一家刚拆出来三个月的公司，四条药物管线全部停在临床前，首次对外融资就拿到 2.9 亿美元、投后估值 15 亿美元。市场买下的不是这四条管线，而是一台「批量生产分子」的机器，以及它交出的第一份半成品证明。AI 制药的估值锚正从管线转向平台，风险也随之从分子转移到机器本身。

一、这笔融资为什么不普通

9 月 16 日，据外媒报道，从字节跳动分拆出来的 AI 制药公司 Anew Labs 完成首轮外部融资 2.9 亿美元，投后估值约 15 亿美元，字节跳动保留 56% 股份。这是今年国内 AI 制药领域最大的一笔单轮融资。

把这条消息放进坐标里，四个细节并不寻常。

第一，钱来得太快。字节在 2026 年 6 月把这支团队整体拆分，核心团队、算法平台与在研管线一并注入新主体，到融资落地只隔三个月，首次对外融资就跨过独角兽门槛。口径需要说清：主体注册在 2026 年，团队却是老面孔，前身是字节内部的 AI4S 药物发现团队，2021 年由刘凯牵头组建。

第二，拆了，但没放手。字节保留 56% 股份维持控股，让新公司独立融资、独立搭建激励制度，控制权始终留在原股东手里。

第三，四条管线全部停在临床前，公司按平台定价。公开管线为 IL-17、IL-4R 和两个未披露靶点的候选项目，没有一条进入临床。有分析按临床前资产残值估算，这家公司最多值 5 亿美元；东吴证券此前的预期是 10 亿美元，最终落点停在 15 亿美元。

第四，创始人是投资人出身。刘凯 2014 年至 2016 年在 IDG 资本做医疗投资，2016 年至 2021 年任火山石投资董事总经理，2021 年才加入字节组建 AI 药物发现团队。而 IDG 资本，正是本轮领投方之一。

这四个异常指向同一个母命题：15 亿美元定价的不是四条临床前管线，而是「一家互联网大厂能不能批量造出分子」这个命题的第一份期权，而这份期权眼下最硬的一块证据，只完成了一半。

二、为什么是 AI 制药这条慢路

读懂这轮融资，先要看清 AI 制药眼下的两条分叉。

一条是提供平台。公司做模型、卖工具、接药企的研发外包，不承担管线失败的风险。英伟达在 1 月与礼来共建 AI 联合创新实验室，计划五年投入超 10 亿美元，目标是把药物研发做成两小时一轮迭代的干湿闭环；OpenAI 在 4 月发布生命科学专用模型，针对 50 种生物学工作流完成训练，安进、Moderna 等药企已将其导入研发流程。这条路上赚的是工具与算力的钱，天花板取决于药企的采购预算。

另一条是自己下场做药。谷歌旗下的 Isomorphic Labs 在 5 月完成 21 亿美元 B 轮融资，一方面与药企合作研发，一方面自己持有并推进管线；Anthropic 在 4 月以约 4 亿美元收购成立仅八个月的 AI 制药初创 Coefficient Bio，把药物研发列为战略优先级。这条路上承担管线失败的风险，也保留管线成功后的全部经济权益。

Anew Labs 选的是后者，定位端到端 AI 新药发现公司。字节的官方口径很直白：AI 制药的行业逻辑和管理方式与集团其他业务不同，需要以独立主体建立匹配的激励形式。医药研发遵循「双十定律」，一款新药往往花十年、投入十亿美元，验证周期以年为单位；互联网业务习惯以周为单位快速反馈。两套时钟放在同一个组织里，考核与激励早晚要打架。

为什么是现在？AI 制药的行业定位正从「效率工具」向「创新引擎」迁移，AI 设计药物的临床验证潮在靠近；行业的决速步骤同时换了位置，多家机构判断卡点已从「模型跑多快」变成「湿实验数据产生多快」。模型一天能生成成千上万个候选分子，实验室一周能验证的数量却有限，估值能不能撑住，取决于把算力转成实验数据的效率。

方向上选了免疫与自免。IL-17 是银屑病、强直性脊柱炎等自免疾病的核心通路，诺华的司库奇尤单抗 2024 年全球销售额达 61.41 亿美元，礼来的依奇珠单抗为 32.6 亿美元。两者都是注射用生物制剂，需要冷链运输和定期注射，用药成本与可及性都受限；把这条通路做成口服小分子，给药方式和成本结构可能被重写。

这条路上最硬的一段反叙事，落在 IL-17FF 亚型上。IL-17FF 在结构上缺少典型的结合口袋，业内长期认为小分子打不了这个靶点，辉瑞、礼来、强生、赛诺菲、艾伯维都下过注，至今没有一家跑通。Anew 团队用自研的生成式平台设计出一款分子，称其能在小分子层面同时阻断 IL-17 家族的 AA、AF、FF 三种二聚体。

方向选得有道理，但方向正确和证据充分是两件事，后面的差异全部藏在证据层级里。

三、投资人结构：谁在给一台还没有产品的机器定价

这轮融资的股东名单，比金额本身更值得读。领投方是 HSG（原红杉中国）、IDG 资本和高瓴，五源资本担任联合领投；跟投方包括高榕创投、春华创投、博裕资本，战略投资者是中国生物制药和上海未来产业基金。名单横跨老牌美元基金、本土创投、产业资本与地方国资，覆盖了中国一级市场的主流牌型。

三方领投各有侧重。HSG 在医疗健康领域布局时间长，覆盖创新药、器械与服务的完整链条，是典型的全周期下注者；高瓴在生物医药上以长期重仓著称，其创投平台在早期项目上下注的是赛道级别的机会；IDG 资本的位置最特殊，它是刘凯 2014 年至 2016 年的任职机构。创始人的老东家成为新公司领投人，这在早期投资里并不常见，它解释了一个常被忽视的事实：刘凯的七年医疗投资生涯积累的不只是行业判断，还有一套可直接调用的机构关系网络，这轮股东名单很大程度上就是它的集中兑现。

五源资本（原晨兴资本）担任联合领投，与字节的渊源可追溯到后者创业早期；这家基金以「先于共识」著称，此时进入 AI 制药，说明它判断赛道正处在从概念验证向价值兑现转换的窗口期。跟投的三家也各有侧重：高榕创投关注技术驱动的早期项目，春华创投在成长期与产业整合上有积累，博裕资本以大型私募股权交易见长。三种阶段、三种风格的机构同时出现，通常意味着这轮定价来自多方博弈的共识。

真正需要单独讨论的是两家战略投资者。中国生物制药是港股上市药企，它带来的不只是钱，还有临床开发路径、注册申报经验和后期商业化通道。药企去投一家临床资产为零的公司，逻辑在于源头管线的稀缺性：外部授权成本越来越高，直接进入股东层等于用股权换取对候选分子的优先视野。上海未来产业基金背后是地方国资，进入通常伴随产业落地、人才政策与配套资源安排，Anew Labs 把国内总部放在上海杨浦，关联不难看出。

几种角色要分开看。财务投资人的诉求是回报倍数，战略投资人的诉求是管线与产能，地方国资的诉求是产业集聚：三类主体短期能形成合力，中长期目标并不完全一致，退出节奏和管线取舍上可能产生摩擦。

字节这一侧的安排也值得记录：保留 56% 股份维持控股，同时让出 44% 引入外部资本。海外有先例可对照，Alphabet 对 Isomorphic Labs 采取的是全资持有，前者由母公司独自承担全部资金压力与风险，后者把风险分散出去并保留战略收益的索取权。

分拆能解决的问题很清楚：独立主体可以用生物科技的股权结构招人，用期权和里程碑替代年薪与职级，让科学家的回报与风险挂钩；也可以让资本市场单独定价，不必混在母公司财报体系里被按季度审视。

分拆不能解决的同样清楚：它改变的是出资方式和激励方式，不改变科学的成功率，也不降低临床试验的成本与淘汰率。Isomorphic Labs 五年累计融资约 26 亿美元、两项已披露的药企合作潜在规模接近 30 亿美元，至今没有一款分子进入人体试验；Recursion 在 2025 年净亏损超 6 亿美元并大幅削减管线，BenevolentAI 次年退市。资本结构的优化替代不了临床节点的检验。

四、护城河：一半证据撑起的 15 亿美元

Anew Labs 继承的资产分成三层。

最外层是模型。2025 年，字节内部的 AI4S 团队发布分子结构预测模型 Protenix（AlphaFold 3 的开源复现版本）与 SeedFold；2026 年 Protenix 迭代到 v2，并推出蛋白结合剂设计工具 PXDesign。此后公开的平台覆盖分子动力学、全原子分子生成、自由能计算与研发决策，9 月 17 日又发布了面向药物发现流程编排的智能体平台。中间层是这些模型拼成的端到端流水线，从靶点理解、结构预测、分子生成到性质预测与实验数据分析，形成计算与实验联动的研发链条。

最里面那一层才是估值的真正支点。2026 年 4 月，在美国免疫学家协会年会上，团队口头报告了代号 AN-5162 的临床前分子，称其为全球首个全谱 IL-17 小分子抑制剂。这是这套平台第一次交出「从算法到实体分子」的完整闭环证据，被业内视为生成式管线能啃下经典高通量筛选啃不动的靶点类别。

问题恰恰出在证据的成色上。按公开的会议摘要与药物数据库口径，该分子的结合由表面等离子体共振与热稳定性实验确认，功能拮抗由细胞实验量化；真正在功能学层面被扎实量化的只有 IL-17A，其抑制常数低于 0.1 纳摩尔。而对 IL-17F 亚型「全谱」的宣称，被广泛引用的约 6.2 纳摩尔本质上是结合实验层面的数据，它证明的是分子能结合 F 蛋白。对于 IL-17FF 这种因缺少典型结合口袋而被公认为极难成药的靶点，「能结合」与「能功能拮抗」是两个不同层级的结论，前者无法直接外推成后者。

另一半约束来自竞争。礼来与 DICE 合作的口服 IL-17A 小分子进度最快，已推进到二期临床；歌礼的口服 IL-17 抑制剂在美国完成一期单次给药并披露积极顶线结果；诺诚健华与 Zenas 合作的分子在 5 月完成一期首例受试者入组；祐森健恒的口服 IL-17A 抑制剂已在 2025 年 4 月获得国内临床试验批准。这些分子通常只打 IL-17A，靶谱比 Anew 窄，但已进入人体，临床进度领先一个阶段；礼来第一代分子二期数据未达预期这个先例，也提醒这条通路的临床风险是真实的。

这家公司的轻资产是有代价的。湿实验整体外包给第三方研发服务机构，算力由火山引擎提供。把钱压在算力和人头上、不压在厂房设备里，短期财务更轻，但行业公认的决速步骤已经转移到实验数据产能，而实验产能恰恰不在自己手里；融资用途中提到的上海湿实验设施扩建，正是为了补这一环。

这 15 亿美元的护城河，建立在「生成式模型能设计出化学上可行的分子」这一条被验证了一半的证据上，临床疗效的证据仍然缺席。

五、这笔融资照亮的三类左侧机会

这笔交易本身已经不在左侧，但它的结构照出了几个更早的位置。

第一类是湿实验产能与自动化实验室。当模型的产出速度远超实验验证速度，瓶颈就从算法转移到实验数据。机会包括高通量实验平台、实验室自动化与流程编排，以及把实验数据标准化回流的工具层。可观测信号是：是否与头部 AI 制药公司建立长期数据合作，单个实验周期的压缩幅度能否量化。

第二类是针对难成药靶点的结合界面发现工具。IL-17FF 的案例说明，一类靶点能不能被小分子碰到，往往取决于有没有人找到变构口袋或蛋白界面的热点区域。围绕界面口袋发现、结构动态模拟和分层验证方法学，存在一批工具层机会。可观测信号是：方法能否在多个靶点上重复成立，是否被药企早期发现部门纳入常规流程。

第三类是大厂 AI4S 团队的外溢与承接。Anew 不是孤例：测地智能由 6 月从字节离职的顾全全在 9 月 10 日宣布创立，同步发布科学推理智能体平台与自动化湿实验室；深旋科技在 8 月完成天使轮，核心团队出自百度此前的 AI 蛋白研究团队；百图生科在 3 月以保密形式递表港交所。对早期投资人来说，跟踪大厂 AI4S 条线的核心人员流动，比追已经跑出估值的明星项目更有效率。

三类机会共享一个前提：AI 设计分子的临床验证能持续给出正结果。截至 2026 年年中，AI 起源的新药管线约 180 条，进入三期临床的只有十几条，获监管批准的 AI 发现药物数量为零。已有数据显示，AI 发现的分子在一期临床通过率上有优势，因为那一关主要考化学；进入二期后成功率与传统分子趋同，因为那一关考的是生物学。如果后续临床数据大面积不达预期，工具层的采购预算会最先收缩。

六、黑马判断：定价权转向平台，验证权还在临床

这笔融资值得记住的地方，是它把「AI 制药的估值锚正从管线转向平台」这个判断，用一笔 15 亿美元的定价摆到了台面上。

对一级市场投资者

Anew Labs 已是 15 亿美元独角兽，直接追投的左侧窗口基本关闭，参与下一轮意味着接受平台溢价。更值得做的动作是盯住它的能力缺口：湿实验产能、难成药靶点的界面发现方法、实验数据回流工具，这几个环节是它必须外采的能力，也是融到钱之后最可能溢出的采购需求。筛选早期标的时，把「能不能证明模型在物理上也成立」放在「参数规模多大」之前。

对二级市场投资者

Anew Labs 尚未上市，但它把几条线索带到公开市场：港股创新药与 AI 制药标的会获得估值参照，同类公司的平台叙事将被重新定价；CXO 与第三方研发服务机构的订单结构会变化，AI 制药公司的湿实验外包是增量来源。真正要跟踪的是临床节点——AI 设计分子进入二期后的成功率，决定这条赛道是新的定价体系，还是一次被延长的估值泡沫。

对创业者

这家公司最有价值的一课是关于创始人的画像。刘凯不是科学家创业的典型样本，七年投资生涯让他同时听得懂算力语言和制药逻辑，这轮股东名单里坐着他的老东家，说明在长周期行业里资本网络本身就是核心资产。第二个启示是组织设计：如果业务需要十年才能验证，从一开始就要把激励工具、考核周期和股东结构设计成能承受长期不分红的样子。

四项主要风险

商业化周期风险：一款新药平均耗时十年、成本约 26.7 亿美元（含失败成本），公司目前没有任何临床阶段资产，距离产生正现金流以年计。

临床证据风险：IL-17「全谱」宣称中，被功能学扎实量化的只有 IL-17A 亚型，IL-17F 亚型的数据停留在结合实验层面，机制优势尚未在功能学与临床层面得到完整证明。

竞争风险：礼来与 DICE 的口服 IL-17A 小分子已推进至二期，歌礼、诺诚健华等公司的分子也已进入临床，Anew 靶谱更宽但临床进度落后一个阶段，先发者一旦跑通，后进入者的差异化空间会被压缩。

依赖与治理风险：湿实验整体外包、算力依赖火山引擎、母公司保留 56% 控股，外部投资人在关键技术资源和重大决策上的独立性信号有限。

证伪条件

以下事实会强化本文判断：AN-5162 进入临床申报并按计划推进，功能学数据补齐 IL-17F 亚型的证据缺口；更多大厂把 AI 制药业务拆分为控股公司并引入外部资本，验证「控股分拆加产业资本」成为行业标准结构；上海与长三角的生物医药配套在实验产能上形成可量化的补位。

以下变化会迫使下调结论：全谱机制的功能学数据无法在后续实验中重复，或临床前数据在申报环节被质疑；礼来等先发者的口服 IL-17 分子读出明确疗效，把 Anew 的差异化通道堵死；湿实验产能扩张不及预期，平台的数据飞轮转速低于估值隐含的假设。

一家从互联网大厂拆出来的制药公司，成立三个月就拿到 15 亿美元估值。这个价格里有相当一部分，买的是对「大厂算力能否转化成分子」这个命题的信任。刘凯团队做的事情，本质上是把两种时钟装进同一家公司：一种以周为单位迭代，一种以年为单位验证。装得成不成功，2027 年之后的临床读出会给答案。在那之前，所有关于全谱机制与平台复用的判断，都还停留在计算这一步。

── 投黑马研究团队

免责声明：本文基于公开资料进行研究与评论，仅供行业交流，不构成任何投资建议。早期项目具有高不确定性，相关信息与判断可能随公司披露、市场变化和监管要求而调整。

30秒看懂

最大变化： 美联储三年来首次加息 25 个基点至 3.75% 至 4.00%，点阵图把对明年的降息预测直接删掉，资金成本重新上行。

最大融资信号： 字节分拆出来的 AI 制药公司 Anew Labs 完成 2.9 亿美元首轮外部融资，投后估值约 15 亿美元，字节保留 56% 股份。

最值得追踪： 内存价格已涨到原来的 5 至 7 倍，瓶颈正从芯片扩散到电力与散热，通用存储的投产节奏是 2027 年的关键变量。

AI & 市场

美联储三年来首次加息25个基点，点阵图指向年内还有一次

当地时间 9 月 16 日，美联储联邦公开市场委员会以 12 票全票通过，将联邦基金利率目标区间由 3.50% 至 3.75% 上调 25 个基点至 3.75% 至 4.00%，同时把准备金利率上调至 3.9%、贴现利率上调至 4%。这是美联储自 2023 年 7 月以来时隔三年多的首次加息，也是主席凯文·沃什任内的第一次政策调整。此前美联储自 2024 年 9 月至 2025 年 12 月降息 6 次，今年 1 月至 7 月连续 5 次会议维持利率不变。（来源：央视新闻、中国基金报）

最新点阵图删掉了此前对明年降息的中位数预测。18 位提交预测的官员中，12 位预计年内还有一次 25 个基点的加息，4 位预计还有两次，2 位预计不再加息；对 2026 年底联邦基金利率的预测中值从 6 月的 3.8% 升至 4.1%，明后两年的中值同步各上调 50 个基点。政策声明把行动理由指向仍处高位的通胀，并称此次调整有助于推动通胀更及时地回到 2% 目标。市场反应集中在会后：道琼斯工业平均指数跌 1.21% 至 51461.90 点，创 6 月中旬以来收盘新低，标普 500 指数跌 0.45%，纳斯达克综合指数跌 0.01%；2 年期美债收益率升至 4.74%，为 2024 年以来最高，10 年期报 5.023%；美元指数升至近一个月高位，现货黄金跌 0.5% 至每盎司 4269.95 美元。（来源：新华财经、中国基金报）

【投黑马点评】
市场此前给这次加息定价的隐含概率超过 92%，决议本身没有意外，意外在点阵图——它把对明年的降息预测直接删掉了。这轮调整对一级市场的传导比二级市场慢，无风险利率上行会抬高早期项目的折现率，靠持续融资支撑算力投入的公司，估值对下一轮融资条件的敏感度会比上一轮更高。「AI 资本开支对利率不敏感」这个假设能不能成立，年内是否再加一次、10 年期美债收益率能否回落是关键；如果美债收益率在高位停留到四季度，美国 AI 项目的融资条款会先给出答案。

内存价格涨到5至7倍，英特尔预警短缺还会更糟

9 月 15 日，英特尔首席执行官陈立武在加州圣克拉拉的 AI 基础设施峰会上表示，受 AI 普及推动，内存供应紧张和价格上涨的情况明年可能进一步恶化。他说内存产能非常有限，价格已经涨到原来的 5 倍至 7 倍，不少项目因为拿不到足够内存而被迫延期，低端手机和笔记本电脑拿到内存尤其困难，在一些低端机型上内存成本已占到总成本的 70% 至 80%。他把电力和散热列为下一道关卡，称除风冷之外，英特尔正在投资液冷和微流体冷却，并提醒关注先进封装与基板环节的产能紧张。（来源：中新经纬、澎湃新闻）

上游的产能腾挪同步发生。三星电子已决定把个人电脑、服务器和笔记本用 DDR5 内存模组与 SSD 的新增产能全部交由封测伙伴承接，把天安、温阳工厂的空间与设备转向 HBM 等先进封装，三星方面尚未公开确认这一调整。Counterpoint 数据显示，三星 HBM 收入份额已由 2025 年二季度的 15% 升至 2026 年二季度的 33%，同期 SK 海力士份额由 64% 回落至 50%。（来源：外媒）

【投黑马点评】
这轮涨价的传导路径值得盯住：原厂把先进封装的空间优先给了 HBM，通用 DDR5 与 SSD 的扩产被推给海外封测厂，成本先落到模组厂，再落到售价两三千元的手机和笔记本上。反方的观察点是时间差——内存价格已经把未来两年的紧缺预支了一遍，若 AI 训练需求阶段性放缓，高价库存会反过来压毛利。决定 2027 年格局的，是三星温阳 HBM 新厂和各家通用产能何时重新开出。

OpenRouter：OpenAI用户周支出两年半来首超Anthropic

9 月 16 日，模型聚合平台 OpenRouter 公布数据，上周用户在 OpenAI 模型上的支出超过了 Anthropic，这是自 2024 年 2 月 26 日当周以来的第一次，Anthropic 保持两年半的领先位置被打破。OpenRouter 分析主管 Peter Walker 把变化归因于 OpenAI 的新旗舰 Astra：它单周拿下两家合计支出的 19%，高于 Claude Opus 5 的 16%，贡献 token 量最多的是 GPT-5.6 Luna，OpenAI 整体钱包份额在一周内由约 38% 升至 50% 以上。（来源：OpenRouter、科创板日报）

企业端的口径没那么干脆。企业支出管理平台 Ramp 的数据显示，三季度以来 OpenAI 在美国企业中的 API 支出环比增长 82%，高于 Anthropic 的 76%；但 8 月的企业 AI 付费份额中，Anthropic 仍以 43.8% 领先 OpenAI 的 39.8%。（来源：外媒）

【投黑马点评】
钱包份额比调用量更接近真相，因为它衡量的是开发者真金白银的支出。不过这次换榜的直接推手可能来自额度：Anthropic 在 9 月 14 日把 Claude Code 付费计划的周限额砍了 17%，随后不少开发者通过代理和路由工具把 Claude Code 指向 GPT-5.6 Sol。这意味着相当一部分份额是从配额里流出来的，忠诚度还没有被验证。要看这轮反超能否站稳，盯两个节点：Anthropic 的额度政策是否回调，以及 9 月 29 日 OpenAI 开发者日之后新模型的定价。

智谱把年末ARR指引上调25%，称算力不再是主要约束

9 月 16 日，智谱（2513.HK）面向分析师和投资人举行电话交流会，这是公司在 9 月 11 日完成总额 50 亿美元再融资后的首次系统性基本面汇报。管理层称此次融资以「小股大债」的结构完成，主要用于算力扩容，扩容之后算力供给短期内不再是收入快速增长的主要约束；公司全业务口径 ARR 已达 18 亿美元，并称有信心把 2026 年末 ARR 指引由 24 亿美元上调至 30 亿美元。与多家国内外头部云服务商的收入分成将从今年 10 月开始确认，自 GLM-5.3 发布以来一个月内 Co-work 行业订单金额超过 10 亿元，已有 100 家安全企业把 GLM 接入安全产品和业务流程。当日智谱收盘报 720 港元，涨 5.88%，总市值 3352 亿港元。（来源：智谱、证券时报）

【投黑马点评】
10 亿元是订单口径，与已确认收入之间隔着交付和验收；管理层把 300 亿元算力投入换算成 400 亿元年收益，前提是推理算力满负荷且按全价计费。30 亿美元指引能不能兑现，第一份答案落在 10 月的分成收入上。

商业科技

努比亚NaviX Ultra上市，官方称首销销售额一秒破亿

9 月 16 日，中兴旗下努比亚发布 NaviX Ultra，官方称其为全球首款 AI 智能体手机，外界也称第二代豆包手机。该机 12GB+512GB 版本售价 5999 元，16GB+512GB 版本 6499 元，16GB+1TB 版本 7499 元，叠加国补后到手价 5499 元起；开售前京东平台预约量突破 37 万台，现货开售后官方公布首销销售额「一秒破亿」。这是首款量产搭载豆包手机助手消费者版的机型，官方称端到端任务成功率超过 80%，支持数百步、长达数十分钟的长链路操作；机身侧面配有一颗带指纹鉴权的独立 AI 按键，身份校验通过后无需解锁即可执行任务。硬件首发长鑫存储速率 10667Mbps 的 LPDDR5X 内存，长鑫存储称该规格国产高速 LPDDR5X 为首次量产应用，机身厚 7.62mm，内置 7100mAh 电池，配备 2 亿像素主摄。（来源：努比亚、广州日报）

【投黑马点评】
「一秒破亿」是首销口径，卡点在生态：屏幕自动化操作声明协议 30 天公示期结束后，有多少第三方应用愿意开放接口，决定了这台手机能不能持续跨应用办事。

硅谷科技巨头安保人员计划罢工，或致部分办公室关闭

9 月 16 日，负责 Anthropic、谷歌和 OpenAI 等科技公司加州办公室安保工作的员工，计划于本周罢工。工会 SEIU-USWW 称，当地时间 15 日上午这批安保人员提交了 72 小时罢工通知，准备从当地时间 18 日凌晨 4 时 30 分起拒绝参加任何在该时间或之后开始的班次；他们负责亚马逊、微软、Salesforce、OpenAI、Anthropic、谷歌、Meta 和英伟达等大型企业办公场所的安保。工会代表加州约 1.4 万名安保人员，围绕新合同的谈判已持续数月，诉求是提高工资、改善医疗保障和增加岗位培训。若罢工成行，部分办公室可能被迫关闭，企业也可能要求员工居家办公，旧金山湾区的科技公司暂未宣布这类安排，截至当地时间 15 日罢工仍未最终确定。（来源：外媒）

【投黑马点评】
谈判对手是 Allied Universal、Securitas 和 GardaWorld 三家安保外包商，科技公司是甲方，安保人员由外包商直接雇佣，成本先反映在合同价上，短期更像一次办公安排的扰动。

阿里千问登顶Hugging Face最受欢迎开源模型

9 月 16 日，Hugging Face 更新「最受欢迎（Most likes）」开源模型榜单，阿里千问旗下的 Qwen3.8-27B 以约 1.54 万次点赞位列第一，超过图像生成模型 FLUX.1-dev 的约 1.48 万次和 DeepSeek-R1 的约 1.43 万次，成为该平台历史上点赞最多的开源模型。榜单排序只看开发者点赞，与跑分和参数规模无关；Qwen3.8-27B 的参数量为 28B，目前在 Hugging Face 上架的模型总数已超过 307 万个。（来源：Hugging Face、每日经济新闻）

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点赞衡量的是使用意愿，投票者是全球开发者，含金量在于它由真实部署行为累积而来。中国团队在这个榜上登顶，说明开源竞争的重点已经从能力追平转向部署便利与二次开发成本，这对靠开源做生态的云厂商和芯片厂商都是可用的筹码。

融资快报

字节分拆的Anew Labs首轮融资2.9亿美元，估值约15亿美元

9 月 16 日，两名知情人士称，字节跳动分拆出来的 AI 制药公司 Anew Labs（新生实验室）完成 2.9 亿美元首轮外部融资，投后估值约 15 亿美元，字节跳动保留 56% 股份。本轮由 HSG（原红杉中国）、IDG 资本和高瓴投资领投，五源资本联合领投，高榕创投、春华创投、博裕资本，以及战略投资者中国生物制药和上海未来产业基金参与。公司总部位于上海，前身是字节跳动内部 AI for Science 药物发现团队，2026 年 6 月完成拆分，团队约 50 人，在上海、旧金山和新加坡设有办公室，核心管线为全球首个可同时抑制 IL-17 家族三类二聚体的小分子抑制剂。字节跳动与投资方均未对此作出回应。（来源：外媒）

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首轮外部融资就给到 15 亿美元估值，说明资本在赌 AI 制药从「卖工具」走向「自持管线」。风险也在这里：字节保留 56% 股份，决策节奏仍带互联网基因，而药物验证以年为单位，核心管线还在早期，估值已经先跑到了临床数据前面。可验证的节点是这条 IL-17 管线何时给出可读的临床结果。

哈啰Robotaxi完成约1亿美元融资，投后估值近30亿美元

9 月 16 日，哈啰旗下 Robotaxi 业务（上海造父智能科技有限公司）宣布完成约 1 亿美元新一轮融资，由上海国投先导基金领投，闵金投、创世伙伴创投跟投，投后估值接近 30 亿美元。本轮资金将投向万卡集群算力平台、端到端大模型技术迭代和高质量数据供应链体系建设。该公司由哈啰、蚂蚁集团、宁德时代于 2025 年 6 月共同发起设立，上一轮融资是 2025 年 9 月获得阿里巴巴集团战略投资；首款量产 L4 车型 HR1 已于今年 7 月量产下线，规模超过 100 台，并在广州、常州等地取得测试资质。（来源：哈啰、每日经济新闻）

【投黑马点评】
这一轮的主角是上海国资，领投方明确讲的是「投早、投新、投硬科技」，资金主要指向算力集群与数据闭环，也是地方在自动驾驶产业链上做长期布局的一种方式。行业的卡点已经移向运营密度：车队规模与城市资质能否同步放大，决定了接近 30 亿美元的估值是提前兑现还是提前透支。可核对的节点是 2026 年至 2027 年承诺覆盖的城市数量能否按计划落地。

今日信号

信号： AI 扩张的两端同时在涨价——钱变贵了，美联储三年来首次加息；料也变贵了，内存价格已涨到原来的 5 至 7 倍。

追踪方向： 一是年内是否还有一次加息，以及 10 年期美债收益率能否从 5% 以上回落；二是 DDR5 模组与 SSD 的现货价格和原厂投产计划，观察通用存储在 2027 年是否进入紧平衡；三是当地时间 18 日凌晨旧金山湾区的科技公司办公室是否真的关闭，以及 OpenRouter 上的钱包份额能否连续两周站在 50% 以上。

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今日最值得继续回答的问题： 当资金成本重新上行、算力物料同步涨价时，一级市场对 AI 项目的估值假设需要出现什么信号才站得住？

── 投黑马研究团队