融资观察 / 第011期 / 2026年6月 / 阅读时间约13分钟
一、开篇——这笔IPO为什么不普通
双重股权这四个字，把一桩史上最大的IPO，变成了一堂关于「谁说了算」的公开课。本周登陆纳斯达克的SpaceX，以约750亿美元的募资规模刷新纪录，定价135美元、估值约1.75万亿美元，首日股价上涨近两成、市值一举突破两万亿美元。但真正值得融资观察拆解的，不是这串估值数字，而是藏在招股文件里的四个不寻常细节。
第一，经济权与控制权的史诗级背离。据SpaceX向监管机构提交的招股文件（S-1/A），创始人持有的股权约为42%，但在IPO完成后掌握约82.4%的投票权。第二，这种背离不是偶然，而是被精心设计的——公司采用双重股权架构，普通投资者买到的A类股每股一票，而创始人及少数内部人持有的B类股每股十票。第三，公司在上市前将注册地迁至得克萨斯州，当地公司法允许一些在原注册地受限的治理条款，等于给这套控制结构又加了一道锁。第四，市场的反应是分裂的：一边是大型养老金与治理基金公开质疑、集体回避，另一边是机构与散户超额三倍认购、个人投资者认购金额据报超过千亿美元。
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