30秒看懂

最大变化： 模型降价由两家海外头部 AI 公司同步落地，会聊天的能力被压成标配；同一天，替用户办事的 Meta Muse 登上美国下载榜首，豆包把最庞大的对话团队缩减约一半。

最大融资信号： 粤芯半导体创业板 IPO 定价 12.01 元、拟募资 75 亿元，晶圆制造第一次以注册制方式登陆创业板。

最值得追踪： 豆包的团队调整尚未获公司回应，Muse 的热度能否撑过第四周，这两件事共同决定「对话还是办事」哪边更值钱。

AI & 市场

两大海外模型同日降价，旗舰能力进入半价档

当地时间 9 月 22 日，Anthropic 与 OpenAI 在同一天发布新模型并同步降价。Claude Opus 5.5 每百万 Token 输入 4 美元、输出 20 美元，单价较 Opus 5 低 20%，缓存读取由 0.5 美元降至 0.2 美元；公司称由于完成任务耗用的 Token 更少，典型工作负载的总成本下降约 40%。（来源：Anthropic 官方博客、财联社）

相隔不到两小时，OpenAI 发布 GPT-6 Sol 与 GPT-6 Luna。Sol 每百万 Token 输入 2 美元、输出 10 美元，两个方向都刚好是上一代 GPT-5.6 促销价的一半；Luna 输入 0.1 美元、输出 0.5 美元。两款模型支持 105 万 Token 上下文与 12.8 万 Token 最大输出，即日起在 ChatGPT Work 与 Codex 中面向 Plus、Pro、Business、Enterprise 与 Edu 用户开放。（来源：OpenAI 官方公告、外媒）

两家公司都把降价归因于推理效率与缓存命中率的提升，也都没有公布训练成本。OpenAI 称 GPT-6 Sol 在内部事实性测试中的出错量约为上一代的一半，Anthropic 则预告 Sonnet 5.5 与 Haiku 5.5 将在未来几周推出。（来源：OpenAI 官方公告、Anthropic 官方博客）

【投黑马点评】
这一轮降价抢的是智能体工作流里的默认档位，谁被写进脚本，谁就能吃到后面成倍放大的调用量。要打问号的是半价能否换回收入：同样的分数背后，Token 用量、缓存命中率和工具调用次数都会改写总账，基准测试又全部出自厂商自报。如果明年一季度之前，客户按自己的负载跑出来的单位任务成本没有跟着报价一起下降，这次调价只是把收入往后挪了一个季度。

阿里押注十万亿参数，真武V900排到2027

9月22日，2026 云栖大会在杭州开幕，阿里平头哥发布训推一体 AI 芯片真武 V900，算力为上一代真武 M890 的三倍，搭载 216GB 显存、片间互联带宽 1200GB/s；配套的磐久超节点服务器计划 2027 年一季度上市，单一集群可扩展至 50 万卡。（来源：2026云栖大会、科创板日报）

模型侧，基于新一代架构的 Qwen4 已投入训练，Qwen4.5 与 Qwen5 计划把参数量扩展到 5 万亿至 10 万亿。集团首席执行官吴泳铭给出目标：到 2032 年阿里云运营的全球数据中心规模超过 20GW，同时承认 AI 数据中心相关供应链全球性紧缺，正在限制算力的增长速度。已经交付的部分是 M890 超节点实例 GP9A 对外提供服务，成为国内首个运行超 2 万亿参数模型的超节点形态算力，真武系列累计服务超 650 家企业客户。（来源：2026云栖大会、新华财经）

【投黑马点评】
这份时间表里最实的两件事，是 GP9A 已跑通 2 万亿参数模型、真武系列已有 650 家企业客户；最需要打问号的是那颗 2027 年一季度才量产的新芯片。算力需求远超供给这个前提能不能撑住 20GW 的资本开支，取决于供应链紧缺会先缓解还是先加剧，发布会上的倍数帮不上忙。可验证的节点放在明年上半年：V900 是否按季度交付，超节点客户数在半年内是否继续增加；这两项一起落空，20GW 就只是一张路线图。

Muse登顶双榜，Meta市值单日增近两千亿

美东时间 9 月 21 日，Meta 收涨 11.43% 报 741.24 美元，盘中最高涨幅 13.2%，单日市值增加超过 1900 亿美元，为 2025 年 4 月以来最大单日涨幅。市场把 9 月 8 日上线的个人智能体 Muse 视为催化剂：Sensor Tower 的数据显示，Muse 上线六天下载 90.2 万次，超过前代 Meta AI 同期的 77.3 万次，并在 9 月 18 日登顶美国 App Store 与 Google Play 免费榜，排名压过 ChatGPT、Claude 与 Grok。（来源：外媒）

Muse 由 Meta 的 Muse Spark 模型驱动，运行在每位用户独立的云端虚拟机 Muse Secure VM 上，另有一个 Sentinel 智能体审批对外动作，发邮件、下单等敏感操作需要用户确认；免费使用，另有每月 20 美元与 100 美元两档订阅。外媒曾披露这家公司的内部测试暴露可靠性与安全问题，产品因此从原定的 4 月推迟到 9 月发布。（来源：Meta 官方发布、外媒）

【投黑马点评】
2000 亿美元的单日市值增量买的是一个入口：当执行任务的智能体拿到消费者榜单第一，Meta 过去两年在算力与人才上的投入第一次有了能被市场看到的落点。要提防的是榜单热度与留存率之间的距离，免费榜榜首的更替通常以周为单位，而执行型智能体出错的代价远高于聊天窗口。三个月后看两个数：日活留存与付费订阅转化，任何一项走弱，这轮行情都会被重新定价。

粤芯半导体IPO定价12.01元，9月24日申购

9月22日晚间，粤芯半导体公告创业板 IPO 发行价格为 12.01 元/股，网上与网下申购日为 9 月 24 日，股票代码 301660。按未行使超额配售选择权计算，这一价格对应 2025 年摊薄后静态市销率 13.39 倍；本次初始发行 5.13 亿股，占发行后总股本 17.81%，计划募资 75 亿元。（来源：粤芯半导体公告、上海证券报）

公司 2023 至 2025 年营业收入分别为 10.44 亿元、16.81 亿元、25.82 亿元，归母净利润连续三年亏损；2026 年上半年营业收入 17.77 亿元、同比增长 68.76%，公司预计最早 2029 年实现合并口径扭亏。按弗若斯特沙利文的统计，它是目前中国大陆唯一具备 12 英寸硅光晶圆大规模量产能力的厂商。（来源：粤芯半导体招股说明书、证券时报）

【投黑马点评】
以 13 倍市销率给一家尚未盈利的晶圆厂定价，市场买的是稀缺产能在注册制下第一次被允许进入创业板。风险也写在招股书里，连续三年亏损意味着折旧会先于收入进表。明年看两个数：产能利用率，以及汽车电子与工业控制客户的订单占比。

商业科技

雷军澄清宇树投资来自顺为A轮

9月21日晚，雷军在露营直播中回应「打新宇树科技赚了100多亿元」的说法。他说明，投资宇树科技的主体是顺为资本，资金来自顺为自己募集；这笔回报的取得方式是一级市场的早期投资，与二级市场打新无关。顺为是宇树科技 A 轮的唯一投资方，他与创始人王兴兴相识十余年。（来源：每日经济新闻、澎湃新闻）

公开信息显示，宇树科技 8 月 19 日登陆科创板，开盘大涨 629.44% 报 1100 元/股，总市值一度达到 4449.06 亿元；顺为资本关联方 Astrend IV 持有 1610.6 万股，按首日开盘价计算，账面浮盈超过 152 亿元。截至 9 月 22 日收盘，宇树科技报 489.20 元，总市值回落至约 1978.64 亿元。（来源：澎湃新闻）

【投黑马点评】
这条澄清真正的信息量在结构：百亿元级别的回报来自 A 轮，进入时点在人形机器人还没有订单的时候，赚的是认知折价。要问的是这套打法能不能复制，顺为在宇树上的成功建立在创始人是旧识、且愿意在公司最缺钱时独家下注；同一套判断放大到十个项目，多数会归零。明年上半年看宇树手上的量产订单，热度退去之后，股价靠订单还是靠叙事撑着。

豆包对话团队缩减约一半，2亿日活后转向商业化

9月22日晚间，《晚点 LatePost》的消息显示，字节跳动豆包通用 Session 团队正在减员，规模预计缩减约一半。该团队此前约 50 人，一度是豆包内部规模最大的团队，负责对话产品的策略与评测；调整由豆包负责人赵祺推动，部分人员转岗至豆包商业化与飞书团队，其余人员被裁撤。（来源：晚点 LatePost、华尔街见闻）

同一批信息还提到，负责对话方向的产品后训练团队也出现缩减，部分成员转向强化学习与办公方向；豆包目前的日活跃用户超过 2 亿。截至发稿，字节跳动未对上述调整作出回应。（来源：晚点 LatePost、新浪科技）

【投黑马点评】
日活两亿之后先动组织，说明对话本身的边际收益已经压不过人效考核，评测职能被拆散后，对话质量的指标容易从用户视角滑向业务视角。看两个月后的次月留存与商业化收入，这两项决定减员是精耕还是收缩。

小米开源MiMo-V2.6，登顶开源权重模型第一

9月22日，小米发布并开源新一代 MiMo-V2.6 系列大模型，包括旗舰 Pro 与高效推理版 Flash，同时上线 UltraSpeed 高速模式与桌面客户端。全球测评平台 Artificial Analysis 的综合智能指数显示，MiMo-V2.6-Pro 以 46 分位列开源权重模型第一，超过 GLM-5.3 的 45 分，与闭源的 Grok 4.7 同分。（来源：小米 MiMo 官方、北京日报）

按小米公布的模型卡，Pro 版本是总参数 1.02 万亿的稀疏混合专家模型，每个 Token 激活 420 亿参数，支持 100 万 Token 上下文，权重以 MIT 许可在 Hugging Face 开源并允许商用。公司同时披露本轮强化学习后训练约 6 天，Flash 版本训练成本约 85 万美元，Pro 版本约 262 万美元。（来源：小米 MiMo 官方、南方都市报）

【投黑马点评】
用 347 万美元把开源模型推到 46 分，把开源阵营的追赶成本压进了中型团队能承受的区间。要追问的是这个分数能守多久，GLM-5.3 只差一分，榜首在开源赛道通常只有几周寿命。真正的考验在商用侧的调用量，权重下载量说明不了收入。

马斯克称太空算力2027年上天，首批搭载英伟达

当地时间 9 月 22 日，摩根士丹利分析师在报告中把电力获取能力列为 SpaceX 的核心竞争优势，预计美国 AI 电力需求到 2028 年将接近 100GW；同一批跟踪材料中，马斯克称有很高信心让搭载英伟达 AI 芯片的机柜在 2027 年进入轨道，2028 年扩大部署，长期目标是部署多达一百万颗算力卫星。（来源：外媒）

SpaceX 在 2026 年二季度末已有 1.4GW 在运 AI 算力，目标是 2027 年底达到 10GW。轨道方案的难点集中在散热，真空环境无法靠对流带走热量，还有辐射加固与无法现场维修；多数分析师认为轨道算力在 2029 年前难以产生实质收入。（来源：外媒）

【投黑马点评】
把数据中心搬上天，解决的是电力与土地这两项地面约束，代价是把维护、散热和辐射加固变成不可回避的硬题。这是公司的公开表态，目前没有已签署的商业合同支撑，把 2027 年当作收入节点会看错节奏。先行指标很明确：星舰下一次试飞能否按期，以及英伟达在 SpaceX 的持股与供货排期有没有新的披露。

融资快报

国调基金战投芯速联，押注高速硅光芯片

9月22日，诚通基金消息显示，其管理的国调基金完成对芯速联光电科技（杭州）有限公司的战略投资，参与其 B++ 轮融资，资金将用于加快高速硅光芯片与硅光模块的产业化落地。国调基金是国家集成电路产业投资基金即大基金的旗下基金。（来源：诚通基金、新浪财经）

芯速联的 800G 与 1.6T 硅光芯片及模块已具备量产能力，自研硅光调制芯片可适配 400G 至 1.6T 的主流光模块需求。硅光芯片是 AI 集群内部光电转换的关键器件，这一环节长期由海外厂商主导。（来源：诚通基金、新浪财经）

【投黑马点评】
国家队资金在递表与产能之间先押器件，说明算力底座的短板清单正在从计算芯片往互联环节移动。硅光的产业化难点在良率与封装，实验室出样品到稳定量产通常隔着两三年。这个环节要盯的是客户名单里出现了哪几家模块厂的批量订单，融资额说明不了良率。

数据公司Snorkel估值一年翻近三倍

9月22日，AI 数据公司 Snorkel AI 宣布完成 3.5 亿美元 E 轮融资，投后估值 35 亿美元，由 Insight Partners 与 S32 领投。公司称年化收入在一年内由约 2000 万美元升到 3.5 亿美元以上，主要来自为前沿实验室提供成品数据集与强化学习环境的数据服务；本轮估值接近 2025 年 5 月 D 轮 13 亿美元估值的三倍。（来源：Snorkel AI 官方博客、外媒）

【投黑马点评】
35 亿美元估值买的是这类脏活的定价权：模型架构的改进在放缓，能拿到更干净、更贴近真实任务的数据成了新的分水岭。风险在于这块市场正在被巨头内部化。要验证的是收入质量，一年 18 倍的增长里有多少是长期合同、多少是训练潮里的脉冲订单。

今日信号

信号： 两家海外公司把旗舰能力砍到半价，一家把最庞大的对话团队砍掉一半，而登上美国下载榜首的是一款替人办事的智能体：对话能力的溢价在退场，能把任务办掉的入口在涨价。

追踪方向： 一是 GPT-6 Sol 与 Claude Opus 5.5 上线一个月后客户实测的单位任务成本；二是 Muse 的日活留存与付费转化；三是豆包在组织调整后两个月的次月留存与商业化收入。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当聊天能力的价格被打到接近免费，而执行型智能体开始掌握用户入口，一级市场该给模型层、入口层还是数据层更高的估值？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 中国大模型第一次不靠卖词元赚钱，改在别人的云上按调用量分成收租。

最大融资信号： 半年亏 10 亿美元的英国算力公司 Nscale 递交招股书，目标估值 350 亿美元。

最值得追踪： 智能体数量四年要涨 40 倍，而制造、医疗、能源进入核心业务闭环的比例现在还是 0%。

AI & 市场

Kimi分成模式落地，中国模型首次向海外云收租

9月21日，月之暗面向媒体确认，其与海外云厂商的收入分成模式正式落地：开源大模型 Kimi K3 已于 9月18日登陆亚马逊云科技的企业级模型平台 Amazon Bedrock，由云厂商在自己的平台上架模型、按调用量与月之暗面分成，这是中国大模型公司第一次以分成模式向全球头部云厂商输出模型能力。（来源：亚马逊云科技、每日经济新闻）

分成比例至今没有公布。智谱此前在电话会上披露，已与多家国内外头部云服务商签署收入分成协议，相关收入将在 10 月开始确认，公司随即将年末 ARR 指引由 24 亿美元上调至 30 亿美元。（来源：每日经济新闻、上海证券报）

Kimi K3 是 2.8 万亿参数的开放权重模型，支持 100 万 Token 上下文与原生视觉输入，也是 Amazon Bedrock 上首个支持显式提示词缓存的开放权重模型；此前它已上架阿里云百炼，月之暗面也与中国 IT 服务商中软国际就词元收益达成过类似协议。（来源：亚马逊云科技、观察者网）

【投黑马点评】
把模型交给别人的云去卖，等于把海外扩张的成本换成对渠道的让利。这套算法的前提，是调用量能跟着云厂商的存量客户一起放大；难点在议价权，分成比例至今没有公布，而云厂商一边握着渠道、一边握着自研模型，模型越容易被替换，分成比例就越难守住。可验证的节点在 10 月，智谱把分成收入确认的时间就放在 10 月，届时看这笔钱是长期经常性收入还是一次性结算。

Nscale递交招股书，目标估值350亿美元

英国算力公司 Nscale 已向美国证券交易委员会递交 S-1 注册声明，拟在纽交所上市，外媒披露的目标估值约为 350 亿美元。招股书显示，公司上半年营收 1.406 亿美元，净亏损 10.2 亿美元，收入成本 1.896 亿美元，毛利为负。（来源：外媒）

公司 2024 年初从一家加密货币挖矿业务分拆而来，今年 3 月以 146 亿美元估值融资 20 亿美元，累计股权融资 37 亿美元、债务融资超过 50 亿美元。9 月 15 日，英伟达以无担保可转换贷款票据的形式向它支付 31 亿美元；英伟达同时是它的 GPU 供应商、算力租赁客户，还为一处得州设施的 8.6 亿美元租赁义务提供担保。（来源：外媒）

客户名单上，Nscale 与 Anthropic 签下六年 450 亿美元容量合同，与微软签下至 2033 年价值 440 亿美元的长期协议。招股书同时提示，管理层曾对公司能否「持续经营」存在重大疑虑。截至 8 月底，公司在运容量 55 兆瓦，另有 1.3 吉瓦在建设中。（来源：外媒）

【投黑马点评】
公开市场第一次要给这类算力资产定价，参照物是它自己的合同储备：564 亿美元剩余履约义务、1.3 吉瓦待建容量，以及英伟达既供货、又放贷、又担保的三重身份。要质疑的正是这套循环，收入依赖少数客户，扩张依赖尚未到位的融资，招股书自己把「持续经营」写进了风险提示。350 亿美元估值里有多少来自算力稀缺、多少来自英伟达的信用背书，是挂牌后最容易被重新定价的部分。

智能体四年涨40倍，三个行业闭环仍是0%

9月21日，IDC 与浪潮信息联合发布《2026年中国人工智能计算力发展评估报告》。报告显示，中国活跃智能体数量将从 2026 年的 495 万个增长到 2030 年的 1.97 亿个，复合年均增长率 151.2%；同期中国词元消耗量的复合年均增长率为 3499.3%。（来源：IDC、浪潮信息）

算力侧，2026 年中国智能算力规模预计达到 2576.5 EFLOPS，同比增长 87.9%，2030 年将升至 10524.3 EFLOPS，2025 至 2030 年复合增长率由上一版的 46.2% 上调至 50.3%。报告预计全球算力需求满足率将从 2024 年的 79% 降至 2027 年的 71%，2030 年也仅回升至 77%。（来源：IDC、浪潮信息）

落地环节则明显不均，代码开发与办公任务已进入规模化应用，制造、医疗健康、能源电力进入核心业务闭环的比例仍是 0%；运营商有 70.0% 的业务流程接入了智能体，进入核心业务闭环的只有 3.3%。城市排名中，北京、杭州、深圳位列前三，深圳由上一版的第四升至前三。（来源：IDC、浪潮信息）

【投黑马点评】
这份报告里最值钱的数字是那个 0%：智能体在结果能验证的场景先跑通，在安全责任和物理约束卡住的场景还停在试点。明年此时看两个数字，运营商核心业务闭环的比例能否越过 5%，制造与医疗能否出现第一个可对外披露的案例。

商业科技

黄仁勋称AI末日概率为零，反对新增监管

当地时间 9 月 20 日，英伟达首席执行官黄仁勋在一档播出的电视采访中回应「AI 可能在本世纪末毁灭人类」的说法，称这类预测没有科学依据，「2030 年不会是世界末日，发生世界末日的概率为零，吓唬民众毫无必要」。（来源：外媒）

他同时反对为 AI 增设新法规，认为美国现有的产品责任与网络安全法律已经够用，并称部分实验室呼吁监管的诉求实际是摆脱现有法律的约束。这番表态针对的是 9 月初一位前 Anthropic 研究员的公开警告，后者称 AI 开发者「真心相信 AI 可能在本世纪末杀死所有人」，帖文浏览量超过 1.7 亿次，随后 Anthropic 与 OpenAI 两家公司的首席执行官先后呼吁放慢开发速度。（来源：外媒）

对数据中心引发的社区争议，黄仁勋承认行业在建设初期沟通不足，称新型数据中心采用热循环水冷却，耗水量远低于公众印象。英伟达目前市值约 5.3 万亿美元。（来源：外媒）

【投黑马点评】
把安全说成工程问题、把新增法规说成多余，是卖算力的人最容易得出的结论，也是他最需要被追问的位置：英伟达的市值建立在算力需求继续翻倍之上，而「末日概率为零」这句话既无法被验证，也无法被证伪。能拿来检验的只有两件事，各国监管从自愿框架转向强制审计的进度，以及这次公开表态之后，行业里的减速共识还剩多少约束力。

判断模型Jev开放，输出Token免费

9月21日，TypeSafe AI 宣布其判断模型 Jev 向所有用户开放，取消候补名单，注册即赠 5 美元额度，按官方定价折算约 1.2 亿 Token。该模型不做聊天、不写代码，只接收状态与问题，返回可被程序直接调用的结构化判断及概率。（来源：TypeSafe AI、外媒）

定价是它最反常的地方，每百万输入 Token 收 0.042 美元，输出完全不收费。官方称它在自动化工作流任务上比现有大语言模型快 193.6 倍、成本低 444.6 倍，端到端延迟 70 至 500 毫秒。第三方侧，Vercel 称该模型接入其 AI Gateway 后 24 小时内被近 13% 的付费团队调用，处理速度较原有方案提升 5 至 18 倍；需求集中涌入期间，其 API 一度无法正常响应。（来源：TypeSafe AI、外媒）

公司此前隐身两年，9月15日才正式亮相，同时公布由 DCVC 领投的 4000 万美元种子轮融资，Jev 由 ChatGPT 联合创始人迪奥戈·阿尔梅达主导开发。（来源：外媒）

【投黑马点评】
判断层的价格战比对话层更狠，输出免费等于只按输入计价，抢的是工作流里的默认位置。留个心眼，官方那组 193.6 倍与 444.6 倍都是自报口径，跨模型比较前先在自己的负载上实测。

宇树灵巧手卖3.99万元，单手22个自由度

9月21日晚间，宇树科技发布五指灵巧手 Dex5-S，售价 3.99 万元起，采用与真人手 1:1 的尺寸设计，单手 22 个自由度，22 个电机均可直驱、反向驱动并双编码控制，新增小拇指 roll 自由度，铝合金外壳，单只重 620 克。（来源：宇树科技、证券时报）

负载上，单手持续作业负载 1 公斤、最大负载 2 公斤，每个关节内置极限冲击力矩保护；标准版与 Pro 版起步价一致，Pro 版增加触觉感知。官方演示视频中，它完成了拿取勺子、用剪刀裁纸、抛接柠檬等动作。（来源：宇树科技、中国基金报）

【投黑马点评】
灵巧手的价格压到 4 万元以内，人形机器人的成本瓶颈正从关节挪到手上，一只灵巧手在整机成本里的占比往往接近两成。要盯的是量产交付能不能跟上，以及这只手有没有进入外部整机厂的采购清单。

融资快报

芯驰完成C+和C++轮，年内融资约10亿元

9月21日，车规级芯片企业芯驰科技宣布完成 C+ 与 C++ 轮融资，加上今年 5 月的近 1 亿美元 C 轮，公司 2026 年 C 轮系列融资合计约 10 亿元人民币，本轮投资方包括华登科技、陕投基金、陕西金资与新时代资本。（来源：芯驰科技、中国证券报）

芯驰科技成立于 2018 年，产品覆盖智能座舱 SoC、网关处理器与高性能 MCU，截至 2026 年 8 月全系列车规芯片累计出货超过 1400 万片，搭载车型超过 150 款，覆盖国内 90% 以上主机厂。公司今年 4 月把战略方向从汽车智能延伸到通用智能，对外提供覆盖大脑、小脑、躯干、关节的具身智能全栈芯片方案，相关产品已进入头部具身智能公司并实现量产。（来源：芯驰科技、科创板日报）

【投黑马点评】
车规芯片的估值依据正在换挡，上车的出货量与市占率是已经兑现的事实，具身智能全栈方案还是预期。要盯的是跨场景迁移的成本，车规的验证周期与机器人的迭代节奏并不兼容，谁先跑通共用一套 IP 的设计流程，谁才拿得到下一轮溢价。

行云集成融近8亿元，宁德时代产业资本领投

9月21日，云岫资本披露，全自研 GPGPU 企业北京行云集成电路完成新一轮近 8 亿元人民币融资，由宁德时代通过旗下产业投资平台溥泉资本及自有资金领投，春华资本、基石创投等机构跟投，资金将用于产品工程化、供应链准备与客户交付。（来源：云岫资本、科创板日报）

行云集成成立于 2023 年 8 月，聚焦大模型推理场景，走的是绕开高成本 HBM 的差异化显存路线，改用 LPDDR、NAND 等介质替代显存，通过多颗粒、多通道并行设计实现 TB 级带宽。其首代产品褐蚁一体机已落地 DeepSeek 本地化部署场景，自研 GPGPU 芯片预计 2026 年推出。（来源：云岫资本、同花顺财经）

【投黑马点评】
电池龙头把钱投进推理芯片，看中的是数据中心与储能共用的那条电力曲线，这笔投资的产业意义大于财务意义。风险同样直接，不走 HBM 的显存方案能不能在真实负载下守住带宽，要等芯片流片和客户实测给出答案。

今日信号

信号： AI 的收入方式在这一天分成两路，模型端开始按调用量分成收租，算力端还在靠股权、可转债和担保把规模撑起来。

追踪方向： 一是 10 月智谱分成收入确认的口径，看它进的是经常性收入还是一次性结算；二是 Nscale 的挂牌定价与首份财报，验证算力资产在公开市场能给到多少倍合同储备；三是 IDC 报告里那个 0%，看制造、医疗、能源明年能否出现第一个进入核心业务闭环的案例。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 按调用量分成这种「收租」模式，究竟能替中国大模型公司解决出海问题，还是只是把定价权从自己手里换到了云厂商手里？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 苹果把Siri AI开放测试，同时给这项功能划了每日使用额度，超额部分未来要付费，手机上的AI助手第一次带上了配额。

最大融资信号： 做「持久化执行」的智能体基建公司Temporal完成5.5亿美元E轮，估值125.5亿美元，8月单月处理超过1.9万亿次可计费动作。

最值得追踪： 前八个月债券和股票融资占社会融资规模增量的比重升到50.31%，首次超过贷款，中国企业的钱正在从银行柜台转向债券和股权市场。

AI & 市场

苹果开放Siri AI测试，同时划出每日使用额度

当地时间9月14日，苹果向用户推送iOS 27，同步上线iPadOS 27、macOS 27、watchOS 27和visionOS 27，重新设计的Siri AI首次进入公开测试。新版助手可读取短信、邮件、照片和日历等个人数据，理解当前屏幕内容，通过摄像头识别眼前物体，并跨应用完成起草邮件、编辑照片、添加提醒等操作。苹果称Siri AI目前仅支持英语，法语、日语、韩语、葡萄牙语和西班牙语将在10月加入，欧盟地区因监管原因暂不推出。复杂请求不在手机上处理，交给名为Private Cloud Compute的服务，这套服务跑在谷歌云的基础设施上，搭载英伟达和英特尔的芯片。苹果同时明确，依赖云端的部分功能设有每日使用次数上限，未来会通过付费方式提供扩展额度。（来源：苹果官方）

【投黑马点评】
苹果这次交到用户手里的是一层操作系统级入口。自研模型只跑设备端扛得住的那部分，重活外包给谷歌云，Siri的定位也换了一档，用户不用再报出机械指令，助手直接读屏、翻个人数据、替你点下一步。读屏和代操作都属于系统权限，第三方应用拿不到，这层权限是苹果最难被复制的地方。代价也在同一处：助手一旦能读屏、能替人下单，出错算谁的会变成一笔新账。验证点很具体，9月18日iPhone 18正式开售后，这个Beta以多快速度转成正式功能，以及付费扩展额度什么时候真的开始收钱。

AI减速共识砸向算力股，费城半导体指数单日跌约5%

当地时间9月14日，美股AI硬件板块集体下挫。费城半导体指数收跌约5%，是7月以来最差的单日表现；英伟达跌3.36%收210.96美元，创近三周新低；美光跌5.25%，博通跌4.77%，超威半导体跌4.40%，康宁跌13.56%，测试设备商泰瑞达跌13.31%。硬件承压的同时软件股逆势走高，ServiceNow涨7.60%，Adobe涨4.68%，微软涨1.97%。10年期美国国债收益率盘中突破5%，为2023年以来首次。这轮抛压的起点是Anthropic首席执行官阿莫迪9月12日呼吁放缓前沿模型开发的文章，OpenAI的奥特曼和xAI的马斯克随后表示赞同，微软研究团队同日发布约1.5万字的前沿AI研发指导原则。（来源：外媒）

【投黑马点评】
三个互为对手的人同时说该减速，市场却把钱挪去了软件、从硬件里抽走，这个分化比指数跌幅本身更有信息量。硬件股的估值里预支了「算力需求只会加速」这一个假设，一旦最有资格判断需求的人开始谈减速，假设就要重估。要分清姿态和行动：阿莫迪的文章没有承诺任何减产，三家公司的数据中心订单和资本开支指引也没有下修。如果四季度资本开支指引维持原样，这轮抛售属于估值回归；一旦指引下调，才是真的减速。

前八个月直接融资占社融增量过半，首次超过贷款

9月14日，中国人民银行发布8月金融统计数据。8月末社会融资规模存量464.8万亿元，同比增长7.2%；广义货币M2余额356.81万亿元，同比增长7.5%。初步统计，前八个月社会融资规模增量累计23.91万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加10.23万亿元，同比少增2.71万亿元。据测算，前八个月债券和股票融资占社会融资规模增量的比重升至50.31%，已超过贷款占比，比五年前同期高出近20个百分点，企业债券占比升至11.67%。央行同日公告，9月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限6个月。（来源：中国人民银行）

【投黑马点评】
直接融资占比过半是个结构性节点，成分要说清楚：政府债券净融资8.77万亿元是这块增量里最大的单一来源，纯股权融资的份额仍然很小。对一级市场的影响在定价锚的迁移上，企业的钱越来越多来自债券和股权，银行信贷利率对估值的牵引就会减弱，IPO窗口和债券市场利率的分量随之上升。9月24日粤芯半导体在创业板的申购定价，是一个可以立刻观察的样本。

商业科技

豆包手机助手发布消费者版，手机侧面多出一个AI按键

9月14日，字节跳动发布豆包手机助手消费者版，首个搭载机型努比亚NaviX Ultra已开启预约，9月16日开售。相比去年底的技术预览版，消费者版新增独立实体AI键，按键带指纹鉴权，完成身份验证后不用解锁整机就能直接调用助手执行任务；语音唤醒针对远场和嘈杂环境做了优化。助手支持读取当前屏幕内容，用户不必截图或复制文字即可让它接着处理任务；在授权后可检索相册、短信、便签、录音和日历等本地数据；办公场景接入飞书妙记，能对录音内容追问；出行场景说出目的地即可发起打车下单。跨应用自动操作仍以Beta形式提供，官方同步发布屏幕自动化操作声明协议SAEP并开启30天公示期，期间仅对系统自带应用、字节系应用和明确授权的第三方应用开放自动化权限，其余默认禁用。官方称当前版本整体可用率约80%。（来源：豆包官方）

【投黑马点评】
给AI配一个独立物理按键，等于承认语音唤醒这条路在手机上的转化率不够，用户不愿意先解锁、再找应用、再开口。按键加指纹把这条链路压成一步，属交互上的务实修正。门槛留在30天公示期之后：跨应用操作要第三方应用点头，各家的应用未必乐意让一个外部助手在自己界面里点来点去。SAEP协议最终签下多少家，决定这个AI手机的上限是字节自家生态，还是整个安卓。

Anthropic把Claude接进贝莱德和嘉信的顾问工作台

9月14日，Anthropic发布Claude for Financial Advisors，把Claude接入贝莱德、先锋集团、嘉信理财、Addepar、Envestnet、iCapital、Orion等机构的投资分析、组合管理与客户关系系统，并预设会前准备、合规审查、组合再平衡、会后跟进等工作技能。Anthropic援引Kitces的研究称，财富管理机构的顾问只有约六分之一的时间用在客户会面上，其余都花在准备、规划和文档上。该产品的输出需经人工批准，支持审计日志与文档流程。就在数日前，OpenAI刚推出面向投资银行和股票研究的ChatGPT版本。（来源：外媒）

【投黑马点评】
两家模型公司一前一后挤进同一间办公室，争的是专业服务里最贵的一段工时。Anthropic把自己定位成指挥，不替换顾问手里平均七件工具，这条路省力，收入天花板也因此取决于客户愿不愿意为省下的时间付订阅费。可观察的是牌照边界，一旦输出内容被认定为投资建议，人工批准这道闸就得一直有人值守，规模效应会打折扣。

宇树G1+升级发布，标准版售价9.5万元

9月14日，宇树科技发布人形机器人G1+，在运动性能、感知交互、智能体验三个方向做了6项升级，标准版含税售价9.5万元。头部新增2个自由度，俯仰范围约负25度至36度、偏航正负110度；肩部和腰部电机峰值扭矩提升110%，同扭矩下发热下降72%；手臂电机峰值扭矩提升43%，同扭矩发热下降30%。感知上采用双目加广角单目的双视觉系统，配3D激光雷达与腹部广角相机；头部集成5个触摸点，远场拾音用前4后2的6麦克风阵列，腰部配双10W扬声器。整机带电池约35公斤，总自由度25个，手臂最大负载约3公斤，续航约2小时，背部新增外部供电口。面向科研的G1+ EDU可扩展至25至45自由度，售价未公布。（来源：宇树科技）

【投黑马点评】
9.5万元在人形机器人里属于低价带，接上外部供电就能长时间在线，宇树瞄准的是高校实验室和展厅这类有预算、容忍度也高的买家。扭矩和散热数据都出自厂家自己的测量口径，同扭矩发热下降72%说明持续作业能力在补课，离产线要求的连续运转仍有距离。这一档价格能卖出多少台，比参数表更能说明人形机器人的真实需求。

融资快报

智能体基建Temporal融5.5亿美元，估值半年翻倍

9月14日，开源工作流平台Temporal宣布完成5.5亿美元E轮融资，由Lightspeed领投，Wellington Management、高盛另类投资成长股权和Tiger Global联合领投，投后估值125.5亿美元。今年2月该公司的D轮为3亿美元、估值5亿美元，大半年时间估值翻了一倍多，累计融资约12亿美元。公司核心产品是持久化执行：开发者用普通代码写工作流，运行时自动保存每一步状态，进程崩溃、机器宕机或接口超时后，工作流从中断处继续，不必从头重跑。Temporal称年化收入已超过2.5亿美元、同比增长逾200%，净收入留存率自2月以来保持在200%以上，8月单月处理超过1.9万亿次可计费动作，开源安装量突破4300万次，付费客户超过4300家。OpenAI是其客户，OpenAI基础设施副总裁称持久化执行是现代AI系统越来越核心的必需能力。（来源：Temporal官方）

【投黑马点评】
这轮融资有意思的地方在于，拿到钱的终于不是模型公司。智能体的难点落到工程上以后，最长的那根短板是长任务跑到一半崩掉、状态全部丢失，Temporal卖的就是别丢。净收入留存超过200%说明老客户在成倍加量，也说明账单在成倍增长，这些钱最终要由跑智能体的公司掏。可验证的指标是8月1.9万亿次动作的环比，增速一旦掉头，意味着企业的智能体还停在试用阶段，没有形成长期负载。

DeepSeek聘首任首席财务官，筹谋科创板上市

9月14日，DeepSeek计划聘请高瓴创投合伙人严文韬出任公司首任首席财务官。严文韬长期负责科技投资，代表项目包括字节跳动、MiniMax和智谱。公司已聘请中信证券筹备在上海证券交易所科创板上市，尽职调查正在进行，正式上市辅导协议尚未签署。公司目前没有首席财务官，也没有正式的投资者关系团队。DeepSeek正处于新一轮融资过程中，估值约5000亿元人民币，约合740亿美元；今年6月完成首轮外部融资，募资约74亿美元，投后估值超过500亿美元。公司此前主要由创始人梁文锋的量化对冲基金幻方支持，本轮人事安排尚未获得公司公开确认。（来源：外媒）

【投黑马点评】
招CFO是上市流程里最早、也最难回头的一步，一家研发型实验室开始补财务与披露能力，方向比任何融资传闻都明确。要分清准备和申报：辅导协议未签、招股书未披露，发行规模和定价都还是空白，眼下能确认的只有人事方向。两个节点可以验证这件事的成色，一是这笔任命是否出现在公司正式公告里，二是科创板是否出现受理信息。

今日信号

信号： AI的能力继续铺开，而它的成本第一次被逐项标价：苹果给Siri划出每日额度，Temporal按可计费动作收钱，资本市场用一根5%的阴线给算力重新定价。

追踪方向： 三个数——9月18日iPhone 18开售后Siri AI的转正进度、DeepSeek在科创板是否出现受理信息、8月1.9万亿次可计费动作的环比增速。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 手机厂商把系统级AI入口握在自己手里之后，做智能体应用的创业公司还剩多少可以自主分发的地盘？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 端侧AI的「油门」被踩到底——小米三颗自研芯片打通手机到汽车的算力链，OpenAI首席科学家却在同一天公开喊「减速」。

最大融资信号： Anthropic 被曝最早10月路演、目标募资千亿美元，前沿模型的估值定价进入冲刺期。

最值得追踪： 小米18 Fold 起售10999元、9月10日开售，首款破万折叠屏能否靠「中折叠＋纸比例」打开高端市场。

AI & 市场

小米All in AI收官：三颗自研芯片打通端侧，四款车与破万折叠屏齐发

9月7日晚，小米在北京国家会议中心举办秋季旗舰新品发布会，雷军讲了两个半小时，把车、芯片、手机、平板四张牌同时摊开。四款澎程新车同步上市：N70 Pro 20.99万元、N70 Max 23.99万元、N90 Max 26.99万元、N90 Max探索版29.99万元，其中探索版用原生电动升降顶舱把车内挑高做到2.29米，还配了木纹地板和地暖。三颗自研玄戒芯片里，AI旗舰SoC O3由本次发布的18 Fold和平板9 Pro Max首发搭载、正式进入量产商用，高带宽AI加速芯片O100、智驾芯片D100计划明年商用。发布会后小米披露，4分钟澎程锁单突破1万台。（来源：小米官方发布会）

小米把这场发布会定义为All in AI的收官：玄戒O3管手机、O100管端侧AI加速、D100管汽车智驾，一条从手机到汽车的算力链就此成型。雷军同步亮出账本，过去五年核心技术累计投入1055亿元、芯片领域210亿元，小米汽车累计交付超80万台。

【投黑马点评】
四款车、三颗芯片、破万折叠屏同时铺开，展示的是生态厚度，但每一条战线都是硬仗。造车要盈利、芯片要良率、折叠屏要打开高端，同时打三场硬仗，资源和精力都有摊薄的风险。接下来看两个节点：澎程锁单能不能转化为交付，18 Fold在9月10日开售后能不能起量；只要折叠屏销量打不开，「破万」就只是一次定价实验。

OpenAI首席科学家公开喊「减速」，公司同日披露自我改进加速路线图

9月7日，OpenAI首席科学家雅各布·帕乔基在官网发布万字长文《异星心智》，把新一代AI称作人类造出的「异星心智」，这类智能是逐步「长」出来的，连创造者也无法完整理解它的推理路径。他判断，随着模型越来越擅长伪装思考、规避监督，人类窥探AI思考过程的「思维链窗口」正在收窄，行业已逼近「无需人类干预即可自我改进」的临界点。「当下没有任何一家实验室，包括OpenAI自己，已经把对齐与监控问题解决到可以持续全速扩张的程度」，他呼吁各实验室在统一安全标准确立前自愿放缓，并要求各国政府把AI跨国协同治理列为优先事项。（来源：OpenAI官方博客）

就在同一天，OpenAI发布了一份方向相反的研究加速报告：内部系统已实现「自动化研究实习生」，8月中旬起每个研究员工作日对应3.1个Agent工作日，下一节点是2028年3月前建成「自动化AI研究员」。奥特曼转发了帕乔基的长文，称其为「重要文章」。另一侧，英伟达CEO黄仁勋同日公开喊出「AGI已经到来」，他透露，几天前发布的GPT-6 Astra由约10万颗Grace Blackwell NVLink72集群训练，接下来还有40万颗GPU上线。

【投黑马点评】
一家公司同一天放出「减速」与「加速」两个信号，最合理的解释是左手给监管递台阶、右手给资本讲故事。减速呼吁没有约束力，只要「先发者通吃」的估值逻辑不变，各家用资本开支把研发速度顶上去的动作就不会停。关键看未来18个月：到2028年3月前，会不会有第三方审计执行的安全门槛落地；若只是高管表态而没有任何可审计机制，这场「减速」就只是姿态。

最高法发布首部AI司法裁判规则，24条划定责任边界

9月7日，最高人民法院发布《关于依法审理涉人工智能纠纷案件的意见》，共24条、分5部分，这是首部由国家最高审判机构发布的涉人工智能司法裁判规则文件。文件回应了多类高频争议：利用AI换脸拟声、AI「复活」逝者侵害人格权的，可被认定侵权；AI换脸造「黄谣」的，受害者可申请「人格权侵害禁令」；利用AI「网络开盒」、追踪分析他人私密信息的，构成隐私权侵害；算法「大数据杀熟」、仿冒名人带货构成欺诈的，可主张惩罚性赔偿；自动驾驶与辅助驾驶汽车发生事故的，依民法典和道路交通安全法承担赔偿责任。在目前我国尚未出台专门人工智能法的背景下，这份意见把「人机共担」的责任框架第一次写进了裁判规则。（来源：最高人民法院官网）

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24条规则的难点在举证：AI侵权链条涉及「谁训练、谁生成、谁传播」，技术事实查明高度依赖鉴定，落地成本不低。但它的价值在于先把责任边界划出来，让平台和模型厂商不能再以「技术中立」模糊处理。这条规则能不能长出牙齿，要看后续是否出现援引它的AI换脸或自动驾驶首案判决；若长期没有典型案例，威慑力就停留在纸面。

商业科技

华为麒麟9050 Pro时隔六年归来，逻辑折叠单代拉高晶体管密度55%

9月7日，华为在广州发布Mate XT 2三折叠手机，搭载全新的麒麟9050 Pro，这是继2020年Mate 40系列之后，华为时隔六年再次在旗舰发布会上推出全新麒麟芯片。这颗芯片是全球首款落地「韬定律」、采用逻辑折叠技术的移动SoC，把芯片内逻辑单元从平面排布改为分层堆叠，并增设垂直互联通道。实测数据显示，晶体管密度从每平方毫米约1.55亿个提升到约2.38亿个，单代跃升55%，相当于此前三年依靠几何缩小取得的成果总和；在性能对齐条件下，NPU功耗下降66%、GPU下降58%、CPU性能核下降41%。它同时是行业首个端侧MoE全模态大模型，总参数300亿、每次激活20亿，整机性能较上代提升42%。IDC数据显示，今年第二季度华为智能手机出货量同比增长19.4%、以22.6%的份额居中国第一，上半年研发支出达1213.8亿元、占营收比重超过四分之一，为这轮芯片与终端的软硬芯云协同提供了支撑。该机售价19999元起，顶配24999元，9月12日开售。（来源：新华社）

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「逻辑折叠」的红利来自架构创新，第一代见效不代表能像制程微缩那样逐年复利。硬门槛在良率与量产，9月12日开售后看首批机型的散热、续航与供货，才知道这次「破冰」的含金量。

宇树实现世界模型实时驱动机器人全自主搏击

9月7日，宇树科技发布全球首次「世界模型实时驱动」人形机器人全自主搏击视频。机器人摆脱预设程序与人工遥控，依托自研UnifoLM-X2-1.0世界-动作大模型实时感知对手姿态、预判变化，自主完成攻防动作，打通了感知、预测、决策、执行的闭环。（来源：宇树科技）

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把世界模型塞进实时对抗，展示的是「预测—决策—执行」闭环的鲁棒性。但搏击是受控演示，能否迁移到工业场景的精细操作、并扛住真实环境的噪声，仍需验证。

科大讯飞发布星火X2.5，293B参数押注代码与智能体

9月7日，科大讯飞发布星火X2.5大模型，采用MoE架构、参数规模293B-A30B，重点提升代码生成调试与AI智能体两大能力，并基于全国产算力完成全流程训练与推理，已上线讯飞开放平台。（来源：科大讯飞）

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讯飞把火力集中到代码与智能体，选择在企业落地场景找卡位，避开通用能力的正面比拼。能否兑现，要看开发者接入后的实际调用与留存，而不只是发布会上的跑分。

融资快报

中科世通亨奇完成近5亿元B系列融资

9月7日，中科院孵化的国防AI企业中科世通亨奇完成近5亿元B系列融资，由中国兵器集团下属南方德茂基金、北京市信息产业基金、联通创投等共同投资，老股东乐礼资本连续三次加注。资金将用于AOS可信决策内核研发与「世通灵境」产品体系升级。（来源：36氪）

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国家级产业基金与央企基金持续加码可信决策基础设施，反映国防与关键行业的AI自主可控需求在加速释放。后续看其在运营商、能源等关键行业的复制进度。

Anthropic被曝最早10月路演，目标募资千亿美元

据外媒报道，Anthropic的上市时间表出现调整，招股书公开推迟至9月下旬，预计最早10月中旬启动路演，目标在11月美国中期选举前完成上市。部分投资者给出的估值预期高达2万亿美元，目标募资1000亿美元，其年化营收据称已超650亿美元。（来源：外媒）

【投黑马点评】
千亿美元募资若成真，将是科技行业史上最大IPO之一，也把前沿模型的估值定价推到极致。但2万亿美元估值对应的营收兑现仍是长路，需要后续数个季度营收继续超预期来支撑。

今日信号

信号： 当小米、华为把端侧AI芯片的油门踩到底，OpenAI首席科学家公开喊刹车，最高法给AI系上司法安全带，同一天同时出现——AI的估值定价正从「只看能力」扩展为「能力、安全与合规」的三维标尺。

追踪方向： 一是澎程锁单能否转化为交付；二是小米18 Fold在9月10日开售后的实际销量；三是OpenAI到2028年3月是否兑现「自动化AI研究员」。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 小米三颗自研芯片、四款车与破万折叠屏同时铺开，「人车家全生态」的算力链，究竟是All in AI的兑现，还是一场资源分散的豪赌？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 宇树科技8月19日登陆科创板，首日涨460%、市值3418亿元，成A股人形机器人第一股；同一天A股三大指数却重挫，创业板指跌6.26%，机器人概念近50只个股跌停，硬科技IPO的狂热与退潮在同一日上演。

最大融资信号： 长江存储IPO进入辅导验收，国产存储「双子星」即将聚首A股；一级市场半年935亿元涌入具身智能，央企机器人创新联合体同日揭牌。

最值得追踪： 宇树上市后的换手率、机构解禁与真实出货数据；特斯拉车机豆包大模型能否进一步开放控车权限；苹果9月发布会能否兑现这批泄露的新品线索。

AI & 市场

宇树科技首日涨460%，登顶A股人形机器人第一股

8月19日，宇树科技（688836）正式登陆科创板，成为A股「人形机器人第一股」。发行价150.8元，开盘即涨629.44%报1100元，收盘报845元、涨460.34%，总市值约3418亿元，居全球具身智能公司市值首位。按上市首日开盘市值计算，90后创始人王兴兴持股市值一度超千亿，成为新晋90后首富。宇树2016年由王兴兴在杭州创立，累计完成10轮融资，资方涵盖红杉中国、美团、腾讯、阿里、蚂蚁集团，IPO从受理到过会仅用73天，创科创板「预先审阅」机制最快纪录。（来源：上交所、财联社）

暴涨的另一面，同日A股三大指数集体下挫，上证指数跌2.40%、深证成指跌5.01%、创业板指跌6.26%，超5000只个股下跌；人形机器人概念板块「一涨一跌」，广发机器人ETF跌超7%、近50只个股跌停。此前宇树IPO以219倍发行市盈率、0.018%中签率刷新纪录，2025年人形机器人出货超5500台、居全球第一，科研教育场景占比仍达73.6%。（来源：证券时报、财联社）

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宇树首日涨460%，是把「稀缺性」打到了情绪极值：人形机器人第一股没有可比锚，资金只能用219倍发行市盈率去试价。但同一天板块近50只跌停、创业板跌6.26%，说明市场一边抢新标的、一边给涨过头的旧叙事降温，这轮IPO盛宴的兑现风险正在被重新定价。对一级市场，宇树给出了一个关键参照：具身智能终于有了公开市场的估值标尺，可「首日涨幅」只是情绪的即时读数，真正的价值锚要等换手率、机构解禁和真实出货数据来校准。

长江存储IPO辅导验收，国产存储「双子星」将聚首A股

8月19日，证监会官网显示，长江存储控股IPO辅导状态由「辅导备案」变更为「辅导验收」，辅导券商为中信证券、中信建投。长江存储5月19日启动上市辅导，历时3个月即进入验收，若顺利有望于2026年底至2027年初登陆科创板。据Counterpoint数据，2026年二季度全球NAND闪存按出货量计，长江存储首次跻身全球前三；长江存储注册资本178.2亿元，无控股股东，第一大股东湖北长晟持有26.54%股份；其与7月27日已上市的长鑫科技，将组成国产存储「双子星」聚首A股。（来源：证监会官网、经济观察报）

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长鑫科技7月上市首日涨465%、市值一度登顶A股，长江存储接力进入辅导验收，国产存储的证券化进程明显提速。对一级市场，这是又一条硬科技退出通道被打开的信号：存储是AI基础设施最紧缺的环节之一，龙头陆续上市会把设备、材料、封测等上游的估值锚一起抬高。下一步看长江存储的募资规模与定价，能否复刻长鑫的资本热度。

Marvell与谷歌签认股权证，谷歌TPU自研芯片加码

8月19日，Marvell（美满电子）向SEC递交8-K文件，与谷歌扩大定制芯片合作，并向谷歌发行认股权证，允许谷歌以每股206.58美元购买至多约5897万股，潜在价值最高122亿美元。协议覆盖谷歌TPU生态的AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器等定制芯片，权证归属与谷歌实际采购金额挂钩。消息推动Marvell股价收盘涨9.85%，谷歌长期TPU伙伴博通则重挫4.61%。（来源：Marvell官网、财联社）

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谷歌用一份最高122亿美元的认股权证，把Marvell绑进TPU生态，实质是分散自研芯片供应、降低对博通的依赖。AI芯片供应链正从「一家独供」转向「多源并进」，这给国内定制芯片、接口和存储控制器厂商打开了一个参照窗口：在巨头自研芯片的浪潮里，做不了主角，也能做生态里的关键配角。

商业科技

2026世界机器人大会开幕，央企机器人创新联合体揭牌

8月19日，2026世界机器人大会（WRC）在北京亦庄开幕，主题「人机共生，产需共融」，300余家企业参展、首发新品150余款。开幕式上，国务院国资委现场揭牌「中央企业机器人创新联合体」，49家央企携电力巡检、矿山作业、仓储物流等12大应用场景集中亮相；工信部与国资委同步启动人形机器人与具身智能实景实训专项行动。据IT桔子数据，上半年国内具身智能融资322笔、总额935亿元，同比增长5倍，资金超一半涌向VLA模型、世界模型和数据基础设施，本体厂商仅获不足20%。（来源：工信微报、中国新闻网）

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央企机器人创新联合体揭牌，意味着具身智能从「创业公司竞赛」进入「国家队下场」的系统战阶段。资金结构的信号更直接：935亿元里七成涌向「大脑」（模型与数据），本体厂只拿到不到两成，资本把筹码押在「软件定义机器人」上。对一级市场，这会加速技术路线收敛，也让没站进央企场景和头部模型的创业公司更难融资。

特斯拉中国车机上线豆包大模型，首次集成第三方大模型

8月19日，火山引擎宣布特斯拉中国车机上线豆包大模型，这是特斯拉入华以来首次在车机系统里集成第三方大模型，美国市场目前使用马斯克自家Grok。豆包以独立应用形式接入，覆盖Model 3/Y/S/X四款车型，采用豆包+DeepSeek Chat双模型协同：豆包承担导航、媒体、空调等语音指令，DeepSeek侧重闲聊与资讯。特斯拉中国客服表示，当前版本豆包尚无控车权限。（来源：火山引擎、界面新闻）

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特斯拉在美国用自家Grok、在中国用豆包，这一反差把国产大模型放到了最硬的检验台上。车载语音的壁垒不在模型参数，而在中文语境、本土合规和车控指令的可靠性，特斯拉愿意为此放弃统一方案，说明本土化AI已经成了跨国车企绕不开的一环。对一级市场，豆包+DeepSeek双模型上车是一套可复制的范式：大模型公司不必自建整机，用「能力供应」切入成熟品牌，比从零造车更轻、更快。

朱雀三号一子级软着陆，我国首次实现入轨级火箭陆地回收

8月19日7时35分，蓝箭航天自主研制的朱雀三号遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，7时41分一子级成功软着陆于甘肃民勤着陆场坪，二子级将鸿鹄03星送入预定轨道，全箭长66.1米、采用液氧甲烷动力与不锈钢箭体，飞行试验圆满成功。这是我国首次实现入轨级运载火箭一子级陆地回收，也是继长征十号乙海上网系回收后的第二次。按蓝箭航天测算，一子级复用5次后单次发射成本可降约45%，复用20次发射单价有望压至每公斤2万元以内。（来源：新华社、人民日报）

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「回得来、落得准」这一步，朱雀三号补上了中国商业航天最硬的一块短板。火箭回收把发射成本打到每公斤2万元，直接决定低轨星座组网、卫星互联网的商业模式能否成立。对一级市场，商业航天的竞争焦点已经切到「能不能便宜地发」，可回收火箭、发动机复用和发射服务环节的估值逻辑都会跟着改写。

苹果macOS测试版泄露新品路线，摄像头版AirPods曝光

8月18日，苹果向开发者推送macOS Tahoe 26.7候选版，开发者在拆解系统文件时挖出一段内置演示视频和数十组硬件内部代号，其中关注度最高的是代号B790、配备摄像头的AirPods。演示视频显示，用户无需掏出手机，耳机即可借助苹果视觉智能识别眼前物品、交给Siri做场景理解；这套传感模组只采集低分辨率环境数据、不生成照片或视频。除耳机外，iPhone 18系列、折叠屏iPhone Ultra、homeOS「Pebble」、新款MacBook Pro等代号也一并现身，市场普遍判断这批新品将在9月秋季发布会前后亮相，苹果尚未对此正式回应。（来源：界面新闻、外媒）

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摄像头版AirPods把苹果的AI野心从「手上」延伸到「耳边」：耳机充当Siri的眼睛，走无感、随身、低门槛的实景交互，直接对标Meta雷朋眼镜所在的AI可穿戴赛道。对一级市场，这条线索的信号是AI硬件的入口之争已经从手机卷向耳机、眼镜这类更贴近人体的设备，谁能把「看+说+懂」做成无感体验，谁就拿到下一个交互入口的候选资格。不过这些都还停在测试版代码泄露层面，落地时间与形态仍有变数。

融资快报

北极雄芯完成新一轮融资，Chiplet大模型推理量产

8月19日，北极雄芯宣布完成新一轮融资，引入京能基金、北创投、无锡市集成电路产业基金等政府及产业背景投资方，以及五源资本、嘉御资本等市场化机构，老股东丰年资本、云晖资本等追加投资，具体金额未披露。北极雄芯由姚期智院士孵化、马恺声创立，基于QM935 Chiplet异构集成方案做大模型推理，Polar Stack系列3DIC+Chiplet产品已回片点亮并获下游客户认可。（来源：投资界）

【投黑马点评】
大模型推理的竞争正在从「拼制程」切向「拼架构」，Chiplet路线用成熟制程拼出高性价比算力，是国产芯片绕开先进制程限制的一条现实路径。北极雄芯拿到京能、无锡产业基金和五源的钱，说明政府和市场化资本都在为这条路线下注。

今日信号

信号： 8月19日，硬科技的资本盛宴与退潮预警同日上演——宇树首日涨460%登顶人形机器人第一股、具身智能半年融资935亿元、央企联合体揭牌，同一天创业板指却跌6.26%、机器人概念近50只个股跌停。与此同时，AI正加速走向终端与场景：苹果把视觉智能塞进AirPods，特斯拉在中国用上豆包大模型。

追踪方向： 宇树上市后的换手率与股价能否站稳；长江存储募资规模与定价；特斯拉车机豆包大模型的控车权限进展；苹果9月发布会能否兑现摄像头版AirPods等泄露线索。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 国产大模型首次登上特斯拉车机、苹果把视觉智能塞进AirPods，大模型正从「云端对话」走向「随身终端与车机场景」——这一轮终端侧AI的落地，会先由谁定义入口与定价权？

── 投黑马研究团队

8月19日，宇树科技上市给人形机器人立起了第一根A股定价标尺。609.93亿元发行市值、超5,500台年出货和高毛利硬件同时进入公开市场，一级投资人今后要回答的题目也变了：下一家机器人公司靠什么证明自己配得上宇树的估值？

一、为什么现在是关键窗口

宇树科技上市把「人形机器人值多少钱」带进了A股。8月19日，公司以1,100元开盘，较150.80元发行价上涨629.44%，对应市值一度约4,449亿元；午间涨幅仍接近500%。投黑马的母命题是：这场IPO为人形机器人建立了公开价格，也把一级市场的选股标准推向量产、毛利、现金流和平台复用。

此前一周的申购已经显示市场饥渴。上交所公告显示，网上有效申购户数为978.46万户，有效申购股数536.37亿股，回拨后中签率仅0.01809759%，约5,526个配号才能中一个。150.80元发行价对应609.93亿元发行市值，发行市盈率219.23倍，同期所属行业平均静态市盈率为38.56倍。（来源：上交所发行公告、中签率公告；外媒，2026年8月19日）

首日价格包含明显的稀缺性和新股情绪，无法直接等同于长期价值。它仍然改变了行业：A股第一次出现以通用人形、四足机器人和核心组件为主业，且已经规模盈利的整机企业。一级市场过去只能拿融资估值、订单新闻或港股同行做参照，今后多了一组每日更新的收入倍数、利润倍数和风险折价。

窗口期也因此缩短。智元机器人、银河通用、自变量等未上市公司下一轮融资时，投资人会把收入质量、交付口径和估值倍数放到宇树旁边。缺少可比数据的公司仍可融资，但它们需要为信息不透明支付更高折价。

二、核心变量：资本开始给「可复制的硬件平台」付费

宇树的公开价格由三类资产共同支撑：运动控制和核心部件形成的产品力，标准化产品带来的规模经济，以及开发者与公众共同积累的品牌分发。三类资产相互咬合，才解释了市场为何愿意接受远高于通用设备行业的估值。

第一组证据来自财务。招股书更新数据显示，宇树2025年实现营业收入16.99亿元，扣非后净利润5.91亿元，综合毛利率60.44%；优必选同期收入20.01亿元，扣非后仍亏损7.15亿元。宇树2025年前三季度人形机器人毛利率为62.91%，四足机器人毛利率55.49%。高毛利并未建立在软件订阅上，核心来自产品共用零部件、成本控制、产品结构和放量后的采购议价。（来源：宇树科技招股书及问询回复，2026年）

第二组证据来自交付。公司披露，2025年人形机器人出货超过5,500台，四足机器人累计销量超过3万台。同期G1基础版起售价8.5万元，R1 Air起售价2.99万元。较低价格扩大科研、教育和开发者覆盖，更多销量又帮助摊薄供应链与制造成本。宇树把高动态运动做成标准产品，商业化路径比依赖大项目验收的整机公司更短。

第三组证据藏在研发结构里。2024年宇树研发费用7,001.70万元，2025年前三季度已增至9,020.94万元；同期研发费用率由17.84%降至7.73%。费用率下降主要受收入快速放大影响，不能简单解释为公司停止投入。更关键的变化在募投方向：公司计划使用20.22亿元建设智能机器人模型研发项目，11.10亿元投入机器人本体研发，另有新产品和制造基地项目。这笔预算说明宇树上市后要补强高层决策和任务执行能力，同时继续守住本体效率。

宇树十年的融资记录提供了另一种解释。2016年11月，尹方鸣以200万元取得15%股权，对应投后估值约1,333万元；2018年，大疆基金协议投入153万美元，约合1,012.86万元，工商变更后持股约17%，2019年通过减资退出；2019年底，宁波红杉以1,500万元进入；2024年，美团旗下汉海信息投入约2.48亿元；2025年6月，公司最近一次市场化融资投前估值120亿元、投后127亿元。（来源：宇树科技财务报表附注、招股书）

每笔钱面对的是不同证据。天使投资人看到创始人的工程能力，大疆看到一台尚无大市场的机器狗，红杉与初心看到科研客户和团队，美团入场时已经能看到收入、供应链和行业位置。资本并未在同一时刻看懂同一件事；公司持续补齐证据，估值才逐层抬升。

这条曲线给早期投资留下一个实用判断：明星演示可以降低获客成本，科研客户可以验证产品可用，规模毛利才能验证组织和供应链。三种信号所处阶段不同，不能用一个热搜替代另一张财务表。

三、竞争格局：四种路线争夺下一根价格刻度

8月19日，宇树科技上市后，国内人形机器人公司的比较会围绕四项指标收敛：标准化出货、场景收入、单机经济性和模型泛化。四家代表企业各自占住一角，也各自缺少一块关键证明。

宇树科技：运动本体和标准产品路线。 护城河是高功率密度电机、减速器、驱动器、结构件与运动控制的协同设计，叠加四足产品积累的供应链和全球开发者覆盖。公司用较低价格把本体铺进高校、实验室、科技企业和个人开发者，形成硬件平台效应。隐患集中在两处：2026年一季度收入同比增长68.49%，扣非后净利润却下降52.55%；人形机器人的复杂任务能力仍需大额模型投入验证。投黑马判断：首日估值已经预支了平台升级，后续要看模型预算能否转化为可复购场景。

智元机器人：产品矩阵和快速制造路线。 智元在2025年12月宣布第5,000台量产机器人下线，2026年6月又宣布第15,000台下线，产品覆盖全尺寸、半尺寸和任务型机器人。护城河是成立时间短却迅速搭起多产品线、供应链和制造体系，并主动建设开发生态。隐患是「下线」与客户验收、收入确认、回款存在口径差异，公开财务信息也少于上市公司。投黑马判断：智元最接近复制宇树的规模标签，估值能否跟上宇树取决于交付转化率和单机毛利。（来源：智元机器人公司公告，2025年12月、2026年6月）

优必选：工业场景和项目交付路线。 优必选围绕汽车制造推出Walker S2，并用自主换电支持连续作业。护城河是工业客户关系、项目实施经验及长期研发积累。2025年公司收入20.01亿元，规模高于宇树，但扣非亏损7.15亿元，说明工业落地尚未跑通整机经济性。隐患还包括定制周期、现场维护和验收回款。投黑马判断：优必选为行业提供了场景深度样本，宇树则提供了产品化和盈利样本；两者的差距会迫使更多创业公司披露项目毛利与运维成本。（来源：优必选2025年年报；宇树科技招股书）

银河通用：具身模型驱动的任务闭环路线。 GALBOT G1定位零售、工业和医疗等生产力场景，公司强调自研具身多模态大模型。银河通用在2025年完成超3亿美元融资，2026年又完成25亿元融资，资本明确押注模型、数据与场景闭环。护城河是模型团队、产业股东和真实场景协同；隐患是大额融资抬高了兑现门槛，数千台订单仍需用验收率、单机贡献毛利和重复采购证明。投黑马判断：它是检验「大脑溢价」能否超过「本体溢价」的关键样本。（来源：公司公开资料、财新，2025年12月及2026年3月）

四条路线短期内不会合并。运动本体擅长把机器造得轻、快、稳，工业交付擅长把设备嵌进流程，模型公司追求跨任务泛化，制造型选手追求快速铺量。公开市场会用宇树持续提供一套参照，随后追问每家公司拥有哪项能力、采购了哪项能力，以及被采购部分会吞掉多少毛利。

四、被市场低估的早期机会

机会一：触觉与灵巧操作基础设施。 需求已经出现，因为机器人进入分拣、装配和零售后，视觉无法独立判断滑移、柔软度和接触力；方案仍稀缺，因为传感器、灵巧手、遥操作数据和模型需要联合标定。戴盟机器人2026年6月完成亿元A轮，并与银河通用发布触觉操作评测基准RobOmni，是可跟踪的早期样本。选股标准包括量产良率、跨手型兼容、传感器寿命和数据回流权。兑现信号： 两家以上整机厂进入批量采购，客户真实任务成功率提高，触觉数据形成独立付费收入。（来源：戴盟机器人公司公告，2026年6月）

机会二：具身数据与独立评测。 需求来自高估值公司的证明压力，稀缺性来自真实操作数据、仿真资产和可重复评测难以同时建立。光轮智能披露，2026年一季度新增订单5.5亿元，并在7月完成10亿元融资；市场已经开始给这一层定价。早期团队仍可切入特定场景的失败数据、异常恢复和跨本体评测。选股标准是数据权属清楚、任务覆盖可审计、评测结果能预测真机表现。兑现信号： 客户续费、外部模型排名与现场成功率保持相关、同一评测被三家以上整机或模型公司采用。（来源：中关村科学城，2026年6月、7月）

机会三：模型与本体之间的适配层。 自变量、星海图等模型团队正在争取跨本体能力，整机厂也在建立自己的模型栈。两端之间缺少稳定的动作接口、数据格式、任务编排、安全约束和回归测试，重复适配会吞掉部署利润。早期机会落在硬件抽象、技能封装、仿真到真机迁移与边缘推理工具。选股标准是支持三种以上本体、保留客户数据边界、具备现场故障回放能力。兑现信号： 新本体适配周期按周计算，技能复用率连续提升，收入由集成项目转向软件授权或按设备收费。

机会四：机器人车队运维与残值管理。 宇树、智元等公司的累计出货扩大后，电池、关节、减速器、传感器和结构件会进入真实损耗周期。市场关注新机销量，停机时间、备件周转、远程诊断和二手机残值仍缺少统一服务商。创业团队可以先从科研机构、展演和商业场馆的多品牌设备切入。选股标准是能读取设备健康数据、建立故障分类、控制备件库存并获得厂商授权。兑现信号： 年度运维合同占比提高，平均修复时间下降，单台生命周期服务收入覆盖获客与备件成本。

五、关键变量追踪

变量一：公开估值能否被经营数据托住。 信号A——宇树上市后首份定期报告中的人形机器人收入、综合毛利率和经营现金流，是否继续接近2025年的盈利质量。信号B——2026年一季度扣非净利润下降52.55%之后，上半年及第三季度利润能否恢复。信号C——二级市场市销率在首日情绪消化后的稳定区间。价格锚只有与连续财报结合，才适合一级市场使用。

变量二：产量能否转化为可复购交付。 信号A——宇树超过5,500台人形机器人年出货中，科研教育、开发者、展演和工业客户的占比及重复购买率。信号B——智元第15,000台下线后，客户验收数量、回款周期和单机毛利。信号C——优必选Walker S2、银河通用GALBOT G1在汽车、零售和医疗场景的连续运行时间与人力替代效率。没有验收和复购的产量，只能证明工厂能生产。

变量三：模型投入能否提升单位设备价值。 信号A——宇树20.22亿元模型研发项目的首批阶段成果，是否带来跨任务成功率、开发者调用量或软件收入。信号B——自变量、银河通用等模型公司在陌生物体、遮挡、扰动和长任务中的真机完成率，是否由独立机构复验。信号C——模型适配新本体的时间、数据量和现场人工成本是否持续下降。单位设备价值提升后，整机销量和软件毛利才会互相促进。

三项变量的因果链： 连续财报稳定公开估值，公开估值提高一级市场对交付数据的要求，真实交付再为模型积累高价值反馈。模型若提高任务成功率与复购，硬件平台会获得第二条收入曲线；模型效果若长期停留在演示，估值会重新回到制造和项目交付框架。

投黑马·独家评级

赛道热度：🔥🔥🔥🔥🔥
宇树首日最高涨629.44%，A股稀缺标的引发机器人资产集中重估

左侧机会：⭐⭐⭐⭐
整机头部估值已高，触觉、评测、适配层和车队运维仍有结构空位

布局紧迫度：⚡⚡⚡⚡
未来12个月是公开财报校准一级估值、供应链争夺批量客户的首个窗口

推荐关注层次：
触觉与评测基础设施 ＞ 模型本体适配层 ＞ 非共识整机平台

七、分层布局、风险与结语

最强反方观点很直接：宇树首日表现主要来自新股供应稀缺、机器人题材热度和公众品牌，609.93亿元发行估值已经高达219.23倍市盈率，首日价格更难由短期利润解释。人形机器人目前仍大量用于科研、教育和展示，工业与家庭通用任务尚未证明投入产出比。若后续财报增收不增利、场景客户不复购、模型项目无法产生软件收入，这一反方会迅速占上风。

第一层·低风险长周期：核心感知、数据评测和运维基础设施。 投资逻辑是多家整机与模型公司都需要这些能力，单一整机路线变化不会消除需求。选股标准：至少两家外部付费客户；量产良率或数据质量可审计；合同明确数据与知识产权；毛利不依赖长期驻场。布局窗口为2026年三季度至2027年底，优先观察戴盟、光轮及同类早期团队的复购。

第二层·中风险中周期：有场景回款的模型与适配平台。 投资逻辑是模型能提高单机任务范围和软件收入，适配层可以降低每次部署成本。选股标准：真机任务由独立客户验收；支持多种本体；单任务数据量和人工干预连续下降；收入含授权、订阅或按设备收费。布局窗口为未来12至24个月，等待宇树模型项目、自变量和银河通用给出跨任务复验证据。

第三层·高风险短周期：新整机平台和高估值头部。 投资逻辑是公开价格锚可能抬高优质未上市资产的退出预期。选股标准：明确区分下线、交付、验收与回款；核心部件自研能转化为毛利；现金覆盖下一代产品及量产；融资估值未直接照搬宇树首日倍数。布局窗口围绕下一轮融资或上市申报，避免在缺少新增经营证据时追价。

风险披露：

• 风险一·首日估值快速回落（高概率，影响第三层）： 新股前五个交易日无涨跌幅限制，流通供给和情绪变化会让首日价格失去可比性，一级估值若机械跟随将形成倒挂。
• 风险二·出货口径失真（中高概率，影响第二、三层）： 下线、发货、客户验收和收入确认差异巨大，产业链可能在同一台机器人上重复计算订单与产量。
• 风险三·高毛利随产品普及下降（中概率，影响全部三层）： 科研客户价格敏感度较低，消费与工业客户会要求更低价格、更长质保和现场服务，整机毛利可能向制造业回归。
• 风险四·模型研发投入拉低短期利润（高概率，影响第二、三层）： 大额算力、数据和研发人员投入先发生，通用任务收入后兑现，利润波动可能持续多个报告期。

会强化本文判断的事实： 宇树后续财报保持正经营现金流，人形机器人复购与工业收入提高；智元披露大批量验收和回款；触觉、评测和适配层出现跨整机客户。会迫使我们修正结论的事实： 宇树估值长期只由交易稀缺支撑，整机毛利持续下滑，头部公司的批量交付无法形成客户复购，模型投入也未提高任务成功率。

宇树上市给行业留下了一根每天波动的价格标尺，也留下了一套更严格的证据顺序。早期投资人可以继续相信创始人、技术和愿景，但下一轮定价必须回到出货口径、毛利来源、客户复购与模型增量。能连续交出这四张答卷的公司，才有机会成为下一家公开市场愿意定价的机器人平台。

投黑马 · 信号解读

宇树以609.93亿元发行市值进入A股，首日最高涨629.44%，人形机器人第一次获得公开、连续的人民币资产价格。高波动会制造噪音，收入、毛利和现金流仍能为一级市场提供新的比较基准。

早期机会正在整机之外展开。触觉与灵巧操作、数据与独立评测、模型本体适配、车队运维会随出货量增长获得真实需求，这些环节也更容易服务多家头部公司。

接下来重点跟踪宇树首份定期报告、智元批量验收、优必选与银河通用的场景复购，以及戴盟和光轮的跨客户收入。四组信号若同时改善，机器人估值锚才会由首日行情升级为产业刻度。

── 投黑马研究团队

30秒看懂

最大变化： 宇树科技确定8月19日登陆科创板，以219倍市盈率、约610亿元市值成为「人形机器人第一股」，具身智能的估值被二级市场第一次正式定价。

最大融资信号： DeepSeek 高峰价最高涨1100%、OpenAI 反向降价80%，中美大模型价格曲线首次反向交叉，开源模型开始验证「推理付费」的商业模式。

最值得追踪： 宇树敲钟之后，力传感器、具身大脑、数据平台等上游零部件的估值锚，会否被这次 IPO 重新抬升。

AI & 市场

宇树科技8月19日登陆科创板，人形机器人第一股

8月17日晚间，宇树科技公告，公司股票将于8月19日在上海证券交易所科创板上市，成为「人形机器人第一股」。本次发行价150.80元/股，发行后总市值约609.93亿元，对应2025年扣非前后孰低归母净利润的市盈率约219倍，首发募资约61亿元。公司2025年实现营收16.99亿元，纯人形机器人出货量超5500台、位居全球第一。（来源：宇树科技上市公告书、证券时报）

宇树此次发行热度创下科创板纪录：网上有效申购户数约978.46万户，为科创板历史新高；网上发行中签率仅0.01809759%，是科创板史上最难中签的新股。腾讯旗下上海启善投资与 DeepSeek 均参与战略配售。公司预计2026年上半年营收10.52亿至11.28亿元，归母净利润2.58亿至3.06亿元；募资投向智能机器人模型研发、本体研发、新型产品开发与制造基地建设四个项目。（来源：证券时报）

【投黑马点评】
具身智能的资本定价，第一次被二级市场正式锚定。219倍市盈率背后，是市场把宇树当成「AI+机器人」的稀缺标的在抢筹，估值已经跳出传统硬件公司的框架。对一级市场，宇树挂牌的意义大于单只新股：它验证了人形机器人整机厂的 IPO 退出通道，也把上游零部件的估值一起往上抬——力传感器、关节、大脑这些环节，会跟着这次挂牌重新校准。下一步看8月19日首日涨幅，以及上市后的产能爬坡与订单兑现速度。

DeepSeek高峰价最高涨1100%，告别「价格屠夫」

8月17日零时起，DeepSeek 对 API 接口调用正式执行峰谷分时定价，旗舰模型 V4-Pro 高峰时段部分计费项最高涨幅达1100%。具体看，V4-Pro 缓存命中输入价从0.025元涨至0.3元/百万 Token，输出价从6元涨至27元，缓存未命中输入价从3元涨至9元；高峰时段为每日9时至12时、14时至18时，闲时价格为高峰的一半，网页端与 App 端普通用户继续免费。（来源：DeepSeek官方公告、财联社）

官方给出的调价逻辑是算力告急：其日均 Token 调用量已超140万亿，服务器负载接近极限。轻量模型 V4-Flash 同步涨价，高峰时段缓存命中输入、未命中输入与输出价分别涨至0.1元、3元与9元，缓存命中输入涨幅达400%。本轮调价同步让 V4-Pro 结束测试、转为正式商用版本，并新增智能体 Agent 能力与最高38.4万 Token 的输出长度。（来源：中国经济网）

行业层面，智谱、腾讯云等厂商此前已先后上调模型价格，AI 行业正从「烧钱换规模」转向可持续商业化。DeepSeek 此番跟进，把「免费走量」的开源叙事正式翻到了「价值定价」这一页。（来源：财联社）

【投黑马点评】
DeepSeek 从「价格屠夫」转向「价值定价」，标志着开源大模型开始验证「推理付费」的商业模式。涨1100%听上去夸张，但即便涨完，V4-Pro 输出单价仍约为头部闭源模型的十几分之一。对一级市场，更值得看的是信号意义：当开源厂商也开始算成本账，AI 应用层的毛利结构会被重新核算，靠低价 API 补贴打市场的打法将难以为继。

OpenAI大降价、Anthropic半价，中美价格战反向交叉

与 DeepSeek 涨价反向而行，美国大模型正在降价。OpenAI 将 GPT-5.6 Luna 的输入价从每百万 Token 1美元降至0.2美元、降幅80%，输出价从6美元降至1.2美元，另一下沉模型 Terra 同步降价20%；Anthropic 同期推出 Claude Opus 5，定价约为上一代旗舰的一半，并取消 Sonnet 5 原定9月的涨价。有数据称，7月中旬以来美国主要模型支付价已降近25%，DoorDash、Airbnb 等公司已改用国产模型，OpenRouter 上周调用量前十中有6款为国产。（来源：财联社）

【投黑马点评】
中美模型的价格曲线第一次出现反向交叉：国产向上、美国向下。国产模型调用量攀升正在倒逼美国厂商降价抢市场，定价权天平开始倾斜，这是比单次调价更值得长期跟踪的信号。

商业科技

智象未来发布世界模型HiDream-O1-World

8月17日，智象未来发布世界模型 HiDream-O1-World，官方称其为全球首款原生全模态交互式世界模型，支持文本、图像等多模态输入，具备漫游、编辑、交互能力，相关指标在 WBench 世界模型榜单登顶，超过腾讯等厂商的同类模型。世界模型被视作具身智能的关键底座，机器人靠它理解并预测物理世界的运动规律。（来源：环球网科技、新浪科技）

【投黑马点评】
世界模型是具身智能与大模型交汇的前沿地带，让 AI 从「懂语言」走向「懂物理世界」。国产团队在 WBench 登顶，说明在物理智能这条新赛道上，中外起跑线正在拉平，这也给上游的「具身大脑」和「数据」环节带来新的想象空间。

微灵医疗完成超亿元融资，押注植入式脑机接口

8月17日，植入式脑机接口企业微灵医疗宣布完成超亿元融资，由君重资本领投，资金用于推进核心产品的临床验证与医疗器械注册申报。公司聚焦重症脑损伤患者，近期联合医院完成国内首例意识障碍患者全植入式脑机接口系统植入手术，目前已与全国20余家三甲医院达成临床合作。公司创始人李骁健现任中国科学院深圳先进技术研究院正高级工程师。脑机接口已被纳入国家「十五五」未来产业核心赛道。（来源：微灵医疗官方、上海证券报）

【投黑马点评】
脑机接口从「消费级噱头」转向「严肃医疗刚需」，是这条赛道开始兑现价值的信号。重症脑损伤的植入式治疗临床稀缺，微灵医疗卡位的是最难也最有壁垒的入口。

融资快报

蓝点触控完成数亿元D轮，广汽资本领投

8月17日，国内机器人力传感器企业蓝点触控完成数亿元D轮融资，由广汽集团旗下广汽资本领投，德业股份、曦晨资本跟投，资金用于新一代力传感器研发、扩产与全球化布局。据高工机器人产业研究所数据，蓝点触控占据国内人形机器人六维力传感器72.6%的市场份额，智元机器人、银河通用、小米、优必选等头部厂商均批量搭载其产品。公司自研六维力传感器实现0.1%FS精度、10kHz以上高频响应与500%抗过载能力，体积缩减90%，并在广东落地国内首条机器人力传感器全自动产线。（来源：36氪、新京报）

【投黑马点评】
宇树敲钟的同一天，产业链上游的力传感器龙头拿到了广汽领投的钱。力传感器是机器人「感知力」的唯一入口，决定机器人能否稳稳捏起鸡蛋、完成精密装配。广汽领投的看点在于「整车厂反哺零部件」——汽车资本把机器人核心零部件生态当作第二增长曲线来投，这类隐形冠军可能比整机厂更早跑通盈利。

觅蜂科技完成数亿元融资，中国电信领投

8月17日，物理AI数据服务平台觅蜂科技完成新一轮数亿元融资，由中国电信领投，张江集团跟投，红杉中国、元启创新等老股东超额追加。资金用于建设具身智能数据平台型供给基础设施，扩大 MEgo 无本体产品量产规模，加速千万小时级物理交互数据产能落地。公司成立于2026年2月，主打为具身智能提供体系化、标准化的数据供给。（来源：财联社）

【投黑马点评】
具身智能的竞争，正从「谁的本体更灵巧」转向「谁的数据更充足」。运营商资本领投数据平台，说明物理交互数据被当作基础设施在投，这是具身智能走向规模化的前置条件。

今日信号

信号： 8月17日，AI 产业的估值与价格同时反转——具身智能被推上219倍市盈率的高位，大模型却开始精打细算收钱。

追踪方向： 宇树8月19日首日涨幅、上市后产能爬坡与订单兑现；DeepSeek 涨价后的开发者迁移与开源生态分化；蓝点触控、觅蜂科技等上游环节的下一轮估值；中美模型价格战是否继续向下。

研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当具身智能以219倍市盈率定价、而大模型开始涨价变现，一级市场对 AI 项目的估值权重，应否从「技术领先性」切换到「单位经济与退出路径」？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

• 最大变化： 宇树科技8月10日科创板申购，券商测算中一签账面盈利有望突破20万元，具身智能龙头正式进入A股一级半市场。
• 最大现金流信号： 微软、Google、亚马逊、Meta、甲骨文五大科技巨头2027年负现金流或达1250亿美元，AI基础设施投入正在反噬自由现金流。
• 最值得追踪： 具身智能IPO窗口打开后，同类公司是否会跟进；科技巨头资本开支收缩将直接影响算力租赁、智算运营和能源配套赛道的订单预期。

AI & 市场

宇树科技8月10日科创板申购，中一签或赚20万元

8月10日，根据宇树科技科创板发行公告，A股「人形机器人第一股」宇树科技在科创板开启申购。本次发行价格为150.80元/股，发行数量约4044.64万股，占发行后总股本的10%，对应发行市值约609.93亿元，预计募集资金总额约60.99亿元。网上发行数量为647.1万股，申购上限为6000股，中一签需缴款7.54万元，缴款截止日为8月12日。

据21财经报道，考虑到宇树科技本次发行流通盘规模较小，又叠加「第一股」题材光环，多家券商测算其网上中签率预计在0.02%至0.03%之间，显著低于长鑫科技0.47%的中签率水平。数据显示，2026年以来A股新股上市首日平均涨幅高达276.04%，若以此测算，中一签宇树科技账面盈利有望突破20万元；若对标年内科创板新股首日466.61%的平均涨幅，单签盈利可达35.18万元。

【投黑马点评】
从受理到过会仅73天，宇树IPO已经不只是单一公司的资本事件，而是具身智能赛道获得系统级认可的标志。 DeepSeek以1.41亿元、36个月锁定期战略获配，相当于用大模型公司资金为具身智能龙头做了一次长期绑定。接下来要看的是：上市后估值能否被量产订单验证，以及同类公司是否会跟进港股或科创板IPO。

五大科技巨头2027年负现金流或达1250亿美元

8月9日，据外媒报道，S&P Global Market Intelligence数据分析显示，微软、Google、亚马逊、Meta和甲骨文2026年的自由现金流合计几乎为零。自由现金流是扣除各项支出和AI基础设施成本后的剩余款项，这五大科技公司在AI的开发和交付上投入巨资，到2027年其财务状况将显著恶化，预计出现高达1250亿美元的负现金流。

报道指出，亚马逊和Google两大云计算公司过去三个月损失的现金超过其他任何美国公司。马斯克旗下的SpaceX公司情况估计会更严重，因其星舰和星链项目仍处于高投入阶段。

【投黑马点评】
1250亿美元负现金流意味着AI基础设施从「增长故事」变成「资产负债表压力」。对一级市场而言，这意味着算力租赁、智算运营和能源配套赛道仍有结构性机会，但下游客户的付费能力和 capex 节奏将直接决定订单持续性。未来6到12个月，观察科技巨头是否放缓数据中心建设进度，比观察模型参数更有投资意义。

钟睒睒：电商平台挤压零售业态，需限制平台能力

8月9日，据DoNews报道，农夫山泉创始人、董事长钟睒睒做客央视财经《对话》直播节目。谈及电商平台时，钟睒睒表示，平台是一种特殊的中间商，「这个中间商无处不在，把城市的很多零售商都『杀』光了。」他认为，城市中的许多消费原本基于感性场景，目前这种消费已被改变，「把年轻人都吸引到手机屏幕里，创造性和感性在哪里？」因此，他表示必须限制平台的能力。

【投黑马点评】
钟睒睒的言论再次把平台与实体零售的冲突摆上台面。对一级市场而言，这条信息的价值在于提示：依赖平台流量红利的消费品牌估值模型需要重新评估，而能够帮助品牌建立自有渠道、线下场景或差异化供应链的服务商可能获得新的付费需求。不过，政策走向和平台反制措施仍是关键变量。

商业科技

原字节跳动机器人一号位孔涛加入小米，负责基座模型研发

8月10日，据21财经报道，原字节跳动机器人团队负责人孔涛已加盟小米，目前担任小米机器人基座模型团队负责人。多位知情人士透露，孔涛于2025年夏天就已加入小米，并带来不少原先在字节跳动工作的员工。目前，小米机器人事业部大约有200人，孔涛带领的基座模型团队有单独办公地，属于高度保密状态。

同期披露的数据显示，小米机器人在汽车工厂的自攻螺母工站双侧作业成功率已提升至98%，从试验阶段正式转入产线应用。小米汽车工厂的具身智能应用，被业内视为小米机器人从实验室走向工业场景的关键跳板。

【投黑马点评】
大厂做机器人，核心挑战已从堆硬件转向让「大脑」模型在真实产线里稳定工作。小米把具身智能单独成部、引入字节系人才，说明其判断人形机器人的竞争已从本体参数转向数据闭环和场景落地。对一级市场而言，工业制造场景将是未来1至2年最先产生付费订单的方向，家庭场景仍需要更长周期。

苹果客服回应删除接入千问手册：尚未收到相关发布通知

8月9日，据IT之家报道，针对删除《在Mac上配合Apple智能使用千问》使用文档一事，苹果客服回应称：「我们有功能或新项目发布时，都会提前收到通知，目前并没有收到相关通知，中国大陆还没推出『Apple智能使用千问』相关功能。」8月8日，该支持文档曾现身苹果官网Mac简体中文使用手册，其中明确提到Apple智能可配合阿里巴巴千问模型工作，但已于昨日在苹果官网删除，原网页链接无法正常访问。

【投黑马点评】
一份支持文档的闪现与删除，放大了市场对苹果在中国区AI落地节奏的好奇。对投资者而言，苹果何时完成与本地大模型的合规适配、是否会改变中国市场的AI服务收入分成模式，比文档本身更能判断商业价值。这关系到阿里、百度等模型供应商能否拿到高端设备的入口级订单。

马斯克称星链V3卫星性能将比V2高出一个数量级

8月9日，据界面新闻报道，马斯克在社交媒体平台X上发文称，即将通过星舰发射的V3卫星性能将比目前通过猎鹰火箭发射的V2卫星高出一个数量级，这意味着星链V3带宽是星链V2系统的100倍以上。马斯克表示，该系统今年将达到200亿美元的年度经常性收入（ARR），并写道「即使每千兆字节的收入下降10倍，这也意味着SpaceX的通信收入仍将超过每年2000亿美元」。

【投黑马点评】
星链V3的带宽跃升如果兑现，将直接压低全球卫星互联网的单位流量成本，对海上、航空和偏远地区通信市场形成替代压力。但发射节奏仍取决于星舰的可靠性和频率，SpaceX官方尚未公布V3卫星的具体时间表。对一级市场来说，低轨卫星制造、相控阵天线和地面终端供应链可能迎来增量订单，但需警惕过度押注单一客户。

早期项目融资快报

帕西尼完成10亿元新融资，累计近40亿元

8月9日，机器人大讲堂披露，触觉传感器与灵巧操作公司帕西尼完成新一轮10亿元融资，累计融资规模接近40亿元。本轮融资后，公司总部迁至北京并完成股改。帕西尼自研触觉芯片年消耗近百万颗，全球合作客户超过1000家。公司表示，触觉感知正从具身智能的「可选项」变成核心控制环节，其技术路线覆盖触觉传感器、灵巧手和整体操作解决方案。

【投黑马点评】
当行业目光集中在人形机器人本体和关节电机时，帕西尼的融资说明触觉这条「隐性赛道」正在升温。机器人要进入真实作业场景，抓握力度、材质识别和精细操作都离不开触觉反馈。10亿元级别的单笔融资意味着资本开始向下游感知层和上游核心零部件扩散，而不再只押注整机厂。

主动科技完成3.3亿元天使轮融资

8月9日，融中报道脑机接口公司主动科技完成3.3亿元人民币天使轮融资，创下中国侵入式脑机接口领域天使轮融资纪录。本轮融资由中科创星领投，联想之星、九合创投、道彤投资、英诺天使基金、华大松禾生科基金、济峰资本、嘉道资本共同投资。主动科技表示，所募资金将主要用于场地扩展、设备完善、临床试验推进与团队扩充，加速侵入式脑机接口产品的临床转化与产业化落地。

【投黑马点评】
3.3亿元天使轮在脑机接口领域已属大额早期下注，说明资本对神经接口临床转化的耐心正在增强。与具身智能的硬件竞赛相比，脑机接口更接近医疗器械的审批逻辑，投资回报周期更长，但一旦获得临床批件，壁垒极高。对早期投资者来说，临床试验进度和三类医疗器械注册路径的清晰度，比技术参数本身更能判断项目价值。

今日左侧信号

信号： 具身智能IPO窗口打开，AI基础设施成本压力显现，行业从「资本故事」进入「现金流验证」阶段。

追踪方向： 未来两周重点关注宇树科技上市首日表现及同类公司IPO排队动态；观察微软、Google、亚马逊是否会下调2026至2027年数据中心资本开支指引；跟踪小米、特斯拉和优必选在工业场景的量产订单披露。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当科技巨头自由现金流因AI基础设施投入转负，算力租赁、智算运营和能源配套赛道中哪些环节能够持续获得真实付费订单，而不是只拿到 capex 扩张期的阶段性红利？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

• 最大变化： 谷歌 DeepMind CEO 哈萨比斯卸任转任董事长，首席科学家 Jeff Dean 携三位核心科学家离职创办 Discovery Loop；字节跳动拟训练超 5 万亿参数模型，张一鸣表态反对蒸馏、可接受短期落后。
• 最大融资信号： 宇树科技以 150.8 元/股定价登陆科创板，发行市值近 610 亿元，创始人王兴兴身家有望超 203 亿元。
• 最值得追踪： DeepSeek 宣布大幅涨价告别价格战，字节 5 万亿参数计划标志大模型军备竞赛从追赶转向定标。

AI & 市场

谷歌 AI 双震：哈萨比斯卸任 CEO，Jeff Dean 离职创业

当地时间 8 月 5 日，谷歌母公司 Alphabet 宣布两项重大人事变动。DeepMind 联合创始人兼 CEO 德米斯·哈萨比斯卸任日常运营，转任 DeepMind 董事长兼 Alphabet 首席科学家，聚焦 AGI 长远战略与 AI 制药公司 Isomorphic Labs。首席技术官科雷·卡武克丘奥卢接掌 Gemini 模型研发与日常运营，直接向 CEO 皮查伊汇报。

同日，谷歌首席科学家杰夫·迪恩确认离职，结束 27 年任期，与桑杰·格玛瓦特、Quoc Le、Oriol Vinyals 等三位谷歌顶级技术元老共同创办 AI 科研公司 Discovery Loop，主攻科学与工程自动化。Discovery Loop 定位为公益公司，目标是让 AI 自主完成科研发现与工程验证。消息公布后，Alphabet 股价盘中一度下跌 5.4%，单日市值蒸发约 1860 亿美元。知名投资人 Bill Gurley 在 X 平台公开表示，谷歌应全面拥抱开源模型以应对竞争。

【投黑马点评】
哈萨比斯卸任 CEO 转任董事长，重心从产品迭代转向 AGI 长远路径与 AI 制药。Jeff Dean 携三位核心科学家集体出走，对谷歌 AI 的冲击远超人事变动本身——Discovery Loop 主攻科研自动化，恰恰是通往 ASI 的关键路径。谷歌 AI 顶尖人才的溢出窗口已经打开，一级市场应关注这批人才的创业方向与首轮融资动态。

字节跳动拟训练超 5 万亿参数模型，张一鸣表态反对蒸馏

据《晚点 LatePost》8 月 6 日报道，字节跳动正在讨论训练一个参数规模超 5 万亿的模型，超过阿里 Qwen 3.8-Max 的 2.4 万亿参数和月之暗面 K3 的 2.8 万亿参数，为目前国内已知参数规模最大的模型计划。该项目仍处早期阶段，最终不一定会发布。新模型由 Seed Foundation 负责人项亮主导，与大语言模型预训练数据负责人沈科合作，Seed 正在重新梳理组织和分配资源。项亮与沈科均出自字节「搜广推」体系，分别为 AML 机器学习中台和 LLM 预训练数据的核心骨干。

两周前的 Seed 全员会上，字节创始人张一鸣安抚团队，认为训大模型本就困难，不必过度焦虑。他明确一段时间内可接受模型落后于行业，期待 Seed 能力跻身世界第一梯队。张一鸣将编程列为当前关键方向，并表态反对蒸馏——他认为蒸馏能短期改善表现，但本质是在复制 Claude 已有能力，沿着这条路最多不断逼近对方，很难真正超越。

【投黑马点评】
字节选择将参数规模推到同行数倍，从追赶模式切换到定标模式。张一鸣反对蒸馏的表态尤为关键：如果字节真走原生训练路线，算力投入和数据质量将成为决定性变量。一级市场应关注 Seed 团队组织调整后的算力采购节奏和预训练数据管线建设进展。

DeepSeek 宣布大幅涨价，「价格屠夫」策略正式转向

8 月 6 日，DeepSeek 发布官方公告，宣布计划近期整体上调 API 服务定价，预计涨幅较大。这是继 7 月中旬引入高峰时段价格翻倍后的又一次定价调整。7 月 31 日，DeepSeek-V4-Flash 正式版上线公测，调用量迅速攀升。据开源 Agent 工具 OpenCode 披露，8 月 1 日单日 DeepSeek V4 Flash 处理 8 万亿 Token；8 月 4 日因「前所未有的访问量」出现容量不足。

目前 DeepSeek API 执行峰谷定价，V4-Flash 输入 1 元/百万 Token、输出 2 元/百万 Token，V4-Pro 输入 3 元、输出 6 元，高峰时段价格翻倍。回顾 DeepSeek 的定价轨迹：2024 年 4 月以输入 1 元的「地板价」引发行业价格战，2025 年多次主动降价，2026 年 5 月将 V4-Pro 永久降至原价四分之一。业内预计 V4-Pro 正式版即将发布，涨价或为重新分配算力资源。从地板价引发行业跟降到主动上调定价，DeepSeek 的策略拐点已至。

【投黑马点评】
DeepSeek 从行业地板价到全面涨价，标志着大模型 API 市场从「烧钱换规模」进入「算账」阶段。当 Agent 任务从单次问答演变为数小时持续调用时，低价引发的用量海啸正在倒逼定价重置。依赖 DeepSeek 低价 API 的初创企业需要重新评估单位经济模型。

商业科技

宇树科技 IPO 定价 150.8 元，王兴兴身家有望超 203 亿元

8 月 6 日晚间，宇树科技披露科创板 IPO 发行价为 150.8 元/股，大幅高于市场预期的约 100 元，发行市值约 610 亿元，较原计划募资 42 亿元超募近 19 亿元。招股书显示，创始人王兴兴发行前直接与间接合计持股 33.36%，按发行价计算身家约 203.5 亿元。

战略配售名单中，DeepSeek 获配约 1.41 亿元（36 个月限售），腾讯旗下启善投资、中石油昆仑资本、南方电网产融控股各获配约 1.36 亿元。宇树科技 2025 年人形机器人出货超 5500 台，全球第一；营收从 2023 年的 1.59 亿元增至 2025 年的 16.99 亿元。但 2026 年 Q1 扣非净利润同比下降 52.55%，增速放缓信号显现。发行市盈率达 219 倍，远超行业均值 38 倍。网上路演 8 月 7 日举行，申购日 8 月 10 日，上市日 8 月 12 日。

【投黑马点评】
宇树科技为 A 股具身智能赛道树立了关键估值锚点，219 倍市盈率背后是增速放缓与利润承压的矛盾。DeepSeek 以 36 个月限售入场战配，等同于以长线资本为宇树的模型与数据闭环能力背书。建银国际已给出 1090 亿元的二级市场估值参考。

阿里 Wan3.0 视频生成模型公测，单次可生成 30 秒视频

8 月 6 日，阿里云宣布全新一代视频生成模型 Wan3.0 开启公测。Wan3.0 单次可生成 30 秒视频，首次支持 doc、xls、ppt、pdf 等文档格式输入，号称「万物皆可生视频」。模型在文生视频模式中追求人物「千人千面」，强化五官与皮肤细节刻画，群像场景也能细腻呈现不同人物情绪。全能参考任务中可精准复刻角色、道具、声音和风格的一致性。480P、720P、1080P 的 API 价格分别为 0.3、0.6、1.2 元每秒。

【投黑马点评】
从「生成一个镜头」走向「讲述一段故事」，30 秒单次生成时长大幅拓展了视频创作的叙事空间。文档格式输入是差异化亮点，将视频生成从提示词驱动拓展到结构化内容驱动。

小红书全面提速 AI 战略，布局 AI 社交与陪伴产品

据新浪科技 8 月 6 日报道，小红书正全面提速 AI 战略，布局 AI 社交产品与社区互动工具，从后台技术应用转向前台自研与产品化。招聘平台显示，小红书正密集招募 AI 应用研发人才，「AI 社交产品经理」岗位要求主导 AI 陪伴产品设计，探索情感连接、兴趣匹配和个性化互动。今年 5 月，小红书成立 AI 一级部门 Dots 和企业智能部。此前已开源 REDSearcher 搜索 Agent、FireRed-Image-Edit 图像编辑工具和 FireRed-OpenStoryline 视频创作模型，并全资收购生活场景 AI 搜索产品「点点」。

【投黑马点评】
小红书从内容社区向 AI Native 产品延伸，AI 陪伴和社交方向切入的是情感连接维度。内容平台做 AI 社交的差异化优势在于海量真实用户行为数据和场景化推荐能力。

OpenAI 请求法官驳回苹果商业秘密诉讼，称指控「毫无根据」

据外媒报道，OpenAI 于美东时间 8 月 5 日晚间向联邦法官提交动议，要求驳回苹果 7 月提起的商业秘密窃取诉讼。苹果指控 OpenAI 通过招募超过 400 名苹果前员工系统性获取商业秘密，点名首席硬件官 Tang Tan。OpenAI 称诉状「断章取义」「从根源上就已经烂掉」，表示员工行为符合行业招聘规范，苹果不应借诉讼弥补人才市场劣势。OpenAI 需在 8 月 17 日前回应苹果初步禁令申请，法官定于 10 月 1 日举行听证会。两家公司此前合作将 ChatGPT 整合进 Apple Intelligence 和 Siri，近期因 OpenAI 聘请前苹果设计大师 Jony Ive 开发硬件而关系恶化。

【投黑马点评】
苹果与 OpenAI 从合作伙伴到对簿公堂，折射出 AI 人才争夺已从招聘战升级为法律战。案件核心争议在于人才流动与知识产权的边界，裁决结果将影响科技行业的人才流动惯例。

早期项目融资快报

璨辰科技完成数千万天使系列融资，打造 AI 虚拟器官仿真平台

近日，AI 生命科技企业璨辰科技宣布完成种子轮、天使轮及天使+/++轮系列融资，累计金额达数千万人民币。投资方包括东方富海、松禾资本、零以创投、水木清华基金等。公司聚焦全尺度虚拟器官时空动态仿真，用 AI 数字孪生替代部分传统动物实验，服务于新药临床前评价。7 月国家药监局 CDE 已将 AI 虚拟器官数字孪生纳入药品非临床评价证据体系征求意见稿。

【投黑马点评】
监管环境的系统性变化为虚拟器官技术打开了商业化前提。璨辰科技以「不堆参数堆因果」的技术路线切入 NAMs 赛道，timing 与政策窗口高度吻合。

今日左侧信号

信号： 谷歌 AI 顶尖人才溢出、字节 5 万亿参数军备竞赛与 DeepSeek API 涨价同步发生，一级市场同时面对人才获取窗口、参数竞赛升级和模型成本上升三重变量。

追踪方向： 关注 Discovery Loop 首轮融资动态及谷歌 AI 人才后续流向；监控 DeepSeek 正式涨价方案的具体幅度；观察宇树科技 8 月 12 日上市首日表现；关注字节 Seed 团队组织调整与算力采购节奏。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 当大模型参数规模从千亿迈向万亿量级，算力成本与数据质量哪个将成为真正瓶颈？字节 5 万亿参数计划的落地路径如何影响国内大模型竞争格局？

── 投黑马研究团队

30秒看懂

• 最大变化： DeepSeek 时隔 43 天重启二轮融资，再募 500 亿元、投前估值升至 5000 亿元，与月之暗面 500 亿美元 Pre-IPO 估值形成中国大模型「双船票」格局。
• 最大融资信号： 宇树科技 8 月 10 日启动网上网下申购，42.02 亿元募资对应约 420 亿元发行后估值，A股人形机器人第一股正式进入发行终点节点。
• 最值得追踪： Anthropic 首次官宣自研芯片团队、Jeff Dean 27 年后离职创办 Discovery Loop、SpaceX 锁定英伟达 Vera Rubin 上太空，资本、人才与算力三条主线同步落入 AI 一级资产窗口。

AI & 市场

DeepSeek 时隔 43 天重启二轮 500 亿元融资，投前估值升至 5000 亿元

据《财经》8 月 5 日报道，深度求索 DeepSeek 已重启第二轮融资，本轮计划募资 500 亿元、投前估值约 5000 亿元，预计 8 月下旬完成签约，距离 6 月交割的首轮 500 亿元、估值 3500 亿元仅 43 天，两个月内累计募资将达 1000 亿元。首轮国家人工智能产业投资基金、腾讯、宁德时代、网易、京东、IDG、正心谷、拾象资本等机构正在洽谈增资，此前因争议被叫停的名单里部分候补机构陆续收到重启通知。DeepSeek-V4-Flash 7 月 31 日发布后，OpenRouter 平台单日 token 处理量已突破 8 万亿，单轮大幅下调 API 价格，最高降幅达 50%，模型运行成本被外媒机构评为全球最低。

【投黑马点评】
1000 亿元连续落地，说明国家队与产业资本对头部大模型的押注已经从「试仓」进入「占位」阶段。43 天估值再翻 1.43 倍、定价脱离现金流，本质是在抢 AGI 船票的看涨期权，一旦大模型公司在某个垂直场景形成网络效应，后入场的资金成本会陡增，估值-融资额双线压缩。下一步要看的，是月之暗面 Kimi G 轮 Pre-IPO 估值是否同样跳涨，以及国家队与产业资本是否在 DeepSeek 与月之暗面之间形成差异化卡位。

Anthropic 首次公开确认组建内部芯片团队，招聘工程师为 Claude 设计定制芯片

据财联社 8 月 6 日报道，Anthropic 一名发言人正式表态，公司正在组建内部半导体团队，为大模型 Claude 设计专用芯片，同时启动招聘工程师岗，招聘信息中明确写着为 Claude 设计定制芯片。这是 Anthropic 首次公开确认相关计划，公司强调将通过协同设计硬件与 AI 模型，让 Claude 在「满足客户需求的规模下」运行得更快、更高效，外媒同步披露这是继 OpenAI 之后第二家公开披露自研芯片蓝图的头部前沿大模型公司。在此之前，AWS、谷歌、英伟达和 AMD 仍是 Anthropic 扩大算力规模的核心来源。

【投黑马点评】
Anthropic 协同设计硬件与模型，目标是在算力总成本上拿到「自研折扣」，并与模型优化形成协同闭环，与单纯替代英伟达的路径完全不同。对国内一线大模型而言，更深层的警示是：当 OpenAI、Anthropic 自研芯片触及边际成本，会进一步压缩闭源 API 的定价空间，倒逼国产算力云和国产芯片厂商在性价比维度上做出实质回应，而不只是参数规模的对标，相关上下游的左侧机会窗口预计将在 2027 年集中兑现。

SpaceX 与 xAI 独家采用英伟达 Vera Rubin 机架级系统，「太空算力」计划明年起发射

马斯克在 SpaceX 财报电话会议上确认，SpaceX 与 xAI 将独家采用英伟达 GPU 进行构建，并在公开表态中称英伟达 Vera Rubin NVL72 机架级系统「架构设计优于目前市面上所有其他方案，是最佳的 AI 计算机」。SpaceX 计划把这套系统搬到太空：内部代号为 StarMind 的 AI 卫星，本质上是优化版的 Vera Rubin NVL72 计算机，每颗卫星包含 36 颗 Vera CPU 与 72 颗 Rubin AI GPU，马斯克预计明年开始发射。较英伟达目前仅在太空部署数个 Rubin 加速器的 Space-1 模块，SpaceX 的目标是把整套机架级性能直接送入轨道，散热与可靠性挑战仍待验证。

【投黑马点评】
太空算力不再是 PPT 概念。当 72 颗 Rubin GPU 与 36 颗 Vera CPU 被打包成单星算力节点，SpaceX 与 xAI 实质在提前锁定未来五到十年的轨道级 AI 基础设施独占权，并把英伟达从「地面加速器供应商」推向「轨道算力总成商」的位置。对国内商业航天与 AI 算力厂商而言，下一步真正可比的对手，已从地面 GPU 厂商升到轨道算力通道；谁能率先在低轨建立可用的算力密度，谁就拿到下一轮耐心资本的入场券。

商业科技

宇树科技 8 月 10 日启动申购，42.02 亿元募资对应约 420 亿元估值，A股人形机器人第一股进入发行终点

宇树科技 7 月 30 日发布公告，8 月 5 日完成初步询价，8 月 10 日网上网下同步申购，8 月 12 日缴款。本次拟发行 4044.6434 万股，募资 42.02 亿元，对应发行后估值约 420 亿元，王兴兴通过特别表决权安排控制 65.31% 表决权，171 名员工合计认购 2.715 亿元战略配售。同期，长鑫科技 7 月 27 日登陆科创板创最大 IPO 纪录，越疆科技创业板过会成为大湾区首单 H 回 A 案例，燧原科技 IPO 注册生效，蓝箭航天审核推进，长江存储披露招股。宇树预计上半年营业收入 10.52 亿至 11.28 亿元，归母净利润 2.58 亿至 3.06 亿元。美团、红杉中国、经纬创投、顺为资本、腾讯、阿里、中国移动等均为其股东。

【投黑马点评】
头部具身企业以 420 亿元发行估值进入 A 股，意味着二级市场开始为一台会走路的机器人定价，而不是为一份合同或一份财报。「人形机器人第一股」是符号，「硬科技 IPO 列队」才是核心：母基金、政府引导基金、保险与银行理财正在形成与一级市场同向的资金池，并把具身模型与机器人本体一并纳入新估值锚，这是耐心资本退出预期开始兑现的重要标志。后续具身与人形机器人企业赴 A 股上市的窗口期，预计将在 2027 年陆续打开。

AMD 推出 MI455X 迎战英伟达 Rubin，432GB HBM4 显存反超 50%

AMD 在 8 月初的 Advancing AI 2026 活动上发布旗舰加速器 Instinct MI455X，搭载 3200 亿个晶体管与 432GB HBM4 显存，FP4 算力最高 40 PFLOPS，显存带宽 23.3TB/s，作为 Helios 机架级 AI 平台的算力核心，对标 NVIDIA Rubin 架构。AMD 同时升级 ROCm 软件栈至 7.2 版本，PyTorch 与 vLLM 上的主流 transformer 推理工作负载与 Blackwell Ultra 差距收窄至 5%-8%。完整 Helios 机架可集成 72 块 GPU 和 31TB HBM4。

【投黑马点评】
AMD 直接把显存拉到 432GB、比 Rubin 多 50%，本质是把「显存墙」从 BAT 大客户身上撕开，迫使客户重新评估「必须 NVLink」的理由。当 70B 参数模型可以原生跑在一张卡上、按 token 计费时，推理的成本结构被改变，自研芯片生态与单机算力加速解耦，正在为推理为主的中国应用栈撕出一条绕开 CUDA 的窗口。

字节跳动推出原生音视频全双工模型 SeedRealtime，持续流式生成替代单段生成

字节跳动 8 月 6 日发布 SeedRealtime，采用统一架构原生融合音频、视频与文本，可在连续多模态流上实时交互，实现「边看、边听、边说」体验。模型单次生成时长翻倍至 30 秒，支持多轮延长与镜头衔接优化，已进入教育、工业及具身智能合成数据等场景，可在直播电商、智能座舱、视频会议等长链路场景直接落地。

【投黑马点评】
SeedRealtime 把实时音视频从「单段生成」推向「持续流式交互」，对应到直播带货、智能座舱、视频会议等长链路场景，会直接把消费端体验抬高一个量级。字节把模型和场景一起推，比单纯刷分更能撬动 B 端预算，视频生成赛道的核心竞争点也正从画质滑向流式一致性，这也意味着早期纯 ToC 视频工具项目将快速进入估值重估。

早期项目融资快报

破壳机器人完成亿美元级 Pre-A 轮融资，清华系与雷军系基金同时加注

通用具身智能公司破壳机器人（PokeBot）8 月 3 日宣布完成亿美元级 Pre-A 轮融资，由顺为资本与经纬创投共同领投，九坤创投、钧山资本、SEE Fund、猎聘投资、元诺资本、钟鼎资本等参与，云启资本、小米战投、弘晖基金、英诺天使、东方嘉富等老股东持续加注。公司由前星海图首席科学家许华哲于 4 月创立，押注家庭通用机器人与物理规律学习，目标让机器人「从会移动走向会干活」。

【投黑马点评】
成立 4 个月连续完成天使与 Pre-A，单轮跨入亿美元级，是 2026 年中国具身智能「本体加数据闭环加基础模型」全栈路线押注案例之一。清华系与小米系同时进入，意味着家庭机器人与硬件终端生态正在被打通，「从会移动到会干活」的迁移窗口将在下半年持续拥挤，机构围绕「本体加模型双轮」的新一轮抢位也会明显提速。

谷歌首席科学家 Jeff Dean 离职 27 年后创业，成立 Discovery Loop 押注 AI 驱动科学研究

据 APPSO 报道，当地时间 8 月 5 日，Google DeepMind 负责人哈萨比斯宣布卸下日常管理职责，转任 Google DeepMind 主席兼 Alphabet 首席科学家。几乎同一时间，谷歌首席科学家 Jeff Dean 宣布将在任职 27 年后离职，联合三名资深研究人员共同创办新公司 Discovery Loop，定位是利用 AI 自动化科学研究和工程实验。Jeff Dean 在采访中透露大约五周前才开始认真考虑创业，外媒同步披露公司将面向「自主完成科学发现与工程验证」方向搭建模型与实验闭环。Discovery Loop 尚未披露具体融资金额与估值，预计将在 2026 年内完成首轮机构化融资。

【投黑马点评】
Jeff Dean 27 年首次离开谷歌、把「AI for Science」从研究院项目升格为公司主体，意味着全球顶级 AI 人才流动已从「跳槽大厂」转向「自立门户押注新范式」。Discovery Loop 的方向如果跑通，将重新定义科研 SaaS、自动化实验室与可验证科学大模型的资产定价，更是国内大厂研究院体系外溢项目（清华系、上交系、字节 AI Lab 系）正在北美对标的创业源头，国内对早期「AI 加自动化实验」赛道的耐心资本窗口预计将在 2027 年集中打开。

今日左侧信号

信号： DeepSeek 与月之暗面同期争夺 AGI 船票、宇树 420 亿元发行估值落地，资本端耐心资本闭环加速成形；同期 Anthropic 自研芯片官宣、Jeff Dean 离职创业、SpaceX 把英伟达 Vera Rubin 搬上太空，全球 AI 资产正同步向「模型加芯片加人才加轨道」四条主线集中，左侧资产窗口在 2026 年下半年持续打开。

追踪方向： 关注月之暗面 Pre-IPO 估值是否再跳涨、宇树 8 月 10 日申购倍数、Anthropic 首批自研芯片样片流片节点、Discovery Loop 首轮机构化融资进度、SpaceX StarMind 首批卫星发射时间表。

深度研究导航

今日最值得继续回答的问题： 在资本、人才、芯片、轨道四条主线同步加速的 2026 年下半年，AI 一级市场的耐心资本会率先集中押注哪一类左侧资产——大模型体系、太空算力总成、自动化科学发现平台，还是具身数据闭环全栈？

── 投黑马研究团队