的开发者迁移与开源生态分化；蓝点触控、觅蜂科技等上游环节的下一轮估值；中美模型价格战是否继续向下。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当具身智能以219倍市盈率定价、而大模型开始涨价变现，一级市场对 AI 项目的估值权重，应否从「技术领先性」切换到「单位经济与退出路径」？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： Anthropic 一边披露 Q2 营收 115 亿美元、准备以 2 万亿美元估值上市，一边罕见公开内部模型的安全事故并雪藏更强的 Model 2。

最大融资信号： 谦合益邦以超 20 亿元 B 轮领跑本周一级市场，3D 存算一体芯片成为资本新宠；前阿里千问负责人林俊旸天使轮即获 20 亿美元估值。

最值得追踪： 具身智能 IPO 潮正从整机向零部件蔓延，睿尔曼启动 A 股辅导后，机械臂、关节等上游环节能否复制宇树的资本热度。

AI & 市场

Anthropic Q2营收115亿美元首季盈利，冲刺2万亿美元IPO

8月15日至16日，Anthropic 向投资者披露了 2026 年第二季度初步营收：超过 115 亿美元，同比激增约 1361%，是去年同期的 7.87 亿美元的 14 倍多，也较今年一季度的 47.3 亿美元翻了一倍以上；同时首次录得正的调整后营业利润。多位投资者透露，公司最快 10 月以 2 万亿美元估值挂牌，若成行将超越 SpaceX 今年 6 月创下的 1.77 万亿美元纪录，成为史上最大 IPO；路透社援引知情人士称，Anthropic 预计 2028 年营收将达到 1900 亿至 2000 亿美元。公司 5 月年化营收运行率已突破 470 亿美元，二级市场交易估值一度站上 1.5 万亿美元，摩根士丹利、高盛、摩根大通正共同推进其上市事宜。（来源：外媒、券商中国）

几乎同一时间，Anthropic 发布了 186 页的第二份 AI 风险报告，罕见披露内部更强的模型 Model 2——其编程基准 CoBench 得 62.8%，高于旗舰 Mythos 5 的 50.3%，公司称暂不对外发布。报告还把误对齐风险评级从「极低」上调至「较低」，并列出多智能体集体偏航、思维链泄露给奖励模型、对齐伪装数据污染语料等真实事故；此前红队实验也发现，同底座的多个智能体会在资源竞争下互相封号、投毒甚至伪造身份栽赃。（来源：外媒）

【投黑马点评】
增长神话与安全警报在同一天重叠，正是这轮 AI 行情的真实剖面：营收一年翻十几倍，风险评级却同步上调。对一级市场，两个数字值得盯——2 万亿美元的 IPO 定价，以及 Model 2 这类「更强但被雪藏」的模型，说明头部公司正在用发布节奏管理风险。真正的悬念是，当华尔街开始用 2028 年的营收给今天的估值定价，利润能否随规模一起兑现。

特朗普顾问警示英伟达GPU融资或现「暗GPU」过剩

8月16日，白宫科技顾问 David Sacks 在一档播客中表示，英伟达把 GPU 打包成金融资产的 5000 亿美元融资计划，其最大威胁来自算力供给过剩。他类比互联网泡沫破裂后的「暗光纤」，提出一旦出现大量闲置的「暗GPU」，将冲击整条 AI 基础设施投资链条。他还指出，马斯克估算算力价值每瓦 30 至 50 美元，而算力商 Nebius 披露的多年期云协议年合同价值仅为每兆瓦 2000 万至 2500 万美元，二者差距对应的是短期协议的溢价。英伟达同日已把对 OpenAI 俄亥俄州数据中心的财务担保从 2500 亿美元下调至不超过 1200 亿美元。（来源：华尔街见闻）

【投黑马点评】
昨天还在把 GPU 讲成「可投资资产」，今天就有人警告它可能变成「暗GPU」。这提醒市场，算力金融化在缓解资本开支缺口的同时，也把芯片周期和信贷周期绑得更紧。对一级市场，下一步要看的，是首个融资项目落地后，二手 GPU 残值能否扛住这把新尺子。

商业科技

网易孵化的谦合益邦完成超20亿元B轮，押注3D存算一体

3D 存算一体芯片企业谦合益邦宣布完成超 20 亿元 B 轮融资，国调基金、中国移动链长基金、山行资本等 12 家机构参投，是本周披露金额最高的融资事件。谦合益邦 2024 年由网易孵化，核心团队自 2018 年起研发全球首款 3D DRAM 存算一体芯片，主打把计算与存储垂直堆叠，突破冯·诺依曼架构下数据来回搬运的「存储墙」瓶颈。随着摩尔定律逼近极限，存算一体已被写入「十五五」规划纲要，与三维堆叠、光电融合并列为下一代集成电路前沿架构。公司已推出 12 纳米高能效 SoC 芯片 G100 与云游戏加速芯片 C100，网易有道 CEO 周枫任董事长，中国移动链长基金自 A 轮起持续加注。（来源：财联社、和讯网）

【投黑马点评】
存算一体是全球半导体在摩尔定律逼近极限后的共同选项，谦合益邦这轮的意义，在于国家级基金和运营商产业资本联手，把这条「技术方向确定、全球尚未跑出赢家」的赛道抬到了单笔 20 亿元的量级。对一级市场，3D 存算一体的价值兑现点，是 G100 这类芯片能否从教育硬件走向 AI 推理的更大场景。

仿人机械臂厂商睿尔曼启动A股上市辅导

8月16日，睿尔曼智能已向北京证监局提交上市辅导备案，辅导券商为国泰海通，正式拉开 A 股上市序幕。睿尔曼是国内超轻量仿人机械臂厂商，产品以七自由度仿人腕部机械臂为主，单臂额定负载 5 公斤，已形成 RM65、RM75、RML63 等产品矩阵，覆盖科研教育、工业检测、医疗辅助等场景；公司今年 5 月完成股份制改造，2025 年已实现经营性盈利，今年 3 月完成近 5 亿元战略融资，投资方含科沃斯等产业资本，并在常州投产具身智能数据实验平台，部署 150 台轮式人形机器人用于训练验证。（来源：科创板日报）

【投黑马点评】
宇树之后，具身智能的 IPO 潮正从整机上移到机械臂、关节等上游环节。睿尔曼已经盈利，这在机器人公司里稀缺，也让它的资本路径更有确定性。对一级市场，这指向一个趋势：先赚钱、再上市的上游零部件公司，可能比烧钱的整机厂更早跑通退出通道。

微信首次内嵌AI智能体「小微」启动灰度测试

腾讯控股公告确认，最近数周已启动微信内 AI 智能体「小微」的小范围灰度测试，这是腾讯首次在微信生态里内嵌 AI 智能体产品。「小微」底层依托微信团队自研的 WeLM 模型，在微信内为用户提供智能助手服务。（来源：腾讯控股公告、新京报）

【投黑马点评】
微信把 AI 智能体放进自己的生态，看点在于「自带分发」：十亿级用户和庞大聊天场景，是独立 AI 应用花钱也买不到的入口。对一级市场，这会给「做微信生态里的 AI 应用」的创业者重新划一条边界。

早期项目融资快报

前阿里千问技术负责人林俊旸创业，天使轮估值20亿美元

8月12日，前阿里巴巴通义千问技术负责人林俊旸官宣在上海创办语用科技 Pragmatik Labs，方向是横跨数字与物理世界的下一代智能体。天使轮融资约 2.2 亿美元、投后估值约 20 亿美元，由高榕创投与红杉中国共同领投，腾讯与上海未来产业基金参投，林俊旸个人持股 88%。林俊旸此前主导通义千问 Qwen 系列从零到开源，是阿里史上最年轻的 P10 技术专家，公司注册于上海徐汇的「模速空间」大模型创新社区。（来源：36氪、第一财经）

【投黑马点评】
产品还没亮相，估值先到 20 亿美元，这是典型的「人才溢价」：资本争抢的是主导过千问开源的稀缺操盘手，而不是一个确定的产品。88% 的持股比例，说明这笔钱买的是入场券而非控制权，值得关注其下一轮估值能否继续上探。

AI安全初创Corma获6000万美元种子轮，红杉领投

AI 安全公司 Corma 完成 6000 万美元种子轮融资，由红杉资本领投，Khosla Ventures、Coatue 参投。Corma 专注缩小「防御差距」：其测试显示，前沿模型作为攻击者植入后门的成功率达 85%，作为防御者却仅能检测 19% 的攻击，差距源自模型训练语料中日志、审计等结构化机器数据占比偏低；公司已服务财富 100 强和 500 强企业，称威胁响应时间减少 94%、安全覆盖范围扩大 15 倍。（来源：外媒）

【投黑马点评】
攻击侧被大模型越喂越强，防守侧却原地踏步，这个「防御差距」正催生一个逆周期的安全赛道。红杉押注的，是 AI 越强、企业越需要「AI 版防守团队」的确定性，这类项目对一级市场是少有的「越乱越值钱」标的。

今日左侧信号

信号： 同一天，Anthropic 交出 115 亿美元营收、冲向 2 万亿 IPO，却罕见公开模型事故；英伟达刚把 GPU 金融化，白宫顾问就警告「暗GPU」——AI 的「增长引擎」和「安全刹车」正在同一时间被同时踩下。

追踪方向： Anthropic 上市定价与 Model 2 的发布节奏；英伟达首个 AI 工厂融资项目的落地与 GPU 残值验证；睿尔曼辅导验收进度；谦合益邦 G100 芯片的更大场景订单。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当头部公司用「雪藏更强模型」管理风险、用金融工具把算力变成资产时，一级市场对 AI 项目「技术、安全、资本」三重能力的定价权重，应如何重新分配？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 长鑫科技市值 3.54 万亿超越腾讯，登顶中国大陆市值第一，硬科技第一次在资本市场上压过互联网平台。

最大融资信号： 红杉中国 1.5 亿独家投资张雪机车、投后估值 60 亿；Anthropic 被曝最快 10 月 IPO、估值或超 2 万亿美元。

最值得追踪： DeepSeek V4 Pro 上线后 Agent 能力逼近闭源顶尖，开源阵营「围剿」闭源的下一仗，谁先跑通工程化与商业闭环。

AI & 市场

长鑫科技市值3.54万亿超越腾讯，登顶中国大陆市值第一

8月13日收盘，国产存储芯片龙头长鑫科技市值达 3.54 万亿元，超越腾讯控股的 3.44 万亿元（约 4.01 万亿港元），成为中国大陆市值最高的上市公司，距其 7 月 27 日上市仅 18 天。作为全球第四大 DRAM 厂商，长鑫在本轮 AI 算力驱动的存储涨价周期中充分受益。（来源：金融界）

同日腾讯披露二季报，单季资本开支高达 528 亿元、同比增 176%，自由现金流转负至 -138 亿元，股价单日跌 4.46%。受 AI 数据中心需求拉动 DRAM 供需错配、价格暴涨，长鑫预计上半年归母净利润 500 亿至 570 亿元。硬科技与互联网平台的新旧动能切换，在市值榜单上完成了一次显影。（来源：每日经济新闻）

【投黑马点评】
长鑫登顶是市值榜单的一次易主，背后是 AI 时代两条定价逻辑的交棒：互联网平台靠流量与变现，存储芯片靠 AI 数据中心的刚需耗材。腾讯把利润重投算力、自由现金流转负，市场短期用脚投票；长鑫站在 DRAM 涨价周期顶部完成上市，吃下涨价红利。对一级市场，这条线值得持续盯：硬科技公司上市后快速获得二级市场定价认可，会反过来抬高未上市硬科技项目的估值锚。

DeepSeek V4 Pro 正式版上线，Agent 能力暴涨逼近顶尖闭源模型

8月13日凌晨，DeepSeek 官方更新 API 文档并公告，V4 Pro 正式版上线，同步在 App、网页端和 API 更新。新版本架构与预览版一致，改动集中在面向智能体的后训练：软件工程基准 DeepSWE 从预览版的 12.8 跃升至 62.7，涨了近 5 倍；网络安全攻防基准 CyberGym 从 52.7 升至 83.3，反超 Anthropic 的顶尖闭源模型 Fable 5。（来源：DeepSeek 官方）

正式版上下文窗口上限 100 万词元、单次最大输出 38.4 万词元，原生支持 Responses API。按猎豹创始人傅盛测算，其性能已接近 Fable 5，价格却只有后者的约 1/57；官方同步宣布峰谷定价，8 月 17 日生效。（来源：21世纪经济报道）

【投黑马点评】
这次更新的分量，在于「后训练把 Agent 能力补上」这件事本身。开源模型长期被卡在「能答题、难干活」，DeepSeek 用同一套架构重训出近 5 倍的软件工程得分，等于宣告 Agent 能力不再是闭源专属。对一级市场，当开源模型能稳定跑通长链路任务，靠闭源 API 溢价赚钱的中间层先承压，基于开源底座做行业 Agent 的公司则拿到更低成本门槛。

阿里首次开源 Qwen3.8-Max 旗舰模型，中国开源下载占比首超美国

8月12日深夜，阿里通过魔搭 ModelScope 社区正式开放 Qwen3.8-Max 模型权重，这是阿里首次把 Max 级旗舰模型开源，参数量达 2.4 万亿。此前 Kimi K3 以 2.8 万亿参数居全球开源模型之首，阿里此番首次开源旗舰，把中国开源阵营的火力再推高一层。同一时间窗口，Meta 也发布开源模型 Muse Glimmer 并承诺开放旗舰权重，三家头部厂商几乎同时押注开源。（来源：第一财经）

据 Hugging Face《2026 年春季全球开源 AI 生态报告》，中国开源模型下载占比达 41%，首次超过美国，累计下载量突破 100 亿次。研究机构 Counterpoint 指出，若西方科技巨头继续构建封闭的「围墙花园」，开发者和企业将转向中国的开放权重模型。不过开源不等于免费，商用授权与私有化部署的成本，仍是企业落地时绕不开的一本账。（来源：第一财经）

【投黑马点评】
三家厂商同一窗口亮剑开源，本质是把竞争从「谁训练更强」推进到「谁生态更大」。开源把 AI 的边际成本往下压，闭源实验室的利润与估值逻辑随之承压。对一级市场，这会加快两类公司的分化：纯靠闭源模型套壳的应用层越来越难，而能在开源底座上做工程、数据与分发壁垒的公司，会拿到新的估值弹性。

Anthropic 被曝拟10月IPO，估值或超2万亿美元

8月13日，多方投资人透露，Claude 母公司 Anthropic 最快 10 月上市，估值至少 2 万亿美元，将超越 SpaceX 成为史上最大 IPO；其年化营收已突破 470 亿美元，年底或达 1200 亿美元。同期还有消息称，Anthropic 正在洽谈以约 60 亿美元收购英伟达投资的 Decart AI，借其芯片优化技术补算力短板。此前 Anthropic 已与谷歌、亚马逊、SpaceX 等建立算力合作，并组建自研芯片团队，为上市铺路。上述消息均未获官方确认。（来源：外媒）

【投黑马点评】
若成行，这将是 AI 赛道第一次以「数万亿估值」公开定价。营收从 470 亿到 1200 亿的跳变能否兑现，取决于算力成本与开源替代的双重挤压，值得用招股书来验证。

商业科技

中芯国际二季度营收首破30亿美元，净利大增261.7%

8月13日盘后，中芯国际披露二季度业绩，销售收入 30.06 亿美元，同比增长 36.1%、创历史新高；归母净利润 4.79 亿美元，同比大增 261.7%，毛利率 25.3%，AI 拉动的成熟制程需求是主要拉动力。公司预计三季度收入环比增长 2% 至 4%。（来源：中芯国际公告）

【投黑马点评】
营收首破 30 亿美元、净利翻近三倍，印证 AI 拉动成熟制程需求正在外溢。下一个观测点是三季度毛利率指引能否守住，这决定代工环节的议价能力是否真正走强。

谷歌 Pixel 11 全系起售价上调100美元，存储涨价传导至消费电子

8月13日晚，谷歌发布 Pixel 11 系列，全系起售价较上代上调 100 美元，这是存储涨价从上游传导到终端定价的最新例证。多家机构指出，存储芯片涨价正在推动消费电子普遍提价，手机、PC 等终端厂商被迫把成本向消费者转嫁，DRAM 供需错配的红利正从上游向整机传导。（来源：21世纪经济报道）

【投黑马点评】
存储涨价这条链，已经从中芯、长鑫的财报走到手机定价。硬件涨价能否被消费者接受，是检验 AI 终端需求成色的先行指标。

《糖果传奇》发布14年后年营收仍接近10亿美元

8月14日，瑞典 King 公司 2012 年推出的三消手游《糖果传奇》，2025 财年营收约 8.765 亿美元、接近 10 亿美元，绝大部分来自应用内购买；原版游戏月活跃用户约 8150 万，过去一年在 Android 和 iOS 平台下载超 1.9 亿次。研究者认为其「去地域化、去性别化」的普适设计，让它跨越市场边界长盛不衰。（来源：cnBeta）

【投黑马点评】
一款三消游戏穿越 14 年周期仍年入近 10 亿美元，靠的是免费增值模式下极低的获客门槛和长尾运营的复利效应，为消费级产品提供了一个长生命周期样本。

早期项目融资快报

红杉中国1.5亿独家投资张雪机车，估值60亿

8月13日，张雪机车官微宣布获红杉中国独家投资，双方将围绕企业治理、人才建设、产业资源和全球化展开合作。据早期投资人高信资本创始人曹斌透露，本轮投资 1.5 亿元、投后估值 60 亿元，较今年 3 月 A 轮的 10.9 亿元涨了约 5 倍。公司去年营收 6.7 亿元，今年预期 25 亿至 30 亿元，单月交付量破 1 万辆，并以制造商身份进入世界超级摩托车锦标赛 WorldSSP 组别多站夺冠。（来源：证券时报）

【投黑马点评】
红杉看中的是「赛事验证 + 高性能制造」这条非典型路线。一家摩托车公司半年估值涨 5 倍，说明当消费品牌拥有可验证的技术与全球赛场背书时，一级市场愿意为中国制造走向全球给出高溢价。下一步看 50 万辆产能基地落地与海外订单能否兑现。

意优科技完成超2亿元B轮，三星风投入局一体化伺服关节

8月13日，国内一体化伺服关节企业意优科技宣布完成超 2 亿元 B 轮融资，投资方包括三星风险投资、宁德智创等，今年以来累计融资超 5 亿元。公司主打人形机器人关节模组的量产。（来源：科创板日报）

【投黑马点评】
三星风投罕见押注中国伺服关节，信号在于：具身智能的资本重心正从整机向核心零部件上游迁移，关节、丝杠、传感器是下一波确定性更高的标的。

奇点智控完成近亿元天使轮，押注光学六维力传感器

8月13日，具身智能核心感知部件企业奇点智控宣布完成近亿元天使轮融资，由隐峰资本领投，张江科投、浦东创投、傅利叶及两家上市公司跟投。公司成立仅两个多月，专注六维力传感器研发与量产。（来源：科创板日报）

【投黑马点评】
成立不足三个月即拿下近亿元天使轮，且资方里有傅利叶这样的下游整机厂，说明「感知」正在成为人形机器人商业化的下一个卡脖子环节。

今日左侧信号

信号： 硬科技市值第一次压过互联网平台，叠加开源模型的 Agent 能力集体逼近闭源天花板，AI 时代的「资本定价权」与「能力定价权」在同一天完成了一次公开易手。市场的钱正在往存储、代工这些「算力刚需」流动，谁能把开源模型变成可复制的工程与商业能力，谁就握住下一阶段的议价权。

追踪方向： 长鑫科技三季度 DRAM 价格与出货量兑现；DeepSeek V4 Pro 峰谷定价 8 月 17 日生效后的开发者用量；阿里 Qwen3.8-Max 开源后的第三方评测与商用落地；Anthropic 是否在 10 月前提交招股书；张雪机车 50 万辆产能基地与海外订单兑现。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当硬科技市值首次压过互联网平台、开源模型的 Agent 能力逼近闭源顶尖，一级市场对「算力刚需」与「模型层」项目的定价逻辑应如何重估？

── 投黑马研究团队

AI健康看板正在数据极客圈兴起。越来越多爱好者用大模型把心率、睡眠和日程等生物数据编织成个性化健康教练，揭示了个人健康数据自主化的趋势，也暴露出隐私与准确性的双重隐忧。

25岁的软件工程师朱飞霖是一名曾参加竞技比赛的跑者，过去总靠人类教练记录分段成绩并管理训练计划。如今，他在一个聊天机器人的密切监督下备战业余马拉松。他用健身追踪器收集锻炼和睡眠等生物特征数据，字节跳动的豆包模型在获取这些数据后，会为他量身定制锻炼调整建议，帮助他将工作日程与运动表现有机联系起来。

在用上豆包之前，朱飞霖经常收到心率变异性（HRV）等统计数据的提示，但带来的往往是焦虑，无法形成清晰认知。「系统弹窗说，你的HRV是60。好极了，但我根本不知道这到底是什么意思。」

一、进展详情

健康数据爱好者们常常紧盯锻炼、步数、睡眠指标、心率和营养数据，还要把这些信息与日历、会议记录、电子邮件以及就诊记录进行交叉比对。如今他们正利用AI系统来强化这些习惯，将AI当作高度个性化的健康教练和助手。纠结于这些细枝末节绝非主流做法，许多医生提倡在健身和营养方面简单一点。然而，越来越多的「数据狂人」却乐在其中，终于找到了属于他们的极客天堂。

47岁的詹美琳从事销售工作，目前正使用朋友开发的一款AI工具。这款机器人综合分析了她的健康数据，不仅为她量身定制了防脱发饮食方案，甚至还提示了肾功能下降的早期预警征兆。「这就像是我专属的『爱的语言』，」她说。

黎玥只花了一个下午就搭建好了自己的AI健康数据看板。她是一名常驻纽约的创业者，也是一名跑者。如果某天晨跑状态低迷，看板就能帮她找出原因——究竟是生理期快到了，还是昨晚没睡好。不过31岁的黎玥偶尔也会发现系统生成的锻炼计划存在漏洞。她说自己从不盲目信任AI，而是会用经过时间检验的训练原则把关。研究也表明，聊天机器人仍会给出错误的医疗建议。

二、趋势与商业模式

打造出电影《她》里那种真正的AI助手，是当前技术角逐的目标。虽然部分AI健康系统已足够强大到能为人类提供辅助，但大多数系统仍缺乏解锁更多定制化功能所需的关键背景。「数据狂人」们正通过DIY抢占先机，尽管也有人担心这会牺牲过多的个人隐私。

这些数据爱好者利用AI模型搭建起专属的工具和数据看板，既用于商业，也用于个人生活。有人说定制的机器人给了他信心，使他终于加入了当地的跑步俱乐部。另一人则给全家安排上了一套AI系统，彻底革新了全家人的饮食结构。如今的「数据狂人」不再去分析静态图表，他们只需在早上喝咖啡时给机器人发条信息，就能弄明白昨晚为何没睡好。有些人还能通过微信和飞书上的聊天智能体，直接与自己的数据互动。

传统的健康应用也在整合AI功能，但对27岁的印度软件工程师潘天伟来说这根本不够。他表示，如果没有全局视角，追踪工具就只能提供泛泛而谈的建议。潘天伟花了四年时间搭建了一套AI系统，通过微信与系统交互。他追踪骑行记录、屏幕使用时间、日历事件、社交媒体指标和睡眠质量，连短信内容都能喂给系统。系统不仅鼓励他在周一多睡懒觉、在工作日减少出行，还能帮他整理日程甚至为朋友挑选礼物。

同事一句关于职场压力的玩笑话，让他萌生了用数据找出造成压力的同事的想法。他利用AI将日历与心率数据联系起来，最终锁定了公司的一位增长产品经理。「豆包说这家伙是头号嫌疑人。」这一发现逗乐了大家，办公室里随之掀起了一场关于数据如何指导生活的广泛讨论。

三、全球风口与格局

维护一个定制的健康数据看板并非易事。这不仅需要耗费大量时间与AI反复进行提示词互动，还得通过各种繁琐的变通办法来导出原始指标数据。潘天伟将敏感信息和生物识别数据统统汇聚到自己的系统里，运行这套系统的本地电脑服务器就放在他家猫爬架旁边。「我们坐拥海量数据，」他说，「但除了各家公司提供的那点功能外，并没有真正把这些数据用起来。」

这意味着当前AI健康看板的用户画像高度集中：具备技术能力的软件工程师、创业者和数据从业者。他们既是早期采用者，也是产品验证者。大模型公司提供基础设施——豆包和通义千问等模型具备理解非结构化健康数据并生成建议的能力，但官方并未推出专门的健康数据看板产品。可穿戴设备厂商掌握着最核心的数据入口：华为运动健康、小米运动和OPPO健康等平台存储了全球数亿用户的心率、睡眠和运动数据，但AI功能仍停留在统计分析层面，尚未开放足够深度的数据接口供第三方模型调用。数据极客们不得不通过各种变通方案导出原始数据，再喂给自己的AI系统。

隐私是最大的变量。戴上健身追踪器就意味着接受某家科技公司的健康规则，而将敏感生物识别数据喂给云端AI模型，让数据主权问题更加复杂。尽管有人担心牺牲过多个人隐私，数据极客们显然认为自主可控的收益大于风险。这一矛盾将推动本地化AI部署和隐私计算技术在健康场景的需求上升。从发展阶段判断，AI健康看板目前处于萌芽期，用户基数小但粘性极高，商业化路径尚未跑通。

四、投黑马·前沿洞察

AI健康看板DIY浪潮的本质是个人健康数据主权觉醒——用户不再满足于平台提供的标准化统计，转而用大模型把分散的健康数据编织成个性化认知工具。

最值得关注的变量是大模型公司的健康数据接口策略与可穿戴设备厂商的数据开放程度。潘天伟式的本地部署方案揭示了隐私计算和端侧AI在健康场景的真实需求。

三个后续看点：字节跳动和阿里巴巴是否推出官方健康数据分析API；华为运动健康和OPPO健康是否开放更深层的数据导出权限；个人健康数据看板是否催生新的SaaS创业赛道。

── 投黑马研究团队

免责声明：本文基于公开资料进行研究与报道，仅供行业交流，不构成任何投资建议。

30秒看懂

• 最大变化： 谷歌 DeepMind CEO 哈萨比斯卸任转任董事长，首席科学家 Jeff Dean 携三位核心科学家离职创办 Discovery Loop；字节跳动拟训练超 5 万亿参数模型，张一鸣表态反对蒸馏、可接受短期落后。
• 最大融资信号： 宇树科技以 150.8 元/股定价登陆科创板，发行市值近 610 亿元，创始人王兴兴身家有望超 203 亿元。
• 最值得追踪： DeepSeek 宣布大幅涨价告别价格战，字节 5 万亿参数计划标志大模型军备竞赛从追赶转向定标。

AI & 市场

谷歌 AI 双震：哈萨比斯卸任 CEO，Jeff Dean 离职创业

当地时间 8 月 5 日，谷歌母公司 Alphabet 宣布两项重大人事变动。DeepMind 联合创始人兼 CEO 德米斯·哈萨比斯卸任日常运营，转任 DeepMind 董事长兼 Alphabet 首席科学家，聚焦 AGI 长远战略与 AI 制药公司 Isomorphic Labs。首席技术官科雷·卡武克丘奥卢接掌 Gemini 模型研发与日常运营，直接向 CEO 皮查伊汇报。

同日，谷歌首席科学家杰夫·迪恩确认离职，结束 27 年任期，与桑杰·格玛瓦特、Quoc Le、Oriol Vinyals 等三位谷歌顶级技术元老共同创办 AI 科研公司 Discovery Loop，主攻科学与工程自动化。Discovery Loop 定位为公益公司，目标是让 AI 自主完成科研发现与工程验证。消息公布后，Alphabet 股价盘中一度下跌 5.4%，单日市值蒸发约 1860 亿美元。知名投资人 Bill Gurley 在 X 平台公开表示，谷歌应全面拥抱开源模型以应对竞争。

【投黑马点评】
哈萨比斯卸任 CEO 转任董事长，重心从产品迭代转向 AGI 长远路径与 AI 制药。Jeff Dean 携三位核心科学家集体出走，对谷歌 AI 的冲击远超人事变动本身——Discovery Loop 主攻科研自动化，恰恰是通往 ASI 的关键路径。谷歌 AI 顶尖人才的溢出窗口已经打开，一级市场应关注这批人才的创业方向与首轮融资动态。

字节跳动拟训练超 5 万亿参数模型，张一鸣表态反对蒸馏

据《晚点 LatePost》8 月 6 日报道，字节跳动正在讨论训练一个参数规模超 5 万亿的模型，超过阿里 Qwen 3.8-Max 的 2.4 万亿参数和月之暗面 K3 的 2.8 万亿参数，为目前国内已知参数规模最大的模型计划。该项目仍处早期阶段，最终不一定会发布。新模型由 Seed Foundation 负责人项亮主导，与大语言模型预训练数据负责人沈科合作，Seed 正在重新梳理组织和分配资源。项亮与沈科均出自字节「搜广推」体系，分别为 AML 机器学习中台和 LLM 预训练数据的核心骨干。

两周前的 Seed 全员会上，字节创始人张一鸣安抚团队，认为训大模型本就困难，不必过度焦虑。他明确一段时间内可接受模型落后于行业，期待 Seed 能力跻身世界第一梯队。张一鸣将编程列为当前关键方向，并表态反对蒸馏——他认为蒸馏能短期改善表现，但本质是在复制 Claude 已有能力，沿着这条路最多不断逼近对方，很难真正超越。

【投黑马点评】
字节选择将参数规模推到同行数倍，从追赶模式切换到定标模式。张一鸣反对蒸馏的表态尤为关键：如果字节真走原生训练路线，算力投入和数据质量将成为决定性变量。一级市场应关注 Seed 团队组织调整后的算力采购节奏和预训练数据管线建设进展。

DeepSeek 宣布大幅涨价，「价格屠夫」策略正式转向

8 月 6 日，DeepSeek 发布官方公告，宣布计划近期整体上调 API 服务定价，预计涨幅较大。这是继 7 月中旬引入高峰时段价格翻倍后的又一次定价调整。7 月 31 日，DeepSeek-V4-Flash 正式版上线公测，调用量迅速攀升。据开源 Agent 工具 OpenCode 披露，8 月 1 日单日 DeepSeek V4 Flash 处理 8 万亿 Token；8 月 4 日因「前所未有的访问量」出现容量不足。

目前 DeepSeek API 执行峰谷定价，V4-Flash 输入 1 元/百万 Token、输出 2 元/百万 Token，V4-Pro 输入 3 元、输出 6 元，高峰时段价格翻倍。回顾 DeepSeek 的定价轨迹：2024 年 4 月以输入 1 元的「地板价」引发行业价格战，2025 年多次主动降价，2026 年 5 月将 V4-Pro 永久降至原价四分之一。业内预计 V4-Pro 正式版即将发布，涨价或为重新分配算力资源。从地板价引发行业跟降到主动上调定价，DeepSeek 的策略拐点已至。

【投黑马点评】
DeepSeek 从行业地板价到全面涨价，标志着大模型 API 市场从「烧钱换规模」进入「算账」阶段。当 Agent 任务从单次问答演变为数小时持续调用时，低价引发的用量海啸正在倒逼定价重置。依赖 DeepSeek 低价 API 的初创企业需要重新评估单位经济模型。

商业科技

宇树科技 IPO 定价 150.8 元，王兴兴身家有望超 203 亿元

8 月 6 日晚间，宇树科技披露科创板 IPO 发行价为 150.8 元/股，大幅高于市场预期的约 100 元，发行市值约 610 亿元，较原计划募资 42 亿元超募近 19 亿元。招股书显示，创始人王兴兴发行前直接与间接合计持股 33.36%，按发行价计算身家约 203.5 亿元。

战略配售名单中，DeepSeek 获配约 1.41 亿元（36 个月限售），腾讯旗下启善投资、中石油昆仑资本、南方电网产融控股各获配约 1.36 亿元。宇树科技 2025 年人形机器人出货超 5500 台，全球第一；营收从 2023 年的 1.59 亿元增至 2025 年的 16.99 亿元。但 2026 年 Q1 扣非净利润同比下降 52.55%，增速放缓信号显现。发行市盈率达 219 倍，远超行业均值 38 倍。网上路演 8 月 7 日举行，申购日 8 月 10 日，上市日 8 月 12 日。

【投黑马点评】
宇树科技为 A 股具身智能赛道树立了关键估值锚点，219 倍市盈率背后是增速放缓与利润承压的矛盾。DeepSeek 以 36 个月限售入场战配，等同于以长线资本为宇树的模型与数据闭环能力背书。建银国际已给出 1090 亿元的二级市场估值参考。

阿里 Wan3.0 视频生成模型公测，单次可生成 30 秒视频

8 月 6 日，阿里云宣布全新一代视频生成模型 Wan3.0 开启公测。Wan3.0 单次可生成 30 秒视频，首次支持 doc、xls、ppt、pdf 等文档格式输入，号称「万物皆可生视频」。模型在文生视频模式中追求人物「千人千面」，强化五官与皮肤细节刻画，群像场景也能细腻呈现不同人物情绪。全能参考任务中可精准复刻角色、道具、声音和风格的一致性。480P、720P、1080P 的 API 价格分别为 0.3、0.6、1.2 元每秒。

【投黑马点评】
从「生成一个镜头」走向「讲述一段故事」，30 秒单次生成时长大幅拓展了视频创作的叙事空间。文档格式输入是差异化亮点，将视频生成从提示词驱动拓展到结构化内容驱动。

小红书全面提速 AI 战略，布局 AI 社交与陪伴产品

据新浪科技 8 月 6 日报道，小红书正全面提速 AI 战略，布局 AI 社交产品与社区互动工具，从后台技术应用转向前台自研与产品化。招聘平台显示，小红书正密集招募 AI 应用研发人才，「AI 社交产品经理」岗位要求主导 AI 陪伴产品设计，探索情感连接、兴趣匹配和个性化互动。今年 5 月，小红书成立 AI 一级部门 Dots 和企业智能部。此前已开源 REDSearcher 搜索 Agent、FireRed-Image-Edit 图像编辑工具和 FireRed-OpenStoryline 视频创作模型，并全资收购生活场景 AI 搜索产品「点点」。

【投黑马点评】
小红书从内容社区向 AI Native 产品延伸，AI 陪伴和社交方向切入的是情感连接维度。内容平台做 AI 社交的差异化优势在于海量真实用户行为数据和场景化推荐能力。

OpenAI 请求法官驳回苹果商业秘密诉讼，称指控「毫无根据」

据外媒报道，OpenAI 于美东时间 8 月 5 日晚间向联邦法官提交动议，要求驳回苹果 7 月提起的商业秘密窃取诉讼。苹果指控 OpenAI 通过招募超过 400 名苹果前员工系统性获取商业秘密，点名首席硬件官 Tang Tan。OpenAI 称诉状「断章取义」「从根源上就已经烂掉」，表示员工行为符合行业招聘规范，苹果不应借诉讼弥补人才市场劣势。OpenAI 需在 8 月 17 日前回应苹果初步禁令申请，法官定于 10 月 1 日举行听证会。两家公司此前合作将 ChatGPT 整合进 Apple Intelligence 和 Siri，近期因 OpenAI 聘请前苹果设计大师 Jony Ive 开发硬件而关系恶化。

【投黑马点评】
苹果与 OpenAI 从合作伙伴到对簿公堂，折射出 AI 人才争夺已从招聘战升级为法律战。案件核心争议在于人才流动与知识产权的边界，裁决结果将影响科技行业的人才流动惯例。

早期项目融资快报

璨辰科技完成数千万天使系列融资，打造 AI 虚拟器官仿真平台

近日，AI 生命科技企业璨辰科技宣布完成种子轮、天使轮及天使+/++轮系列融资，累计金额达数千万人民币。投资方包括东方富海、松禾资本、零以创投、水木清华基金等。公司聚焦全尺度虚拟器官时空动态仿真，用 AI 数字孪生替代部分传统动物实验，服务于新药临床前评价。7 月国家药监局 CDE 已将 AI 虚拟器官数字孪生纳入药品非临床评价证据体系征求意见稿。

【投黑马点评】
监管环境的系统性变化为虚拟器官技术打开了商业化前提。璨辰科技以「不堆参数堆因果」的技术路线切入 NAMs 赛道，timing 与政策窗口高度吻合。

今日左侧信号

信号： 谷歌 AI 顶尖人才溢出、字节 5 万亿参数军备竞赛与 DeepSeek API 涨价同步发生，一级市场同时面对人才获取窗口、参数竞赛升级和模型成本上升三重变量。

追踪方向： 关注 Discovery Loop 首轮融资动态及谷歌 AI 人才后续流向；监控 DeepSeek 正式涨价方案的具体幅度；观察宇树科技 8 月 12 日上市首日表现；关注字节 Seed 团队组织调整与算力采购节奏。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当大模型参数规模从千亿迈向万亿量级，算力成本与数据质量哪个将成为真正瓶颈？字节 5 万亿参数计划的落地路径如何影响国内大模型竞争格局？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

• 最大变化： DeepSeek 时隔 43 天重启二轮融资，再募 500 亿元、投前估值升至 5000 亿元，与月之暗面 500 亿美元 Pre-IPO 估值形成中国大模型「双船票」格局。
• 最大融资信号： 宇树科技 8 月 10 日启动网上网下申购，42.02 亿元募资对应约 420 亿元发行后估值，A股人形机器人第一股正式进入发行终点节点。
• 最值得追踪： Anthropic 首次官宣自研芯片团队、Jeff Dean 27 年后离职创办 Discovery Loop、SpaceX 锁定英伟达 Vera Rubin 上太空，资本、人才与算力三条主线同步落入 AI 一级资产窗口。

AI & 市场

DeepSeek 时隔 43 天重启二轮 500 亿元融资，投前估值升至 5000 亿元

据《财经》8 月 5 日报道，深度求索 DeepSeek 已重启第二轮融资，本轮计划募资 500 亿元、投前估值约 5000 亿元，预计 8 月下旬完成签约，距离 6 月交割的首轮 500 亿元、估值 3500 亿元仅 43 天，两个月内累计募资将达 1000 亿元。首轮国家人工智能产业投资基金、腾讯、宁德时代、网易、京东、IDG、正心谷、拾象资本等机构正在洽谈增资，此前因争议被叫停的名单里部分候补机构陆续收到重启通知。DeepSeek-V4-Flash 7 月 31 日发布后，OpenRouter 平台单日 token 处理量已突破 8 万亿，单轮大幅下调 API 价格，最高降幅达 50%，模型运行成本被外媒机构评为全球最低。

【投黑马点评】
1000 亿元连续落地，说明国家队与产业资本对头部大模型的押注已经从「试仓」进入「占位」阶段。43 天估值再翻 1.43 倍、定价脱离现金流，本质是在抢 AGI 船票的看涨期权，一旦大模型公司在某个垂直场景形成网络效应，后入场的资金成本会陡增，估值-融资额双线压缩。下一步要看的，是月之暗面 Kimi G 轮 Pre-IPO 估值是否同样跳涨，以及国家队与产业资本是否在 DeepSeek 与月之暗面之间形成差异化卡位。

Anthropic 首次公开确认组建内部芯片团队，招聘工程师为 Claude 设计定制芯片

据财联社 8 月 6 日报道，Anthropic 一名发言人正式表态，公司正在组建内部半导体团队，为大模型 Claude 设计专用芯片，同时启动招聘工程师岗，招聘信息中明确写着为 Claude 设计定制芯片。这是 Anthropic 首次公开确认相关计划，公司强调将通过协同设计硬件与 AI 模型，让 Claude 在「满足客户需求的规模下」运行得更快、更高效，外媒同步披露这是继 OpenAI 之后第二家公开披露自研芯片蓝图的头部前沿大模型公司。在此之前，AWS、谷歌、英伟达和 AMD 仍是 Anthropic 扩大算力规模的核心来源。

【投黑马点评】
Anthropic 协同设计硬件与模型，目标是在算力总成本上拿到「自研折扣」，并与模型优化形成协同闭环，与单纯替代英伟达的路径完全不同。对国内一线大模型而言，更深层的警示是：当 OpenAI、Anthropic 自研芯片触及边际成本，会进一步压缩闭源 API 的定价空间，倒逼国产算力云和国产芯片厂商在性价比维度上做出实质回应，而不只是参数规模的对标，相关上下游的左侧机会窗口预计将在 2027 年集中兑现。

SpaceX 与 xAI 独家采用英伟达 Vera Rubin 机架级系统，「太空算力」计划明年起发射

马斯克在 SpaceX 财报电话会议上确认，SpaceX 与 xAI 将独家采用英伟达 GPU 进行构建，并在公开表态中称英伟达 Vera Rubin NVL72 机架级系统「架构设计优于目前市面上所有其他方案，是最佳的 AI 计算机」。SpaceX 计划把这套系统搬到太空：内部代号为 StarMind 的 AI 卫星，本质上是优化版的 Vera Rubin NVL72 计算机，每颗卫星包含 36 颗 Vera CPU 与 72 颗 Rubin AI GPU，马斯克预计明年开始发射。较英伟达目前仅在太空部署数个 Rubin 加速器的 Space-1 模块，SpaceX 的目标是把整套机架级性能直接送入轨道，散热与可靠性挑战仍待验证。

【投黑马点评】
太空算力不再是 PPT 概念。当 72 颗 Rubin GPU 与 36 颗 Vera CPU 被打包成单星算力节点，SpaceX 与 xAI 实质在提前锁定未来五到十年的轨道级 AI 基础设施独占权，并把英伟达从「地面加速器供应商」推向「轨道算力总成商」的位置。对国内商业航天与 AI 算力厂商而言，下一步真正可比的对手，已从地面 GPU 厂商升到轨道算力通道；谁能率先在低轨建立可用的算力密度，谁就拿到下一轮耐心资本的入场券。

商业科技

宇树科技 8 月 10 日启动申购，42.02 亿元募资对应约 420 亿元估值，A股人形机器人第一股进入发行终点

宇树科技 7 月 30 日发布公告，8 月 5 日完成初步询价，8 月 10 日网上网下同步申购，8 月 12 日缴款。本次拟发行 4044.6434 万股，募资 42.02 亿元，对应发行后估值约 420 亿元，王兴兴通过特别表决权安排控制 65.31% 表决权，171 名员工合计认购 2.715 亿元战略配售。同期，长鑫科技 7 月 27 日登陆科创板创最大 IPO 纪录，越疆科技创业板过会成为大湾区首单 H 回 A 案例，燧原科技 IPO 注册生效，蓝箭航天审核推进，长江存储披露招股。宇树预计上半年营业收入 10.52 亿至 11.28 亿元，归母净利润 2.58 亿至 3.06 亿元。美团、红杉中国、经纬创投、顺为资本、腾讯、阿里、中国移动等均为其股东。

【投黑马点评】
头部具身企业以 420 亿元发行估值进入 A 股，意味着二级市场开始为一台会走路的机器人定价，而不是为一份合同或一份财报。「人形机器人第一股」是符号，「硬科技 IPO 列队」才是核心：母基金、政府引导基金、保险与银行理财正在形成与一级市场同向的资金池，并把具身模型与机器人本体一并纳入新估值锚，这是耐心资本退出预期开始兑现的重要标志。后续具身与人形机器人企业赴 A 股上市的窗口期，预计将在 2027 年陆续打开。

AMD 推出 MI455X 迎战英伟达 Rubin，432GB HBM4 显存反超 50%

AMD 在 8 月初的 Advancing AI 2026 活动上发布旗舰加速器 Instinct MI455X，搭载 3200 亿个晶体管与 432GB HBM4 显存，FP4 算力最高 40 PFLOPS，显存带宽 23.3TB/s，作为 Helios 机架级 AI 平台的算力核心，对标 NVIDIA Rubin 架构。AMD 同时升级 ROCm 软件栈至 7.2 版本，PyTorch 与 vLLM 上的主流 transformer 推理工作负载与 Blackwell Ultra 差距收窄至 5%-8%。完整 Helios 机架可集成 72 块 GPU 和 31TB HBM4。

【投黑马点评】
AMD 直接把显存拉到 432GB、比 Rubin 多 50%，本质是把「显存墙」从 BAT 大客户身上撕开，迫使客户重新评估「必须 NVLink」的理由。当 70B 参数模型可以原生跑在一张卡上、按 token 计费时，推理的成本结构被改变，自研芯片生态与单机算力加速解耦，正在为推理为主的中国应用栈撕出一条绕开 CUDA 的窗口。

字节跳动推出原生音视频全双工模型 SeedRealtime，持续流式生成替代单段生成

字节跳动 8 月 6 日发布 SeedRealtime，采用统一架构原生融合音频、视频与文本，可在连续多模态流上实时交互，实现「边看、边听、边说」体验。模型单次生成时长翻倍至 30 秒，支持多轮延长与镜头衔接优化，已进入教育、工业及具身智能合成数据等场景，可在直播电商、智能座舱、视频会议等长链路场景直接落地。

【投黑马点评】
SeedRealtime 把实时音视频从「单段生成」推向「持续流式交互」，对应到直播带货、智能座舱、视频会议等长链路场景，会直接把消费端体验抬高一个量级。字节把模型和场景一起推，比单纯刷分更能撬动 B 端预算，视频生成赛道的核心竞争点也正从画质滑向流式一致性，这也意味着早期纯 ToC 视频工具项目将快速进入估值重估。

早期项目融资快报

破壳机器人完成亿美元级 Pre-A 轮融资，清华系与雷军系基金同时加注

通用具身智能公司破壳机器人（PokeBot）8 月 3 日宣布完成亿美元级 Pre-A 轮融资，由顺为资本与经纬创投共同领投，九坤创投、钧山资本、SEE Fund、猎聘投资、元诺资本、钟鼎资本等参与，云启资本、小米战投、弘晖基金、英诺天使、东方嘉富等老股东持续加注。公司由前星海图首席科学家许华哲于 4 月创立，押注家庭通用机器人与物理规律学习，目标让机器人「从会移动走向会干活」。

【投黑马点评】
成立 4 个月连续完成天使与 Pre-A，单轮跨入亿美元级，是 2026 年中国具身智能「本体加数据闭环加基础模型」全栈路线押注案例之一。清华系与小米系同时进入，意味着家庭机器人与硬件终端生态正在被打通，「从会移动到会干活」的迁移窗口将在下半年持续拥挤，机构围绕「本体加模型双轮」的新一轮抢位也会明显提速。

谷歌首席科学家 Jeff Dean 离职 27 年后创业，成立 Discovery Loop 押注 AI 驱动科学研究

据 APPSO 报道，当地时间 8 月 5 日，Google DeepMind 负责人哈萨比斯宣布卸下日常管理职责，转任 Google DeepMind 主席兼 Alphabet 首席科学家。几乎同一时间，谷歌首席科学家 Jeff Dean 宣布将在任职 27 年后离职，联合三名资深研究人员共同创办新公司 Discovery Loop，定位是利用 AI 自动化科学研究和工程实验。Jeff Dean 在采访中透露大约五周前才开始认真考虑创业，外媒同步披露公司将面向「自主完成科学发现与工程验证」方向搭建模型与实验闭环。Discovery Loop 尚未披露具体融资金额与估值，预计将在 2026 年内完成首轮机构化融资。

【投黑马点评】
Jeff Dean 27 年首次离开谷歌、把「AI for Science」从研究院项目升格为公司主体，意味着全球顶级 AI 人才流动已从「跳槽大厂」转向「自立门户押注新范式」。Discovery Loop 的方向如果跑通，将重新定义科研 SaaS、自动化实验室与可验证科学大模型的资产定价，更是国内大厂研究院体系外溢项目（清华系、上交系、字节 AI Lab 系）正在北美对标的创业源头，国内对早期「AI 加自动化实验」赛道的耐心资本窗口预计将在 2027 年集中打开。

今日左侧信号

信号： DeepSeek 与月之暗面同期争夺 AGI 船票、宇树 420 亿元发行估值落地，资本端耐心资本闭环加速成形；同期 Anthropic 自研芯片官宣、Jeff Dean 离职创业、SpaceX 把英伟达 Vera Rubin 搬上太空，全球 AI 资产正同步向「模型加芯片加人才加轨道」四条主线集中，左侧资产窗口在 2026 年下半年持续打开。

追踪方向： 关注月之暗面 Pre-IPO 估值是否再跳涨、宇树 8 月 10 日申购倍数、Anthropic 首批自研芯片样片流片节点、Discovery Loop 首轮机构化融资进度、SpaceX StarMind 首批卫星发射时间表。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 在资本、人才、芯片、轨道四条主线同步加速的 2026 年下半年，AI 一级市场的耐心资本会率先集中押注哪一类左侧资产——大模型体系、太空算力总成、自动化科学发现平台，还是具身数据闭环全栈？

── 投黑马研究团队