2026年6月22日，一家成立才18个月、产品还没出货的AI网络芯片公司Upscale AI，宣布完成1.9亿美元A-1轮融资。把它单独拎出来，有四个细节不太寻常。

第一，这家公司的全部使命，就是拆掉NVIDIA最坚固的一道墙——而NVIDIA这次亲自掏钱进来了。 Upscale做的是AI数据中心的「scale-up」网络互联，对标的正是NVIDIA的NVLink与NVSwitch。后者是把成千上万颗GPU绑定在NVIDIA生态里的关键锁扣。一家立志用开放标准替代这道锁扣的公司，迎来了被替代者本人的投资。

第二，节奏。 18个月，三轮融资，累计5亿美元，投后估值冲到20亿美元——在一颗自研交换芯片尚未量产、首款产品要到2026下半年才落地的阶段。这个估值曲线，已经不像传统A轮，更像市场在用「卡位费」给一个尚未验证的赌注定价。

第三，投资人名单的杂。 领投方是管理着约150亿美元的Premji Invest；新进的有NVIDIA、Salesforce Ventures、淡马锡、Seligman Ventures；老股东里有Mayfield、Tiger Global、StepStone、Maverick Silicon、Prosperity7；更早的种子轮里，还坐着Qualcomm Ventures、Intel Capital、Celesta、Xora，甚至斯坦福大学。产业资本、主权基金、财务巨头、对手公司，挤在同一张桌子上。

第四，它是「分拆」出来的。 Upscale并非凭空而起，而是从一家比特币矿机硬件公司Auradine（现已更名Velaura AI）的内部孵化、再剥离独立出来。把挖矿攒下的ASIC设计与散热功耗经验，平移到了AI互联这条全新赛道。

这就引出了本期要回答的核心问题：当聪明钱都在抢算力、抢大模型时，为什么这一拨资本，选择押注「连接算力的那根线」？而被颠覆的对象NVIDIA，为什么要给颠覆者递钱？

二、为什么是这个方向——网络层的反叙事

过去三年，一级市场的AI叙事高度集中在两端：要么是模型层（基础模型、应用、Agent），要么是算力层（GPU、自研推理芯片、数据中心）。网络互联层，长期是被叙事忽略的中间地带。 Upscale的第一个反叙事判断就在这里：真正的瓶颈，正在从「单颗芯片多快」迁移到「成千上万颗芯片之间能不能高效对话」。

联合创始人、CEO Barun Kar把这件事说得很白：现在的网络，不再是CPU到CPU、CPU到存储，而是GPU到GPU，要求极高带宽、极低且可预测的延迟，本质上是一张「内存语义」的负载-存储网络。一句话——当模型训练把几万颗加速器绑成一台「超级计算机」，决定整机效率的，往往不是单颗芯片的峰值算力，而是芯片间同步的那一刻有没有人掉队。

第二层反叙事更尖锐：方向对了，路线却偏要跟主流反着走。 市场的默认路线是NVLink、NVSwitch、InfiniBand这一整套NVIDIA私有方案，性能强、但把客户锁进单一生态——你想用它的互联，机柜里最好全是它的卡。Upscale押的是另一条路：完全基于开放标准的「fabric」。它的技术栈搭在一组业界开放协议上——UALink（由AMD、Broadcom牵头、80多家公司支持的加速器互联标准）、Ultra Ethernet、面向scale-up的ESUN，以及开放网络操作系统SONiC与硬件抽象层SAI。目标是让不同厂商的加速器，能像插标准插座一样接入同一张网，「用同一种语言对话」。

为什么现在是时机？因为窗口正好打开。开放标准刚刚成形、还没有出现统治级的商用实现；而下游的超大规模厂商，对「避免被单一供应商锁定」的诉求达到了历史峰值。据行业测算，仅AI数据中心交换设备市场，到2030年年规模就将突破1000亿美元；五大科技公司2026年的基础设施开支预计在6600亿到6900亿美元区间，几乎是上一年的两倍。在如此体量的基建狂奔里，哪怕只啃下「开放替代」这一小块，也足够撑起一家新巨头。Upscale的赌注，是想成为「这一代AI网络的思科」。

三、投资人结构解读——五类钱，五种意图

这张投资人名单之所以值得逐一拆解，是因为它把「同一笔融资里不同资本的不同算盘」摆得格外清楚。

领投：Premji Invest——跟着人下注。 这家脱胎于Wipro创始人家族的约150亿美元基金，并非第一次押Khemani。它曾在联合创始人、执行董事长Rajiv Khemani的上一家公司Innovium后期入局，最终见证Innovium在2021年被Marvell以约11亿美元收购。管理合伙人Sandesh Patnam的逻辑很直接：过去几年算力层本身都是为生成式AI重写的，那么网络、存储、缓存——基础设施的每一层，都同样没有为这种负载设计过。这是典型的「赛道逻辑+创始人复用」双重确认：既看好瓶颈迁移的大方向，又赌一个已经赢过一次的人。

最耐人寻味：NVIDIA——被颠覆者的对冲。 一家要替代NVLink的公司，拿了NVIDIA的钱，这看似矛盾，实则是产业资本最冷静的一手。Upscale本就已是NVIDIA合作伙伴网络的一员；Khemani对此的回应是「未来是异构AI系统的世界，不是NVIDIA或我们二选一，而是各种方案共存」。对NVIDIA而言，这笔投资更像一张期权：如果开放路线真的成势，它在桌上有人；如果不成，损失有限。对赛道而言，这是一个强烈信号——连最大的既得利益者，都不敢把「开放标准会失败」当成确定性。

产业战略资本：Intel Capital、Qualcomm Ventures——拆墙的受益者。 这两家芯片巨头在更早的种子轮入局，意图清晰：开放fabric一旦成立，受益最大的正是NVIDIA之外的加速器阵营。它们投的不只是Upscale，而是「异构能跑通」这件事本身。

财务与主权资本：淡马锡、Salesforce Ventures、Tiger Global、StepStone、Maverick Silicon、Prosperity7——为「资产负债表」背书。 这一层的意义，除了成长资本，还有一个容易被忽视的作用：自研芯片在最先进制程上流片，未投产就要烧掉数亿美元；晶圆厂还要求公司提前最多两年锁定并付费预订产能。Khemani自己点破——供应商要看你的资产负债表有多强，才肯把产能留给你。换句话说，这一轮的厚度本身，就是拿给供应链看的「履约能力证明」。

孵化母体：Auradine（现Velaura AI）——分拆结构的隐形股东。 Upscale的技术与团队，部分平移自这家矿机硬件公司的ASIC与散热功耗积累。这种「老硬件团队孵化新AI基础设施公司」的结构，本身就是一种值得追踪的资本模式。

四、护城河拆解——开放标准是把双刃剑

Upscale最容易被讲成护城河的三件事：顶配的创始团队、卡位开放标准的先发身位、以及全栈自研（自己做芯片、系统、软件）。但要区分「看起来是护城河」和「真正的护城河」。

先说团队，这是最实的一块。Khemani是连续创业者，Innovium是十年里唯一在Broadcom垄断的网络芯片市场里真正撕开份额的初创公司；他还掌过Intel的网络处理业务、当过Cavium的COO。Kar则是Palo Alto Networks的创始团队成员，管过Juniper整条以太网产品线。这种「既懂芯片、又懂系统、还打过大厂硬仗」的组合，是早期最稀缺的资产，也是这轮高估值的真正锚点。

但开放标准这件事，恰恰是护城河里最脆的一环。 逻辑很简单：开放标准按定义就是非排他的——UALink、Ultra Ethernet谁都能照着做。Upscale押注开放，赢得了「政治正确」和生态盟友，却也意味着它无法靠标准本身建立排他壁垒。真正能转化为护城河的，是三样更苦的东西：一是时间窗与客户design-in，谁先拿到超大规模厂商的设计导入，谁就锁定多年订单；二是供应链卡位，提前锁定先进制程产能本身就是壁垒；三是全栈系统集成能力，把硅、系统、软件捏成一个能跑的整机，比单点做交换芯片难得多。

天花板与潜在失效场景也要说清楚。其一，对手不弱：直接竞品Nexthop AI在2026年3月已完成5亿美元B轮、估值42亿美元，进度可能更靠前；身后还有Broadcom和NVIDIA近乎无上限的研发预算。其二，开放标准能否在真实大规模训练里追平NVLink的性能，仍未被证明——「标准好」不等于「实现好」。其三，最根本的替代风险来自客户本身：若超大规模厂商选择自研互联（部分巨头已有自有方案），开放第三方的空间会被两头挤压。开放路线的尽头，也可能是被商品化。

五、被市场低估的周边机会

需要先说清楚：Upscale本轮的直接投资窗口已基本关闭——20亿美元估值、明星投资人锁满，一级市场很难再以「左侧」价格进入。真正的左侧机会，在它「照亮」的周边。

机会一：开放互联的物理配套层。 scale-up fabric要跑起来，离不开retimer、光互联、共封装光学（CPO）、高速线缆这些「毛细血管」。开放标准越成势，配套层的标准化需求越刚性，而这一层目前仍高度分散、缺少卡位者。追踪信号： 首批UALink商用交换机出货时点、光模块/连接器厂商通过UALink兼容认证的名单。

机会二：非NVIDIA阵营的加速器厂商。 开放fabric的最大受益者，是想绕开生态锁定的加速器供应商——包括AMD及一批专注推理的ASIC新创。它们需要一张「中立的网」来让自己的芯片具备集群竞争力，这反过来会催生对开放互联的真实订单。追踪信号： neocloud（新型云厂商）采用非NVIDIA加速器集群的规模化订单、异构集群的公开部署案例。

机会三：开放网络的软件与可观测层。 SONiC等开放NOS、scale-up的测试验证工具、异构集群的调度与可观测软件，是比硬件更轻、更早期、也更容易被忽视的一层。硬件巨头扎堆造芯片时，软件工具链往往留着空白。追踪信号： 围绕SONiC/UEC生态的开发者工具创业项目数量、超大规模厂商对第三方网络可观测方案的采购。

此外，「矿机硬件团队孵化AI基础设施公司」这一分拆模式本身，也值得当作一条线索追踪——Auradine之外，是否会有更多拥有ASIC与功耗散热经验的硬件团队，沿同样路径切入AI基建。

六、【黑马判断】+ 布局建议 + 风险披露 + 结语

分层布局建议

对一级市场投资者： Upscale本轮已无左侧入口，重心应转向它照亮的周边——开放互联的物理配套（光互联/CPO/retimer）、开放NOS与可观测软件、异构集群测试工具。选股标准建议三条同时满足：团队具备大厂networking或silicon背景、明确卡位某一项开放标准、且已有可验证的客户导入信号。对单纯「蹭开放标准概念」、无客户、无供应链能力的项目保持警惕。

对二级市场投资者： 间接路径更稳健。开放scale-up一旦成势，受益面会外溢到以太网交换、互联IP、光模块等已上市环节；可观察这些公司在UALink/Ultra Ethernet生态中的产品节奏。注意事项：开放标准进展与NVIDIA互联份额之间存在此消彼长，但二者节奏都高度依赖产品落地与真实性能验证，不宜用单一事件外推。

对创业者： 市场空白集中在「硬件巨头顾不上的软层」——开放fabric的调度、可观测、故障定位软件，scale-up的测试与一致性验证工具，以及异构集群的运维。这些方向资本投入轻、卡位早、且与大厂形成互补而非正面对撞。

风险披露

其一，商业化周期长。 首款基于UALink的交换芯片要到2026下半年至年底才落地，自研ASIC在先进制程上流片，未出货即需投入数亿美元并提前锁定产能，现金消耗节奏快。

其二，竞争加剧。 直接竞品Nexthop AI已完成5亿美元B轮、估值42亿美元；Broadcom与NVIDIA拥有近乎无上限的研发资源，开放阵营需要在性能上正面证明自己。

其三，技术替代风险。 开放标准能否在真实大规模训练中追平NVLink，尚未被验证；而NVLink仍在持续迭代，护城河是动态的。

其四，治理与利益结构风险。 Upscale由Auradine（现Velaura AI）孵化分拆，存在母体关联；同时NVIDIA既是被对标对象、又是股东，这一特殊结构意味着战略投资人的意图，未必始终与公司的开放路线完全一致，需持续观察其治理边界。

结语

回到开篇那个反常的画面：一家立志拆掉NVIDIA互联护城河的公司，拿了NVIDIA的钱。这恰恰说明，AI基础设施的竞争重心，正在从「谁的芯片更快」悄悄滑向「谁能把芯片连得更好、连得更开放」。Upscale未必能笑到最后——它的产品还没出货，对手个个财大气粗。但这笔融资真正昭示的，是一条左侧投资的底层哲学：当所有人都盯着舞台中央的算力，聪明钱已经在买那根连接算力、却始终不被注视的线。瓶颈会迁移，叙事会换位，提前一步看清「下一个卡点在哪」，才是左侧的全部意义。

── 投黑马研究团队