AI & 一级市场

OpenAI收入落空，市场震荡连锁

4月28日，多家媒体援引内部信息披露：OpenAI在过去数季中曾多次未能完成自设的月度收入目标，同时未能如期达成年内10亿周活跃用户的内部里程碑。

据报道，谷歌Gemini在2025年下半年强势反弹，从ChatGPT手中夺走了一批消费者和企业用户；Anthropic在编程和企业市场的持续渗透，也对OpenAI的月度收入达成率形成压力。公司首席财务官萨拉·弗莱尔（Sarah Friar）据悉曾向管理层和董事会成员提示：若营收增速无法提速，公司在算力采购协议上的资金来源可能面临压力，并对当前的IPO时间表持审慎态度。

OpenAI公开否认这些报道，称相关描述「完全不符合事实」，并强调与主要算力合作伙伴的合作进展顺利。

消息发酵后，市场出现连锁反应：与OpenAI深度绑定的甲骨文单日下跌约4%，博通和AMD分别下跌约4%和3%；持有OpenAI大量股份的软银集团在亚洲市场下跌约10%。纳斯达克综合指数当日下滑约0.9%。（据多家媒体报道）

【投黑马点评】
OpenAI的收入裂缝，实质是大模型「一极主导」假设开始松动的信号。当Gemini和Claude系统性地抢占垂直场景，整条供应链的估值锚点都需要重新定义。对左侧投资者而言，真正的机会不在于押哪家头部，而在于甄别Gemini和Claude正在接管的那些具体场景——它们将成为接下来12个月最有价值的垂直应用早期标的集中地带。

AlphaGo之父创业获欧洲史上最大种子轮

4月27日，DeepMind前强化学习副总裁大卫·西尔弗（David Silver）联合创立的伦敦AI初创公司Ineffable Intelligence正式宣布，完成11亿美元种子轮融资，投后估值51亿美元，刷新欧洲创业史上最大种子轮纪录。

大卫·西尔弗是AlphaGo和AlphaZero的核心架构师。AlphaZero的历史意义在于：它从零开始、完全不依赖人类棋谱，通过纯粹的自我博弈就超越了人类最高水平的围棋选手——这被视为强化学习路径最重要的技术存在性证明之一。

Ineffable Intelligence的目标是将这一思路推广到更广泛的任务域，打造一个能够「在没有人类标注数据的情况下，通过自主探索完成复杂任务」的AI超级学习系统。

本轮由红杉资本和Lightspeed Venture Partners联合领投，英伟达参投规模至少2.5亿美元，其他投资方包括谷歌、DST Global、Index Ventures、EQT、BOND Capital、英国主权AI基金及英国商业银行。（据公开市场信息）

【投黑马点评】
西尔弗能拿到11亿美元种子轮，是因为AlphaZero已经是存在性证明，不是PPT。这笔钱本质上是在押一个假设：当AI学习不再依赖人类数据集，规模上限将被彻底打开。对左侧投资者而言，真正值得追踪的机会不在Ineffable本身，而在支撑「自驱学习」系统所需的大规模模拟环境、高性能强化学习训练基础设施，以及能够稳定生成高质量reward信号的评估体系——这些中间层目前几乎没有专注的早期公司。

Avoca融资1.25亿美元成独角兽

4月27日，美国AI平台Avoca宣布完成多轮累计超1.25亿美元的融资，投后估值10亿美元，正式跻身独角兽行列。

Avoca专注于家庭服务产业（暖通、管道、屋顶维修、汽车服务等），提供AI语音客服和工单自动化系统。其核心功能是：在来电数秒内自动接听、预约工单、跟进未成交报价，并根据技工产能动态分配新线索。

B轮由Meritech和General Catalyst领投；此前A轮由Kleiner Perkins领投；种子轮来自Y Combinator。公司透露，今年预计通过其平台促成的工单总额将达到10亿美元。（据企业官方公告）

【投黑马点评】
Avoca进入了一个AI巨头不屑争夺、但市场足够大的「脏活」赛道——家庭服务供应商高度分散、数字化程度极低，但ROI可以非常直接地量化。这类「AI渗透传统蓝领行业」的打法，在装修、家政、汽修等场景几乎还是白纸，先行者建立的数据壁垒将是真实且持久的护城河。

科技商业

四大科技巨头今日集中财报，AI货币化今夜验收

4月29日，Meta、Alphabet（谷歌母公司）、亚马逊、微软四家科技巨头将在美股盘后集中发布2026年一季度财报，这是近年来规模最大的「同日财报」集中验证日。

核心看点如下：微软Azure云服务增速预期维持在37%至38%，Microsoft 365 Copilot等AI辅助产品能否撑起利润率是焦点；亚马逊AWS的AI年化收入规模已突破150亿美元，而全年约2000亿美元的资本支出计划面临压力测试；Alphabet旗下Google Cloud将是Gemini商业化能力最直接的验证场；Meta预期Q1营收556亿美元（同比增约31%），全年资本支出计划600至650亿美元正受市场审视。

四家公司2026年合计资本支出预期在6000至6450亿美元之间。叠加今日披露的OpenAI收入压力，AI基础设施投资的回报周期成为当晚最关键的叙事主线。（据公开市场信息）

【投黑马点评】
今天是AI大叙事的第一次真正意义上的「压力测试日」。如果Azure、AWS、Google Cloud三朵云同时交出超预期增速，说明AI基础设施需求侧支撑仍然稳固，供应链端的估值逻辑就继续成立；反之，任何一家出现增速放缓，都将引发市场对2026年AI CapEx周期顶点的重新定价。今晚财报的核心问题只有一个：数百亿美元的AI资本支出什么时候能变成账面利润？

人形机器人RobotEra完成逾2亿美元融资

4月27日，中国人形机器人公司Robot Era宣布完成逾2亿美元新一轮融资，资金将支持其人形及物流机器人的商业化落地与规模生产。

Robot Era成立于2021年，专注面向工业和商业场景的人形机器人研发，此前估值已超过15亿美元。本轮融资进一步扩充了其规模化生产所需的资金储备。

这是人形机器人行业近期多轮大额融资之一。从产业背景来看，人形机器人整体正处于从研发验证期向商业化爬坡阶段的关键窗口。（据公开市场信息）

【投黑马点评】
人形机器人赛道正从「PPT竞赛」进入「产能竞赛」——谁能把每台成本压到商业化阈值以下，谁就能拿到工厂订单。Robot Era本轮融资的意义不在估值数字，而在于它标志着供应链集成能力已成为核心壁垒。投黑马更关注上游：高精度减速器、力矩传感器和国产控制芯片的专属供应商，才是这场竞赛的隐形赢家候选。

亚马逊Kuiper卫星批量入轨，低轨宽带加速

4月27日，联合发射联盟的宇宙神五型火箭（Atlas V）将亚马逊Kuiper卫星互联网计划的29颗卫星成功送入轨道，这是Kuiper计划迄今单批次规模最大的一次发射。

亚马逊Kuiper旨在构建低轨宽带卫星网络，与SpaceX的Starlink形成直接竞争。本批卫星部署完成后，Kuiper正向2026年底实现初步商业服务的目标推进。

本次发射是亚马逊全年超2000亿美元资本支出计划的组成部分，反映出该公司在基础设施层面的持续重投入策略。（据公开市场信息）

【投黑马点评】
Kuiper不是慈善——亚马逊最终想用卫星宽带强化AWS在边缘计算和偏远地区数据接入上的优势。当Kuiper与AWS深度整合，这套卫星网络将成为亚马逊云护城河的物理延伸。值得追踪的是地面接收设备制造商、相控阵天线供应商，以及专注于LEO卫星通信协议的垂直公司——这些才是Kuiper经济链条上还没被定价的环节。

轻松一刻

星际彗星3I/ATLAS的水竟与本地不同

4月27日，天文学家公布了一项研究：利用部署于智利的毫米波射电望远镜阵列，他们首次对星际彗星3I/ATLAS蒸发的水蒸气进行了化学分析。

结果令人惊讶——3I/ATLAS的水与太阳系本地彗星的水「成分不同」，其水分子的比例特征与太阳系内彗星存在显著差异，仿佛来自一个完全不同的「宇宙配方」。

3I/ATLAS目前正穿越木星和土星之间，科学家将这颗来自外星系的彗星称为「真正意义上的星际快递」。这也是人类第一次能够近距离研究星际彗星的水化学组成。（据行业研究机构）

【投黑马点评】
宇宙邮差送来了一瓶「外星配方矿泉水」，成分和地球附近的货完全不一样。如果将来还能收到更多星际快递，科学家估计得设个专门的「星际海关」——先验货，再放行。

今日左侧信号

信号：AI生态多极格局加速形成，大模型「一家独大」叙事松动

追踪方向：重点观察今晚四大科技巨头财报中，Azure、AWS和Google Cloud是否同步交出超预期增速——这将直接验证AI基础设施需求侧的真实强度。中期方向在于：Gemini和Claude正在从哪些垂直场景赢得份额，这些被打开的细分场景，往往是接下来12个月最有价值的垂直应用早期标的集中带。建议深挖 → 黑马雷达 / 融资观察

── 投黑马研究团队

AI & 一级市场

DeepMind大神创业，种子轮融了11亿美元

4月27日，英国AI初创公司Ineffable Intelligence宣布完成11亿美元种子轮融资，估值51亿美元，刷新欧洲创业史上最大种子轮纪录。

创始人大卫·西尔弗（David Silver）是强化学习领域的奠基人之一。他此前在DeepMind领导的团队做出了AlphaGo和AlphaZero——前者击败了围棋世界冠军，后者在「从零开始、不看人类棋谱」的条件下训练出了超越人类的围棋AI，被视为强化学习路径最重要的技术证明。

本轮由Sequoia与Lightspeed联合领投，英伟达、DST Global、Index Ventures、谷歌及英国主权AI基金参与。

西尔弗给公司的定位是打造「超级学习者」（Superlearner）——一个从自身经验而非人类数据中发现知识的AI系统。公司名称「Ineffable」意为「难以言述之物」，目标是通过强化学习在极大规模下实现超级智能。（据企业官方公告、公开市场信息）

【投黑马点评】
西尔弗出山即宣告第三代AI架构起点。RL训练算力消耗比监督学习高出一到两个数量级，仿真环境与RL工具链是这波浪潮中最确定的早期受益节点——产品尚未问世，基础设施窗口已经打开。

微软将不再向OpenAI收取分成，独占时代结束

4月27日，微软与OpenAI公布了合作关系的下一阶段安排，核心变化是：OpenAI获准在亚马逊云、谷歌云等任意云服务商上部署产品，打破了沿用多年的Azure独家授权。

根据新协议，微软保留OpenAI知识产权至2032年的授权，但不再具有排他性。OpenAI将继续向微软支付收益分成至2030年，设有总上限；微软则不再向OpenAI缴纳收益分成。

这次重构的直接导火索，是OpenAI此前与亚马逊签订的500亿美元云服务框架协议——旧协议条款对此构成法律障碍。新协议为OpenAI的多云战略正式解套。（据企业官方公告）

【投黑马点评】
没有任何一家云厂商能靠绑定OpenAI来差异化自身，微软失去护城河的速度比市场预期快。「云无关」的垂直中间件架构，将成为未来12个月最值得布局的产品类别。

外资收购Manus项目被禁止

据国家发展改革委网站4月27日消息，外商投资安全审查工作机制办公室依法依规对外资收购Manus项目作出禁止投资决定，要求当事人撤销该收购交易。

Manus是一家由中国工程师创立、注册于新加坡的AI智能体初创公司。2025年12月，Manus发布公告称即将加入Meta，将其智能体技术整合进Meta AI产品线。

目前Manus员工已入职Meta新加坡办公室，投资方腾讯、真格基金和红杉中国已收回投资款，交割已部分完成。Meta方面表示「交易完全符合适用法规」。（据监管机构公告、多家媒体报道）

【投黑马点评】
中国背景AI创业公司被境外并购的退出路径正在收窄。创始团队国籍结构成为评估并购标的时的新风险变量，一级市场估值逻辑将加速向本土资本市场转移。

德国Sereact完成$1.1亿B轮，世界模型机器人扩张美国

4月27日，德国机器人软件公司Sereact宣布完成1.1亿美元B轮融资，由Headline领投，Bullhound Capital、Daphni、Felix Capital及多家早期投资人跟投。

Sereact的核心产品Cortex 2.0将视觉-语言-动作（VLA）模型与「世界模型」相结合——机器人在实际动作执行前先模拟多种行为后果，然后再选择最优路径执行抓取和装配，精度极高。

目前超过200套Sereact系统已在欧洲投入实际生产，为宝马、梅赛德斯、百事可乐等客户完成逾10亿次真实生产抓取。每5.3万次操作中仅需1次人工远程干预。

本轮融资将支持其扩张至美国，波士顿办公室今夏正式开放。（据企业官方公告、公开市场信息）

【投黑马点评】
头部制造商正在真金白银地验证「工业机器人+世界模型」已可商业化。真正的左侧机会在上游：谁能将机器人仿真训练成本降低一个数量级，谁就解锁整个感知控制赛道的增量——这个工具层至今严重欠发展。

科技商业

四大科技巨头明日齐发Q1财报，4700亿资本支出首次接受验证

Meta、Alphabet（谷歌母公司）、微软与亚马逊将于北京时间4月29日密集发布2026年第一季度财报。

分析师预期：Meta营收约550亿美元，同比增长约32%；微软营收约814亿美元，Azure云增速是核心观测指标；谷歌EPS预期约2.67美元；亚马逊AWS增速及AI服务收入亦备受关注。

四家公司合计2026年资本支出预计突破4700亿美元，远超2025年约3500亿美元。这是本年度第一次大规模AI商业化验证节点。（据公开财报预期、行业研究机构）

【投黑马点评】
若Azure和Google Cloud AI收入双双超预期，说明企业AI采购已越过试点期，Agent基础设施与垂直AI应用的B轮窗口将提前打开；若不及预期，AI商业化时间线将被市场重新定价——这是2026年上半年最重要的一张成绩单。

Figure人形机器人出货量连续三个月翻倍

人形机器人公司Figure AI公开数据显示，旗下Figure 03机器人出货量已连续三个月保持月环比翻倍增长：2月约60台、3月约120台、4月预计达240台。而2025年全年总出货量仅约150台。

制造合作方BotQ首代产线年产能规划为1.2万台，中期目标为四年内累计产出10万台。

2025年，Figure机器人已在宝马斯巴达堡工厂支持完成逾3万台车辆生产，累计运行超1250小时、搬运超9万个零部件。（据企业官方公告、公开市场信息）

【投黑马点评】
全年150台到单月240台，人形机器人正式越过原型演示进入量产爬坡。关节驱动器、力矩传感器、柔性执行器的核心器件供应商，是接下来这轮扩张最确定的早期受益节点。

北京车展破纪录，人形机器人出现在几乎所有主流车企展台

2026年北京车展（4月24日—5月3日）以全球最大规模运行，共展出1451辆车，其中181个全球首发，展区面积达38万平方米，超越所有历史记录。

几款值得关注的新车：吉利旗下品牌发布AI全自动驾驶Robotaxi，无方向盘、无踏板，计划2030年在全球100座城市开通无人驾驶出行服务；比亚迪腾势发布Denza Z千匹马力电动开篷超跑，明确进军欧洲；小鹏新款旗舰GX配备750公里续航与L4级自动驾驶硬件，售价约4.2万美元。

但本届车展最意外的画面，是人形机器人和机器狗出现在几乎每家主流车企的展位上。汽车产业正在成为具身智能最大规模落地场景。（据企业官方公告、多家媒体报道）

【投黑马点评】
「AI上车」已成整车厂的底层默认配置，不再是差异化卖点。汽车产业链正在成为机器人技术第一个超千亿规模的真实量产场景，上游视觉感知芯片与关节器件供应商值得现在布局。

轻松一刻

为了一声「砰」，游戏团队真把汽车从吊车上扔了下来

EA旗下《战地6》音频团队近日公开了他们的「暴力录音」工作日常。

为了采集真实的战场音效，团队用吊车把整辆汽车吊到高空后松绳坠落，车内外同时绑满了麦克风。又亲手砌好一面砖墙，再用重锤推倒，录下砖块碎裂的每一层声响。

高级技术音效设计师Goncalo Tavares透露，他们甚至用真枪对着汽车侧门射击来录制弹孔音效，结果一发子弹意外打中了贴在车门内侧的录音设备——这段「录音机被爆头」的录音反而成了全组最珍贵的素材。

团队还把麦克风埋进地下录制地面振动传导声，塞进建筑物内部录制多层墙壁的声波衰减。Tavares说：「游戏里每一个声音，都必须先从真实世界里录回来。」（据多家媒体报道）

【投黑马点评】
全世界最贵的「砸东西」工作，年薪六位数。当AI合成音效已经能以假乱真时，3A游戏大厂仍然坚持「物理破坏实录」——这不是技术落后，是对玩家耳朵的尊重，也是内容行业「真实感溢价」的最佳注脚。

今日左侧信号

信号：AI架构分化加剧——强化学习路径获最高资本背书，多云化打破云厂商卡位格局

追踪方向：Ineffable Intelligence的$11亿种子轮与OpenAI打破云独占协议同日发生，两个信号交汇指向：①「从经验自学」的强化学习路径正式进入资本视野，强化学习专用基础设施（仿真环境、RL优化工具链、奖励建模平台）赛道窗口打开，建议深挖 → 前沿信号；②AI基础层多云化将倒逼企业寻找「云无关」的中间件与集成层，垂直行业Agent应用的B轮机会将在Q3-Q4加速到来，建议深挖 → 黑马雷达。近期追踪指标：Ineffable首次技术报告发布时间；明日四大科技巨头Q1财报中云AI收入相对增速；Figure与Sereact美国扩张落地节奏。

── 投黑马研究团队