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最大变化： 长鑫存储 8 月 29 日宣布 LPDDR6 内存正式量产，这是该标准 2025 年发布以来全球第一次落地商用，小米 18 Fold 将在 9 月首发搭载。

最大融资信号： 巴克莱测算出，AI 模型公司每 100 美元收入里约 35 至 40 美元以推理算力费流向三大云，钱正在沿产业链往物理层回流。

最值得追踪： OpenAI 定于 11 月 12 日切断 Cursor 的模型供应，依赖第三方模型的应用层公司开始直面被断供的可能。

AI & 市场

长鑫LPDDR6全球首发量产，小米9月搭载

8 月 29 日上午，长鑫存储通过官方微博宣布 LPDDR6 内存正式量产，配文写着「小米 18 Fold 新折叠旗舰手机首发搭载，9 月见」。低功耗内存是手机、PC 等端侧设备跑 AI 的关键部件，LPDDR6 标准由国际标准组织 JEDEC 于 2025 年 7 月首次发布，此前一直没有产品落地商用。

据长鑫科技（688825.SH）8 月 28 日晚披露的上市后首份半年报，这款芯片峰值速率达 12800Mbps，与 SoC（系统级芯片）协同时的基础速率为 10667Mbps，颗粒容量 16Gb、芯片容量 16GB，采用 1295 Ball 的 POP 封装，低功耗设计与可靠性、可用性、可维护性功能较上一代 LPDDR5X 明显优化。小米董事长雷军随后在微博确认，自研的玄戒 O3 处理器全球首家支持 LPDDR6，小米 18 Fold 首发搭载。

财报同时显示，上半年营收 1503.10 亿元、同比增长 873.64%，归母净利润 776.05 亿元，上年同期为亏损 23.32 亿元，按 181 个自然日折算相当于日赚约 4.29 亿元。公司解释业绩增长主要来自全球 DRAM 供不应求、价格大幅上涨。央视财经同期报道，今年 1 至 7 月中国集成电路出口额达 2160 亿美元、同比增长 99.5%，已超 2025 年全年，存储芯片是最大拉动力。（来源：长鑫存储官方微博、长鑫科技半年报）

【投黑马点评】
要先把两件事拆开看：日赚 4 亿来自 DRAM 涨价周期，LPDDR6 首发来自技术节奏，前者是行情给的，后者才算能力。三星和 SK 海力士不会把首发窗口留给长鑫太久，真正的检验有两个时间点——9 月小米 18 Fold 上市后的实际供货规模，以及下一代产品能否继续跟上标准节奏。若 2027 年内存价格回落、公司利润同步大幅缩水，这次首发的含金量就要重新打折。

巴克莱：模型公司每赚100美元，云厂拿走近40美元

巴克莱 8 月 28 日发布一份 AI 行业单位经济模型研报。报告测算，AI 模型公司每获得 100 美元收入，约 35 至 40 美元会以推理算力费的形式流向亚马逊 AWS、微软 Azure 和谷歌云三大云厂商，云厂商从中获得约 10 至 20 美元营业利润，对应 35% 至 45% 的营业利润率。报告同时指出，AI 实验室付费推理业务的利润率已从 2025 年的低双位数升至 2026 年的 50% 至 65% 甚至更高，调整后毛利率同比提升 30 至 50 个百分点，原因是企业客户和智能体工作流变成了必买型产品。巴克莱还构建了两个假设实验室做对比：约七成收入来自 API 的实验室 A 调整后毛利率约 55%，八成收入依赖订阅的实验室 B 约 38%，17 个百分点的差距部分来自收入确认口径。（来源：财联社）

【投黑马点评】
这组数字最容易被读成模型公司在给云厂交租金，同一份报告里却藏着反向的线索：训练支出占 AI 实验室收入的比例正从 2024 年的 96% 降到 2027 年预计的 35%，云厂 AI 收入占 AI 实验室收入的比例也在从 153% 降到 2026 年的 90%，依附度其实在松动。真正的变量落在 2028 年——报告判断，有担保的 AI 基础设施项目投运后，三大云可能开始丢份额。那一天如果真来，今天这笔租金就会变成议价筹码，而不是长期税负。

国家数据局：词元市场需求呈爆发式增长

8 月 29 日，国家数据局党组书记、局长刘烈宏在贵阳数博会词元专题交流活动上表示，大模型加速向千行百业深度落地，带动我国词元调用量快速攀升，市场需求呈现爆发式增长。词元为人工智能服务的计量、定价、交易和结算提供了重要标尺，产业链上已聚集算力租赁商、模型厂商、数据服务商等多元主体，实践中演化出不同类型的词元工厂形态。本届数博会开幕式发布的《中国数据产业发展报告（2026）》显示，包含 AI 应用软件的数据类软件产品和包含词元服务的数据资源产品产值规模合计 4.99 万亿元，占比 73.6%。（来源：国家数据局）

【投黑马点评】
词元被写进国家层面的计量标尺，等于给 AI 服务的定价找了一个官方口径。接下来要盯的是这套标尺会不会落进政府采购和补贴结算——一旦它开始决定钱怎么分，词元工厂的估值逻辑就会从卖算力切换成卖结算单位，那才是这条新闻真正的变现路径。

商业科技

OpenAI拟11月12日切断Cursor模型供应

美国时间 8 月 28 日，OpenAI 在官方博客宣布已通知 SpaceX，计划终止向 Cursor 代码编辑器供应模型的合同，拟定终止日期为 2026 年 11 月 12 日。OpenAI 给出的理由是，基于马斯克旗下公司过往违反合同的经验，无法确信 SpaceX 会在服务条款框架内使用其技术，并列举了 X 平台终止推文数据授权、马斯克今年在宣誓证词中承认 xAI 曾违反 OpenAI 服务条款两桩前科。SpaceX 已于 8 月 14 日以 600 亿美元全股票完成对 Cursor 母公司 Anysphere 的收购。Cursor 联合创始人、现任 SpaceX 高管 Michael Truell 回应称，OpenAI 模型仅占 Cursor 用户 AI 流量约 5%，团队正在与 OpenAI 沟通。马斯克 8 月 29 日在 X 平台回应「我根本不在乎」，并指责奥特曼与布罗克曼不值得信任。Anthropic 联合创始人 Tom Brown 在数小时后表态，将增加算力支持 Cursor 上的 Claude 模型。（来源：OpenAI 官方博客、环球网）

【投黑马点评】
5% 的流量占比让这件事看起来不痛不痒，被重新定价的其实是控制权：合同里的变更控制权条款，让模型方能在收购完成后随时收回中立基础设施的身份，下游工具公司手里没有反制手段。Anthropic 立刻补位看着像帮忙，它同时又在租 SpaceX 的算力，两边的绑定只会更深。真正的观察点是 11 月 12 日会不会真的执行——如果拖到最后一刻和解，说明这是一次加价的前奏，而不是原则问题。

韩国选定三家联合体推全民免费AI

韩国科学技术信息通信部 8 月 28 日宣布，选定 SK 电讯、KT 和 Kakao 牵头的三家联合体运营「AI for All」计划，为约 5200 万国民提供免费且不设用量上限的生成式 AI 服务，9 月下旬开启公开测试，年底前完成全国推广，免费状态至少维持到 2028 年。政府将向三家联合体分配最多 512 块英伟达 B200 芯片分担运营成本。项目要求各联合体至少 50% 的查询跑本国认证模型、另有 30% 分配给其他韩国自研模型，未获补贴的境外模型流量上限为 20%。韩国最大的搜索平台 Naver 未参与竞标。（来源：外媒）

【投黑马点评】
把 AI 当公共事业发下去，同时用流量配比把本国模型喂大，这一手比直接补贴更巧。要盯的是用户愿不愿意留下来——免费能换来装机量，换不来留存，说明国产模型和最强模型之间的差距比免费更贵。

融资快报

月之暗面筹备港股IPO，Pre-IPO轮估值目标500亿美元

8 月 29 日有报道称，月之暗面正筹备赴港上市，最新一轮 Pre-IPO 融资的投前估值目标为 500 亿美元。公开信息显示，月之暗面境内主体已于 7 月 29 日完成股份制改革，此前 F 轮于同日完成交割、投后估值 350 亿美元，机构给出的 G 轮原定交割时间为 8 月 27 日。公司对「8 月递交港交所 IPO 申请」的传闻此前回应称消息不实，港交所目前也未见其招股申请，500 亿美元仍是谈判目标而非成交价。（来源：证券时报）

【投黑马点评】
500 亿美元先是一张报价单，接着就是一张要接住的账单。月之暗面的估值几乎是被 Kimi K3 的模型热度一路推上去的，半年内从 43 亿美元涨到目标 500 亿美元，接盘方买的其实是模型排名能维持多久。若 G 轮最终成交价明显低于目标，或递表时间一再推迟，说明分歧已经大到谈不拢。

Lambda完成约10亿美元债务融资，采购英伟达GPU租给微软

AI 云算力服务商 Lambda 近日完成约 10 亿美元私募短期债务融资，由摩根大通安排，资金用于采购英伟达 GPU 并租赁给微软；这笔贷款的抵押物是微软对底层 GPU 的租约承诺，Lambda 自身的资产负债表不在抵押范围内。约两周前，Lambda 刚完成 9.26 亿美元贷款，用于采购英伟达 GB300 芯片并按合同交付给英伟达；今年 5 月公司还完成过 10 亿美元担保信贷额度。据报道，Lambda 正洽谈最高 30 亿美元的 Pre-IPO 融资，去年 11 月完成 15 亿美元风险投资，投后估值 54.3 亿美元。（来源：外媒）

【投黑马点评】
用债务扩张 GPU 而不是稀释股权，说明两件事：租约足够硬，股权足够贵。风险也跟着搬了家——一旦微软不再续租，抵押物价值会先于收入塌掉，而 GPU 的折旧不会等人。这是把 AI 算力生意做成了一门抵押生意。

今日信号

信号： 这一周最值得记住的，是中国厂商第一次在内存这种最底层的标准上抢到了首发权，而模型层公司还在为算力租金和流量入口互相加码。

追踪方向： 9 月小米 18 Fold 上市后 LPDDR6 的实际供货规模；11 月 12 日 Cursor 断供是否真的执行；三大云在 AI 实验室收入中的占比能否按巴克莱预测在 2028 年降到 73%。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当内存、云和模型三层同时被少数玩家握紧，中国 AI 应用层公司还剩下哪些可以自己定价的环节？

── 投黑马研究团队