30秒看懂

最大变化： 同一天里两家芯片巨头把钱朝相反方向花——英伟达把回购授权追加到 2350 亿美元还给股东，AMD 用 82 亿美元把李飞飞的模型实验室买了下来。

最大融资信号： 个人智能体公司 Instinct 一个月内估值从 25 亿美元涨到 100 亿美元；做具身数据基建的枢途科技在一个月里连着完成三轮融资。

最值得追踪： 国务院国资委把「AI+」专项行动摆进「十五五」，电碳算协同把算力用电成本压低 30%，央企的场景、数据集与模型开始对外供给。

AI & 市场

AMD82亿美元买下李飞飞的世界模型实验室

9 月 28 日，AMD 在官网宣布已与 World Labs 达成最终协议，将以全股票方式收购这家由李飞飞创立的 AI 实验室，交易价值约 82 亿美元，预计 2026 年底前完成，仍需取得监管部门批准并满足其他惯例成交条件。李飞飞将加入 AMD，出任执行副总裁兼首席科学家，直接向董事长兼 CEO 苏姿丰汇报。（来源：AMD 官网、财联社）

World Labs 2024 年成立于旧金山，目前约 70 名员工，今年早些时候完成过一轮 10 亿美元融资。它做的是空间智能模型，让 AI 从文字、图片和视频输入中生成并重建可交互的三维环境，落点包括机器人、仿真与设计。去年底它推出首个产品 Marble，今年 7 月又收购了做机器人训练软件的 SceniX。（来源：外媒）

苏姿丰给出的理由是端到端的理解。她表示，对整个流程了解得越深，越能造出更好的系统，AMD 想要的是李飞飞聚集起来的世界级人才，再把它和公司在硬件、软件与系统上的能力结合起来，目标是定义 AI 计算的未来。AMD 的市值近期一度触及 1 万亿美元。（来源：AMD 官网、外媒）

【投黑马点评】
这笔交易要检验的假设是：理解物理世界的模型研究，能不能直接改出更好卖的芯片。世界模型目前公开的成果集中在生成与仿真，距离能拉动服务器订单的稳定工作负载还有一段路，AMD 拿到的是一支约 70 人的研究团队和一个尚未规模化的产品，兑现时间以年计。难点其实在组织——研究团队的选题节奏与芯片公司的产品周期很难对齐，苏姿丰把李飞飞放在直接向自己汇报的位置，本身就是一种兜底。证伪条件也清楚：如果 2027 年底前 World Labs 的技术没有出现在 AMD 任何一条公开硬件或软件路线图的关键指标里，这 82 亿美元就只是一次昂贵的人才收购。

英伟达把回购授权追加到2350亿美元

9 月 28 日，英伟达宣布董事会批准在现有回购计划下追加 1500 亿美元额度，剩余授权总额升至 2350 亿美元，公司预计在 2028 财年结束前执行完毕。英伟达称这是史上最大规模的单次回购授权增幅，此前的纪录由苹果公司在 2024 年创下，为 1100 亿美元。（来源：英伟达官网新闻室、新华财经）

黄仁勋把这笔钱归到现金创造能力上。他说英伟达的增长来自一次百年一遇的平台转型，即向人工智能与加速计算迁移，充裕的现金流让公司既能投资推动这场转型的技术，也能向股东返还资本，这次授权反映了对长期机遇的信心。消息传出后，英伟达股价盘前由跌 1% 转为涨 2%。（来源：新华财经）

账本的另一面是增速。英伟达第二财季营收 962.21 亿美元，同比增长 106%，净利润 596.88 亿美元，同比增长 126%，毛利率 75.0%。但公司股价 2026 年至今涨幅约 20%，落后于其他半导体制造商；黄仁勋本月早些时候在高盛科技会议上称公司被严重误解，自称是全球第一家、也是唯一一家增长型价值股。（来源：证券时报、外媒）

【投黑马点评】
一家仍在三位数增速上的公司选择把钱还给股东，等于判定市场上新增项目的回报率低于买自己的股票。这个判断值得质疑：回购托得住每股收益，托不住产能过剩与折旧，一旦 2027 年超大规模云厂商的资本开支增速放缓，股本缩减换不来估值支撑。下一步盯两个数——2028 财年销售额增长 70% 的指引能否兑现，以及库存与应收账款周转天数会不会随营收一起走高。

Anthropic把单任务成本压低三成

9 月 28 日，Anthropic 发布 Claude Sonnet 5.5，这是 5.5 家族的第二款模型。官方口径是生成速度比 Sonnet 5 快 30% 以上、完成同一任务的成本最高低 30%，定价维持每百万输入 token 2 美元、每百万输出 token 10 美元，为 Opus 5.5 的一半。在 Terminal-Bench 4.0 上它得分 70.6%，高于 Opus 5.5 的 66.4%；在覆盖 44 种职业真实工作的 GDPval-AA 上得 1844 分，比 Opus 5.5 低 2 分。这也是首个自带网络安全防护的 Sonnet 模型。（来源：Anthropic 官网、外媒）

【投黑马点评】
降价空间来自 token 用量的下降，这对按 token 计费的推理服务商是直接的毛利率压力。门槛落在可靠性上，基准分数追平旗舰，替代不了长任务里的稳定性。

商业科技

国资委把AI+摆进十五五，算力用电成本降三成

9 月 28 日国新办发布会上，国务院国资委规划发展局局长戴希介绍了央企「AI+」专项行动的进展：已发布中央企业战略性高价值场景百个标杆，覆盖工业、能源等 20 个行业门类；能源、交通、低碳、金融 4 个数据产业共同体汇聚了千余个高质量数据集；电碳算协同运营系统把算力用电成本降低 30%。副主任庞骁刚提到，连续三年，开年第一个专题会都是「AI+」专项行动部署会。（来源：中国新闻网、中国经济网）

可对外供给的部分已经有具体规模。央企人工智能焕新社区 2.0 在今年 7 月发布，开放「模数算用」全域资源，汇聚超过 3 万个模型、4000 个数据集，设有具身智能与 AI 安全专区，支撑 3 万多名开发者。依托自研的「星辰」「九天」基础大模型，央企构建起通用基座加行业模型的体系，带动产业侧建成百余个行业垂类模型。落地案例里，中国宝武的「AI 炉长」覆盖配料到出钢全流程，年经济效益达千万元级；中国中车与中国电信共建的「斫轮」模型，让中车产线柔性水平提升 15%。（来源：中国新闻网）

戴希对「十五五」的表述是继续加大算力网投资力度，合理布局生态友好型智算中心，深化算电协同与算网融合，加快落地绿电直连项目，并以工业领域为重点打造「AI+」产业共同体。（来源：中国经济网）

【投黑马点评】
对一级市场来说，这条政策的可验证之处在于它公开了需求口径：场景、数据集、模型和开发者数量都被摆到台面上，创业公司可以按图索骥去对央企的场景清单。这里要检验的是采购是否真的向外部团队开放——焕新社区的三万开发者里有多少来自央企体系之外，决定了它是增量市场还是内部循环。证伪条件是：若下一轮公布的标杆场景仍全部由央企子公司承接，这条利好对早期公司就不成立。

华为开源盘古全链路训练代码

9 月 28 日，华为宣布开源盘古 openPangu-2.0 的预训练、监督微调与后训练强化学习代码正式上线，一次性放出从预训练数据管线、监督微调流程到强化学习后训练阶段的完整链路，覆盖的范围远超推理端权重。开源盘古是华为的开源模型品牌，目标是服务昇腾原生的训练与推理。（来源：证券时报、IT之家）

【投黑马点评】
训练侧代码的稀缺性远高于推理侧权重，这一步正对着开发者有卡不会训的痛点，对国产算力生态是实打实的补短板。

星舰首次入轨，任务提前三小时结束

北京时间 9 月 28 日 20 时 48 分左右，SpaceX 星舰从得克萨斯州星港基地升空，执行第 14 次试飞，首次进入地球轨道并部署 26 颗第三代星链 V3 卫星。飞行中二级飞船 6 台发动机有 1 台发生故障，团队重新评估后继续推进入轨点火；北京时间 21 时 57 分确认 26 颗卫星全部完成部署，23 时 57 分飞船再入并在预定区域溅落。原计划任务持续约 10 小时，实际缩短到约 3 小时。SpaceX 在监管文件中披露，第三代星链卫星单颗设计下行容量约 1Tbps，未来单次星舰发射最多可搭载 60 颗。（来源：新华社、央视新闻、财联社）

【投黑马点评】
入轨成功但发动机故障缩短任务，说明可靠性仍未过关。在轨推进剂转移还没跑通，月球与火星目标前面还有几道硬门槛。

融资快报

个人智能体公司Instinct一个月估值涨四倍

9 月 28 日，AI 助手公司 Instinct 宣布完成 10 亿美元融资，投后估值达到 100 亿美元，红杉资本、Benchmark 与 Coatue 参与。一个月前，创始人 Noah Shinn 曾对外称公司以 25 亿美元估值完成 2.5 亿美元融资。Instinct 成立于 2025 年，做可通过短信与通话接收指令的个人智能体，能订行程、买杂货、订票与退订，目前没有移动应用，也未公布用户数据；新一轮资金将用于推出可代用户致电商家的礼宾服务。（来源：外媒、IT之家）

【投黑马点评】
一个月从 25 亿美元涨到 100 亿美元，投资人定价的假设是：智能体能接走一类日常执行工作，而 Instinct 靠无应用的短信交互就能跑到那个位置。已验证的事实只有融资完成和产品方向，用户数、留存、单任务完成率一样都没公开；真正的坎在执行侧——代用户致电商家订座，涉及商家授权、支付与责任归属，这些环节没有现成的合规通路，也还没有人跑通过。证伪条件很具体：下一轮融资或运营披露时若仍拿不出任务完成率与留存数据，这 100 亿美元就只剩机构互相抬价的成分。

具身数据公司枢途科技一个月连融三轮

9 月 28 日，深圳枢途科技宣布完成近亿元 Pre-A 轮融资，鼎晖百孚与鲲鹏基金联合领投，广州产投、亿合资本参与，老股东趋势投资超额追投。这是它 8 月 22 日以来的第三轮融资，此前两轮的投资方从麟阁创投、深圳高新投扩展到基石资本、南山战新投、杭实集团等。公司 2024 年成立，做具身智能数据基础设施：SynaData 把人类操作视频转成结构化训练数据，已服务超过 60% 的百亿估值具身企业；SynaTac 做触觉表征与接触策略训练，仍在研发验证阶段。CTO 慕巍曾任硅谷机器人公司 Covariant AI 研发副总裁。（来源：网易科技、商道创投网）

【投黑马点评】
三轮融资在一个月内完成，说明具身智能的瓶颈正从本体制造往数据供给移动。地方国资与市场化基金同时进场，指向的是基础设施这个位置，短期看客户数，长期看触觉数据能否跑通。

今日信号

信号： 算力这门生意里的钱被拆成了两半，一半还给股东，一半买进模型与数据。

追踪方向： 看 AMD 能否在 2027 年底前把 World Labs 的技术写进公开的硬件或软件路线图；看英伟达 2350 亿美元回购的执行节奏与 2028 财年 70% 的营收增速指引能否同时成立；看央企焕新社区下一轮公布的开发者与场景里，体系外团队占到多少。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 模型能力开始趋同、单任务成本被压到三成之后，一级市场该给卖模型的公司和卖数据的公司分别定什么样的价？

── 投黑马研究团队